關(guān)于科技金融理論、實踐與政策的思考

張韓珺　葛佳　郭冰沁

摘要：近年來，科技金融在我國被越來越多地提及，市場對于科技金融和金融科技也存在一定的爭議與理解上的偏差。不同于金融科技概念，科技金融更多地強調(diào)金融本身服務(wù)于高科技領(lǐng)域的職能與發(fā)展體系。文章通過對科技金融概念和理論的梳理，擴展到社會實踐與發(fā)展層面，再基于我國金融政策的大環(huán)境，對未來的發(fā)展方向進行分析與探討。

關(guān)鍵詞：科技金融;科技創(chuàng)新;新興產(chǎn)業(yè);市場;資源

科技金融是金融體系發(fā)展到今天的必然趨勢所在。隨著高科技日新月異的發(fā)展，一批科技含量極高的新興產(chǎn)業(yè)群逐步形成，全國各地政府都在進行不同方向的新興產(chǎn)業(yè)布局，高新制造、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、新能源等一大批科技企業(yè)正快速崛起，即使是傳統(tǒng)制造業(yè)、農(nóng)業(yè)種植業(yè)、建筑行業(yè)等也受到了智慧智能等科技手段的推動，形成了傳統(tǒng)行業(yè)加速升級的過程。在這樣的大背景下，金融行業(yè)作為服務(wù)于實體經(jīng)濟的重要支撐，需要配合國家的產(chǎn)業(yè)與金融政策進行自我升級與調(diào)整，以適應(yīng)和匹配市場需求，從而真正參與到產(chǎn)業(yè)改革的浪潮中，發(fā)揮金融體系自身的優(yōu)勢與能動性，從而更好地履行服務(wù)于實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展職能。

一、科技金融的概念與理論基礎(chǔ)

有學(xué)者認為，科技金融是通過創(chuàng)新財政體系的方式，將金融資源引入到科技領(lǐng)域，例如對銀行、證券、保險等金融機構(gòu)的資本引導(dǎo)與促進，再比如通過政府產(chǎn)業(yè)基金等方式，匯集社會資本，開創(chuàng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，改進金融服務(wù)體系與模式，搭建金融服務(wù)平臺，從而實現(xiàn)金融從各個階段、各個方面服務(wù)科技企業(yè)的一系列政策和制度層面的安排。

從金融體系自身客觀發(fā)展角度來看，金融體系的發(fā)展與調(diào)整，政策層面的引導(dǎo)力量只能是助力科技金融發(fā)展的第一步，未來更加長遠的發(fā)展還是要依靠市場自主發(fā)展軌跡的帶動作用，以及市場資源匹配過程中形成的助推機制。實際上，科技金融就是金融體系在科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展大環(huán)境下的升級改造與金融資源的合理配置。

（一）科技金融概念的提出

截至目前，我國已有不少關(guān)于科技金融的研究著述，但對于“科技金融” 實質(zhì)與內(nèi)涵的解讀與剖析還較為有限。1993年，我國第一次提出了“科技金融”概念，并成立了中國科技金融促進會，旨在促進科技與金融相互融合，優(yōu)化資本投向，推動科技成果的轉(zhuǎn)化，為實現(xiàn)科技企業(yè)市場化、商品化、產(chǎn)業(yè)化，最終實現(xiàn)國際化的路徑而服務(wù)。2009年，趙昌文等學(xué)者為“科技金融”概念第一次被賦予了比較完整的定義，認為“科技金融是促進科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性安排”。2010年，房漢廷在熊彼特與佩雷斯的研究基礎(chǔ)上將科技金融的實質(zhì)歸結(jié)為四大部分：第一，科技金融是企業(yè)家將科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)活動過程中的融資行為，是一種創(chuàng)新活動;第二，金融發(fā)展是技術(shù)革命驅(qū)動新經(jīng)濟發(fā)展過程中的 “燃料”，科技金融改變了新經(jīng)濟增長模式;第三，科技金融的實質(zhì)是科技被資本孵化，演變?yōu)橐环N財富創(chuàng)造工具的過程;第四，科技金融是“同質(zhì)化的金融資本通過科學(xué)技術(shù)異質(zhì)化配置，獲取高附加回報的過程”。2011年，洪銀興提出科技金融是“金融資本以科技創(chuàng)新尤其是以創(chuàng)新成果孵化為新技術(shù)并創(chuàng)新科技企業(yè)并推進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化為內(nèi)容的金融活動”的概念。

