FDl對印度商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)影響的研究及啟示

劉輝

摘要：外國直接投資的不斷流入，跨境資本數(shù)量與規(guī)模的不斷攀升，對于商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)造成了一定影響。1990年以來的改革使印度經(jīng)濟(jì)開啟了迅速的發(fā)展，外國直接投資的存量及其相關(guān)產(chǎn)出在金融領(lǐng)域也迅速增加?；?990年至2019年的數(shù)據(jù)，對外國直接投資規(guī)模的變化對印度商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行實(shí)證研究。本文在利用柯布道格拉斯函數(shù)的基礎(chǔ)上，加入其他變量進(jìn)行研究。研究表明，外國直接投資與印度商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)，隨著外國直接投資的增加，商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)將會上升。與之相對的，對外直接投資的增加會降低商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)?；诖私Y(jié)論，本文從宏微觀角度對商業(yè)銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性方面提出建議。

關(guān)鍵詞：印度;商業(yè)銀行;FDI;信用風(fēng)險(xiǎn)

在過去幾十年里，外國直接投資（FDI）已成為包括印度在內(nèi)的發(fā)展中市場的外部融資的主要來源。自印度改革以來，外來直接投資的重要性也日益凸顯。在亞洲發(fā)展中國家地區(qū)，作為亞洲經(jīng)濟(jì)群和金磚國家的主要參與者，印度近些年來發(fā)展迅速，甚至在2015年成為世界范圍內(nèi)發(fā)展最快的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體，成為新興經(jīng)濟(jì)體中的領(lǐng)跑者?！妒澜鐮I商環(huán)境報(bào)告2020》顯示，印度在世界范圍內(nèi)的營商便利指數(shù)排名從2015年的第142名次升至2019年的第63名，營商便利程度得到了極大提高。此外，從20世紀(jì)90年代到21世紀(jì)初，印度的GDP增長率一直保持在年均5.9%，而這一增長速度在21世紀(jì)前十年提升至6%。在莫迪執(zhí)政的20142018年期間，印度GDP增長率分別為7.4%、8.2%、7.1%、6.7%和7. 3%，年均增速達(dá)7%以上，在大型經(jīng)濟(jì)體中位列前茅，其經(jīng)濟(jì)形勢也趨于穩(wěn)定，波動區(qū)間逐漸收窄。

印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以多種方式不斷體現(xiàn)，其中外國直接投資流入的短期迅速提高是重要指標(biāo)之一。近些年來，印度經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)了蓬勃的活力。在2016- 2017年間，印度外國直接投資以g%的比率增長，這一增長率創(chuàng)造了歷史記錄。2020年世界投資報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示，印度全年外來投資流入510億美元，相較2018年的420億美元投資額大幅增加?；诼?lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議（UNCTAD）公布的數(shù)據(jù)，印度的外國直接投資（FDI）從1990年的不到20億美元激增至2019年的643.7億美元，而這一期間印度外國直接投資數(shù)量的巨大飛躍得益于其經(jīng)濟(jì)改革政策，而同時(shí)外國直接投資為印度經(jīng)濟(jì)的巨大增長做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。

外國直接投資的安全性與一個(gè)國家的金融穩(wěn)定性密切相關(guān)。商業(yè)銀行是金融系統(tǒng)中不可或缺的組成部分，信貸風(fēng)險(xiǎn)也是銀行最常見和出現(xiàn)頻率較高的風(fēng)險(xiǎn)類型。那么在印度的經(jīng)濟(jì)改革后，有著大量外來資本涌入的印度商業(yè)銀行，其信用風(fēng)險(xiǎn)是否會受到影響？這是目前理論界研究較少且一直關(guān)注的問題。

