ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率關(guān)系研究

郝曉雁，姚瑞珍

(山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，山西 太原 030006）

一、引言及文獻(xiàn)綜述

新常態(tài)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，發(fā)展模式全面貫徹可持續(xù)發(fā)展理念。然而隨著企業(yè)不斷以利益至上為原則，過分強(qiáng)調(diào)收入和利潤(rùn)，忽視生態(tài)環(huán)境保護(hù)，缺少服務(wù)社會(huì)的大眾意識(shí)，以致環(huán)境污染、產(chǎn)品質(zhì)量不合格以及財(cái)務(wù)造假等問題層出不窮，發(fā)展不平衡問題仍然突出。因此，如何在“新常態(tài)”下推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)更加高效、公平、持續(xù)發(fā)展成為當(dāng)前學(xué)術(shù)研究和政策制定者所密切關(guān)注的重要問題。而ESG 作為企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)、治理表現(xiàn)的綜合框架，可為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明道路[1]。2018 年9 月，《上市公司治理準(zhǔn)則》正式確立了ESG信息披露基本框架。ESG傳遞出可持續(xù)發(fā)展理念，對(duì)外企業(yè)致力于公益事業(yè)，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，踐行綠色戰(zhàn)略，注重生態(tài)環(huán)境保護(hù)；對(duì)內(nèi)履行治理責(zé)任，建立有效治理架構(gòu)，優(yōu)化公司治理體系。顯然，這與高質(zhì)量發(fā)展主題不謀而合。推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，其本質(zhì)在于提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。為此，研究ESG 表現(xiàn)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率有何影響，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、突破發(fā)展瓶頸尤為重要。

已有文獻(xiàn)對(duì)ESG和全要素生產(chǎn)率進(jìn)行了持續(xù)深入的研究。首先，學(xué)者對(duì)ESG 的研究主要集中在ESG體系的完善、信息披露的健全以及ESG與企業(yè)價(jià)值、企業(yè)績(jī)效、投資效率、上市股票收益率之間的影響關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，良好的ESG表現(xiàn)能夠提高企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效[2]、擁有正的超額收益[3]、緩解信息不對(duì)稱，降低股價(jià)崩盤[4]、抑制公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，降低審計(jì)收費(fèi)[5]以及提升企業(yè)價(jià)值[6]。其次，學(xué)者對(duì)全要素生產(chǎn)率的最近研究表明，實(shí)際有效匯率[7]、非執(zhí)行董事[8]、環(huán)境規(guī)制[9]、企業(yè)誠(chéng)信[10]、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)FDI[11]等影響全要素生產(chǎn)率的提高。對(duì)于ESG表現(xiàn)如何影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率，助力推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，已有文獻(xiàn)證實(shí)，社會(huì)責(zé)任不僅可以直接提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率，還通過及時(shí)獲取銀行信貸和政府補(bǔ)助等外部資源[12]以及研發(fā)投入間接提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率[13]。企業(yè)主動(dòng)披露環(huán)境信息，影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率[14]。也有許多學(xué)者從股權(quán)集中度、股權(quán)質(zhì)押行為、股權(quán)激勵(lì)等方面探討了公司治理對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。中國(guó)上市公司全要素生產(chǎn)率與股權(quán)集中度在所有行業(yè)呈現(xiàn)正相關(guān)[15]與控股股東股權(quán)質(zhì)押行為呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)[16]。文秀勤[17]認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)有利于提高企業(yè)創(chuàng)新能力，從而間接提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。此外混合所有制[18]、股權(quán)制衡度[19]、高管海外背景[20]、以及管理層能力[21]等也可以提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)側(cè)重考察ESG表現(xiàn)的某一方面對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，而鮮有文獻(xiàn)將ESG 整體和企業(yè)全要素生產(chǎn)率納入同一研究框架。因此本文提出整體ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率有什么影響？ESG 表現(xiàn)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的動(dòng)機(jī)與路徑是什么呢？在不同環(huán)境下又有什么差異？為弄清這些問題，對(duì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、重視環(huán)境保護(hù)并優(yōu)化效率、強(qiáng)化治理水平，提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

鑒于此，本文選取2009-2020年3549家A股上市公司數(shù)據(jù)作為樣本，運(yùn)用固定效應(yīng)模型實(shí)證研究ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系，通過機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，這種正面效應(yīng)的傳導(dǎo)路徑為ESG表現(xiàn)—企業(yè)創(chuàng)新—企業(yè)全要素生產(chǎn)率和ESG表現(xiàn)—非效率投資行為—企業(yè)全要素生產(chǎn)率。進(jìn)一步，本文考察了企業(yè)在不同地區(qū)、不同高低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系。

