• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    戰(zhàn)略視角下寧德時代財務(wù)報表質(zhì)量分析

    2022-05-20 08:19:40周利民張雪利云南省貴金屬新材料控股集團有限公司
    品牌研究 2022年15期
    關(guān)鍵詞:新能源時代企業(yè)

    文/周利民 張雪利(云南省貴金屬新材料控股集團有限公司)

    一、公司基本情況

    (一)行業(yè)背景

    1.新能源市場規(guī)模穩(wěn)步增長

    新能源產(chǎn)業(yè)作為一個新興產(chǎn)業(yè),當(dāng)下呈現(xiàn)高速發(fā)展的趨勢。相關(guān)數(shù)據(jù)表明,我國新能源的市場規(guī)模在2018年達到了8822.54億元,同比增長18.5%。2021年我國新能源市場規(guī)模達到10399億元。

    2.動力電池在產(chǎn)業(yè)鏈中游占據(jù)重要地位

    新能源產(chǎn)業(yè)鏈包含四個部分:上游、中游、下游以及后期市場。新能源汽車行業(yè)作為汽車行業(yè)的一個重要分支,改變了傳統(tǒng)的汽車產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)果。產(chǎn)業(yè)鏈中游最重要的零部件是動力電池,對于動力電池來說,鈷礦、鎳礦以及其他相關(guān)礦產(chǎn)資源顯得尤為重要,因此這些礦產(chǎn)資源不同于傳統(tǒng)汽車的上游產(chǎn)業(yè)鏈。

    電控和電機可以在整車廠采購,核心零部件的研發(fā)不再依賴于車企,與此同時,還可以通過與其他企業(yè)合作開發(fā)部分智能化硬件與輔助駕駛芯片,從而使得整車廠更好地達到進入門檻,推動企業(yè)更好地發(fā)展。

    (二)寧德時代公司概況及主要業(yè)務(wù)

    1.公司基本情況概述

    寧德時代最高市值曾達到國內(nèi)A股排名第三,僅次于茅臺和工商銀行。其發(fā)展情況如圖1所示。

    圖1 寧德時代發(fā)展歷程

    2.公司業(yè)務(wù)概況

    寧德時代的產(chǎn)品主要有以下三種:

    ①動力電池系統(tǒng)。公司的動力電池系統(tǒng)產(chǎn)品種類多、應(yīng)用范圍廣泛,具有多種功能,被廣泛應(yīng)用于新能源商用車、新能源乘用車、其他新能源交通工具以及非道路移動機械等。②儲能系統(tǒng)。在客戶的需求以及儲能應(yīng)用領(lǐng)域方面,通過定制以及聯(lián)合研發(fā)等方式制定了個性化的戰(zhàn)略。③鋰電池材料。公司生產(chǎn)鋰離子電池的方式主要有兩種,第一種是通過外購材料加工生產(chǎn)鋰離子電池,此外便是對廢舊的鋰離子電池進行改造,其生產(chǎn)過程也使得鎳鈷錳鋰等資源得以重復(fù)使用。

    二、基本財務(wù)比率

    目前國際上對財務(wù)報表進行分析運用最為廣泛的方法仍然是財務(wù)比率分析方法,因此,我們有必要通過財務(wù)比率的分析來了解寧德時代的基本財務(wù)狀況。一般來說,經(jīng)典的財務(wù)比率由以下幾個方面的內(nèi)容組成:

    (一)償債能力分析

    償債能力包括短期償債能力和長期償債能力。本文選取流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個主要指標(biāo),對寧德公司成立以來的償債能力進行分析。如表1所示,寧德時代自2018年以來,流動比率平均數(shù)高達1.78,流動資產(chǎn)是流動負(fù)債的近兩倍,即使有一半的流動資產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn),全部的流動負(fù)債也能夠保證償還。盡管在最低的2019年,也保持在1以上,直觀地表現(xiàn)出流動性良好。