一、FDI對東道國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)研究綜述

（一）國際收支角度

國內(nèi)外已經(jīng)有許多學(xué)者就外商直接投資的流入對東道國的金融風(fēng)險(xiǎn)的影響做了研究。部分學(xué)者的發(fā)現(xiàn)佐證了由于外商直接投資資金本身的不穩(wěn)定，東道國內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)可能會因此而受到影響這一觀點(diǎn)。潘素昆（2007）的研究發(fā)現(xiàn)FDI與國際收支危機(jī)相關(guān)聯(lián)，在一定程度上加劇了國家經(jīng)濟(jì)的脆弱性，給予了金融危險(xiǎn)的生長空間，進(jìn)而有可能導(dǎo)致金融危機(jī)。學(xué)者鐘亮在其2010年的研究中也證實(shí)了這一觀點(diǎn)。學(xué)者徐新華和陳洋林（2010）發(fā)現(xiàn)FDI的流入對于外匯儲備造成了影響，進(jìn)而放大了金融危險(xiǎn)發(fā)生的可能性，并提出了加強(qiáng)FDI與外匯儲備管理以防范金融危機(jī)。另外，關(guān)秀麗（2004）的研究指出，基于外資進(jìn)入東道國的方式、影響要素、投資的主體不同，所可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)也會有所差異。

（二）投資安全角度

國內(nèi)外關(guān)于外資流入對于投資安全的研究較少，王春燕在其2018年的研究中通過線性回歸模型證明莫迪政府實(shí)施的FDI政策改革對于外來投資的流入起到了極強(qiáng)的促進(jìn)作用。其中一半以上的外資在印度實(shí)現(xiàn)了無需政府審查即可進(jìn)入印度市場。然而，根據(jù)束逸寧（ 2021）的研究，資本的無限制流入會使得國內(nèi)信貸膨脹，從而對銀行體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。因?yàn)橘Y本的大量流入往往會導(dǎo)致信貸占GDP比重的增加，也就意味著不良貸款的增加。因此對于外資的過度流入對銀行體系穩(wěn)定性的影響問題也是一個(gè)需要亟待解決的問題。

（三）國家金融穩(wěn)定角度

外國直接投資的安全性與一個(gè)國家的金融穩(wěn)定性密切相關(guān)。現(xiàn)有文獻(xiàn)中已有部分學(xué)者對外國直接投資對金融穩(wěn)定性的影響進(jìn)行探究。從Taylor的研究中（2004），我們從蒙代爾弗萊明模型的傳統(tǒng)理論出發(fā)，可知貨幣會因跨境資本的流入而升值，同時(shí)伴隨著凈出口與產(chǎn)出的下降，最終引發(fā)銀行信貸的混亂。在Bruno&Shin（2014）、Gourinchas&Obstfeld（2012）的研究中證實(shí)了外來資本流入導(dǎo)致幣值上升與銀行信貸規(guī)模擴(kuò)大、風(fēng)險(xiǎn)加劇有著正相關(guān)性。在何國華和李潔（2018）、溫興春和梅冬州（2020）的研究中，通過利用DSGE模型進(jìn)行模擬，發(fā)現(xiàn)外來資金的流入與上升的金融道德風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)偏好有著因果關(guān)系。何國華和陳唏（2020）通過探究金融穩(wěn)定與外來資本流動發(fā)現(xiàn)，大范圍的資本流入或流出都會使得金融體系的不穩(wěn)定性加劇。一些研究表明，在發(fā)生大范圍跨境資本流動時(shí)，對于金融發(fā)展尚未完善的國家，其發(fā)生金融動蕩甚至金融危機(jī)的可能性極大（Caballero&Krishnamuethy，2006; Reinhart，2008）。而這一現(xiàn)象的原因在Broner&Ventura（2010）的研究中被歸納為：新興經(jīng)濟(jì)體金融制度與市場體系的不完善，決定了其對于風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)處理能力的不足，導(dǎo)致了金融泡沫和風(fēng)險(xiǎn)的多發(fā)。相應(yīng)地，外來資本流動波動的減緩、金融風(fēng)險(xiǎn)的降低需要隨著金融制度、市場體系的完善而緩解（Park&An，2012）。熊衍飛（2015）在通過構(gòu)建GMM模型后，研究得出，從長期結(jié)果看來，外來資本的流動會提高欠發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展波動，但降低發(fā)達(dá)國家的波動。