本文的研究貢獻(xiàn)包括三點(diǎn)：第一，從社會(huì)責(zé)任、環(huán)境保護(hù)、公司治理整體視角出發(fā)研究了ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，豐富了ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的相關(guān)研究，拓展了相關(guān)研究?jī)?nèi)容，為打開企業(yè)全要素生產(chǎn)率“黑箱”提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。第二，基于企業(yè)創(chuàng)新和非效率投資行為的中介機(jī)制厘清了ESG 表現(xiàn)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。第三，基于地區(qū)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)這一異質(zhì)性作用探討ESG 表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系。據(jù)此，提出合理建議，為我國(guó)上市企業(yè)加大環(huán)境保護(hù)力度、積極履行社會(huì)責(zé)任、強(qiáng)化內(nèi)部治理機(jī)制，提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率提供重要的現(xiàn)實(shí)指引。

二、理論分析與研究假設(shè)

ESG 表現(xiàn)具有積極作用。根據(jù)資源依賴?yán)碚摚髽I(yè)在環(huán)境、社會(huì)、治理表現(xiàn)較好，可以獲取相關(guān)利益者的信任，增大資金來源渠道進(jìn)行外部投資和內(nèi)部研發(fā)。首先是內(nèi)部研發(fā)，研發(fā)作為技術(shù)進(jìn)步的源泉，可以提高企業(yè)的知識(shí)存量，優(yōu)化生產(chǎn)要素組合，改良和升級(jí)生產(chǎn)技術(shù)，企業(yè)研發(fā)投入的創(chuàng)新積累促進(jìn)了生產(chǎn)效率的提升[22]。其次是外部投資，企業(yè)將有限的資源投放到更有效率的項(xiàng)目中去，降低資源錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，提高全要素生產(chǎn)率。在中國(guó)步入高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，提高企業(yè)投資效率尤為重要[23]。因此，ESG表現(xiàn)可能通過這兩方面影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率。具體如下：

其一，良好的ESG表現(xiàn)能夠通過促進(jìn)創(chuàng)新來提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。ESG表現(xiàn)是基于可持續(xù)發(fā)展理念對(duì)企業(yè)進(jìn)行的綜合性評(píng)估，引導(dǎo)企業(yè)積極貫徹創(chuàng)新發(fā)展理念，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新的能力[24]，激勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新投入。首先，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，良好的ESG表現(xiàn)使投資者面對(duì)未來的不確定性有所降低，減少信息不對(duì)稱，緩解融資約束，將更多的資金投入到要素、產(chǎn)品以及技術(shù)的改良中，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[25-26]。其次，根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)與政府、消費(fèi)者等多元利益相關(guān)主體構(gòu)建知識(shí)網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)獲取企業(yè)所需的知識(shí)資源，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[27]。而創(chuàng)新是提高企業(yè)生產(chǎn)率的重要因素之一[28-29]。

其二，良好的ESG表現(xiàn)能夠降低非效率投資行為來提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。首先，較好的ESG表現(xiàn)，可以增強(qiáng)企業(yè)信息透明度，有助于改善外部監(jiān)督機(jī)制，吸引媒體和分析師的關(guān)注，降低管理層為了一己之力而進(jìn)行過度投資。其次，ESG 作為一種非財(cái)務(wù)信息披露，彰顯企業(yè)的聲譽(yù)和形象，當(dāng)企業(yè)面臨較大的合法性壓力時(shí)，企業(yè)會(huì)自覺提高ESG表現(xiàn)，積極對(duì)外披露信息，向外部釋放更優(yōu)質(zhì)的信號(hào)。同時(shí)，積極的ESG表現(xiàn)提高了投資者、政府等利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的信任，使其更加了解企業(yè)內(nèi)部的非財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而獲得資金支持，重置企業(yè)內(nèi)部資源配置關(guān)系，緩解投資不足[30]。而資本投資效率將直接影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的水平高低[31]。據(jù)此提出如下假設(shè)：

