科技型企業(yè)公司治理對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資的影響
——自有品牌的調(diào)節(jié)作用

劉佳鑫

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)珠江學(xué)院，天津 301811）

一、引言

公司制的誕生和發(fā)展，使得企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)逐漸分離，并由此而引發(fā)了經(jīng)營(yíng)者為了追求自身利益而損害股東權(quán)益的行為，即委托代理問(wèn)題。良好的公司治理能夠協(xié)調(diào)董事會(huì)與管理層之間的利益沖突，并且依靠高效的監(jiān)督機(jī)制，使組織資源得到合理的配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)股東信心。與此同時(shí)，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，無(wú)形資產(chǎn)也成為現(xiàn)代企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要戰(zhàn)略資源。尤其對(duì)于科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，在技術(shù)研發(fā)過(guò)程中，需要投入人力、物力、財(cái)力等大量的資源，并通過(guò)法制來(lái)保護(hù)研發(fā)成果，以維持其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而事實(shí)證明相比于有形資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)能夠?yàn)榭萍夹推髽I(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。此外，由于科技型企業(yè)具有資金、技術(shù)密集程度高，產(chǎn)品生命周期短等特征，因此其自有品牌價(jià)值格外重要。品牌價(jià)值體現(xiàn)了顧客對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的忠誠(chéng)度。自有品牌能夠提升產(chǎn)品本身的價(jià)值，進(jìn)而吸引顧客排除價(jià)格因素來(lái)購(gòu)買(mǎi)。而對(duì)于擁有自有品牌的科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)、廣告、營(yíng)銷(xiāo)等方面的投資非常重要，研發(fā)投資能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)新的產(chǎn)品或技術(shù)，廣告和營(yíng)銷(xiāo)投資則能夠提升顧客對(duì)品牌的接受和認(rèn)可程度，這些投資皆能為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，也是無(wú)形資產(chǎn)投資的重要組成部分。

文章以中國(guó)科技型企業(yè)為研究對(duì)象，探索公司治理、無(wú)形資產(chǎn)投資與自有品牌之間的關(guān)系，具有特殊的研究?jī)r(jià)值。一方面，探索自有品牌的形成與發(fā)展，對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)管理的研究具有積極的貢獻(xiàn)，過(guò)去相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)投資具有高度不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，而由于無(wú)形資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)更多的是隱性?xún)r(jià)值，這可能會(huì)造成無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)無(wú)法在短期內(nèi)被凸顯，而發(fā)展自有品牌則需要投入一定規(guī)模的無(wú)形資產(chǎn)，而品牌價(jià)值的提升又能促進(jìn)無(wú)形資產(chǎn)的投入，隨著無(wú)形資產(chǎn)和自有品牌之間契合度的不斷增加，無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)率將會(huì)更加凸顯，因此文章深入探索自有品牌和無(wú)形資產(chǎn)投資間的契合程度，能夠?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)管理領(lǐng)域提供借鑒；另一方面，從自有品牌的視角探索公司治理與無(wú)形資產(chǎn)投資之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，從理論上拓寬了公司治理的研究領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外關(guān)于公司治理的研究不勝枚舉，但主要涉及財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)績(jī)效，以及所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理問(wèn)題，而對(duì)無(wú)形資產(chǎn)管理的關(guān)注相對(duì)不足，而無(wú)形資產(chǎn)的投資回報(bào)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的演進(jìn)過(guò)程，因此文章把握自有品牌的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理，并將其作為調(diào)節(jié)變量，分析公司治理對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資的影響，從理論上豐富了公司治理的研究領(lǐng)域。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