在國外學(xué)者方面，對于外國直接投資在金融發(fā)展中的影響的研究也相對比較全面。國外學(xué)者Choong （2012）通過廣義矩估計(jì)（GMM）面板數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)有強(qiáng)有力的證據(jù)表明外國直接投資流入與其金融表現(xiàn)之間存在正相關(guān)關(guān)系。然而，學(xué)者M(jìn)oshirian通過分析1975年至1995年間71個(gè)國家的群組數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，強(qiáng)有效的監(jiān)管會吸引更多的投資者，進(jìn)而帶動金融服務(wù)的發(fā)展。根據(jù)Chakrabortyand Nunnenkamp（ 2008）兩位學(xué)者的研究，他們利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)無論從短期和長期來看外國直接投資和金融產(chǎn)出之間存在正向的反饋效應(yīng)。學(xué)者Ang的研究（2009）表明，從長期來看，外國直接投資和金融發(fā)展呈正相關(guān)，并在長期過程中通過金融發(fā)展增強(qiáng)了外國直接投資對產(chǎn)出的影響。

（四）信貸風(fēng)險(xiǎn)角度

然而，有些學(xué)者對FDI是否必然會催化金融風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)持有不同的意見。中國學(xué)者郭芳（2010）認(rèn)為，現(xiàn)有的文獻(xiàn)并未就外商直接投資和金融風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性和長期關(guān)系做出充分的研究，她認(rèn)為FDI的流入可能會催化金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，但二者之間并沒有必然聯(lián)系。國外學(xué)者Afanasyev（ 2004）利用來自99個(gè)國家的數(shù)據(jù)，調(diào)查了金融部門及其銀行業(yè)和股票市場之間的關(guān)系，結(jié)果表明，金融部門的增長對外國直接投資的變化也有積極的影響。他的研究表明，沒有直接證據(jù)證明外國直接投資與金融風(fēng)險(xiǎn)的增長之間存在明顯的因果性關(guān)系。國內(nèi)關(guān)于外國直接投資溢出與印度金融部門之間的關(guān)系的研究較少，尤其是外國直接投資與商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系。隨著上世紀(jì)90年代后大量外國直接投資流入印度和印度銀行業(yè)的改革，對外國直接投資如何影響商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正逐漸成為一個(gè)重大問題。同時(shí)，現(xiàn)有的研究主要集中在外國直接投資與經(jīng)濟(jì)增長上，缺乏關(guān)于外國直接投資與信用風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的研究。隨著印度比以前更關(guān)注外國直接投資，以及它對全球投資環(huán)境的重要性日益上升，投資者和東道國更需要加強(qiáng)信用違約風(fēng)險(xiǎn)管理，這對投資者和印度金融市場都很有幫助。因此，探索外國直接投資和信貸之間的聯(lián)系是相當(dāng)重要的。

1.關(guān)于外國直接投資流入降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。以直接投資的角度來講，直接投資資本的流入與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)反向而行。其一，直接投資的流入帶來了更多資金，創(chuàng)造了更多就業(yè)機(jī)會，推動了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長。其二，直接投資的流入也帶來了東道國更為完善的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)，從而帶動原有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。以金融（證券）的角度出發(fā)，外來直接投資的增加，提升了金融領(lǐng)域的流動性。然而，大量外來投資的進(jìn)入，也迫使金融監(jiān)管的要求進(jìn)一步提高。一方面制度的亟待完善，監(jiān)管水平的亟待提高;另一方面，資金的增多使得設(shè)施、制度不斷完善，同時(shí)也降低了市場違規(guī)行為發(fā)生的比率，降低了交易風(fēng)險(xiǎn)。

2.關(guān)于外國直接投資流入加劇信貸風(fēng)險(xiǎn)?？缇迟Y本的流出流入以及流動的頻繁程度都會給信貸風(fēng)險(xiǎn)的加劇提供契機(jī)。一般情況下，外來直接投資通過以下渠道加劇信貸風(fēng)險(xiǎn)。第一，資本的大量流入會直接或間接地誘發(fā)信用貸款總量的上升，與之相伴的就是金融市場投機(jī)，從而導(dǎo)致證券、股票價(jià)格的起伏，最終銀行會失去對于風(fēng)險(xiǎn)判斷的能力，導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)。第二，資金的流入引起國家?guī)胖挡▌?，?dǎo)致銀行凈資產(chǎn)損失。第三，貨幣供應(yīng)量的增加，導(dǎo)致利率降低，銀行收入下降，高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品偏好提升增加，銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇。