（二）科技金融的構(gòu)成體系

隨著科技的突飛猛進，一大批新興產(chǎn)業(yè)快速形成，蓬勃發(fā)展，對金融領(lǐng)域的服務(wù)對象具有顛覆性的改變。我國國民經(jīng)濟中，國有力量一直發(fā)揮著主導(dǎo)作用;但近年來，隨著民營企業(yè)、民營資本在社會經(jīng)濟中的占比不斷擴大，推動著我國經(jīng)濟向著更加市場化、多元化的方向發(fā)展，這也是科技金融構(gòu)成體系區(qū)別于傳統(tǒng)金融的最大特點。

科技金融作為一個完整獨立的體系，主要參與者由市場需求方、市場供給方、中介服務(wù)機構(gòu)以及政府構(gòu)成，各方相互聯(lián)系、密切協(xié)作，為科技金融打造生態(tài)環(huán)境、形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

1. 市場需求方

市場需求方為科研力量主導(dǎo)的新興主體，以高新技術(shù)企業(yè)、高校及科研機構(gòu)為主，也包括政府與個人。其中最核心的需求方為高新技術(shù)企業(yè)。

2. 市場供給方

從宏觀角度來講，市場供給方是指市場上一切能夠為科技成果轉(zhuǎn)化提供資金支持的機構(gòu)，包括傳統(tǒng)金融機構(gòu)、創(chuàng)投風(fēng)投類投資機構(gòu)、私募基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等。

3. 中介服務(wù)機構(gòu)

與傳統(tǒng)融資體系過程相似，中介機構(gòu)主要包括擔(dān)保機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等，其目的主要為市場提供公開公平的融資環(huán)境，并為投融資活動提供必要而專業(yè)的服務(wù)。

4. 政府

在各級政府都在積極加大科研投入、招商引資、布局新興科技產(chǎn)業(yè)的當(dāng)下，政府成為科技金融體系的特殊參與主體。在招商引資層面，政府是科技金融的供給方，通過提供資金補貼、產(chǎn)業(yè)基金支持等方式為科技企業(yè)提供融資渠道;但另一方面，引資的背后是政府需要通過自身實力撬動金融機構(gòu)、民間資本的力量共同作用于科技企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的振興，因此政府無疑也是市場需求方。此外政府還承擔(dān)著科技金融市場引導(dǎo)者、調(diào)控者的角色。

二、我國科技金融的必要性分析及發(fā)展現(xiàn)狀

（一）科技金融發(fā)展必要性分析

近年來全球經(jīng)濟在經(jīng)歷了高速增長后進入了滯漲甚至衰退期。我國經(jīng)濟的增長也陷入了減速的狀態(tài)?！胺€(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)”的提出，是我國經(jīng)濟的大勢所趨，去除落后產(chǎn)能、促進消費升級、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級，這些目標(biāo)自然要求社會將科技發(fā)展提上日程。客觀上來看，這導(dǎo)致了金融行業(yè)的客戶群體逐漸產(chǎn)生了變化，越來越多的初創(chuàng)高新企業(yè)成為融資需求主體，對金融行業(yè)提出了新的要求。而從金融行業(yè)主觀層面來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的利潤逐漸變薄，投資收益越來越少，與此同時，配合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)穩(wěn)健調(diào)整、社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)進程的加速，金融體系自身的改革也在加速推進，投資科技領(lǐng)域是金融資本攫取豐厚回報的途徑，資本的性質(zhì)決定了金融支持科技發(fā)展的必然路徑。

（二）科技金融發(fā)展現(xiàn)狀

近年來我國對科研投資力度不斷增大，科研投入GDP比重從15年前的不足1.5%到現(xiàn)如今的2.19%，有極大的飛躍。集成電路、醫(yī)藥醫(yī)療、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、新能源等在內(nèi)的一大批科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起，這些產(chǎn)業(yè)的崛起在對我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟起到了切實的振興作用的同時，也促使一大批初創(chuàng)型小微企業(yè)開始自主發(fā)展，從而增加了融資需求，迫使企業(yè)進入金融市場直接尋求資金支持渠道。然而與傳統(tǒng)的成熟產(chǎn)業(yè)及企業(yè)相比，投資高新主體要承擔(dān)極高的風(fēng)險，特別是對一些科研費用極高的企業(yè)，例如集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，銀行等傳統(tǒng)間接金融主體難以通過借貸方式滿足其龐大的資金需求。此時股權(quán)投資市場逐漸嶄露頭角，市場上開始出現(xiàn)了天使投資機構(gòu)、風(fēng)險投資機構(gòu)、私募股權(quán)投資機構(gòu)、政府產(chǎn)業(yè)投資基金、上市公司并購基金等主體，特別是近年來黑石、紅杉、IDG等大量國外知名創(chuàng)投機構(gòu)的涌入，加速了我國科技金融領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展。與之相對應(yīng)的是我國證券市場的一系列政策舉措，對于支持科技企業(yè)起到了非常大的作用。從2006年新三板改制，到2009年創(chuàng)業(yè)板成立，再到2018年年底科創(chuàng)板建立，吸引了很大一批優(yōu)秀的初創(chuàng)型科技企業(yè)通過證券市場進行大規(guī)模融資，也彰顯了國家對支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的決心與信心。這樣的制度為股權(quán)投資機構(gòu)建立了確定性更高的投資退出機制，也使股權(quán)投資機構(gòu)能夠逐漸接受相對早期的項目，敢于在尚未實現(xiàn)盈利的高新技術(shù)企業(yè)中尋找優(yōu)秀的獨角獸并參與其中。