1. 公司治理與無(wú)形資產(chǎn)投資的關(guān)系

董事會(huì)結(jié)構(gòu)通常被視為公司治理的重要考量要素，而且董事會(huì)席位規(guī)模越大，越能代表董事會(huì)成員具有多元化的知識(shí)能力，進(jìn)而能夠促進(jìn)公司價(jià)值的提升(Fuerst&Kang，2004)[1]。Hidalgo 等(2011)則認(rèn)為董事會(huì)成員中的獨(dú)立董事在身份上獨(dú)立于公司的管理層，與公司的經(jīng)營(yíng)管理沒(méi)有直接的利益關(guān)系，能夠?qū)镜母黜?xiàng)活動(dòng)進(jìn)行有效監(jiān)控，并做出客觀(guān)公正的評(píng)判。與其他董事會(huì)成員相比，獨(dú)立董事具有較高的決策質(zhì)量，在公司治理過(guò)程中扮演著舉足輕重的角色[2]。Klein(2002)指出審計(jì)委員會(huì)隸屬于董事會(huì)，其主要職責(zé)是財(cái)務(wù)報(bào)表的信息披露與內(nèi)部控制過(guò)程的監(jiān)督，而且審計(jì)委員會(huì)成員數(shù)量越多，對(duì)管理層的制約能力就越強(qiáng)，上市公司通過(guò)設(shè)置審計(jì)委員會(huì)，能夠有效監(jiān)督董事會(huì)的行為，有利于企業(yè)價(jià)值的提升[3]。Grove 等(2011)指出公司高管人員持股有利于緩解委托代理問(wèn)題，因?yàn)槌止傻母吖転榱颂岣吖竟善钡牧鲃?dòng)性，會(huì)致力于公司的信息披露，能夠有效地改善公司治理結(jié)構(gòu)[4]。Effzi 等(2014)認(rèn)為，當(dāng)出現(xiàn)董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的情形時(shí)，會(huì)使得董事會(huì)的獨(dú)立性下降，因?yàn)橛锌赡艹霈F(xiàn)總經(jīng)理在利己思維的驅(qū)使下做出損害公司利益的行為，盡管董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理有利于董事會(huì)決策的執(zhí)行，但是無(wú)論從公司治理的角度，還是從企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的角度來(lái)看，都是弊大于利的[5]。與此同時(shí)，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的深入發(fā)展，企業(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)關(guān)鍵資源已經(jīng)悄然發(fā)生了變化，機(jī)器、廠(chǎng)房、設(shè)備等有形資產(chǎn)的價(jià)值逐漸降低，而知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、顧客關(guān)系、創(chuàng)新能力等無(wú)形資產(chǎn)的重要程度提升，也成為現(xiàn)代企業(yè)獲取和維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵要素。Ciprian 等(2012)認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，對(duì)于科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，在企業(yè)價(jià)值方面的貢獻(xiàn)要遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)[6]。Duan 等(2019)則指出，無(wú)形資產(chǎn)在科技型企業(yè)的價(jià)值中占有80%以上的比重，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力之源[7]。許林、唐清瀾(2019)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間正向相關(guān)，研發(fā)投入越高，越能給企業(yè)帶來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)[8]。Nakamura(2010)指出，廣告支出和研發(fā)支出都會(huì)影響公司的股票報(bào)酬率，研發(fā)和廣告費(fèi)用投入越多，就越能體現(xiàn)公司的品牌價(jià)值[9]。Penman(2009)則指出，商標(biāo)、專(zhuān)利、非專(zhuān)利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)具有較高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但是無(wú)形資產(chǎn)在獲得的初期，給公司帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益或許不太顯著，可以通過(guò)廣告和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的投入來(lái)提升無(wú)形資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。隨著時(shí)間的推移，無(wú)形資產(chǎn)所轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)利益也將越來(lái)越明顯[10]。