    表1 寧德時代償債能力指標(biāo)一覽表

    (二)營運能力分析

    企業(yè)經(jīng)營能力的相關(guān)指標(biāo)與其經(jīng)營能力正相關(guān)。從表2可以看出,寧德時代存貨不斷增加,應(yīng)收賬款不斷增加,說明企業(yè)擴大了生產(chǎn)規(guī)模。從存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)來看,寧德時代分別為106天和68天,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)120天和100天的指標(biāo)。因而,寧德時代的存貨和應(yīng)收賬款雖然較高,但存貨的銷售能力和應(yīng)收賬款的回款能力均較強。

    表2 寧德時代運營能力指標(biāo)

    (三)盈利能力分析

    寧德時代的經(jīng)營業(yè)績不斷高速增長,公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入503.19億元,2020年實現(xiàn)凈利潤55.83億元,同比增長12.7%。寧德時代的銷售凈利率在2019年有所下降,這與新能源汽車補貼日益減少有關(guān)。

    (四)現(xiàn)金流量分析

    一個企業(yè),“流量為王”,現(xiàn)金流量分析的是企業(yè)的生存和發(fā)展能力,通過不斷關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流入來自哪里、現(xiàn)金流出的去向以及現(xiàn)金的流量,從而預(yù)測企業(yè)所擁有的現(xiàn)金支付能力,評價企業(yè)資本運營的能力和可持續(xù)的程度。2018年寧德時代公司營業(yè)收入收到的現(xiàn)金達到338.5億元,表明寧德時代公司擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流,為其超越群雄的核心地位奠定了基礎(chǔ)。此外,2020年投資活動現(xiàn)金流為負(fù),說明其加大了投資力度,不過籌資活動現(xiàn)金流與經(jīng)營活動現(xiàn)金流均有所增加,為寧德時代的投資活動提供了資金保障。

    三、企業(yè)戰(zhàn)略分析

    (一)資源配置戰(zhàn)略識別

    對企業(yè)資源配置戰(zhàn)略進行識別,通常要以母公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)來進行。

    1.對經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的識別

    在資產(chǎn)總額中,不屬于投資性資產(chǎn)的資產(chǎn)均可視為經(jīng)營性資產(chǎn)。

    投資性資產(chǎn)是指企業(yè)通過購買其他企業(yè)的股權(quán)、債權(quán)等方式在對外投資過程中占用的相關(guān)資源。在識別投資性資產(chǎn)時,可以采用以下兩個步驟:

    第一步,可以在母公司資產(chǎn)負(fù)債表上直接找出那些具有投資性質(zhì)的資產(chǎn)項目的相關(guān)數(shù)據(jù),這些數(shù)據(jù)說明了企業(yè)在投資上直接占用的資源,包括交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資和長期股權(quán)投資等。從2020年寧德時代財報上可以看出,寧德時代母公司對外投資類型主要是權(quán)益性投資,且主要是對內(nèi)投資,約占64%。對外投資主要是對上下游企業(yè)的合營聯(lián)營,具有很強的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性。

    第二步,找出母公司以其他應(yīng)收款、預(yù)付款項等方式間接向子公司提供資源的項目。

    在合并報表中,其他應(yīng)收款、預(yù)付款項、其他流動資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)相應(yīng)項目小于母公司的部分才可能是向子公司所提供的資金。

