碳中和背景下光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的財務競爭力提升對策研究

薄耀升 邵鵬

摘 要：發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)是實現(xiàn)碳中和目標的重要途徑，資本市場能夠為光伏企業(yè)提供重要支持。財務競爭力是光伏企業(yè)發(fā)展狀況及潛力的體現(xiàn)，構(gòu)建光伏上市公司財務競爭力評價指標，運用因子分析法對55家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司財務競爭力進行評價。研究發(fā)現(xiàn)：光伏產(chǎn)業(yè)上市公司總體競爭力水平分布均勻;光伏產(chǎn)業(yè)上市公司盈利能力和成長能力整體較強，但償債能力相對較差。本文結(jié)合光伏上市公司案例，從盈利能力、償付能力、成長能力和運營能力4個維度探討財務競爭力提升對策。

關(guān)鍵詞：財務競爭力;光伏產(chǎn)業(yè);上市公司;碳中和;因子分析法

本文索引：薄耀升，，邵鵬.<變量 2>[J].中國商論，2022（11）：-136.

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）06（a）--04

2020年9月，習近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會上提出了中國的碳中和目標，即爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織發(fā)布的《全球清潔能源開發(fā)與投資研究》測算，全球太陽能光伏資源理論蘊藏量超過208EWh/a，年發(fā)電量是當前全球年用電量水平的200余倍。在碳中和目標下，光伏產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展期。我國光伏上市企業(yè)在市場規(guī)模、競爭結(jié)構(gòu)等方面存在諸多差異，還具有依賴國家政策扶持等特點[1]。光伏企業(yè)產(chǎn)能擴張與產(chǎn)業(yè)鏈布局需要大量資金，財務競爭力是光伏產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展的關(guān)鍵。樹立財務競爭力的觀念，會促使企業(yè)積極盤活企業(yè)的存量資產(chǎn)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)[2]。

近年來，已有學者基于財務數(shù)據(jù)對光伏產(chǎn)業(yè)開展研究。陳鷹和吳菲菲（2014）構(gòu)建因子分析模型，對賽維LDK公司2006—2012年財務狀況進行綜合性評價[3]。姜曉婧和趙賢（2020）以滬深兩市光伏產(chǎn)業(yè)上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)過度的政府補貼抑制企業(yè)創(chuàng)新投入[4]。賈強俊、張辰和容斯婷（2020）基于2008—2018年國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，研究了我國光伏產(chǎn)業(yè)的融資效率及影響因素[5]。此研究收集光伏產(chǎn)業(yè)55家上市公司2019年財務數(shù)據(jù)并構(gòu)建指標體系，采用因子分析法對財務競爭力進行評價，參考光伏上市公司案例從盈利能力、償付能力、成長能力和運營能力提出財務競爭力提升對策，助力我國光伏企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與碳中和目標實現(xiàn)。

1 研究設計

1.1 財務競爭力指標

財務競爭力是對企業(yè)盈利能力、償債能力、運營能力、成長能力的綜合體現(xiàn)，是根據(jù)財務數(shù)據(jù)計算分析得出的。本文從研究方法和指標構(gòu)建兩方面對現(xiàn)有相關(guān)研究進行回顧。第一，在財務競爭力研究方法上，楊位留（2011）探討了財務競爭力理論的基礎，并對其評價方法提出了建議[6]。鄭宏領(lǐng)（2012）用改進的DEA方法對企業(yè)財務競爭力進行了評價[7]。閻?。?014）將企業(yè)財務競爭力作為一種財務管理理論研究的新方向展開探索[8]。趙熙（2016）針對基于因子分析法與熵權(quán)分析法的企業(yè)財務競爭力評價方法進行了比較研究[9]。第二，在財務競爭力指標構(gòu)建方面，熊暉（2013）設計了一套具有較好實際操作性和科學性的上市工程公司財務競爭力評價指標體系[10]。彭偉（2014）構(gòu)建了商業(yè)銀行財務競爭力評價指標體系 [11]。趙超娜和楊界蓉（2015）設計了河南省工業(yè)上市公司財務競爭力評價指標體系[12]。鄭彩霞（2019）運用結(jié)構(gòu)方程模型研究財務競爭力對企業(yè)價值的影響 [13]。