（五）產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展角度

發(fā)展良好的金融部門將有利于經(jīng)濟(jì)，許多關(guān)于印度外國直接投資的研究主要集中在討論外國直接投資帶來的經(jīng)濟(jì)效益，趙建軍在其2001年的研究中發(fā)現(xiàn)外資對于印度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的促進(jìn)作用明顯，另外外資還能優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成，完善工業(yè)種類。同樣，外國投資還被視為推動科技發(fā)展的“馬車”，通過與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的技術(shù)合作帶動了當(dāng)?shù)乜萍嫉倪M(jìn)步。另外，先進(jìn)的企業(yè)文化也會伴隨著外國公司的進(jìn)入而被當(dāng)?shù)毓舅鶎W(xué)習(xí)。外國企業(yè)的先進(jìn)文化與印度當(dāng)?shù)氐膫鹘y(tǒng)文化相結(jié)合，對于印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有積極的推動作用，推動當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。

二、印度多舉措改善外商直接投資環(huán)境

為加強(qiáng)與其他國家的國際合作，推動印度經(jīng)濟(jì)向全球化范圍內(nèi)拓展版圖，改革伊始印度政府奉行“經(jīng)濟(jì)+外交”政策，以此實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的改革。“經(jīng)濟(jì)+外交”主要涉及兩個(gè)層次，其一是以經(jīng)濟(jì)為主要方式在國際交往中攫取利益;其二是以外交為主要方式謀求政治利益。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加深，在改革后期莫迪執(zhí)政時(shí)代，外資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中逐漸被重視起來。為營造良好的外商投資環(huán)境，印度政府從以下幾個(gè)方面為外資發(fā)展創(chuàng)造條件：

（一）放松對于經(jīng)濟(jì)管制的力度

第一，拓寬投資領(lǐng)域吸引外資進(jìn)入，除博彩、煙草、核能、鐵路建設(shè)、房地產(chǎn)建設(shè)等行業(yè)，幾乎全面放開外資準(zhǔn)入限制。二是將外資項(xiàng)目進(jìn)入審批流程進(jìn)行簡化，提高外資準(zhǔn)入審批效率。三是放松外資限額，提高行業(yè)外資比例，同時(shí)政府主導(dǎo)改革稅制。這一系列措施極大地改善了印度營商環(huán)境，促進(jìn)了外資的進(jìn)入與發(fā)展。

（二）利用地緣關(guān)系，加強(qiáng)與不同國家的多層次合作

“經(jīng)濟(jì)+外交”政策實(shí)質(zhì)上是以政治帶動經(jīng)濟(jì)，2010年以來印度政府加強(qiáng)與不同國家包括歐盟、亞太地區(qū)之間的政治聯(lián)系，嘗試以政治外交帶動對印投資，推動了其他國家與印度的經(jīng)貿(mào)合作，從而推動了外資的進(jìn)入。自2014年莫迪執(zhí)政以來，為增強(qiáng)印度外資投資吸引力，特別設(shè)置快速投資通道，典型的例子為印度與日本達(dá)成的“日本+”（Japan Plus）協(xié)議，在該協(xié)議下印度對日本投資進(jìn)行了全方位的推動。

（三）立足本國特色，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

第一，實(shí)施“GST”稅制改革，去除企業(yè)多年來“多重征稅”的困擾，降低交易成本，使得產(chǎn)品流通結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，促進(jìn)印度國內(nèi)統(tǒng)一市場的形成。第二，對行政體制的弊端予以糾正，改善官僚腐敗制度。2017年5月，外國投資促進(jìn)委員會（FIPB）被宣布廢除，標(biāo)志著印度外資進(jìn)入便利環(huán)境的極大改善。

總的來說，監(jiān)管環(huán)境和獲得外國直接投資過程的一直放寬，為經(jīng)濟(jì)改革營造良好的氛圍，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。