    由于合并報表小于公司報表的部分為負(fù)數(shù),因此可以判斷母公司基本沒有向子公司間接提供資源,母公司對子公司投資的方式主要是長期股權(quán)投資。

    2.經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的占比情況

    寧德時代2020年總資產(chǎn)為121821063053.01元,其中投資性資產(chǎn)16864072872.77元。因為母公司基本沒有向子公司間接提供資源,所以此部分不做考慮。此外,由于寧德時代貨幣資金2020年末數(shù)額為68424116053.67元,占總資產(chǎn)的比重為 43.69%,實際上,貨幣資金既可以用于經(jīng)營,也可以用于投資。由于貨幣資金在資產(chǎn)總額中的比重較大,直接將其歸經(jīng)營性資產(chǎn)會影響我們的判斷。因此,我們考慮在資產(chǎn)總額中剔除貨幣資金。由于剔除貨幣資金后投資性資產(chǎn)總額為負(fù)值,因此,寧德時代的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資源配置戰(zhàn)略類型為—經(jīng)營主導(dǎo)型,這也符合寧德時代對自身的定位,即聚焦新能源動力電池的研發(fā)與銷售,適當(dāng)發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域多元化。即主要通過銷售鋰離子動力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)和鋰電池材料等產(chǎn)品實現(xiàn)盈利,這樣有利于保持核心競爭能力。

    (二)母公司對外控制性投資的資產(chǎn)擴張效果

    控制性投資是指長期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款、預(yù)付款項、其他流動資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)等項目的合并報表數(shù)據(jù)與母公司報表數(shù)據(jù)之差,反映了控制性投資所占用的資源的規(guī)模。

    筆者在此搜集整理了寧德時代2020年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù),制作表格如表3所示。

    表3 2020年寧德時代控制性投資資產(chǎn)

    根據(jù)寧德時代2020年財報,“本公司其他應(yīng)收款中,欠款金額前五大公司的其他應(yīng)收款占本公司其他應(yīng)收款總額的78.75%”。這前五大公司是寧德時代的聯(lián)營和合營企業(yè),構(gòu)成關(guān)聯(lián)方交易,因此可以認(rèn)為“其他應(yīng)收款”是投資性資產(chǎn)。

    母公司用約133億的資產(chǎn)增量實現(xiàn)了子公司約347億的資產(chǎn)擴張,有較好的擴張效果。這也印證了寧德時代2020年財報所說“2020年,公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年減少169.09億元,降幅910.88%,主要是因為公司加大產(chǎn)能建設(shè)投資及股權(quán)投資”。

    四、盈利質(zhì)量與企業(yè)競爭力

    (一)費用效率與企業(yè)競爭力

    以產(chǎn)品或者勞務(wù)提供為主要手段開展經(jīng)營活動的企業(yè),通常會產(chǎn)生各種類型的銷售費用。同時,任何日常經(jīng)營活動和管理活動均會發(fā)生一定規(guī)模的管理費用,寧德時代便是如此。

    在新能源行業(yè)領(lǐng)域,龍頭企業(yè)是寧德時代,比亞迪排名第二。我們對比分析了寧德時代與比亞迪銷售費用率與管理費用率。

    如表4所示,由于研發(fā)費用占比較大,因此,筆者認(rèn)為有必要把研發(fā)費用率考慮在內(nèi)。

    表4 寧德時代與比亞迪營業(yè)收入、銷售費用率、研發(fā)費用率和管理費用率

    從寧德時代和比亞迪兩年間自身報表數(shù)據(jù)的比較來看,寧德時代的銷售費用和管理費用在營業(yè)收入出現(xiàn)大幅增加的情況下呈現(xiàn)出上升趨勢,表明在這兩年間寧德時代在不斷擴大市場,守住市場既有地位。

    同時,銷售費用率和管理費用率在下降,說明寧德時代對費用的利用率較好。

    而比亞迪在營業(yè)收入提高的情況下,銷售費用率和管理費用率有所下降,說明企業(yè)在管理費用方面的控制是較為有效的,管理費用的業(yè)績含量是較高的。

    總體來看,兩家公司的銷售費用率、管理費用率均不高,說明在業(yè)內(nèi)具有較強的競爭優(yōu)勢。此外,兩家公司都增加了對研發(fā)的投入,說明兩家公司都專注于技術(shù),專業(yè)化水平較高。