Fan&Wong(2005)研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)人數(shù)越多，公司對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投入也就越多，并且鼓勵(lì)和支持創(chuàng)新活動(dòng)[11]。Eng&Mak(2003)認(rèn)為在投資決策時(shí)，相比于執(zhí)行董事，獨(dú)立董事往往更傾向于研發(fā)項(xiàng)目，支持無(wú)形資產(chǎn)投資[12]。Yeh(2005)研究發(fā)現(xiàn)設(shè)有審計(jì)委員會(huì)的公司，企業(yè)資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值往往會(huì)高于賬面價(jià)值，而實(shí)際與賬面的價(jià)值差異主要體現(xiàn)在無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目，因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)所蘊(yùn)含的隱性?xún)r(jià)值更為豐富，這也從一定程度上刺激了公司對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投資[13]。Buallay 等(2017)指出當(dāng)公司高管持股比例較高時(shí)，高管和股東的目標(biāo)更加貼近，傾向于追求長(zhǎng)期績(jī)效，會(huì)比較重視研發(fā)活動(dòng)[14]。Chauhan 等(2016)則認(rèn)為如果董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，公司有可能出現(xiàn)“一言堂”的現(xiàn)象，從而干擾公司投資項(xiàng)目的決策，不利于研發(fā)投資與創(chuàng)新活動(dòng)；反之，研發(fā)與創(chuàng)新活動(dòng)則可能較為活躍[15]。綜上所述，公司董事會(huì)規(guī)模較大、獨(dú)立董事人數(shù)較多、審計(jì)委員會(huì)成員數(shù)量較多、高管持股比例較高、董事長(zhǎng)不兼任總經(jīng)理時(shí)，公司信息透明度較高，較能有效地緩解委托代理問(wèn)題，有利于形成完善的公司治理機(jī)制。在良好的公司治理環(huán)境下，無(wú)論是企業(yè)的股東，還是管理層，都更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，在投資項(xiàng)目的決策時(shí)，往往偏好于能夠給企業(yè)帶來(lái)持久性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的無(wú)形資產(chǎn)投資，包括使無(wú)形資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定用途所發(fā)生的各項(xiàng)其他支出，以及新產(chǎn)品或技術(shù)相關(guān)的研發(fā)費(fèi)用支出。據(jù)此，文章提出假設(shè)：

H1：科技型企業(yè)公司治理對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資具有正向影響；

H1a：科技型企業(yè)公司治理機(jī)制越好，無(wú)形資產(chǎn)的賬面價(jià)值越高；

H1b：科技型企業(yè)公司治理機(jī)制越好，研發(fā)費(fèi)用支出越多。

2. 自有品牌的調(diào)節(jié)作用

童利忠、雷濤(2014)指出，品牌是企業(yè)對(duì)顧客的承諾，即為顧客提供具有某種特殊的品質(zhì)、功能的差異化產(chǎn)品或服務(wù)。當(dāng)產(chǎn)品擁有高度的品牌價(jià)值時(shí)，也就提升了品牌形象，進(jìn)而能夠提高顧客忠誠(chéng)度。一旦與顧客形成情感聯(lián)系，就能使公司產(chǎn)品或服務(wù)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)，進(jìn)而獲得持久性的優(yōu)勢(shì)，甚至可能會(huì)變成顧客的唯一選擇[16]。謝莉娟、毛基業(yè)(2021)則認(rèn)為品牌價(jià)值給企業(yè)帶來(lái)的利益并非全是功能性的，因?yàn)槠放撇粌H僅代表一個(gè)實(shí)體的產(chǎn)品，還包括很多情感與精神層面的因素，例如品牌來(lái)源于企業(yè)的形象、品牌忠誠(chéng)度、品牌認(rèn)知度等品牌的附加價(jià)值[17]。換句話(huà)說(shuō)，品牌價(jià)值體現(xiàn)在兩個(gè)方面：有形價(jià)值和無(wú)形價(jià)值，有形價(jià)值能夠被清晰地識(shí)別，使顧客獲得差異化的產(chǎn)品或服務(wù)；而無(wú)形價(jià)值則影響著人們的思維方式，能夠使顧客由于購(gòu)買(mǎi)和使用公司產(chǎn)品而產(chǎn)生優(yōu)越感，并且時(shí)間越久，這種品牌的附加價(jià)值就越高。Yeung&Ramasamy(2008)則認(rèn)為企業(yè)自有品牌形象的形成并不是一種簡(jiǎn)單的社會(huì)認(rèn)知活動(dòng)，而是滿(mǎn)足顧客差異化需求的創(chuàng)新活動(dòng)，根據(jù)顧客的不同需求，品牌形象可以分為三類(lèi)，即功能性品牌形象、社會(huì)性品牌形象、感知性品牌形象[18]。