三、模型設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)選取與來源

根據(jù)學(xué)者與研究者對被投資國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的探討與總結(jié)，筆者假設(shè)資本投入、勞動投入、對外開放和技術(shù)進(jìn)步，都會從宏觀層面影響商業(yè)銀行的貸款額度與信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.被解釋變量。本文以商業(yè)銀行表內(nèi)未償貸款作為被解釋變量，根據(jù)數(shù)據(jù)收集的客觀性及便利性，本研究中使用不良貸款率作為信用風(fēng)險(xiǎn)的代理變量。一般情況下，不良貸款率是指總貸款中不良貸款所占的比重，被用來反映信貸資產(chǎn)的穩(wěn)定狀況。不良貸款率的值越高，表明銀行信貸資產(chǎn)越不穩(wěn)定，信貸風(fēng)險(xiǎn)也隨之升高。一般情況下，由于貨幣政策一般較為穩(wěn)定，當(dāng)商業(yè)銀行未償貸款總額提高時(shí)，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)敞口也在擴(kuò)大，代表該年度內(nèi)商業(yè)銀行的預(yù)期損失在增加（預(yù)期損失=違約率*風(fēng)險(xiǎn)敞口*違約損失率），信貸風(fēng)險(xiǎn)會隨之提高。

9.解釋變量。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，總量規(guī)模法被多數(shù)學(xué)者所青睞，用于衡量跨境流動資本，其主要原理是利用資本的流入與流出所占名義GDP的占比。在本文中，從直接投資規(guī)模的角度衡量跨境流動資本，直接投資規(guī)模即直接投資的總流入與流出量所占GDP的比率。

3.控制變量。本文從宏觀角度選擇了控制變量。宏觀層面，控制變量選擇了國際貿(mào)易發(fā)展（OPEN），技術(shù)水平（TECH）、就業(yè)水平（LABOR）。同樣，筆者假設(shè)國際貿(mào)易的增減也會影響商業(yè)銀行的貸款情況，能夠反映從事國際貿(mào)易的企業(yè)對商業(yè)銀行的貸款及還款情況。通過借鑒學(xué)者李靖（2011）的做法，本文選取印度的進(jìn)出口額占GDP的比重來表示印度的對外開放程度。該指標(biāo)能反映一國對外的交易量以及國外市場對其重要程度。本文中的進(jìn)出口額占GDP的比重為“貨物和服務(wù)進(jìn)口占GDP的比重”與“貨物和服務(wù)出口占GDP的比重”之和。科技作為第一生產(chǎn)力，技術(shù)進(jìn)步可以提高企業(yè)生產(chǎn)效率，進(jìn)而對商業(yè)銀行的貸款情況產(chǎn)生影響。本文采用“高技術(shù)出口占制成品出口的百分比”作為技術(shù)進(jìn)步的代理變量。個(gè)人無擔(dān)保貸款是商業(yè)銀行未償貸款的最重要部分，常年占總未償貸款額度的80%以上，因此就業(yè)人口數(shù)量的增減對于商業(yè)銀行未償貸款也有重要的影響。本文用印度勞動力總?cè)藬?shù)*（1-失業(yè)率）算得總就業(yè)人口，作為就業(yè)總?cè)藬?shù)的代理變量。本文所有的數(shù)據(jù)均選自印度1990 2019年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為世界銀行和國際勞動組織。

4.資本包括國內(nèi)資本和國外資本，國外資本的流入可以看作對于本國資本的增加。根據(jù)以往學(xué)者的研究分析，資本的增加可以推動本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而對商業(yè)銀行的公共機(jī)構(gòu)及其擔(dān)保貸款產(chǎn)生影響。在國外學(xué)者方面，對于外國直接投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的影響的研究也相對比較全面。在學(xué)者Gural的研究中得出了一個(gè)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長受到了其外來直接投資的正向影響的結(jié)論。另外學(xué)者Fujimori、Sato的研究表明，印度外商直接投資在一定程度上增強(qiáng)了印度制造業(yè)的溢出效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)了印度的經(jīng)濟(jì)增長。綜合所述，外商直接投資的流入一定程度上可以加快印度經(jīng)濟(jì)增長。因此，預(yù)計(jì)一國資本增加對被投資國經(jīng)濟(jì)存在正效應(yīng)。而印度對外投資也可能產(chǎn)生溢出效應(yīng)，對本國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響對商業(yè)銀行的貸款及還款情況。本文用外國直接投資占比IFDI和對外直接投資占比OFDI作為資本的代理變量。 （二）模型設(shè)定 如上所示是根據(jù)上文總結(jié)所得到的待估計(jì)模型，其中c是截距項(xiàng)，U是殘差項(xiàng)，31”35代表待估計(jì)系數(shù)。為了消除異方差性，本文將所有的變量進(jìn)行對數(shù)處理，對于模型進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整如下：