    (二)利潤含金量與企業(yè)競爭力

    本文的企業(yè)利潤含金量是指企業(yè)核心利潤與投資收益產(chǎn)生現(xiàn)金流量的狀況。

    前面已經(jīng)分析過,寧德時代是高速成長型企業(yè),投資規(guī)模在不斷擴大,同時又是經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè),因此,我們有必要分析其利潤含金量。

    高質(zhì)量的利潤應(yīng)該能夠帶來較為充分的現(xiàn)金流量,這是企業(yè)競爭力的重要體現(xiàn)。從2020年財報中可以得到寧德時代利潤含金量情況,如表5所示。

    表5 寧德時代利潤含金量分析

    其中,核心利潤=營業(yè)利潤-公允價值變動收益-投資收益。

    表中數(shù)據(jù)顯示,企業(yè)核心利潤含金量非常高,但是投資收益獲現(xiàn)率為負(fù)數(shù),說明企業(yè)的投資活動還處于現(xiàn)金流出階段。另外,雖然2020年的投資收益獲現(xiàn)率略低于2019年,而且從具體數(shù)額上看,企業(yè)投資收益和投資收益收到的現(xiàn)金均不斷下降,主要是因為“公司加大產(chǎn)能建設(shè)投資及股權(quán)投資”,這也符合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃。

    五、總結(jié)

    首先,寧德時代是一家經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè),聚焦新能源電池及儲能設(shè)備,其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重在其間費用中占比最大,說明公司注重研發(fā)新產(chǎn)品。

    其次,寧德時代又不斷對外進行控制性投資,母公司用約133億元的資產(chǎn)增量,實現(xiàn)了子公司約347億元的資產(chǎn)擴張,取得較好的擴張效果。

    再次,其經(jīng)營活動產(chǎn)生了足夠多的現(xiàn)金流,能使得公司營業(yè)利潤大幅增加,夠幫助寧德時代進行對外投資,使得企業(yè)做大、做強。

    最后,需要注意的風(fēng)險是,隨著新能源汽車的不斷普及,對動力電池的需求不斷加大,未來新能源動力電池市場的競爭會更加激烈,由此而帶來技術(shù)的不斷發(fā)展,存在產(chǎn)品更新?lián)Q代的風(fēng)。