據(jù)全球最大的綜合性品牌咨詢(xún)公司Interbrand 近期的一項(xiàng)調(diào)查顯示，世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)發(fā)展自有品牌的比例超過(guò)60%，而且自有品牌意識(shí)也已經(jīng)被越來(lái)越多的企業(yè)家所認(rèn)可并推崇。Behan(2014)指出無(wú)自有品牌的企業(yè)和發(fā)展自有品牌的企業(yè)在獲利方式方面存在明顯的差異，無(wú)自有品牌的企業(yè)比較重視通過(guò)節(jié)約生產(chǎn)成本的方式來(lái)獲取更多的利潤(rùn)，而發(fā)展自有品牌的企業(yè)則更加重視通過(guò)差異化品牌定位來(lái)爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而獲取更高的利潤(rùn)[19]。Teichert 等(2015)研究發(fā)現(xiàn)科技型企業(yè)較傾向于發(fā)展自有品牌，投入資源比例最多的項(xiàng)目主要涉及產(chǎn)品或技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)調(diào)研、品牌營(yíng)銷(xiāo)等，而通過(guò)發(fā)展自有品牌也確實(shí)能夠?yàn)榭萍夹推髽I(yè)帶來(lái)更多的營(yíng)業(yè)收入[20]。Magid&Cox(2006)指出企業(yè)發(fā)展自有品牌的途徑除了依靠自主研發(fā)之外，外部資源引進(jìn)也很重要，比如通過(guò)購(gòu)買(mǎi)的方式獲得專(zhuān)利權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，以及通過(guò)兼并的方式取得其他企業(yè)的一些成熟品牌，同時(shí)還需要通過(guò)法律訴訟的方式來(lái)打擊和制裁仿冒侵權(quán)等行為，進(jìn)而創(chuàng)造品牌優(yōu)勢(shì)，形成品牌差異化的需求，提升市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)自有品牌的認(rèn)知與接受程度，獲得持久性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[21]。Wong&Merrilees(2007)認(rèn)為發(fā)展自有品牌需要長(zhǎng)期的投入，而且隨著時(shí)間的推移，品牌效應(yīng)將會(huì)越來(lái)越顯著[22]。Huang&Huddleston(2009)通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)發(fā)展自有品牌的程度對(duì)于研發(fā)投資與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，而且發(fā)展自有品牌所形成的價(jià)值是企業(yè)產(chǎn)品獲得較高附加值的重要來(lái)源[23]。據(jù)此，文章提出下列研究假設(shè)：

H2：科技型企業(yè)發(fā)展自有品牌對(duì)公司治理與無(wú)形資產(chǎn)投資之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用；

H2a：科技型企業(yè)發(fā)展自有品牌對(duì)公司治理與無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用；

H2b：科技型企業(yè)發(fā)展自有品牌對(duì)公司治理與研發(fā)費(fèi)用支出之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。

三、實(shí)證分析

1. 選擇樣本

文章將研究范圍設(shè)定為2012—2020 年在中國(guó)滬深兩市A股市場(chǎng)上市的科技型公司，主要涉及電信服務(wù)、電信設(shè)備制造、計(jì)算機(jī)、新材料、新能源、航天航空、有線(xiàn)數(shù)字電視、生物醫(yī)藥等科技行業(yè)。文章進(jìn)行實(shí)證研究所需的全部樣本數(shù)據(jù)皆從巨潮資訊網(wǎng)（www.cninfo.com.cn，中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的上市公司信息披露網(wǎng)站） 獲取。此外，為了保障研究數(shù)據(jù)的有效性，文章又對(duì)研究樣本進(jìn)行了一定的篩選，將存在下列情形的研究樣本予以刪除：第一，為了避免出現(xiàn)極端值的情況，刪除了ST公司；第二，為了確保實(shí)證過(guò)程的順利，刪除了在公司治理、無(wú)形資產(chǎn)等相關(guān)研究數(shù)據(jù)不全的公司；第三，為了保障研究結(jié)果的可靠性，刪除了在年度中董事會(huì)成員及高管更換或離職率超過(guò)1/4 的公司。經(jīng)過(guò)條件篩查之后，最終確定了中國(guó)352 家科技型上市公司作為研究樣本。

