財務(wù)戰(zhàn)略探討與研究

朱國友

財務(wù)戰(zhàn)略屬于企業(yè)或公司的職能層的戰(zhàn)略，有效的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)圍繞提高企業(yè)活動的價值而進行管理，支持企業(yè)的總體戰(zhàn)略并為其提供發(fā)展所需的資金保障，促進企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的達成。財務(wù)戰(zhàn)略的制定需要結(jié)合企業(yè)的實際情況、外部市場經(jīng)濟情況和所處行業(yè)情況，考慮企業(yè)的融資渠道、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資本成本、股利分配等因素，綜合分析企業(yè)產(chǎn)品所處的生命周期情況、企業(yè)產(chǎn)品的盈利情況和市場增長情況選擇適合的財務(wù)戰(zhàn)略。財務(wù)戰(zhàn)略在實施過程中，企業(yè)還需要綜合應(yīng)用全面預(yù)算、項目可行性分析、投融資管理等管理會計的工具和方法，有條件的企業(yè)可應(yīng)用財務(wù)共享等財務(wù)信息化管理，強化財務(wù)戰(zhàn)略在過程中的監(jiān)督和風(fēng)險控制，確保財務(wù)戰(zhàn)略的有效實施。

本文從財務(wù)戰(zhàn)略的確立，財務(wù)戰(zhàn)略的選擇、財務(wù)戰(zhàn)略實施過程中應(yīng)用的工具和方法進行探討和研究，旨在通過對財務(wù)戰(zhàn)略的管理，發(fā)揮企業(yè)管理會計的作用，促進企業(yè)財務(wù)管理轉(zhuǎn)型升級，切實增強企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。

一、研究的目的和意義

財務(wù)戰(zhàn)略屬于企業(yè)職能層戰(zhàn)略，財務(wù)戰(zhàn)略與財務(wù)管理息息相關(guān)，屬于財務(wù)管理的領(lǐng)域。財務(wù)戰(zhàn)略主要考慮企業(yè)在經(jīng)營活動過程中財務(wù)資金使用和財務(wù)資金管理方面的問題，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略解決的是企業(yè)發(fā)展過程中全局性、方向性、長期性的財務(wù)問題。財務(wù)戰(zhàn)略通過分析企業(yè)產(chǎn)品市場所處的生命周期階段的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的不同特點，結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品市場的價值創(chuàng)造情況和市場預(yù)期增長情況，制定的財務(wù)戰(zhàn)略必須符合企業(yè)中所有者和債權(quán)人等利益相關(guān)者的期望。有效的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)支持企業(yè)的總體戰(zhàn)略，促進企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的達成。

財務(wù)管理主要是為企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提供決策、資金、績效管理等支持，是為提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的價值創(chuàng)造而進行的管理，管理的方式方法會影響甚至決定企業(yè)戰(zhàn)略能否達成的關(guān)鍵。優(yōu)秀的財務(wù)管理可以最大限度地防范企業(yè)經(jīng)營的相關(guān)風(fēng)險，防止企業(yè)經(jīng)營失敗，無效的財務(wù)管理可能會使經(jīng)營成功的企業(yè)功虧一簣。因此，財務(wù)管理在企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營活動過程中具有重大的經(jīng)濟意義。

財務(wù)戰(zhàn)略和財務(wù)管理都應(yīng)當(dāng)支持企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略需企業(yè)高層的參與和決策，相應(yīng)的重要的或重大的財務(wù)決策也會由企業(yè)的高層管理者作出決策。重要的或重大的財務(wù)決策通常會涉及企業(yè)的總體性、大局性的事項。企業(yè)總體戰(zhàn)略需要財務(wù)戰(zhàn)略為其提供資金籌資與資金管理，籌資資金主要是決定融資渠道、資本結(jié)構(gòu)、分配利潤等事項。資金管理主要是通過提前對資金收支進行計劃或預(yù)算管控等，促進企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動創(chuàng)造更多的價值。

研究財務(wù)戰(zhàn)略，可以促使企業(yè)結(jié)合自身的產(chǎn)品生命周期、自身的產(chǎn)品市場盈利狀況及預(yù)期的市場增長率，在考慮外部經(jīng)濟環(huán)境的情況，選擇適合自身的財務(wù)戰(zhàn)略，并在財務(wù)戰(zhàn)略實施過程中隨相關(guān)因素的變化適時調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略，通過財務(wù)戰(zhàn)略管理發(fā)揮企業(yè)管理會計的作用，促進企業(yè)財務(wù)管理轉(zhuǎn)型升級，切實增強企業(yè)的創(chuàng)造價值的能力。