    猜你喜歡
    新能源時代企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    敢為人先的企業(yè)——超惠投不動產(chǎn)
    云南畫報(2020年9期)2020-10-27 02:03:26
    買不買新能源汽車
    e時代
    足球周刊(2016年14期)2016-11-02 10:56:23
    e時代
    足球周刊(2016年15期)2016-11-02 10:55:36
    e時代
    足球周刊(2016年10期)2016-10-08 10:54:55
    “新能源門”的背后
    風(fēng)能(2015年4期)2015-02-27 10:14:36
    順應(yīng)新能源發(fā)展趨勢
    風(fēng)能(2015年4期)2015-02-27 10:14:34
    日本熟妇午夜| 成人二区视频| 久久久色成人| 在线观看午夜福利视频| 搡老妇女老女人老熟妇| 久久久精品欧美日韩精品| 国产av不卡久久| 亚洲精品国产成人久久av| 日韩欧美三级三区| 中文字幕熟女人妻在线| 国内精品宾馆在线| 99热精品在线国产| 高清午夜精品一区二区三区 | 麻豆国产97在线/欧美| 国产高清有码在线观看视频| 色av中文字幕| 一本精品99久久精品77| 国产精品野战在线观看| 黄色一级大片看看| av.在线天堂| 久久精品人妻少妇| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲中文日韩欧美视频| 日韩成人伦理影院| 欧美丝袜亚洲另类| 国产av一区在线观看免费| 国产在视频线在精品| 国产av麻豆久久久久久久| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲精品日韩av片在线观看| 两个人视频免费观看高清| 夜夜夜夜夜久久久久| 午夜视频国产福利| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 午夜精品在线福利| 欧美潮喷喷水| 两个人的视频大全免费| 五月玫瑰六月丁香| 成人av在线播放网站| 亚洲在线观看片| 高清午夜精品一区二区三区 | 99国产精品一区二区蜜桃av| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 欧美+日韩+精品| 此物有八面人人有两片| 听说在线观看完整版免费高清| 国产欧美日韩一区二区精品| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 色哟哟哟哟哟哟| 日韩欧美三级三区| 可以在线观看的亚洲视频| 一级毛片aaaaaa免费看小| 小说图片视频综合网站| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 一本久久中文字幕| 国产精品电影一区二区三区| 波多野结衣高清无吗| 欧美一区二区国产精品久久精品| a级毛色黄片| 中文字幕av在线有码专区| ponron亚洲| 床上黄色一级片| 亚洲国产精品成人久久小说 | 精品一区二区三区人妻视频| 男女边吃奶边做爰视频| 麻豆av噜噜一区二区三区| 国产亚洲精品av在线| 99国产极品粉嫩在线观看| 淫秽高清视频在线观看| 一级av片app| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 我要搜黄色片| 精品日产1卡2卡| 久久久久免费精品人妻一区二区| 午夜福利在线在线| 久久久成人免费电影| 国产精品免费一区二区三区在线| 国产av不卡久久| 黄色视频,在线免费观看| 亚洲国产精品成人综合色| 99久久精品国产国产毛片| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产91av在线免费观看| 一级毛片aaaaaa免费看小| 婷婷亚洲欧美| 身体一侧抽搐| 亚洲美女黄片视频| 精品国产三级普通话版| 亚洲18禁久久av| 日本a在线网址| 简卡轻食公司| 特大巨黑吊av在线直播| 亚洲天堂国产精品一区在线| 两个人视频免费观看高清| 亚洲精品国产av成人精品 | 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲乱码一区二区免费版| a级毛片免费高清观看在线播放| 男人和女人高潮做爰伦理| 日韩欧美国产在线观看| 特级一级黄色大片| 免费av不卡在线播放| 久久久久久九九精品二区国产| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 亚州av有码| 一夜夜www| 国产亚洲欧美98| 可以在线观看毛片的网站| 久久热精品热| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲人成网站在线播| av天堂中文字幕网| 国产男人的电影天堂91| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 99久久中文字幕三级久久日本| 日本欧美国产在线视频| 国产午夜精品论理片| 久久国产乱子免费精品| 男人的好看免费观看在线视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产真实伦视频高清在线观看| 嫩草影院新地址| 九九爱精品视频在线观看| 插逼视频在线观看| a级毛片a级免费在线| 成年免费大片在线观看| 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 一级av片app| 三级经典国产精品| 国产一区二区在线av高清观看| 99热全是精品| 亚洲专区国产一区二区| 男女边吃奶边做爰视频| 内地一区二区视频在线| 一区二区三区高清视频在线| 日本免费a在线| 99热这里只有精品一区| 国产精品久久久久久久电影| 