借鑒現(xiàn)有研究，綜合考慮財務競爭力所包含的盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力4方面，按照可獲取性、完整性、可靠性、可比性等指標選取原則，本文選取13個評價指標，構(gòu)建了光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的財務競爭力評價體系（表1）。

1.2 數(shù)據(jù)來源與處理

在中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018中國光伏企業(yè)排行榜TOP100》中，光伏產(chǎn)業(yè)A股上市公司共55家。以這55家上市公司為研究樣本，從國泰安獲取2019年公開財務數(shù)據(jù)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節(jié)很多，但其主要分為三個板塊。上游產(chǎn)業(yè)包括硅料（單晶硅棒、多晶硅錠、單多晶硅片）和電池片設備，中游產(chǎn)業(yè)包括單多晶電池片、組件（晶硅組件、薄膜光伏組件），而下游產(chǎn)業(yè)主要為發(fā)電系統(tǒng)的建設包括逆變器和電站。55家上市公司中，有15家企業(yè)涉及上游業(yè)務，28家企業(yè)涉及中游業(yè)務，35家企業(yè)涉及下游業(yè)務，呈現(xiàn)出一個金字塔形的業(yè)務鏈，主要原因是上游對技術(shù)水平要求更高。在樣本中，有11家企業(yè)在20世紀90年代上市，占公司總數(shù)的20%，說明我國光伏產(chǎn)業(yè)起步較晚。

2 財務競爭力分析

2.1 整體競爭力分析

采用SPSS 24進行分析，KMO檢驗結(jié)果為0.637，Bartlett檢驗結(jié)果具有顯著性?？偡讲罱忉尳Y(jié)果表明前4個因子的累計方差貢獻率高達80.6%，表明這4個因子可以作為公共因子來對光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的財務競爭力做出評價。將原始矩陣進行旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)成分矩陣（表2）。第一個公共因子F1在每股收益X1、營業(yè)利潤率X2、凈資產(chǎn)收益率X3、總資產(chǎn)報酬率X4、凈利潤率X5、成本費用利潤率X6上有較大的載荷，所以命名F1為盈利能力因子;公共因子F2在流動比率X10和速動比率X11上有較大的載荷，這兩個指標是償付能力指標， 所以命名 F2為償付能力因子;公共因子F3在應收賬款周轉(zhuǎn)率X7和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X8上有較大的載荷，所以命名F3為運營能力因子;公共因子 F4在每股收益X1、凈資產(chǎn)增長率X12、總資產(chǎn)增長率 X13上有較大載荷，X1反映了企業(yè)的收益能力，X12、X13是發(fā)展能力指標，所以命名F4為成長能力因子。

根據(jù)各指標貢獻度構(gòu)建綜合競爭力計算公式，計算光伏產(chǎn)業(yè)上市公司各公共因子得分及綜合得分情況。通過財務競爭力分析發(fā)現(xiàn)（表3），這些上市公司財務競爭力在優(yōu)良差數(shù)量分布相差不大。在光伏產(chǎn)業(yè)上市公司綜合得分大于0.5的（財務競爭力強）有17家（占30.91%），綜合得分在0.5和0之間（財務競爭力一般）的有20家，而綜合得分小于0的（財務競爭力差）上市公司有18家。

2.2 分指標競爭力分析

本文通過四類指標因子分析，發(fā)現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)55家上市公司在盈利能力、運營能力、成長能力均有超過50%的公司高于平均水平，在盈利能力上公司數(shù)量甚至達到81.82%。然而，償債能力卻沒有達到平均水平（只占40%）。

表4列出了各財務指標下排名前10的公司，其中福斯特、匯川技術(shù)、先導智能、中天科技、綜藝股份均有兩項指標進入前十，而福斯特、匯川技術(shù)、先導智能、中天科技的總財務競爭力分別位于第2、6、7、11位，這幾家公司的所有指標水平都高于平均水平。綜藝股份僅盈利能力較高（第5），但其他財務因子競爭力不足，拉低了整體財務水平（綜合競爭力第17位）。隆基股份在盈利能力、運營能力、成長能力上均位于前10，奠定了綜合財務競爭力排名第一的基礎。