H1：ESG 表現(xiàn)可以促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取A股上市公司2009-2020年的數(shù)據(jù)作為研究樣本?；跇颖疽?guī)范性原則，按照如下標(biāo)準(zhǔn)處理數(shù)據(jù)：（1）刪除缺乏ESG評(píng)級(jí)和企業(yè)全要素生產(chǎn)率數(shù)據(jù)的樣本；（2）剔除金融、保險(xiǎn)行業(yè)、被ST 或 *ST 以及異常的樣本數(shù)據(jù)；（3）除ESG 評(píng)級(jí)以及經(jīng)過對(duì)數(shù)化處理的變量，其余在1%分位數(shù)進(jìn)行縮尾處理。通過數(shù)據(jù)處理，最終共獲得3549家A股上市公司27414個(gè)有效觀測(cè)值。

（二）變量選取

1.被解釋變量。借鑒魯曉東和連玉君[32]的研究，采用OP法得到企業(yè)全要素生產(chǎn)率這一指標(biāo)。

2.解釋變量。根據(jù)華證ESG給出的九檔評(píng)級(jí)結(jié)果，按照AAA—C，評(píng)級(jí)結(jié)果由高到低的順序以9-1進(jìn)行賦值，賦值結(jié)果如表1所示。

表1 華證指數(shù)賦值表

3.控制變量。本文借鑒相關(guān)學(xué)者的研究成果，為提高研究結(jié)論的準(zhǔn)確性，從公司層面和財(cái)務(wù)狀況角度來控制相關(guān)變量集。主要包括：公司規(guī)模（Size）、托賓Q 值（TobinQ）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（ROA）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）、成長(zhǎng)能力（Growth）、董事人數(shù)（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）、上市年限（ListAge）、第一大股東持股比例（Top1）（表2）。

表2 變量定義和計(jì)算方式

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)ESG表現(xiàn)對(duì)于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，設(shè)計(jì)了模型（1）：

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3列示了上市公司主要變量的描述結(jié)果。由此可見，企業(yè)全要素生產(chǎn)率（lnTFP）的平均值和中位數(shù)分別為6.677 和6.578，標(biāo)準(zhǔn)差為0.885，最大值和最小值為9.133和3.937，說明樣本企業(yè)全要素生產(chǎn)率差距明顯；企業(yè)ESG表現(xiàn)的平均值和中位數(shù)分別為6.483 和1.109，最大值為9，最小值為1，說明不同企業(yè)之間的ESG 等級(jí)存在差異?？傮w來看我國(guó)大部分滬深A(yù)股上市公司的ESG評(píng)級(jí)處于BBB—A之間，位于中等階段，我國(guó)監(jiān)管部門以及第三方機(jī)構(gòu)應(yīng)積極引導(dǎo)和鼓勵(lì)上市公司自愿披露ESG信息。其余控制變量在合理范圍內(nèi)，不一一贅述。

表3 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

表4 為基準(zhǔn)回歸結(jié)果。第（1）（2）列報(bào)告了ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸結(jié)果，從表列（1）中，ESG的系數(shù)為0.177，且在1%的置信水平上顯著，表明ESG 表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率正相關(guān)。列（2）加入控制變量后，ESG 表現(xiàn)系數(shù)估計(jì)值為0.081，系數(shù)值下降，但系數(shù)符號(hào)與顯著性水平并未發(fā)生變化，仍在1%的水平上顯著為正，說明ESG 評(píng)級(jí)的提高可以正向促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率。從實(shí)踐來說，ESG 水平每提高一個(gè)等級(jí)，將使企業(yè)全要素生產(chǎn)率提高0.081，假設(shè)H1 得以驗(yàn)證。控制變量維度上，與主流文獻(xiàn)分析基本一致。

表4 基本回歸結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換變量方法。（1）關(guān)于替換解釋變量的度量方法。在基本回歸中，本文根據(jù)華證評(píng)級(jí)賦值法得到核心解釋變量，而國(guó)內(nèi)不同機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司ESG評(píng)級(jí)可能存在一定差別，鑒于某一機(jī)構(gòu)編制指數(shù)的公允性和數(shù)據(jù)可得性的考慮，本文采用彭博數(shù)據(jù)庫得到核心解釋變量ESG 評(píng)級(jí)的數(shù)值進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)結(jié)果如表5 所示：列（1）ESG 表現(xiàn)的回歸系數(shù)在1%置信水平上顯著為正，與主回歸結(jié)論一致，表明基本回歸結(jié)果穩(wěn)健。（2）關(guān)于改變?nèi)厣a(chǎn)率的測(cè)度方法。企業(yè)全要素生產(chǎn)率的測(cè)度方法較多，本文在主檢驗(yàn)采用OP 法測(cè)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，基于此，穩(wěn)健檢驗(yàn)采用LP、OLS、固定效應(yīng)法重新測(cè)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率，表5報(bào)告了各種方法下ESG 表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率關(guān)系的實(shí)證結(jié)果。從表中可知，列（2）（3）（4）ESG 表現(xiàn)的回歸系數(shù)在1%置信水平上顯著為正，這表明ESG 表現(xiàn)可以顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。因此，在采用不同的估算方法來避免特異性誤差后，依舊顯著，表明基本回歸結(jié)果仍舊穩(wěn)健。