精品久久久久久久久av| 人妻久久中文字幕网| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 97超视频在线观看视频| 99热这里只有是精品在线观看| 亚洲欧美日韩东京热| 久久99热这里只有精品18| 欧美成人一区二区免费高清观看| 中文字幕av在线有码专区| 日本色播在线视频| 在线观看午夜福利视频| 色5月婷婷丁香| 最新中文字幕久久久久| 国产精品一区www在线观看| 国产精品不卡视频一区二区| 香蕉av资源在线| 精品一区二区三区视频在线| 国产免费男女视频| 天堂动漫精品| 中出人妻视频一区二区| 欧美日韩综合久久久久久| 麻豆国产97在线/欧美| 成人二区视频| 国产免费一级a男人的天堂| 成人漫画全彩无遮挡| av卡一久久| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 日韩精品青青久久久久久| 久久人人爽人人爽人人片va| 中国美女看黄片| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 欧美日韩国产亚洲二区| 亚洲欧美精品自产自拍| 日本免费a在线| 韩国av在线不卡| 午夜视频国产福利| 91久久精品电影网| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲最大成人手机在线| 亚洲久久久久久中文字幕| 欧美最新免费一区二区三区| 日本与韩国留学比较| 亚洲熟妇熟女久久| 亚洲四区av| 日韩大尺度精品在线看网址| 99久久九九国产精品国产免费| 免费看a级黄色片| 深爱激情五月婷婷| 久久精品国产亚洲网站| 午夜视频国产福利| 日韩av不卡免费在线播放| 久久久久久大精品| 久久久国产成人免费| 亚洲久久久久久中文字幕| 免费av观看视频| 日本黄色视频三级网站网址| 午夜a级毛片| 综合色丁香网| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 精品久久久久久久久久久久久| 日韩国内少妇激情av| 日韩精品青青久久久久久| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 精品一区二区三区av网在线观看| av.在线天堂| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 天天躁日日操中文字幕| 亚洲不卡免费看| 日韩国内少妇激情av| 精品人妻偷拍中文字幕| 久久久成人免费电影| 天美传媒精品一区二区| 午夜激情欧美在线| 欧美不卡视频在线免费观看| 日本五十路高清| 舔av片在线| 欧美高清性xxxxhd video| 日韩欧美 国产精品| 岛国在线免费视频观看| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲av美国av| 国产久久久一区二区三区| 精品人妻偷拍中文字幕| 亚洲欧美清纯卡通| 黄色一级大片看看| 欧美一区二区亚洲| 欧美最黄视频在线播放免费| 少妇丰满av| 午夜爱爱视频在线播放| 伦理电影大哥的女人| 精品久久久久久久久av| 真实男女啪啪啪动态图| 深夜a级毛片| 一本一本综合久久| 日本成人三级电影网站| 嫩草影院新地址| 国产探花在线观看一区二区| 亚洲综合色惰| 成人亚洲精品av一区二区| 成人毛片a级毛片在线播放| 日日干狠狠操夜夜爽| 一级毛片aaaaaa免费看小| avwww免费| 亚洲成人久久爱视频| .国产精品久久| 最近视频中文字幕2019在线8| 又爽又黄a免费视频| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 俺也久久电影网| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 天堂影院成人在线观看| 亚洲自拍偷在线| 亚洲欧美日韩高清专用| 在线观看免费视频日本深夜| 欧美激情在线99| 真人做人爱边吃奶动态| 国产亚洲91精品色在线| 久久人妻av系列| 91av网一区二区| 简卡轻食公司| 不卡一级毛片| 午夜老司机福利剧场| 国产伦在线观看视频一区| 深夜精品福利| 直男gayav资源| 欧美日本亚洲视频在线播放| 精品人妻熟女av久视频| 精品一区二区三区人妻视频| 午夜免费激情av| 一个人看视频在线观看www免费| 国产男人的电影天堂91| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲自拍偷在线| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国语自产精品视频在线第100页| 91av网一区二区| 亚洲av一区综合| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 久久欧美精品欧美久久欧美| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 久久人人爽人人片av| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 在线a可以看的网站| 毛片一级片免费看久久久久| 精品一区二区免费观看| 三级国产精品欧美在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕 | 婷婷六月久久综合丁香| 久久这里只有精品中国| 国产欧美日韩精品亚洲av| 久久久久九九精品影院| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 一级毛片电影观看 | 欧美3d第一页| 一级毛片aaaaaa免费看小| 国产精品人妻久久久久久| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 亚洲国产欧美人成| 