二、財務(wù)戰(zhàn)略的確立

（一）融資渠道與方式

企業(yè)發(fā)展離不開資金的支持，企業(yè)在融資時，可以結(jié)合自身情況選擇適合自身融資方式。在融資形式方面有內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資、資產(chǎn)租賃融資等方式。內(nèi)部融資不受外部相關(guān)因素影響且相對股權(quán)資本成本低，內(nèi)部融資籌資數(shù)額有限。股權(quán)融資具有穩(wěn)定資本、融資規(guī)模大、財務(wù)風(fēng)險小等優(yōu)點，股權(quán)融資資本成本高，會稀釋股東權(quán)益。債務(wù)融資的資本成本低，籌資速度快，籌資靈活，債務(wù)融資財務(wù)風(fēng)險大，融資限制條件多。資產(chǎn)銷售融資具有簡單易行，屬于比較激進的融資方式。

內(nèi)部融資主要靠自身經(jīng)營結(jié)余，外部融資可選擇的有流動資金貸款、項目貸款、并購貸款、融資租賃（回租）、票據(jù)融資、供應(yīng)鏈融資、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)、內(nèi)保外債、內(nèi)保內(nèi)債、離岸貸款、中期票據(jù)、短（超）期融資債券等方式。

（二）資本結(jié)構(gòu)策略

資本結(jié)構(gòu)是股權(quán)資本與債權(quán)資本的比值，研究資本結(jié)構(gòu)是為了合理配置企業(yè)的股權(quán)資本與債權(quán)資本。最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)在滿足資金需要的前提下，使企業(yè)的資本成本最低的配置。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時需要充分考慮資本會受企業(yè)的舉債能力、企業(yè)的盈利狀況和盈利前景、企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增長水平、企業(yè)管理水平以及相關(guān)宏觀經(jīng)濟政策等因素的影響。

企業(yè)尤其是集團公司在考慮資本結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)當(dāng)綜合分析并考慮各下屬子公司產(chǎn)品市場、盈利情況、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)性、資金成本情況等因素，強化資本結(jié)構(gòu)的配置，合理規(guī)劃企業(yè)的資產(chǎn)與負債比例。其次企業(yè)在考慮資本結(jié)構(gòu)時還需進一步強化各子公司資產(chǎn)、財務(wù)和業(yè)務(wù)獨立性，對不同子公司實行動態(tài)和分類對標(biāo)管理，結(jié)合行業(yè)情況設(shè)置適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負債率。根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略目標(biāo)，在項目投資中充分開展相關(guān)的可行性研究，充實子企業(yè)注冊資本、運營資本，規(guī)避“小馬拉大車”現(xiàn)象，避免增加后期運營風(fēng)險。

三、財務(wù)戰(zhàn)略選擇

（一）基于產(chǎn)品生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

波特的產(chǎn)品生命周期理論適用于個體產(chǎn)品還是整體產(chǎn)業(yè)有不同的說法，本文針對基于產(chǎn)品生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇認為其適用于個體產(chǎn)品。

從事導(dǎo)入期產(chǎn)品的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較高，通常表現(xiàn)為企業(yè)收益低且利潤波動性較大，融資困難，企業(yè)資金大部分要靠企業(yè)收益的留存進行積累，來源單一，適宜采用少分或不分配股利的分配方案，企業(yè)須建立自由現(xiàn)金儲備，企業(yè)需要最大限度地去提升企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性和流動性。

企業(yè)的產(chǎn)品進入成長期后，銷售數(shù)量就開始快速增長。企業(yè)的主要活動要圍繞市場營銷開展，以確保產(chǎn)品市場銷售增長滿意，通過銷量的擴大進一步提升企業(yè)的市場份額。企業(yè)風(fēng)險盡管比產(chǎn)品導(dǎo)入期時降低了，但仍然很高，企業(yè)主要還是要靠權(quán)益資金平衡財務(wù)風(fēng)險。

產(chǎn)品進入成熟期，銷售額達到最高且市場占有率相對穩(wěn)定、利潤也較合理，企業(yè)的風(fēng)險相對成長期進一步降低。從籌資戰(zhàn)略看，經(jīng)營風(fēng)險相對成長期進一步降低，企業(yè)能夠承受的財務(wù)風(fēng)險進一步提高，此時企業(yè)有正的現(xiàn)金凈流量，企業(yè)的授信額度也會提高，企業(yè)可以采取除權(quán)益資金外的債權(quán)融資。為充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，企業(yè)可以采用較高的資產(chǎn)負債率。