在單項財務能力前10的公司中，有3家ST公司（ST猛獅、ST雅博、ST天龍）在部分財務能力指標上具有較高的排名。ST猛獅的盈利能力是行業(yè)第一，ST猛獅2018年下半年開始，公司流動性資金枯竭，出現(xiàn)債務違約，導致公司整體營業(yè)收入未能得到明顯改善，盈利能力持續(xù)下降。隨后公司通過重新定位經(jīng)營戰(zhàn)略、調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營風險和財務杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，最終實現(xiàn)年度凈利潤和凈資產(chǎn)雙轉(zhuǎn)正。ST雅博（前ST百特）2019年年度報告顯示，公司總資產(chǎn)由2018年的16億變?yōu)?019年的15億，雖然總資產(chǎn)減少，但相對于行業(yè)其他公司的減少幅度較小，從而使其成長能力排名較高;ST天龍在報告期內(nèi)，由于材料銷售收入比上年同期有所增加，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入較2020年同期增加79.47%，使其凈資產(chǎn)收益增長率排名相對較高，拉動了其成長能力。

3 財務競爭力提升對策研究

本文進一步選取分項財務能力和綜合財務競爭力較高的上市公司，探討財務競爭力的提升對策。

（1）盈利能力提升。盈利能力表現(xiàn)較好的原因可總結(jié)為以下兩點：第一，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品綜合毛利率。如隆基股份抓住光伏發(fā)電應用在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅速的機遇，不斷推進技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)能升級，加大海外市場拓展力度。2019年，隆基股份單晶組件海外銷售收入和比例大幅提升，組件產(chǎn)品銷售區(qū)域進一步擴大，生產(chǎn)成本持續(xù)降低，毛利率同比增加。第二，企業(yè)要尋找新的利潤增長點。如太陽能股份結(jié)合光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，大力推進以光伏電站投資運營和電池組件研發(fā)制造為主的兩項重資產(chǎn)業(yè)務，統(tǒng)籌推進以儲能、太陽能大數(shù)據(jù)中心、電池組件資源回收利用等發(fā)展領(lǐng)域所構(gòu)成的綜合能源服務為主的新業(yè)務。

（2）償債能力提升。償債能力提升策略可總結(jié)為以下三點：第一，提高資產(chǎn)質(zhì)量，為提高償債能力奠定基礎。如福斯特在確保不影響募集資金投資項目實施及募集資金安全的前提下，使用總額度不超過8億元的暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，用于購買安全性高、流動性好、產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾的投資產(chǎn)品，提高了募集資金使用效率，降低了資金使用成本。第二，要科學舉債并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。如綜藝股份為了滿足其自身業(yè)務發(fā)展的資金需求報告期內(nèi)多次進行股份質(zhì)押，其質(zhì)押融資的還款來源包括營業(yè)收入、營業(yè)利潤、投資收益等。綜藝投資經(jīng)營正常，資信狀況良好，具備相應的償債能力，由此產(chǎn)生的質(zhì)押風險可控。第三，降低財務風險。如安彩高科通過規(guī)范客戶授信審批、訂單審核及產(chǎn)品發(fā)貨流程，對應收賬款及考核制定詳細的管理要求，完善公司逾期賬款考核制度和加強過程控制管理，以降低應收賬款回收風險。

（3）運營能力提升。運營能力提升策略包括兩點：第一，制定合理的銷售模式，提高存貨周轉(zhuǎn)率。如南玻A的平板玻璃主要銷售模式為以產(chǎn)定銷、現(xiàn)款現(xiàn)貨，工程玻璃則以根據(jù)客戶需求定制化生產(chǎn)為主并根據(jù)項目進度分批結(jié)算;日出東方公司主要采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)經(jīng)營模式，按需生產(chǎn)從而有效降低庫存、減少資金占用、保證現(xiàn)金流，降低了經(jīng)營風險。第二，降本增效，實現(xiàn)高效運營。如日出東方通過采購訂單管理、采購付款管理，合理控制采購庫存，降低資金占用;永高股份公司采用集中采購的模式，以直接向廠家或其設立的銷售公司采購為主的方式，以降低中間環(huán)節(jié)的采購風險和采購成本;隆基股份秉承“產(chǎn)品領(lǐng)先，高效運營，唯實協(xié)作，穩(wěn)健經(jīng)營”的經(jīng)營方針，推動了單晶產(chǎn)品市場占有率加速提升，實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績快速增長。