2. 設(shè)定變量

文章將公司治理設(shè)定為自變量，通過(guò)公司董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、高管持股比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理來(lái)衡量；將無(wú)形資產(chǎn)投資設(shè)定為因變量，通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值、研發(fā)費(fèi)用支出來(lái)衡量；將自有品牌設(shè)定為調(diào)節(jié)變量，通過(guò)公司是否發(fā)展自有品牌來(lái)衡量；將公司年齡和公司規(guī)模設(shè)定為控制變量。各個(gè)變量所對(duì)應(yīng)的衡量指標(biāo)與衡量方法見(jiàn)表1。

表1 研究變量說(shuō)明

3. 構(gòu)建實(shí)證模型

文章旨在探索科技型企業(yè)公司治理對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資的影響，及自有品牌在兩者之間的調(diào)節(jié)效果，文章構(gòu)建多元回歸模型：

其中，Y1、Y2表示無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值、研發(fā)費(fèi)用支出，X1、X2表示公司年齡、公司規(guī)模，Z1～Z5表示董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、高管持股比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理，W表示自有品牌，K1～K5表示自有品牌與董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、高管持股比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理的交互作用項(xiàng)，ε 代表隨機(jī)誤差項(xiàng)。

4. 描述性統(tǒng)計(jì)分析

如表2 所示，根據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果，中國(guó)科技型公司董事會(huì)規(guī)模(BS)均值為7.36，說(shuō)明科技型公司董事會(huì)成員人數(shù)相對(duì)適中；獨(dú)立董事比例(IDP)均值為37.41%，說(shuō)明科技型公司獨(dú)立董事制度較為完善；審計(jì)委員會(huì)規(guī)模(ACS)均值為2.79，說(shuō)明科技型公司審計(jì)委員會(huì)成員人數(shù)尚可；高管持股比例(ESP)均值為6.44%，說(shuō)明科技型公司比較重視股權(quán)激勵(lì)模式；董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理(CWM)均值為0.39，說(shuō)明有近四成的科技型公司存在董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的情況；無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值(IAV)取自然對(duì)數(shù)均值為9.85，研發(fā)費(fèi)用支出(R&D)取自然對(duì)數(shù)均值為12.69，說(shuō)明科技型公司能夠重視無(wú)形資產(chǎn)的投入；自有品牌(OB)均值為0.55，說(shuō)明有超過(guò)五成的科技型公司都擁有自有品牌；公司年齡(CA)均值為14.57，公司規(guī)模(CS)取自然對(duì)數(shù)均值為18.24，說(shuō)明科技型公司相對(duì)比較年輕，資產(chǎn)規(guī)模適中，處于成長(zhǎng)發(fā)展階段。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

5. 相關(guān)性分析

如表3 所示，根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果，文章所設(shè)定的各個(gè)研究變量之間的相關(guān)系數(shù)普遍不高，可以排除多重共線(xiàn)性問(wèn)題。

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

6. 回歸分析

為了驗(yàn)證文章提出的各個(gè)變量之間的假設(shè)關(guān)系，文章構(gòu)建多元回歸模型來(lái)分析公司治理對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資的影響，以及自有品牌的調(diào)節(jié)作用。具體來(lái)說(shuō)，無(wú)形資產(chǎn)投資包括兩個(gè)因變量：無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值(IAV)、研發(fā)費(fèi)用支出(R&D)，并分別進(jìn)行回歸分析?；貧w模型共分為四層，通過(guò)逐層增加變量的方式來(lái)展開(kāi)深入分析，第一層模型加入兩個(gè)控制變量：公司年齡(CA)、公司規(guī)模(CS)；第二層模型加入五個(gè)自變量：董事會(huì)規(guī)模(BS)、獨(dú)立董事比例(IDP)、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模(ACS)、高管持股比例(ESP)、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理(CWM)，并分析其與因變量之間的關(guān)系，以此來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)H1；第三層加入一個(gè)調(diào)節(jié)變量：自有品牌(OB)；第四層加入調(diào)節(jié)變量與自變量之間的五個(gè)交互作用項(xiàng)，并分析其與因變量之間的關(guān)系，以此來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)H2。