企業(yè)到了衰退期時，企業(yè)的產(chǎn)品銷售開始出現(xiàn)下降，競爭使利潤下降，企業(yè)產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)線開動不足，廠房和設(shè)備出現(xiàn)閑置，企業(yè)會出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓或處置廠房和設(shè)備情況。從籌資戰(zhàn)略看，在產(chǎn)品衰退期，企業(yè)可保持激進的資本結(jié)構(gòu)，維持較高的資產(chǎn)負債率水平。

基于產(chǎn)品生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇過程中，高財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險的搭配導(dǎo)致企業(yè)總體風(fēng)險很高，這種搭配雖符合風(fēng)險投資者的低投入高收益的要求，但不符合債權(quán)人的要求而無法實現(xiàn)。低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險的搭配導(dǎo)致企業(yè)總體風(fēng)險很低，這種搭配雖符合債權(quán)人的利益要求但因權(quán)益報酬率也不會太高，不符合權(quán)益投資人的期望而無法實現(xiàn)。低財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險的搭配或高財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險的搭配具有中等程度的風(fēng)險，這種搭配符合權(quán)益投資高經(jīng)營風(fēng)險高回報率，低風(fēng)險低回報的投資期望，同時這種搭配也符合債權(quán)人償債保障的要求。基于上述的論述，企業(yè)在基于產(chǎn)品生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇中，需要結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品各個生命周期的實際情況，對高經(jīng)營風(fēng)險應(yīng)搭配低財務(wù)風(fēng)險，低經(jīng)營風(fēng)險期應(yīng)搭配高財務(wù)風(fēng)險的反向搭配策略。

（二）基于創(chuàng)造價值或增長率的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

財務(wù)管理和財務(wù)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)都體現(xiàn)了創(chuàng)造價值，企業(yè)在管理過程中需分析影響企業(yè)價值創(chuàng)造的因素，如資本成本、投資資本回報率、市場增長率等因素構(gòu)建可持續(xù)增長的價值創(chuàng)造。

投資資本回報率體現(xiàn)了企業(yè)的投資資本的獲利情況，投資資本回報率高有利于提高企業(yè)的市場增加價值，提高企業(yè)創(chuàng)造價值。資本成本反映債權(quán)人和股東的期望報酬率。資本成本上升會導(dǎo)致企業(yè)市場增加值的減少，減損了企業(yè)價值創(chuàng)造。增長率由經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)的市場能力共同決定，表現(xiàn)為預(yù)期增長率，是投資資本增加額與投資成本的比率。增長率的高低雖然無法決定企業(yè)的價值創(chuàng)造，但可以得出企業(yè)經(jīng)營活動是否需要資金支持，這是制定財務(wù)戰(zhàn)略的重要依據(jù)。

企業(yè)投資資本回報率大于資本成本時體現(xiàn)為企業(yè)創(chuàng)造價值，企業(yè)投資資本回報率小于資本成本時體現(xiàn)為企業(yè)減損價值。企業(yè)的銷售增長率大于可持續(xù)增長率時體現(xiàn)為資金不足，企業(yè)的銷售增長率小于可持續(xù)增長率時體現(xiàn)為資金過多。

針對創(chuàng)造價值但現(xiàn)金短缺的企業(yè)需要努力降低各種要素的成本，提高產(chǎn)品價格，不斷尋找外部市場，改變供貨渠道，加大回款力度、降低存貨等營運資金。針對創(chuàng)造價值但現(xiàn)金剩余的企業(yè)可以通過內(nèi)部投資或收購相關(guān)業(yè)務(wù)加速增長，如無投資項目可回購部分股份或增加股利支付。針對減損價值但現(xiàn)金剩余的企業(yè)需要努力降低各種要素的成本特別是資本成本，從而提高產(chǎn)品利潤率，加快提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。針對減損價值但現(xiàn)金短缺的企業(yè)應(yīng)仔細分析經(jīng)營業(yè)績、分析價值減損的內(nèi)部原因，制定措施加以整改，努力降低各種要素的成本，對有正的邊際貢獻的企業(yè)，進一步提高銷量，達到規(guī)模經(jīng)濟，提高稅后利潤率，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，加快應(yīng)收賬款的回收，減少生產(chǎn)過程中存貨的占用資金。