LNDODt=c+β1 *LNFDlt +β2*LNOFDlt+β3*LNOPENt +p4*LNTECHt +β5 *LNLABORt+m

（三）實(shí)證結(jié)果及分析

描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為實(shí)證變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。IFDII表示外來直接投資的數(shù)量，IFDI2表示外來直接投資占GDP的比重。OFDII表示對外直接投資的水平，OFDI2表示對外直接投資占GDP的比重。EXT/GDP表示貨物和服務(wù)出口占GDP的比例，IMT/GDP表示貨物和服務(wù)進(jìn)口占GDP的比例。從表中的數(shù)據(jù)可以看出，外來直接投資最大值為50610000000，最小數(shù)值為73537638，對外直接投資最大值為19260000000，最小值為負(fù)（ -11000000）。外來直接投資的凈增長量大于對外直接投資的凈流出量，總體表現(xiàn)為資本流入。從1999年至2019年，印度商業(yè)銀行的外來直接投資呈增長趨勢。

（四）實(shí)證結(jié)果分析

為了保證序列的平穩(wěn)性，排除“偽回歸”現(xiàn)象的出現(xiàn)，在建立模型前必須進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。偽回歸是一組非平穩(wěn)時(shí)間序列之間不存在協(xié)整關(guān)系時(shí)這一組變量構(gòu)造的回歸模型中可能出現(xiàn)的一種“假回歸”，因此非平穩(wěn)序列的建模結(jié)果不能作為可靠的研究成果。對于時(shí)間序列平穩(wěn)性的檢驗(yàn)，常見的檢驗(yàn)方法是單位根檢驗(yàn)和自相關(guān)函數(shù)檢驗(yàn)，本文采用ADF （AugmentedDickeyFuller）單位根檢驗(yàn)方法對所有變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，其結(jié)果如表3所示。根據(jù)P值可見，所有變量的原序列均不平穩(wěn)，因此不能夠用原序列建模。但是經(jīng)過一階差分后均趨于平穩(wěn)，對于這種“一階單整”序列，只要能夠通過協(xié)整檢驗(yàn)，那么也能夠建立多元線性回歸模型。

從表3的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，根據(jù)P值，變量LNDOD、LNIFDI、LNOPEN、LNTECH、LNLABOR、LNOFDI的原序列均不平穩(wěn)，因此不能夠用原序列建模。而LNDOD、LNIFDI、LNOPEN、LNTECH、LNLABOR、LNOFDI得一階差分序列是平穩(wěn)序列。因?yàn)樵趯λ凶兞窟M(jìn)行一階差分后，整體情況趨于平穩(wěn)。所以這些變量的序列是一階單整，而這是檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系的基礎(chǔ)。

（1）協(xié)整檢驗(yàn)

為了使方程能夠真實(shí)地反映各變量之間的聯(lián)系，變量之間需要有協(xié)整關(guān)系。從單位根檢驗(yàn)中，得出上述變量都為一階單整的結(jié)論，這充分滿足了協(xié)整檢驗(yàn)的要求。變量通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，對其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文將借鑒EngleGranger兩步法進(jìn)行檢驗(yàn)，其原理為：

首先用OLS方法對模型進(jìn)行回歸，估計(jì)得出協(xié)整回歸方程，隨后對其殘差項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，如果平穩(wěn)則說明解釋變量與被解釋變量之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

如表4所示是經(jīng)過回歸后的殘差項(xiàng)ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果，根據(jù)表中的結(jié)果表明：在1%的顯著性水平下，殘差項(xiàng)是平穩(wěn)的，進(jìn)而說明解釋變量與被解釋變量之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，即DOD和FDI之間是協(xié)整的，建模結(jié)果有效。