如表4 所示，根據(jù)模型1 的結(jié)果，可知公司年齡、公司規(guī)模皆對(duì)無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值具有正向影響，說(shuō)明科技型公司成立時(shí)間越長(zhǎng)，資產(chǎn)總額越高，無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值越高；根據(jù)模型2 的結(jié)果，可知獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、高管持股比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理皆對(duì)無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值具有正向影響，說(shuō)明科技型企業(yè)公司治理機(jī)制越好，無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值越高，假設(shè)H1a 基本得到驗(yàn)證。而董事會(huì)規(guī)模對(duì)無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值沒(méi)有顯著影響，原因在于隨著董事會(huì)成員數(shù)量的增加，可能會(huì)出現(xiàn)成員之間溝通不佳和決策時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的問(wèn)題，進(jìn)而降低決策的效率，也就不利于無(wú)形資產(chǎn)的投資決策；根據(jù)模型3 的結(jié)果，可知自有品牌對(duì)無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值具有正向影響，說(shuō)明科技型公司越是重視發(fā)展自有品牌，無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值越高；根據(jù)模型4 的結(jié)果，可知自有品牌與獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、高管持股比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理皆呈現(xiàn)出顯著正向交互作用，說(shuō)明科技型企業(yè)發(fā)展自有品牌對(duì)公司治理與無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H2a 基本得到驗(yàn)證，而自有品牌與董事會(huì)規(guī)模的交互作用不顯著，原因同樣在于董事會(huì)規(guī)模過(guò)大容易降低決策效率，影響投資方案的推行。

表4 IAV的回歸分析結(jié)果

如表5 所示，根據(jù)模型1 的結(jié)果可知，公司規(guī)模對(duì)研發(fā)費(fèi)用支出具有正向影響，說(shuō)明科技型公司資產(chǎn)總額越高，研發(fā)費(fèi)用支出越高，而公司年齡與研發(fā)投入沒(méi)有顯著關(guān)系；根據(jù)模型2 的結(jié)果可知，獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、高管持股比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理皆對(duì)研發(fā)費(fèi)用支出具有正向影響，說(shuō)明科技型企業(yè)公司治理機(jī)制越好，研發(fā)投入越高，假設(shè)H2a基本得到驗(yàn)證。而董事會(huì)規(guī)模對(duì)研發(fā)投入呈現(xiàn)負(fù)向顯著影響，原因在于董事會(huì)規(guī)模過(guò)大，在投資決策時(shí)過(guò)于謹(jǐn)慎，容易產(chǎn)生分歧，從而不利于研發(fā)投入；根據(jù)模型3 的結(jié)果可知，自有品牌對(duì)研發(fā)費(fèi)用支出具有正向影響，說(shuō)明科技型公司越是重視發(fā)展自有品牌，研發(fā)費(fèi)用支出越高；根據(jù)模型4 的結(jié)果可知，自有品牌與獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、高管持股比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理皆呈現(xiàn)出顯著正向交互作用，說(shuō)明科技型企業(yè)發(fā)展自有品牌對(duì)公司治理與研發(fā)費(fèi)用支出之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)H2b 基本得到驗(yàn)證，而自有品牌與董事會(huì)規(guī)模的交互作用不顯著，原因在于當(dāng)董事會(huì)成員數(shù)量過(guò)多時(shí)，考慮的要素也相對(duì)較多，因此決策效率受到影響。