然而從另一個角度來看，政府對科技企業(yè)的支持政策、社會對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的導(dǎo)向也帶來了較為明顯的弊端。一方面，科技創(chuàng)新企業(yè)魚龍混雜，優(yōu)秀的企業(yè)鳳毛麟角，很多企業(yè)在技術(shù)尚未實現(xiàn)實質(zhì)性突破的情況下就率先開始盲目擴張融資，各地各級政府對產(chǎn)業(yè)給出的支持政策成為很多企業(yè)打著科技創(chuàng)新的招牌到處申請補貼支持的渠道。同時，由于高科技企業(yè)普遍有著很強的專業(yè)性和技術(shù)壁壘，導(dǎo)致很多政府、投資機構(gòu)難以對企業(yè)的主營業(yè)務(wù)有非常深刻的理解，從而難以判別企業(yè)未來的成長性、風(fēng)險性以及盈利能力。因此也導(dǎo)致了科技金融在發(fā)展過程中遭遇阻礙。

三、科技金融發(fā)展中的阻礙及發(fā)展路徑

（一）科技金融發(fā)展過程中的阻礙

1. 產(chǎn)學(xué)研脫節(jié)，成果轉(zhuǎn)化困難

從科技金融的服務(wù)對象——科創(chuàng)企業(yè)的角度來看，我國的科技創(chuàng)新主體主要是科研機構(gòu)、高校，一般是一些高等人才自己搭建科研團隊在技術(shù)成熟后成立公司進行成果轉(zhuǎn)化，尋求社會融資。在這個過程中，科研人員團隊與企業(yè)之間存在很深的障礙，這種障礙可能是由于思維模式、理念目標(biāo)、技術(shù)應(yīng)用場景與效用水平等多重因素決定的。市場上又鮮有中介機構(gòu)真正能夠為這類企業(yè)提供其需要的價值服務(wù)，因此導(dǎo)致很多科研團隊創(chuàng)業(yè)失敗，先進技術(shù)無用武之地只得束之高閣。這種現(xiàn)象導(dǎo)致我國每年有相當(dāng)大一部分的創(chuàng)新技術(shù)無法轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實生產(chǎn)力而白白浪費，直接制約了社會科技創(chuàng)新發(fā)展的進程。與之相應(yīng)的是，很多社會資本在參與過此類早期項目失敗后，對于科研機構(gòu)的項目一概敬而遠之，導(dǎo)致早期項目的投資人越來越少，直接威脅到初創(chuàng)企業(yè)的生存。

2. 專業(yè)科創(chuàng)投資主體稀缺

近年來隨著人們對創(chuàng)投領(lǐng)域高風(fēng)險的認識逐步加深，表現(xiàn)出越來越強的風(fēng)險厭惡特性與穩(wěn)定收益偏好。但這與股權(quán)投資的目的大相徑庭，致使市場閑置資本無法參與到科技創(chuàng)新企業(yè)投資從而實現(xiàn)有效配置。這一現(xiàn)象從另一面也映射出市場投資主體缺乏專業(yè)性，難以準(zhǔn)確判斷和把控科技創(chuàng)新項目的質(zhì)量，更多是把目光放在風(fēng)險小很多的成長型或成熟型企業(yè)，僅參與C輪到Pre-IPO階段，力求實現(xiàn)1～3年上市后的快速變現(xiàn)收益。更有甚者以風(fēng)口為投資標(biāo)準(zhǔn)，斥巨資追投互聯(lián)網(wǎng)概念等科技，最終導(dǎo)致創(chuàng)投類企業(yè)在融資過程中面臨極大壓力和困難。

