數(shù)字普惠金融與FDI流入

曹可爾

【摘要】文章基于互聯(lián)網(wǎng)金融視角，利用2012—2018年地級(jí)市城市統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，建立面板回歸模型，實(shí)證分析數(shù)字普惠金融如何影響地級(jí)市外資流入。研究得出，數(shù)字普惠金融顯著擴(kuò)大了地級(jí)市外資利用規(guī)模，在考慮內(nèi)生性后仍成立。將數(shù)字普惠金融進(jìn)行維度分解后發(fā)現(xiàn)，主要是其覆蓋廣度顯著促進(jìn)了外資流入，而其余兩個(gè)維度影響并不顯著。進(jìn)一步進(jìn)行機(jī)制分析表明，數(shù)字普惠金融通過提高地級(jí)市金融發(fā)展水平顯著促進(jìn)了FDI流入，同時(shí)地級(jí)市互聯(lián)網(wǎng)用戶接入數(shù)越多，數(shù)字普惠金融對(duì)外資利用規(guī)模的影響越大。

【關(guān)鍵詞】數(shù)字普惠金融；外資流入；金融發(fā)展水平

【中圖分類號(hào)】F831.5；F832.48

一、引言

我國(guó)把引進(jìn)FDI作為經(jīng)濟(jì)開放的重要政策之一。與此同時(shí)，數(shù)字普惠金融已經(jīng)成為當(dāng)前金融發(fā)展大趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)關(guān)于數(shù)字普惠金融的研究滯后于國(guó)外，文獻(xiàn)數(shù)量和涉及的領(lǐng)域較少。而關(guān)于FDI流入的研究，也并未考慮到數(shù)字普惠金融對(duì)其的影響。因而本文以數(shù)字普惠金融為主體來研究其對(duì)外資流入的影響以及相關(guān)機(jī)制具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述與理論分析

（一）文獻(xiàn)綜述

周娟娟（2020）指出，金融開放對(duì)FDI流入的影響是非線性的，當(dāng)資源配置效率超過第一個(gè)閾值時(shí)，金融開放能有效促進(jìn)FDI流入，而超過第二個(gè)閾值時(shí)，就變成了抑制FDI流入。董樹功、王亞玲（2022）指出，地區(qū)金融發(fā)展水平對(duì)FDI流入存在單一門限效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)地區(qū)金融發(fā)展水平對(duì)吸引外國(guó)直接投資存在顯著影響。Soumaré&Tchana（2015）通過面板數(shù)據(jù)研究FDI與金融市場(chǎng)發(fā)展之間的關(guān)系。其中，證券市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了FDI的流入。

基于研究現(xiàn)狀，本文可能的邊際貢獻(xiàn)主要有以下幾點(diǎn)：一是研究樣本方面，本研究包括2012—2018年地級(jí)市城市GDP、FDI等數(shù)據(jù)，所得出的結(jié)論更加全面；二是研究方法方面，利用二階段最小二乘法，建立面板回歸模型，實(shí)證分析了數(shù)字普惠金融如何影響地級(jí)市外資流入，豐富了相關(guān)研究文獻(xiàn)；三是機(jī)制分析方面，本文構(gòu)建了數(shù)字普惠金融覆蓋廣度影響FDI流入的理論框架。

（二）理論分析

1.地區(qū)金融發(fā)展水平的中介效應(yīng)

數(shù)據(jù)科技與金融服務(wù)的結(jié)合，使其獲得金融服務(wù)的邊際成本降低。一般而言，跨國(guó)公司的投資規(guī)模較大，需要較多的資金支持，因此金融發(fā)展水平的不斷提高能夠有效地吸引FDI，即數(shù)字普惠金融通過推動(dòng)金融發(fā)展水平的提高進(jìn)而促進(jìn)FDI流入。

2.互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的調(diào)節(jié)效應(yīng)

數(shù)字普惠金融主要是依據(jù)大數(shù)據(jù)開展業(yè)務(wù)，因此其發(fā)揮作用離不開互聯(lián)網(wǎng)。在互聯(lián)網(wǎng)用戶較多的地區(qū)，數(shù)字普惠金融能夠更好地拓展其覆蓋范圍，不斷推動(dòng)金融發(fā)展水平的提高。因此筆者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)用戶越多，數(shù)字普惠金融對(duì)FDI的作用就越強(qiáng)。

對(duì)此，我們提出兩個(gè)假設(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融通過提高金融發(fā)展水平進(jìn)而促進(jìn)FDI流入。

H2：互聯(lián)網(wǎng)用戶越多，數(shù)字普惠金融對(duì)FDI的作用就越強(qiáng)。

三、變量選取、數(shù)據(jù)說明與模型構(gòu)建

（一）變量選取

1.被解釋變量（FDI）

本文采用實(shí)際利用外資取對(duì)數(shù)的方法進(jìn)行研究，變量符號(hào)為lnfdi。數(shù)據(jù)來源于2012—2018年城市統(tǒng)計(jì)年鑒。

2.核心解釋變量（數(shù)字普惠金融指數(shù)index）

數(shù)字普惠金融指數(shù)越高，數(shù)字普惠金融發(fā)展水平越高。數(shù)據(jù)來源為北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)。