表5 替換變量結(jié)果

2.內(nèi)生性問題。第一，考慮遺漏變量問題。本文雖然控制公司層面特征和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相關(guān)變量，但外部環(huán)境也會(huì)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平[33]。因此，本文在主回歸的基礎(chǔ)上進(jìn)一步控制了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（lnPGDP） 和政府研發(fā)投入（GIII）。其中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平為地區(qū)人均GDP取對(duì)數(shù)，政府研發(fā)投入為財(cái)政科技支出/總財(cái)政支出。表6 列（1）報(bào)告了加入更多控制變量的回歸結(jié)果。結(jié)果表明ESG 的系數(shù)在1%水平上顯著為正。第二，雙向因果問題。企業(yè)雖然在環(huán)境、社會(huì)、公司治理層面的表現(xiàn)可以顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平，但可能存在全要素生產(chǎn)率水平高的企業(yè)，其ESG 表現(xiàn)會(huì)越高。因此，本文將解釋變量和控制變量滯后一期來緩解雙向因果問題，結(jié)果如表6 列（2）所示：滯后一期ESG 的系數(shù)為0.079，在1%水平上顯著為正，將ESG 表現(xiàn)滯后多期（滯后兩期、三期、四期等）后結(jié)果依然顯著，說明基本回歸比較穩(wěn)健，滯后多期由于篇幅問題，不再列出。

表6 內(nèi)生性結(jié)果

3.其他穩(wěn)健檢驗(yàn)。表7報(bào)告了其他穩(wěn)健檢驗(yàn)的結(jié)果。第一，由于不同行業(yè)和不同省份的ESG表現(xiàn)可能存在差別，對(duì)模型1 分別進(jìn)行聚類，列（1）聚類到省份層面，列（2）聚類到行業(yè)層面，回歸結(jié)果表明，ESG 表現(xiàn)系數(shù)均在1%水平上顯著為正。第二，由于一些省份、行業(yè)的特征因素可能隨時(shí)間動(dòng)態(tài)調(diào)整，本文引入了行業(yè)*時(shí)間、省份*時(shí)間的虛擬變量，重新對(duì)模型1進(jìn)行估計(jì)，列（3）ESG表現(xiàn)系數(shù)在1%水平上顯著為正。第三，為了保證結(jié)論的可靠性，選取平衡面板數(shù)據(jù)對(duì)模型1進(jìn)行進(jìn)一步估計(jì)，結(jié)果為列（4），可見該結(jié)論依然成立，以上表明主回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。

表7 其他穩(wěn)健結(jié)果

（四）機(jī)制分析

基于本文的理論分析，技術(shù)創(chuàng)新和非效率投資行為很可能是ESG表現(xiàn)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的重要機(jī)制，為進(jìn)一步考察企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和非效率投資是否為ESG表現(xiàn)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的重要機(jī)制，本文借鑒溫忠麟[34]對(duì)中介效應(yīng)檢驗(yàn)的方法，構(gòu)建以下計(jì)量模型:

其中，Middle 為中介變量，包括Innov、Misinv。Innov 為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，用Ln（專利申請(qǐng)+1）進(jìn)行衡量，Misinv 按照Richardson[35]根據(jù)效率投資模型估計(jì)出來的殘差絕對(duì)值表示，殘差符號(hào)為正是投資過度（Overinv），殘差符號(hào)為負(fù)是投資不足（Undinv）。

1.企業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)新水平對(duì)ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的中介作用回歸結(jié)果如表8 所示：回歸（2）結(jié)果說明ESG 表現(xiàn)與創(chuàng)新之間的回歸系數(shù)為0.096，在1%水平上顯著為正，說明ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新之間具有顯著正相關(guān)關(guān)系，即提高ESG表現(xiàn)可以在一定程度上提高企業(yè)創(chuàng)新水平?；貧w（3）的結(jié)果可以表明：加入中介變量之后，仍在1%水平上顯著，且回歸（3）的結(jié)果小于回歸（1）的結(jié)果，滿足中介效應(yīng)成立的基本條件。根據(jù)分析結(jié)果可知，創(chuàng)新在ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系中具有部分中介效應(yīng)，即ESG表現(xiàn)可以在一定程度上通過提高企業(yè)創(chuàng)新水平來促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