国内精品美女久久久久久| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲最大成人手机在线| 少妇人妻一区二区三区视频| 久久国内精品自在自线图片| 免费大片18禁| 日本黄色视频三级网站网址| 99热这里只有是精品50| 午夜精品在线福利| 99久久精品热视频| 国产精品不卡视频一区二区| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲av美国av| 日韩av不卡免费在线播放| 成人综合一区亚洲| 欧美3d第一页| 嫩草影院精品99| 亚洲最大成人中文| 99久久成人亚洲精品观看| 亚洲内射少妇av| 永久网站在线| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲精品成人久久久久久| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 日本免费a在线| 99在线人妻在线中文字幕| 色在线成人网| 日本黄色视频三级网站网址| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲四区av| 69人妻影院| 深夜精品福利| 全区人妻精品视频| 国内精品一区二区在线观看| 又爽又黄a免费视频| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲欧美日韩无卡精品| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲五月天丁香| 亚州av有码| 久久人人精品亚洲av| 国产探花极品一区二区| 乱码一卡2卡4卡精品| 可以在线观看的亚洲视频| 国产欧美日韩精品亚洲av| 综合色丁香网| 亚洲精品成人久久久久久| 黄色配什么色好看| 日韩成人伦理影院| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产av精品麻豆| 精品国产乱码久久久久久小说| 在线观看三级黄色| www.色视频.com| 久久精品久久精品一区二区三区| 秋霞在线观看毛片| a级片在线免费高清观看视频| 久久免费观看电影| 国产亚洲最大av| 欧美 日韩 精品 国产| 国产精品99久久久久久久久| 少妇人妻久久综合中文| 亚洲国产色片| 亚洲性久久影院| 熟女电影av网| 日本色播在线视频| 午夜激情久久久久久久| 伦理电影免费视频| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲成人一二三区av| 人妻一区二区av| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲第一区二区三区不卡| 各种免费的搞黄视频| 久久精品久久精品一区二区三区| 欧美xxxx性猛交bbbb| 乱系列少妇在线播放| av国产精品久久久久影院| 国产精品女同一区二区软件| 夫妻午夜视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 大码成人一级视频| 久久久久久久久大av| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 久久免费观看电影| 久久99一区二区三区| 最近中文字幕2019免费版| 在线精品无人区一区二区三| 人人妻人人看人人澡| 日韩电影二区| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产成人精品一,二区| 成人二区视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| av卡一久久| 久久久久久久国产电影| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 日韩伦理黄色片| 久久久久人妻精品一区果冻| 国产精品国产三级国产专区5o| 少妇的逼水好多| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国国产精品蜜臀av免费| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产淫片久久久久久久久| 亚洲精品一区蜜桃| 国产精品一区二区在线观看99| 最新中文字幕久久久久| 日韩中文字幕视频在线看片| 精品少妇内射三级| 精品人妻熟女av久视频| 精品亚洲成a人片在线观看| 不卡视频在线观看欧美| 只有这里有精品99| 成人国产av品久久久| 丰满饥渴人妻一区二区三| av在线app专区| 麻豆成人av视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 十分钟在线观看高清视频www | 亚洲欧美成人综合另类久久久| av天堂久久9| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 麻豆乱淫一区二区| 老女人水多毛片| 久久久久久久久久久免费av| 欧美最新免费一区二区三区| 久久久久久伊人网av| 国产淫片久久久久久久久| 欧美人与善性xxx| 一本色道久久久久久精品综合| 水蜜桃什么品种好| 亚洲欧美日韩东京热| 女人精品久久久久毛片| 韩国av在线不卡| 成人免费观看视频高清| 日韩中文字幕视频在线看片| 丰满饥渴人妻一区二区三| 22中文网久久字幕| 国产亚洲精品久久久com| 久久久欧美国产精品| 精品久久久久久久久亚洲| 熟女人妻精品中文字幕| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产精品免费大片| 中文字幕制服av| av福利片在线观看| 午夜久久久在线观看| 国产91av在线免费观看| 成人毛片a级毛片在线播放| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 黄色视频在线播放观看不卡| 