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    戰(zhàn)略視角下寧德時(shí)代財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量分析

    2022-05-20 08:19:40周利民張雪利云南省貴金屬新材料控股集團(tuán)有限公司
    品牌研究 2022年15期
    關(guān)鍵詞:新能源時(shí)代企業(yè)

    文/周利民 張雪利(云南省貴金屬新材料控股集團(tuán)有限公司)

    一、公司基本情況

    (一)行業(yè)背景

    1.新能源市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)

    新能源產(chǎn)業(yè)作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè),當(dāng)下呈現(xiàn)高速發(fā)展的趨勢(shì)。相關(guān)數(shù)據(jù)表明,我國(guó)新能源的市場(chǎng)規(guī)模在2018年達(dá)到了8822.54億元,同比增長(zhǎng)18.5%。2021年我國(guó)新能源市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到10399億元。

    2.動(dòng)力電池在產(chǎn)業(yè)鏈中游占據(jù)重要地位

    新能源產(chǎn)業(yè)鏈包含四個(gè)部分:上游、中游、下游以及后期市場(chǎng)。新能源汽車行業(yè)作為汽車行業(yè)的一個(gè)重要分支,改變了傳統(tǒng)的汽車產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)果。產(chǎn)業(yè)鏈中游最重要的零部件是動(dòng)力電池,對(duì)于動(dòng)力電池來(lái)說,鈷礦、鎳礦以及其他相關(guān)礦產(chǎn)資源顯得尤為重要,因此這些礦產(chǎn)資源不同于傳統(tǒng)汽車的上游產(chǎn)業(yè)鏈。

    電控和電機(jī)可以在整車廠采購(gòu),核心零部件的研發(fā)不再依賴于車企,與此同時(shí),還可以通過與其他企業(yè)合作開發(fā)部分智能化硬件與輔助駕駛芯片,從而使得整車廠更好地達(dá)到進(jìn)入門檻,推動(dòng)企業(yè)更好地發(fā)展。

    (二)寧德時(shí)代公司概況及主要業(yè)務(wù)

    1.公司基本情況概述

    寧德時(shí)代最高市值曾達(dá)到國(guó)內(nèi)A股排名第三,僅次于茅臺(tái)和工商銀行。其發(fā)展情況如圖1所示。

    圖1 寧德時(shí)代發(fā)展歷程

    2.公司業(yè)務(wù)概況

    寧德時(shí)代的產(chǎn)品主要有以下三種:

    ①動(dòng)力電池系統(tǒng)。公司的動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)品種類多、應(yīng)用范圍廣泛,具有多種功能,被廣泛應(yīng)用于新能源商用車、新能源乘用車、其他新能源交通工具以及非道路移動(dòng)機(jī)械等。②儲(chǔ)能系統(tǒng)。在客戶的需求以及儲(chǔ)能應(yīng)用領(lǐng)域方面,通過定制以及聯(lián)合研發(fā)等方式制定了個(gè)性化的戰(zhàn)略。③鋰電池材料。公司生產(chǎn)鋰離子電池的方式主要有兩種,第一種是通過外購(gòu)材料加工生產(chǎn)鋰離子電池,此外便是對(duì)廢舊的鋰離子電池進(jìn)行改造,其生產(chǎn)過程也使得鎳鈷錳鋰等資源得以重復(fù)使用。

    二、基本財(cái)務(wù)比率

    目前國(guó)際上對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析運(yùn)用最為廣泛的方法仍然是財(cái)務(wù)比率分析方法,因此,我們有必要通過財(cái)務(wù)比率的分析來(lái)了解寧德時(shí)代的基本財(cái)務(wù)狀況。一般來(lái)說,經(jīng)典的財(cái)務(wù)比率由以下幾個(gè)方面的內(nèi)容組成:

    (一)償債能力分析

    償債能力包括短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。本文選取流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)主要指標(biāo),對(duì)寧德公司成立以來(lái)的償債能力進(jìn)行分析。如表1所示,寧德時(shí)代自2018年以來(lái),流動(dòng)比率平均數(shù)高達(dá)1.78,流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的近兩倍,即使有一半的流動(dòng)資產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn),全部的流動(dòng)負(fù)債也能夠保證償還。盡管在最低的2019年,也保持在1以上,直觀地表現(xiàn)出流動(dòng)性良好。

    表1 寧德時(shí)代償債能力指標(biāo)一覽表

    (二)營(yíng)運(yùn)能力分析

    企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的相關(guān)指標(biāo)與其經(jīng)營(yíng)能力正相關(guān)。從表2可以看出,寧德時(shí)代存貨不斷增加,應(yīng)收賬款不斷增加,說明企業(yè)擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模。從存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看,寧德時(shí)代分別為106天和68天,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)120天和100天的指標(biāo)。因而,寧德時(shí)代的存貨和應(yīng)收賬款雖然較高,但存貨的銷售能力和應(yīng)收賬款的回款能力均較強(qiáng)。

    表2 寧德時(shí)代運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)