四、財務(wù)戰(zhàn)略實施的工具與方法

（一）規(guī)避和控制財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)戰(zhàn)略的實施過程中，需要不斷地規(guī)避和控制財務(wù)風(fēng)險。首先需強化全面預(yù)算的編制工作，用預(yù)算指標(biāo)跟蹤和指導(dǎo)各經(jīng)營單位工作有序開展，對預(yù)算偏離較大時適時進行預(yù)算的調(diào)整與修訂，通過全面預(yù)算建立費用報銷、資金支付、存貨占用資金、收入、銷售回款等剛性的控制與考核。其次需關(guān)注資本結(jié)構(gòu)，逐步構(gòu)建適合的資本結(jié)構(gòu)，強化監(jiān)督管理，促進資產(chǎn)負債率基本保持在同類企業(yè)的平均水平。再次充分做好項目投資經(jīng)濟性分析，做好投資項目資金融資合理安排，以滿足企業(yè)發(fā)展所需的資金需要。最后還需加大資金管制力度，強化與銀行之間交流與合作，提升授信額度。在規(guī)避和控制財務(wù)風(fēng)險過程中還需嚴格按財務(wù)報告相關(guān)要求編制財務(wù)報告，并有效利用財務(wù)報告發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營活動過程中存在的管理問題，減少或避免企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的財務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險。

（二）通過財務(wù)共享推動財務(wù)與業(yè)務(wù)的深度融合

財務(wù)戰(zhàn)略的實施過程中，需要企業(yè)不斷地推動財務(wù)信息化建設(shè)的實施，有條件的企業(yè)可通過財務(wù)共享推動財務(wù)與業(yè)務(wù)的深度融合。通過財務(wù)共享的推進梳理相關(guān)業(yè)務(wù)與財務(wù)融合的制度與流程，在財務(wù)共享系統(tǒng)中融入資金計劃、預(yù)算控制、存貨、應(yīng)收賬款、費用報銷等剛性控制。通過財務(wù)共享的實施提高財務(wù)報告的時效性，并及時針對數(shù)據(jù)異常情況及時分析、查找原因并制定整改措施。

（三）加快財務(wù)轉(zhuǎn)型，建立核算為輔，管理會計為主的財務(wù)管理

財務(wù)戰(zhàn)略的實施過程中，需要企業(yè)不斷地強化管理會計人才隊伍的建設(shè)。加大財務(wù)與業(yè)務(wù)融合推進工作，建立以核算為輔，管理會計為主的財務(wù)管理型團隊，讓管理會計深入公司經(jīng)營活動的相關(guān)環(huán)節(jié)，通過財務(wù)管理推動企業(yè)精細化管理，流程管理和標(biāo)準(zhǔn)化管理。防范和降低公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，提升公司相關(guān)職能部門在其職能職責(zé)內(nèi)的管理能力，提高企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭能力。以信息化建設(shè)推動大數(shù)據(jù)分析，財務(wù)共享中心結(jié)合計算機技術(shù)的應(yīng)用，實現(xiàn)會計服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化、制度化、流程化，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)人員結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，釋放出核算型的財務(wù)人員向更深層次的財務(wù)管理方向發(fā)展。

結(jié) 語

財務(wù)戰(zhàn)略不僅關(guān)系著企業(yè)的資金籌措和資金的應(yīng)用，更關(guān)系著企業(yè)的健康生存和長期發(fā)展。財務(wù)戰(zhàn)略與財務(wù)管理一脈相承，兩者管理的目標(biāo)都是為企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造價值，財務(wù)管理主要考慮資金籌集和資金的管理，財務(wù)戰(zhàn)略主要考慮企業(yè)經(jīng)營活動中涉及全局性的、長期性的、發(fā)展方向性的財務(wù)問題。運用產(chǎn)品生命周期理論制定財務(wù)戰(zhàn)略充分分析和考慮了企業(yè)產(chǎn)品所處的各個生命周期特有的財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，結(jié)合了股東和債權(quán)人的利益要求，制定出經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的高低反向搭配的財務(wù)戰(zhàn)略以滿足各利益相關(guān)者的需要。運用創(chuàng)造價值或增長率理論制定財務(wù)戰(zhàn)略，充分分析和考慮了企業(yè)產(chǎn)品盈利虧損，資金的不足或過剩，并針對不同的組合實施不同的應(yīng)對措施。財務(wù)戰(zhàn)略在實施過程中，企業(yè)需在經(jīng)營活動過程中充分發(fā)揮管理會計的功能，應(yīng)用管理會計的相關(guān)工具和方法，參與企業(yè)各項經(jīng)營活動的決策、規(guī)劃、評價、控制活動并為之提供有用信息，推動企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。結(jié)合不同產(chǎn)品周期表現(xiàn)出來的風(fēng)險特征和財務(wù)特征以及遵循創(chuàng)造價值或增長率的財務(wù)戰(zhàn)略的高低搭配，及時調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略，不斷提高自身的應(yīng)變能力和適應(yīng)能力，建立財務(wù)的風(fēng)險預(yù)警體系，保證企業(yè)在產(chǎn)品市場中的地位與份額，以實現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的可持續(xù)發(fā)展，在實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的同時，促進企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)達成。