3.控制變量

本文選用經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、就業(yè)人數(shù)、工資水平、二氧化硫排放量、固定資本投資、財(cái)政支出占比作為本文的控制變量。數(shù)據(jù)來源于2012—2018年地級(jí)市城市統(tǒng)計(jì)年鑒。各控制變量定義如下：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（lngdp）：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以當(dāng)?shù)谿DP來衡量，是影響外資流入的重要因素。本文取對(duì)數(shù)進(jìn)入模型。

就業(yè)人數(shù)（lnl）：根據(jù)勞動(dòng)力稟賦理論，充足的勞動(dòng)力會(huì)吸引外資流入。本文取對(duì)數(shù)進(jìn)入模型。

工資水平（lnw）：反映了一個(gè)地區(qū)的人力資本水平，較高的勞動(dòng)力素質(zhì)會(huì)吸引外資流入。本文取對(duì)數(shù)進(jìn)入模型。

二氧化硫排放量（lns）：反映地區(qū)環(huán)境規(guī)制的嚴(yán)格程度，外資流入偏好于地區(qū)環(huán)境規(guī)制較為放松的地區(qū)。本文取對(duì)數(shù)進(jìn)入模型。

固定資本投資（lnk）：反映了一個(gè)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)程度，較高的固定資本投資可以吸引外資流入。本文取對(duì)數(shù)進(jìn)入模型。

財(cái)政支出占比（share）：可以使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的其余要素發(fā)揮作用，從而間接促進(jìn)外資流入。

（二）模型構(gòu)建

其中c代表城市，t代表年份，α代表常數(shù)項(xiàng)，β代表數(shù)字普惠金融對(duì)FDI流入的影響程度，index代表數(shù)字普惠金融指數(shù)，X’ct代表控制變量。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）基準(zhǔn)回歸

如表1所示，第一列僅加入了數(shù)字普惠金融指數(shù)，并控制了省份和年份固定效應(yīng)。我們發(fā)現(xiàn)回歸后的數(shù)字普惠金融指數(shù)p值<0.01，因而數(shù)字普惠金融顯著提高了FDI流入的水平；第二列加入了“經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平”這一控制變量，p值<0.01；第三列加入“就業(yè)人數(shù)”這一變量，p值<0.05，加入“工資水平”這一控制變量，p值<0.01，結(jié)果均顯著；第四列加入“二氧化硫排放量”這一控制變量，結(jié)果不顯著；加入“固定資本投資”這個(gè)控制變量，結(jié)果顯著；第五列繼續(xù)加入“財(cái)政支出占比”這一控制變量，結(jié)果不顯著。

（二）分維度回歸

數(shù)字普惠金融是覆蓋廣度（coverage）、使用深度（depth）以及數(shù)字化程度（digital level）的加總。為厘清分維度的數(shù)字普惠金融對(duì)FDI的影響，本文使用分維度指標(biāo)進(jìn)行回歸。其中，覆蓋廣度主要體現(xiàn)為覆蓋人群和地域范圍。使用深度反映了現(xiàn)實(shí)使用程度和服務(wù)能力。數(shù)字化程度以服務(wù)可得性和使用成本為衡量標(biāo)準(zhǔn)。具體回歸結(jié)果如表2所示。

從回歸結(jié)果來看，數(shù)字普惠金融覆蓋廣度p值<0.01，數(shù)字普惠金融的覆蓋范圍越廣，就有越多的中小企業(yè)可以高效獲得融資。因而數(shù)字普惠金融的廣泛應(yīng)用對(duì)FDI流入有較為顯著的影響；而剩余兩個(gè)維度，對(duì)于FDI流入的影響較小。

五、機(jī)制分析

如表3第1列所示，我們發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融顯著提高了地區(qū)金融發(fā)展水平，而地區(qū)金融發(fā)展水平的提高又能促進(jìn)FDI流入（如表3第2列所示）。因此假設(shè)H1得到驗(yàn)證。如表3第3列所示，我們發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融與互聯(lián)網(wǎng)用戶接入數(shù)的交乘項(xiàng)顯著為正，這說明，隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶的增加，數(shù)字普惠金融對(duì)外資流入的促進(jìn)作用增強(qiáng)，假設(shè)H2得以驗(yàn)證。

六、內(nèi)生性與異質(zhì)性分析

考慮到遺漏變量以及外資對(duì)數(shù)字普惠金融的反向影響，本文參照張銘心等（2021）的做法，選取各地級(jí)市到杭州的距離作為數(shù)字普惠金融的工具變量，采用二階段最小二乘法進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示。

從回歸結(jié)果來看，第（2）（3）列數(shù)字普惠金融指數(shù)p值都小于0.01，因而數(shù)字普惠金融對(duì)于沿海內(nèi)陸地區(qū)FDI流入都有較強(qiáng)影響，但由于沿海地區(qū)開放程度較高等，數(shù)字普惠金融對(duì)沿海地區(qū)FDI流入的影響大于內(nèi)陸地區(qū)。

七、結(jié)論與啟示

本文認(rèn)為，我們應(yīng)深化數(shù)字普惠金融的發(fā)展，促使其吸引更多FDI。內(nèi)陸地區(qū)想要獲得更多外國(guó)直接投資，必須注重發(fā)揮數(shù)字普惠金融的優(yōu)勢(shì)。想要充分吸引高質(zhì)量外資，就要增加數(shù)字普惠金融在內(nèi)陸地區(qū)的覆蓋廣度，增強(qiáng)其對(duì)FDI利用規(guī)模的影響。

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