（2）多元線性回歸

從表5中的數(shù)據(jù)可以看出，該模型調(diào)整后的擬合優(yōu)度達(dá)到0. 973594，代表被解釋變量的97. 3594%的信息量可以被這些解釋變量所擬合，因此該模型的擬合結(jié)果與實(shí)際結(jié)果差距較小。表中可決系數(shù)的值為0. 973594，可以看出回歸曲線對觀測值地?cái)M合程度較好。從表中得出，F(xiàn)檢驗(yàn)值為214. 8510，P值顯示為0. 0000，通過了1%顯著性水平下的F檢驗(yàn)，這意味著被解釋變量能夠被解釋變量較好地解釋。同時(shí)，變量LNIFDI、LNOFDI、LNOPEN、LNTECH均通過了5%顯著性水平下的T檢驗(yàn)，而LNLABOR通過了10%顯著性水平下的T檢驗(yàn)，模型各變量的顯著性較好。因此，根據(jù)上述結(jié)果，將模型回歸結(jié)果總結(jié)如下：

LNDODt= -36.13758 - 0.133708*/N/DFD/t+ 0.9765 15*LNOPENt+ 2.846131 *LNTECHt+ 1.981008*LNLABORt+ Ut

從新的模型中可以看出，IFDI的系數(shù)項(xiàng)為0. 133708，則IFDI每增加1%則DOD減少0.1333708%，這意味著IFDI的增加有利于印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的降低，外國資本的流入使得印度實(shí)體企業(yè)得到融資.從而減少了對商業(yè)銀行的未償貸款。OFDI的系數(shù)為0. 119087，代表OFDI每增加1%則DOD減少0. 119087%，這意味著OFDI有利于印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的降低，印度對外直接投資可以從境外銀行得到融資，OFDI的提高減少了對境內(nèi)商業(yè)銀行的未償貸款，降低了商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。OPEN的系數(shù)為0. 976515，這代表OPEN每增加1%則DOD增加0. 976515%，意味著國際貿(mào)易發(fā)展的加快會導(dǎo)致印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的增加。TECH的系數(shù)為2.846131，這代表OPEN每增加1%則DOD增加2.846131%，意味著技術(shù)進(jìn)步會導(dǎo)致提升印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的數(shù)量。技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致企業(yè)融資需求上升，銀行借貸規(guī)模上升，進(jìn)而導(dǎo)致銀行未償貸款的增加。LABOR的系數(shù)為1. 981008，這代表勞動力數(shù)量每增加1%則DOD增加1.981008%，意味著勞動人口的增加會帶動印度商業(yè)銀行未償債務(wù)的上升。

（五）誤差修正模型

通過誤差修正模型把外商直接投資的短期行為與長期變化建立聯(lián)系，可以增強(qiáng)模型的精確度。修改后的誤差修正模型結(jié)構(gòu)如下：

LNDODt=C+β1*LNFDlt +β2*LNOFDlt +β3*LNOPENt+β4*LNTECHt +Ps*LNLABOR +β6* Ut -1+ et

誤差修正模型將原殘差項(xiàng)的滯后一階作為解釋變量進(jìn)行OLS估計(jì)，其回歸結(jié)果如下：

LNDODt= 0.103905+ 0.005135*/N/FD/ - 0.026144*LNOFDI+ 0.190327*LNOPEN+1.05 1998*LNTECH -2.675472*/N/ABOR - 0.432979*ut -1

由修正后的模型可以看出，在短期內(nèi)，不僅自變量的變化會對DOD的變化產(chǎn)生影響，同樣地，上一期DOD與均衡水平之間的差異也會對GDP的變化產(chǎn)生影響。數(shù)值0. 432979代表若上期GDP偏離長期均衡狀態(tài)，則本期會對偏離進(jìn)行修正，修正強(qiáng)度為43. 2979%。