3. 科技金融中介服務(wù)機構(gòu)欠發(fā)達

科技金融對傳統(tǒng)的金融體系提出了更高的要求，要求社會融資渠道需要有服務(wù)于科技的一系列配套服務(wù)體系用于輔助融資活動的順利開展。以往會計、律所、擔(dān)保、保險、資產(chǎn)評估等中介服務(wù)都是提供某一方面服務(wù)內(nèi)容的機構(gòu);但對于初創(chuàng)的科技企業(yè)而言，需要有更加專業(yè)的綜合性資源整合平臺服務(wù)于企業(yè)多樣化的需求，從原材料需求、技術(shù)需求、核心人才需求、市場推廣需求、資金需求、產(chǎn)業(yè)落地需求及政府優(yōu)惠政策需求等各方面進行資源的挖掘與匹配，由此，一方面能夠引領(lǐng)科技企業(yè)快速成長，另一方面能夠使投資機構(gòu)與相應(yīng)的企業(yè)快速匹配起來。

（二）科技金融發(fā)展過程中的發(fā)展路徑

1. 鼓勵產(chǎn)研結(jié)合

從體制角度來看，我國的科研機構(gòu)將全部注意力都放在學(xué)術(shù)研究層面。提高科研機構(gòu)研究成果轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實生產(chǎn)力的能力，需要對現(xiàn)有科研機構(gòu)體制進行改進。實際上，科研機構(gòu)的成果評價體系應(yīng)當(dāng)在鼓勵基礎(chǔ)研究的基礎(chǔ)上更加鼓勵實踐研究，制訂更加科學(xué)的、與市場結(jié)合更加緊密的考核機制。同時科研機構(gòu)應(yīng)與實體企業(yè)、金融機構(gòu)加強合作，建立有效溝通機制，以市場的眼光看待科技創(chuàng)新，才能走出閉門造車的困境。

2. 培養(yǎng)多元化專業(yè)投資機構(gòu)

推進科技金融的發(fā)展需要建立一批新興產(chǎn)業(yè)專業(yè)投資機構(gòu)與之對應(yīng)。特別是沿著科技企業(yè)的不同發(fā)展階段，需要有不同的投資機構(gòu)與之匹配，從而才能夠?qū)⒖萍冀鹑隗w系完整地規(guī)制出來，全方位為科技企業(yè)在各個發(fā)展時點與階段進行服務(wù)支撐。樹立正確的投資觀念，去引導(dǎo)社會資本投身某一些高科技領(lǐng)域研究，并鼓勵、扶持風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)成長，必要時以鼓勵業(yè)內(nèi)并購的方式提高國內(nèi)投資機構(gòu)自身實力，早日建立起我國本土的專業(yè)化投資機構(gòu)，并引導(dǎo)我國的科技金融體系進一步發(fā)展與完善。

3. 構(gòu)建完善的科技金融中介服務(wù)

培養(yǎng)專業(yè)的科技金融服務(wù)機構(gòu)，這些機構(gòu)一方面需要懂得科技創(chuàng)新的核心技術(shù)，另一方面也需要了解科技企業(yè)的金融投資邏輯。這樣的企業(yè)一方面能夠服務(wù)于科技企業(yè)自身從研發(fā)到生產(chǎn)再到市場的各階段需求，另一方面也需要對市場各類金融主體都有所了解，能夠?qū)Y源進行快速對接與匹配，真正助力科技企業(yè)成長。中介服務(wù)機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立起一個科技金融創(chuàng)新平臺，將資源共享，并引導(dǎo)資源自主匹配，才能實現(xiàn)科技金融體系的良好發(fā)展。

四、結(jié)語

我國科技金融發(fā)展至今已歷經(jīng)幾十年，近十年來才取得了較為明顯的發(fā)展與突破。無論是培養(yǎng)專業(yè)的投資機構(gòu)，還是建立專業(yè)的中介服務(wù)創(chuàng)新平臺，都離不開專業(yè)人才的培養(yǎng)與引進，更離不開投資機構(gòu)建立起有效的投資機制，樹立正確的產(chǎn)業(yè)投資邏輯，以及制定標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化的投資流程與投資體系。加快科技金融生態(tài)建設(shè)，才能健康地推動科技企業(yè)與金融機構(gòu)更加緊密地合作與融合，從而讓金融體系從根本上服務(wù)于科技企業(yè)乃至新興產(chǎn)業(yè)，從而成為推動我國經(jīng)濟增長的原生動力。

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（作者單位：南通理工學(xué)院）