表8 技術(shù)創(chuàng)新中介結(jié)果

2.非效率投資行為。非效率投資行為對(duì)ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的中介作用回歸結(jié)果如表9所示?；貧w（3）為使用非效率投資行為作為中介變量，回歸（5）（7）分別為使用過度投資、投資不足作為中介變量，回歸結(jié)果表明：ESG表現(xiàn)與過度投資、投資不足、非效率投資水平的系數(shù)為負(fù)，且在1%的水平上顯著，表明ESG 表現(xiàn)能夠在一定程度上抑制投資不足，緩解過度投資行為，ESG表現(xiàn)會(huì)使企業(yè)將有限的資源投放到更有效率的項(xiàng)目中，減少企業(yè)的非效率投資行為，將過度投資、投資不足、非效率投資水平加入回歸后，其與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的系數(shù)有所下降。根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)原理，認(rèn)為非效率投資行為（過度投資、投資不足）與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系起到部分中介作用，即ESG表現(xiàn)可以在一定程度上通過減少非效率投資行為來促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。

表9 非效率投資行為中介結(jié)果

（五）異質(zhì)性分析

1.不同地區(qū)。由于不同地區(qū)之間要素資源稟賦及科技創(chuàng)新存在差異，ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用可能隨不同地區(qū)而有所差別，因此，本文將樣本公司按地區(qū)劃分為東部和中西部?jī)蓚€(gè)樣本進(jìn)行回歸。研究結(jié)果見表10：ESG表現(xiàn)系數(shù)在東部地區(qū)和中西部地區(qū)均顯著，但相比東部地區(qū)，可以發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升在中西部地區(qū)更加明顯。可能存在以下原因：中西部地區(qū)環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻，管理水平低下，經(jīng)營(yíng)理念和方式相對(duì)落后，資源難以有效配置合理流動(dòng)。所以在中西部地區(qū)，良好的ESG表現(xiàn)更能促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平的提高。

表10 不同地區(qū)結(jié)果

2.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。按照資產(chǎn)和收入水平的中位數(shù)將樣本分為高低競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)兩個(gè)樣本分別進(jìn)行回歸，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果如表11 所示，檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，無論以資產(chǎn)還是收入水平來衡量行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，處于高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的ESG表現(xiàn)越好，其全要素生產(chǎn)率越高?？赡茉蛟谟谝韵聨c(diǎn)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以提高公司治理水平，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升[36]。位于高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中的企業(yè)往往以利益最大化為導(dǎo)向，不斷通過優(yōu)化內(nèi)部治理來改善企業(yè)績(jī)效，占有更多市場(chǎng)份額，積累更多要素資源，進(jìn)而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

表11 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果

五、結(jié)論與建議

本文選擇2009-2020年滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，研究了ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明：第一，ESG表現(xiàn)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率正相關(guān)，良好的ESG表現(xiàn)能顯著提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。第二，ESG表現(xiàn)通過提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平、抑制企業(yè)過度投資和投資不足的非效率投資行為來促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。第三，不同地區(qū)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)都會(huì)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。在中西部地區(qū)、高競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)環(huán)境下，ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升作用更強(qiáng)。依據(jù)研究結(jié)論，提出以下針對(duì)性建議：第一，企業(yè)應(yīng)注重ESG 表現(xiàn)，完善ESG 治理機(jī)制，加大環(huán)境保護(hù)投入力度，積極履行社會(huì)責(zé)任，完善內(nèi)部治理機(jī)制，塑造企業(yè)良好形象。第二，聚力技術(shù)推動(dòng)，創(chuàng)新優(yōu)化，積極實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，關(guān)注質(zhì)量和生產(chǎn)力創(chuàng)新，依靠創(chuàng)新和改革提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。同時(shí)擺脫過量資源投入，以少資源換高產(chǎn)出，提升資源配置效率，優(yōu)化現(xiàn)有投資結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)非效率投資行為，為高質(zhì)量發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。第三，鼓勵(lì)上市公司積極披露社會(huì)、環(huán)境、治理相關(guān)的非財(cái)務(wù)信息，加強(qiáng)對(duì)上市公司在ESG 信息披露方面的指引，增強(qiáng)企業(yè)信息的透明度，幫助企業(yè)識(shí)別在ESG 領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)和短板，提高信息披露質(zhì)量。