四、研究結(jié)論與政策建議

（一）實(shí)驗(yàn)結(jié)果

通過將各變量回歸分析并建立最終模型，我們得出印度FDI對商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)存在一定的影響。回歸結(jié)果表示，IFDI每增加1%則DOD就會降低0. 133708%，OFDI每增加1%則DOD就會降低0. 119087%.FDI的流入能夠緩解印度商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。就當(dāng)前的結(jié)果而言，F(xiàn)DI的流入能夠緩解印度商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)由于模型設(shè)置的局限性以及所加入變量極為有限，此結(jié)果也需要進(jìn)一步的探究。由于影響該模型的因素比較復(fù)雜，但對該模型的研究只加入有限變量，所以，本文將在后續(xù)的研究中對本文的問題進(jìn)行進(jìn)一步的分析。就當(dāng)前結(jié)果對于印度外資的引進(jìn)及政策的調(diào)整整理出一些建議，又因?yàn)橛《群椭袊你y行系統(tǒng)在某種程度上有類似之處，筆者希望也能對我國外資流入給銀行業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)控制提供一些經(jīng)驗(yàn)。

（二）政策建議

從金融系統(tǒng)上講，印度和中國的銀行系統(tǒng)在某些方面有共同之處，都是以國有銀行為主導(dǎo)地位，中小銀行及農(nóng)村銀行等為輔。從銀行分布上講，印度城市、鄉(xiāng)村數(shù)量眾多，與之相應(yīng)的，印度城市、農(nóng)村中布局有數(shù)量較多的城市銀行、鄉(xiāng)村銀行，而這一情況與中國近似。從經(jīng)濟(jì)因素上講，印度和中國同為金磚五國成員，都是發(fā)展中國家，都仍處在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)體量、經(jīng)濟(jì)質(zhì)量、發(fā)展目標(biāo)及人口情況都有值得互相借鑒的地方。

發(fā)展中國家應(yīng)將外資的引用流程程序化、專業(yè)化，提高外資利用程度，是保障一個(gè)國家金融安全的重要措施。應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：

第一，從政策角度來講，外商直接投資的引入帶來更多的發(fā)展機(jī)會，但過度的外商直接投資流入影響金融安全，威脅本土國家銀行系統(tǒng)安全;從影響層面上講，F(xiàn)DI對于銀行系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)的具體化研究還不夠到位，應(yīng)加強(qiáng)FDI對信用風(fēng)險(xiǎn)的研究，從而降低外資過度流入的風(fēng)險(xiǎn)。主要手段為以下幾點(diǎn)：建立健全關(guān)于外商投資流入準(zhǔn)入的法律法規(guī)，加強(qiáng)對于外資的監(jiān)管力度、執(zhí)法力度，可以有效排除企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的人為干擾，也有助于提高外國投資者的信心;加強(qiáng)外資流入過程中本土資本的保護(hù)，外商直接投資的大量流入必然會沖擊本土企業(yè)的發(fā)展，以最大限度發(fā)揮外資的正向溢出效應(yīng)的同時(shí)確保給予本土企業(yè)切實(shí)的公平競爭條件，形成良性競爭，才能實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

第二，對于外商投資的動態(tài)要進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)管。當(dāng)FDI直接進(jìn)入金融市場后，極大可能會通過投機(jī)行為短期內(nèi)謀求利益，而這種行為嚴(yán)重危害了金融市場的穩(wěn)定。因此，建立完善的動態(tài)監(jiān)管機(jī)制尤為重要。在外來直接投資的利潤留用方面，既要加強(qiáng)利潤外流的分析，又要衡量總體利潤及平局利潤變化，從總量上掌控流出的數(shù)額。對于外資企業(yè)違章經(jīng)營行為，如果置之不管，外資引進(jìn)的效果都會大打折扣，因此外資應(yīng)是引進(jìn)與監(jiān)管并重。

第三，完善本國外資結(jié)構(gòu)，避免因國家外資比重過大帶來的風(fēng)險(xiǎn)，在引進(jìn)外資時(shí)做到多元化。在引進(jìn)外資的同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)人才、先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)，防止本國經(jīng)濟(jì)被外資所控制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展。

綜上所述，對于中國而言，印度外商直接投資與商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的研究是有借鑒意義的。研究印度的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以為我國金融穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)提供重要的參考價(jià)值，可以為中國未來的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級、對外投資提供歷史經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，研究印度外商直接投資和商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上推動“一帶一路”在印度的發(fā)展進(jìn)程，幫助中印兩國在政治經(jīng)濟(jì)合作方面打開突破口，進(jìn)而為金磚國家組織、上海合作組織、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等國際平臺搭建中印之間經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)發(fā)展的橋梁。

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