（4）成長能力提升。企業(yè)成長能力取決于企業(yè)的投資規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模和所有者權(quán)益。如東方日升報告期投資額約13.7億元，較同期增長180.43%，而其資產(chǎn)規(guī)模約256.09億元，比上年增長36.35%;隆基股份籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約45.6億元，其籌資額約為45.94億元，而上年投資額約3.07億元;正泰電器截至報告期末，公司總資產(chǎn)約552.77億元，同比增長16.17%，所有者權(quán)益約249.52億元，同比增長12.15%;中來股份歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.43億元，比上年增長93.41%，資產(chǎn)總額比上年增長43.21%。由此可見，通過增加籌資擴大資產(chǎn)規(guī)模，可以增強光伏上市公司成長能力。

4 結(jié)語

本文通過光伏上市公司財務競爭力評價與提升對策分析，得到以下主要發(fā)現(xiàn)：其一，光伏產(chǎn)業(yè)上市公司總體競爭力水平分布均勻，其中財務競爭力強的公司數(shù)量有17家。其二，光伏產(chǎn)業(yè)上市公司盈利能力和成長能力整體較強，而在償債能力方面表現(xiàn)較差。光伏產(chǎn)業(yè)上市公司盈利能力一般及以上的公司有45家，償債能力一般及以上的公司有22家，運營能力一般及以上的公司有28家，成長能力一般及以上的數(shù)量有36家。其三，財務競爭力排名靠后的企業(yè)大多成立時間較長，在治理結(jié)構(gòu)和資本運營方面存在缺陷，從而制約了企業(yè)發(fā)展。其四，面對財務競爭力的弱項指標，光伏企業(yè)應制定針對性的財務能力提升策略，從而提升企業(yè)綜合財務競爭力。

發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)是實現(xiàn)碳中和目標的重要途徑，資本市場能夠為光伏企業(yè)提供重要支持。光伏上市公司是光伏產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)者，其財務競爭力的好壞代表了公司的發(fā)展狀況及潛力。為了提升光伏產(chǎn)業(yè)上市公司財務競爭力，本研究提出以下建議。第一，光伏產(chǎn)業(yè)上市公司應該優(yōu)化其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，加強資產(chǎn)營運管理，及時更新財務管理模式，使企業(yè)內(nèi)部運營方式更加協(xié)調(diào)。第二，企業(yè)要提高自身的舉債能力和權(quán)益性融資水平，不斷拓寬企業(yè)融資渠道，為企業(yè)未來的技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模擴張等方面提供充足的資金支持。第三，傳統(tǒng)企業(yè)應進一步改進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，引進先進技術(shù)降低成本，提高抵御外部風險的能力;高新技術(shù)企業(yè)和新興企業(yè)要不斷提高其自主創(chuàng)新能力，加大對新產(chǎn)品的研發(fā)和對新技術(shù)應用的投入力度，從而滿足市場的需要和提高市場占有率。

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Research on Countermeasures to Improve Financial Competitiveness of Listed Companies of PV Industry in the Context of Carbon Neutrality

1.School of Management， Xi’an Polytechnic University? Xi’an， Shaanxi? 710048

2.Center for Industry Development and Green Economy Studies， Xi’an Polytechnic University

Xi’an， Shaanxi? 710048

BO Yaosheng1? SHAO Peng1，2

Abstract： The development of PV industry is an important way to achieve the goal of carbon neutrality， and the capital market can provide important support for PV enterprises. Financial competitiveness is a reflection of the development status and potential of PV enterprises. The financial competitiveness evaluation indexes of PV listed companies are constructed and the financial competitiveness of 55 PV listed companies is evaluated by using factor analysis method. It is found that the overall competitiveness level of listed companies in PV industry is evenly distributed; the profitability and growth ability of listed companies in PV industry are strong as a whole， but the solvency is relatively poor. This article discusses the countermeasures to improve financial competitiveness in four aspects， including profitability， solvency， growth ability and operational ability， combined with the cases of listed PV companies.

Keywords： financial competitiveness; photovoltaic industry; listed companies; carbon neutrality; factor analysis method