    (三)盈利能力分析

    寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷高速增長(zhǎng),公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入503.19億元,2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.83億元,同比增長(zhǎng)12.7%。寧德時(shí)代的銷售凈利率在2019年有所下降,這與新能源汽車補(bǔ)貼日益減少有關(guān)。

    (四)現(xiàn)金流量分析

    一個(gè)企業(yè),“流量為王”,現(xiàn)金流量分析的是企業(yè)的生存和發(fā)展能力,通過不斷關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流入來(lái)自哪里、現(xiàn)金流出的去向以及現(xiàn)金的流量,從而預(yù)測(cè)企業(yè)所擁有的現(xiàn)金支付能力,評(píng)價(jià)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的能力和可持續(xù)的程度。2018年寧德時(shí)代公司營(yíng)業(yè)收入收到的現(xiàn)金達(dá)到338.5億元,表明寧德時(shí)代公司擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流,為其超越群雄的核心地位奠定了基礎(chǔ)。此外,2020年投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù),說明其加大了投資力度,不過籌資活動(dòng)現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均有所增加,為寧德時(shí)代的投資活動(dòng)提供了資金保障。

    三、企業(yè)戰(zhàn)略分析

    (一)資源配置戰(zhàn)略識(shí)別

    對(duì)企業(yè)資源配置戰(zhàn)略進(jìn)行識(shí)別,通常要以母公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行。

    1.對(duì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的識(shí)別

    在資產(chǎn)總額中,不屬于投資性資產(chǎn)的資產(chǎn)均可視為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。

    投資性資產(chǎn)是指企業(yè)通過購(gòu)買其他企業(yè)的股權(quán)、債權(quán)等方式在對(duì)外投資過程中占用的相關(guān)資源。在識(shí)別投資性資產(chǎn)時(shí),可以采用以下兩個(gè)步驟:

    第一步,可以在母公司資產(chǎn)負(fù)債表上直接找出那些具有投資性質(zhì)的資產(chǎn)項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù),這些數(shù)據(jù)說明了企業(yè)在投資上直接占用的資源,包括交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資等。從2020年寧德時(shí)代財(cái)報(bào)上可以看出,寧德時(shí)代母公司對(duì)外投資類型主要是權(quán)益性投資,且主要是對(duì)內(nèi)投資,約占64%。對(duì)外投資主要是對(duì)上下游企業(yè)的合營(yíng)聯(lián)營(yíng),具有很強(qiáng)的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性。

    第二步,找出母公司以其他應(yīng)收款、預(yù)付款項(xiàng)等方式間接向子公司提供資源的項(xiàng)目。

    在合并報(bào)表中,其他應(yīng)收款、預(yù)付款項(xiàng)、其他流動(dòng)資產(chǎn)和其他非流動(dòng)資產(chǎn)相應(yīng)項(xiàng)目小于母公司的部分才可能是向子公司所提供的資金。

    由于合并報(bào)表小于公司報(bào)表的部分為負(fù)數(shù),因此可以判斷母公司基本沒有向子公司間接提供資源,母公司對(duì)子公司投資的方式主要是長(zhǎng)期股權(quán)投資。

    2.經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的占比情況

    寧德時(shí)代2020年總資產(chǎn)為121821063053.01元,其中投資性資產(chǎn)16864072872.77元。因?yàn)槟腹净緵]有向子公司間接提供資源,所以此部分不做考慮。此外,由于寧德時(shí)代貨幣資金2020年末數(shù)額為68424116053.67元,占總資產(chǎn)的比重為 43.69%,實(shí)際上,貨幣資金既可以用于經(jīng)營(yíng),也可以用于投資。由于貨幣資金在資產(chǎn)總額中的比重較大,直接將其歸經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)會(huì)影響我們的判斷。因此,我們考慮在資產(chǎn)總額中剔除貨幣資金。由于剔除貨幣資金后投資性資產(chǎn)總額為負(fù)值,因此,寧德時(shí)代的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資源配置戰(zhàn)略類型為—經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型,這也符合寧德時(shí)代對(duì)自身的定位,即聚焦新能源動(dòng)力電池的研發(fā)與銷售,適當(dāng)發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域多元化。即主要通過銷售鋰離子動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)和鋰電池材料等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)盈利,這樣有利于保持核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

    (二)母公司對(duì)外控制性投資的資產(chǎn)擴(kuò)張效果

    控制性投資是指長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款、預(yù)付款項(xiàng)、其他流動(dòng)資產(chǎn)和其他非流動(dòng)資產(chǎn)等項(xiàng)目的合并報(bào)表數(shù)據(jù)與母公司報(bào)表數(shù)據(jù)之差,反映了控制性投資所占用的資源的規(guī)模。

    筆者在此搜集整理了寧德時(shí)代2020年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),制作表格如表3所示。

    表3 2020年寧德時(shí)代控制性投資資產(chǎn)