表5 R&D 的回歸分析結(jié)果

四、研究結(jié)論與建議

1. 研究結(jié)論

文章以中國(guó)科技型上市公司為研究對(duì)象，深入探索公司治理對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資的影響，以及自有品牌在兩者之間的調(diào)節(jié)作用。在實(shí)證研究方面，將董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模、高管持股比例、董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理作為自變量，將無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值、研發(fā)費(fèi)用支出作為因變量，將是否擁有自有品牌作為調(diào)節(jié)變量，將公司年齡、公司規(guī)模作為控制變量，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了變量之間關(guān)系的多元回歸模型，通過(guò)從巨潮資訊網(wǎng)收集獲取的352 家科技型上市公司的相關(guān)研究數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。研究結(jié)論為：

第一，科技型企業(yè)公司治理機(jī)制越完善，就越重視無(wú)形資產(chǎn)投資。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)公司獨(dú)立董事比例較高、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模較大、高管持股比例較高、董事長(zhǎng)不兼任總經(jīng)理時(shí)，股東和管理層為了追求長(zhǎng)期績(jī)效，會(huì)比較重視無(wú)形資產(chǎn)投資，增加研發(fā)費(fèi)用支出，無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值也會(huì)較高。因此，公司治理機(jī)制能夠通過(guò)有效的監(jiān)督管理，幫助公司創(chuàng)造無(wú)形資產(chǎn)的最大價(jià)值，獲得持久性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

第二，科技型企業(yè)發(fā)展自有品牌，對(duì)于公司治理與無(wú)形資產(chǎn)投資之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。具體來(lái)說(shuō)，擁有自有品牌的科技型公司，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有優(yōu)勢(shì)，有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，而公司治理機(jī)制的目的在于維護(hù)股東的長(zhǎng)期利益，于是自有品牌與公司治理的交互作用對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資的影響更加顯著。因此，發(fā)展自有品牌也是創(chuàng)造無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的重要途徑之一，能夠促進(jìn)科技型企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2. 管理建議

第一，科技型企業(yè)應(yīng)重視無(wú)形資產(chǎn)的投資與管理。在當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，無(wú)形資產(chǎn)已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)獲取利潤(rùn)的重要來(lái)源之一，尤其對(duì)于科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，若想在競(jìng)爭(zhēng)激烈且快速變化的環(huán)境中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，就必須注重新技術(shù)、新產(chǎn)品、新能源的投資與研發(fā)，通過(guò)不斷的創(chuàng)新，提升無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，引領(lǐng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。此外，企業(yè)若想有效發(fā)揮無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用，需完善公司治理機(jī)制，在獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、高管股權(quán)激勵(lì)，以及盡量避免董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理等方面努力，規(guī)劃一套合理、健全的經(jīng)理人獎(jiǎng)懲制度和內(nèi)部審核制度，通過(guò)高質(zhì)量的監(jiān)督管理制度，提升無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。

第二，科技型企業(yè)應(yīng)重視自有品牌的開(kāi)發(fā)與利用。自有品牌的建立與發(fā)展不僅需要投入大量的資源，而且還是一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的拉鋸戰(zhàn)，經(jīng)營(yíng)者需要有堅(jiān)定的決心與魄力。而對(duì)于科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，還需要不斷判斷市場(chǎng)趨勢(shì)，并保持對(duì)市場(chǎng)的敏銳度，適時(shí)調(diào)整品牌發(fā)展策略，保障自有品牌不被時(shí)代所淘汰。此外，發(fā)展自有品牌初期可能需要投入較高的研發(fā)費(fèi)用，而隨著品牌發(fā)展逐漸進(jìn)入穩(wěn)定期，研發(fā)費(fèi)用的投入也會(huì)隨之減少。同時(shí)，科技型企業(yè)還需要注重加強(qiáng)公司治理與發(fā)展自有品牌的協(xié)同化作用，公司治理強(qiáng)調(diào)內(nèi)部?jī)r(jià)值，自有品牌則強(qiáng)調(diào)外部?jī)r(jià)值，通過(guò)兩者相互配合更能促進(jìn)公司價(jià)值的提升。