久久久精品免费免费高清| 国产一区二区三区av在线| 久久韩国三级中文字幕| 亚洲三级黄色毛片| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 欧美另类一区| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 少妇人妻一区二区三区视频| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲电影在线观看av| 色视频在线一区二区三区| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美精品一区二区免费开放| a 毛片基地| 国产精品一区二区在线观看99| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 一区二区三区精品91| 久久精品国产亚洲av天美| 成人毛片a级毛片在线播放| 精品少妇内射三级| 亚洲欧美成人精品一区二区| 一区二区三区精品91| 免费黄色在线免费观看| 欧美xxⅹ黑人| 毛片一级片免费看久久久久| 国产精品国产av在线观看| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 日韩一区二区三区影片| 熟女av电影| 少妇人妻一区二区三区视频| 一区二区三区免费毛片| 久久亚洲国产成人精品v| 久久久久视频综合| 亚洲va在线va天堂va国产| 精品视频人人做人人爽| 极品人妻少妇av视频| 能在线免费看毛片的网站| 日韩欧美一区视频在线观看 | 国产精品久久久久久av不卡| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 精品人妻偷拍中文字幕| 老司机亚洲免费影院| 国产在线视频一区二区| 成人漫画全彩无遮挡| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 日本vs欧美在线观看视频 | 黄片无遮挡物在线观看| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产高清有码在线观看视频| a级片在线免费高清观看视频| 亚洲国产欧美在线一区| 日日啪夜夜爽| 最黄视频免费看| 久久精品久久久久久久性| 91久久精品电影网| 人妻人人澡人人爽人人| 三级经典国产精品| 亚洲精品久久午夜乱码| 熟女av电影| 久久影院123| 少妇的逼水好多| 黑人猛操日本美女一级片| 日日啪夜夜爽| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 男女国产视频网站| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产男人的电影天堂91| 免费黄频网站在线观看国产| 国产欧美日韩综合在线一区二区 | 伦精品一区二区三区| 亚洲欧洲日产国产| 免费黄频网站在线观看国产| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 亚洲欧美精品自产自拍| av在线播放精品| 国产伦精品一区二区三区四那| av福利片在线| 超碰97精品在线观看| 国产一区二区三区av在线| 欧美3d第一页| 国产黄频视频在线观看| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产精品.久久久| 国产高清国产精品国产三级| av在线老鸭窝| 又大又黄又爽视频免费| 秋霞在线观看毛片| 亚洲av日韩在线播放| 男男h啪啪无遮挡| 中文资源天堂在线| 一边亲一边摸免费视频| 国产在线一区二区三区精| 少妇丰满av| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | av在线app专区| 极品人妻少妇av视频| av线在线观看网站| 国内揄拍国产精品人妻在线| 亚洲人成网站在线播| 日本色播在线视频| 如何舔出高潮| 观看av在线不卡| 纯流量卡能插随身wifi吗| 精华霜和精华液先用哪个| 中文字幕制服av| av福利片在线| 久久精品国产a三级三级三级| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产欧美日韩精品一区二区| 中国国产av一级| 国产在线男女| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 精品少妇内射三级| 亚洲成人av在线免费| 国产精品久久久久成人av| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产精品成人在线| 天堂俺去俺来也www色官网| 日本色播在线视频| 99久久人妻综合| 色吧在线观看| 精品久久久噜噜| 丰满乱子伦码专区| 99re6热这里在线精品视频| 久久6这里有精品| 亚洲国产日韩一区二区| 免费观看无遮挡的男女| 女人久久www免费人成看片| 免费观看的影片在线观看| av.在线天堂| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 看非洲黑人一级黄片| 亚洲图色成人| 中国三级夫妇交换| 成人综合一区亚洲| 丰满乱子伦码专区| 99国产精品免费福利视频| 亚洲成人手机| 成人亚洲精品一区在线观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产精品国产av在线观看| 多毛熟女@视频| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲精品色激情综合| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 亚洲av成人精品一二三区| 免费看日本二区| 国产亚洲5aaaaa淫片| 51国产日韩欧美| 久久热精品热| 水蜜桃什么品种好|