    根據(jù)寧德時(shí)代2020年財(cái)報(bào),“本公司其他應(yīng)收款中,欠款金額前五大公司的其他應(yīng)收款占本公司其他應(yīng)收款總額的78.75%”。這前五大公司是寧德時(shí)代的聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè),構(gòu)成關(guān)聯(lián)方交易,因此可以認(rèn)為“其他應(yīng)收款”是投資性資產(chǎn)。

    母公司用約133億的資產(chǎn)增量實(shí)現(xiàn)了子公司約347億的資產(chǎn)擴(kuò)張,有較好的擴(kuò)張效果。這也印證了寧德時(shí)代2020年財(cái)報(bào)所說“2020年,公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年減少169.09億元,降幅910.88%,主要是因?yàn)楣炯哟螽a(chǎn)能建設(shè)投資及股權(quán)投資”。

    四、盈利質(zhì)量與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

    (一)費(fèi)用效率與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

    以產(chǎn)品或者勞務(wù)提供為主要手段開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè),通常會(huì)產(chǎn)生各種類型的銷售費(fèi)用。同時(shí),任何日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和管理活動(dòng)均會(huì)發(fā)生一定規(guī)模的管理費(fèi)用,寧德時(shí)代便是如此。

    在新能源行業(yè)領(lǐng)域,龍頭企業(yè)是寧德時(shí)代,比亞迪排名第二。我們對(duì)比分析了寧德時(shí)代與比亞迪銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率。

    如表4所示,由于研發(fā)費(fèi)用占比較大,因此,筆者認(rèn)為有必要把研發(fā)費(fèi)用率考慮在內(nèi)。

    表4 寧德時(shí)代與比亞迪營(yíng)業(yè)收入、銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率

    從寧德時(shí)代和比亞迪兩年間自身報(bào)表數(shù)據(jù)的比較來(lái)看,寧德時(shí)代的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅增加的情況下呈現(xiàn)出上升趨勢(shì),表明在這兩年間寧德時(shí)代在不斷擴(kuò)大市場(chǎng),守住市場(chǎng)既有地位。

    同時(shí),銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率在下降,說明寧德時(shí)代對(duì)費(fèi)用的利用率較好。

    而比亞迪在營(yíng)業(yè)收入提高的情況下,銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有所下降,說明企業(yè)在管理費(fèi)用方面的控制是較為有效的,管理費(fèi)用的業(yè)績(jī)含量是較高的。

    總體來(lái)看,兩家公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均不高,說明在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外,兩家公司都增加了對(duì)研發(fā)的投入,說明兩家公司都專注于技術(shù),專業(yè)化水平較高。

    (二)利潤(rùn)含金量與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

    本文的企業(yè)利潤(rùn)含金量是指企業(yè)核心利潤(rùn)與投資收益產(chǎn)生現(xiàn)金流量的狀況。

    前面已經(jīng)分析過,寧德時(shí)代是高速成長(zhǎng)型企業(yè),投資規(guī)模在不斷擴(kuò)大,同時(shí)又是經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè),因此,我們有必要分析其利潤(rùn)含金量。

    高質(zhì)量的利潤(rùn)應(yīng)該能夠帶來(lái)較為充分的現(xiàn)金流量,這是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。從2020年財(cái)報(bào)中可以得到寧德時(shí)代利潤(rùn)含金量情況,如表5所示。

    表5 寧德時(shí)代利潤(rùn)含金量分析

    其中,核心利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-公允價(jià)值變動(dòng)收益-投資收益。

    表中數(shù)據(jù)顯示,企業(yè)核心利潤(rùn)含金量非常高,但是投資收益獲現(xiàn)率為負(fù)數(shù),說明企業(yè)的投資活動(dòng)還處于現(xiàn)金流出階段。另外,雖然2020年的投資收益獲現(xiàn)率略低于2019年,而且從具體數(shù)額上看,企業(yè)投資收益和投資收益收到的現(xiàn)金均不斷下降,主要是因?yàn)椤肮炯哟螽a(chǎn)能建設(shè)投資及股權(quán)投資”,這也符合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃。

    五、總結(jié)

    首先,寧德時(shí)代是一家經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè),聚焦新能源電池及儲(chǔ)能設(shè)備,其研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重在其間費(fèi)用中占比最大,說明公司注重研發(fā)新產(chǎn)品。

    其次,寧德時(shí)代又不斷對(duì)外進(jìn)行控制性投資,母公司用約133億元的資產(chǎn)增量,實(shí)現(xiàn)了子公司約347億元的資產(chǎn)擴(kuò)張,取得較好的擴(kuò)張效果。

    再次,其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生了足夠多的現(xiàn)金流,能使得公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增加,夠幫助寧德時(shí)代進(jìn)行對(duì)外投資,使得企業(yè)做大、做強(qiáng)。

    最后,需要注意的風(fēng)險(xiǎn)是,隨著新能源汽車的不斷普及,對(duì)動(dòng)力電池的需求不斷加大,未來(lái)新能源動(dòng)力電池市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈,由此而帶來(lái)技術(shù)的不斷發(fā)展,存在產(chǎn)品更新?lián)Q代的風(fēng)。

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