業(yè)績(jī)承諾期間企業(yè)盈余管理行為研究

馬樂靜 楊麗霞

摘要：聚焦業(yè)績(jī)承諾與盈余管理，以BR公司為例，考察業(yè)績(jī)承諾期間盈余管理的具體措施和經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn)：業(yè)績(jī)承諾期間，BR公司通過提高研發(fā)投入資本化率、向新設(shè)關(guān)聯(lián)方巨額銷售、巧妙選擇重要關(guān)聯(lián)方參股方式、出售虧損子公司等手段實(shí)施盈余管理。承諾期后，BR公司業(yè)績(jī)下滑，盈利能力下降。通過研究促進(jìn)業(yè)績(jī)承諾更好地發(fā)揮作用，壓縮企業(yè)盈余管理空間。

關(guān)鍵詞：業(yè)績(jī)承諾;盈余管理;企業(yè)管理

0 引言

并購(gòu)重組在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、優(yōu)化資本市場(chǎng)要素配置、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮積極作用，具體來說，并購(gòu)重組可以起到戰(zhàn)略整合、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)大公司規(guī)模、實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展等作用。2008年，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，明確要求上市公司在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)做出業(yè)績(jī)承諾。自此，業(yè)績(jī)承諾逐漸成為投資界的關(guān)注焦點(diǎn)。

業(yè)績(jī)真實(shí)性和利潤(rùn)調(diào)節(jié)的盈余管理行為是業(yè)績(jī)承諾履行期間可能出現(xiàn)的主要問題，也是投資者重點(diǎn)關(guān)注的問題。本文將業(yè)績(jī)承諾與盈余管理相結(jié)合，聚焦業(yè)績(jī)承諾履行期間案例公司的行為，以BR公司為例，探究業(yè)績(jī)承諾期間企業(yè)通常采用哪些手段實(shí)施盈余管理，及其造成的影響。

1 文獻(xiàn)回顧

已有研究證實(shí)，業(yè)績(jī)承諾確實(shí)會(huì)引發(fā)盈余管理。劉向強(qiáng)等[1]研究發(fā)現(xiàn)，簽訂業(yè)績(jī)承諾后，在業(yè)績(jī)的壓力下，標(biāo)的企業(yè)盈余管理水平顯著提升。張海晴等[2]指出，借殼方將業(yè)績(jī)承諾的壓力轉(zhuǎn)為真實(shí)盈余管理的動(dòng)力，致使業(yè)績(jī)承諾期間，借殼上市公司真實(shí)盈余管理行為更加顯著。徐莉萍等[3]發(fā)現(xiàn)，控股股東股權(quán)質(zhì)押期間簽訂業(yè)績(jī)承諾后，會(huì)在業(yè)績(jī)承諾期通過正向盈余管理努力實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，以避免股價(jià)下跌。

盈余管理分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。魏明海[4]和陳益云[5]指出，應(yīng)計(jì)盈余管理不能增加公司的實(shí)際盈利，改變的只是利潤(rùn)在不同會(huì)計(jì)期間的分布。李增福等[6]和程小可等[7]指出，真實(shí)盈余管理會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

由此可知，業(yè)績(jī)承諾期間，上市公司通過盈余管理實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)不是其真實(shí)盈利水平的反映，而是對(duì)期后盈利的提前確認(rèn)，這勢(shì)必導(dǎo)致期后利潤(rùn)回落至正常水平。

2 案例研究

2.1 案例背景

BR公司成立于2010年5月18日，是一家以自主研發(fā)為核心的創(chuàng)新型生物科技公司，致力于基因測(cè)序技術(shù)向臨床應(yīng)用的全面轉(zhuǎn)化，推動(dòng)精準(zhǔn)醫(yī)療的發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)為人類大健康服務(wù)的目標(biāo)。

BR公司的業(yè)績(jī)承諾期為2017—2019年，見表1。由表1可知，BR公司完成了2017年和2018年的業(yè)績(jī)指標(biāo)，未完成2019年的業(yè)績(jī)指標(biāo)，但由于判斷BR公司業(yè)績(jī)是否達(dá)標(biāo)是考核其累計(jì)業(yè)績(jī)完成水平，最終BR公司以100.80%的完成率達(dá)標(biāo)，如此精準(zhǔn)的完成率背后極有可能存在盈余管理行為。

2.2 盈余管理手段分析

2.2.1 研發(fā)投入高比例資本化

上市公司在自行開發(fā)無形資產(chǎn)的過程中，需根據(jù)研究項(xiàng)目的進(jìn)展將其分為研究階段和開發(fā)階段。研究階段的支出費(fèi)用化直接計(jì)入當(dāng)期損益，高費(fèi)用化率會(huì)降低企業(yè)盈利水平。而高資本化率一方面可以增加企業(yè)資產(chǎn)，另一方面可以減少費(fèi)用、提升利潤(rùn)，加之對(duì)研發(fā)項(xiàng)目研究階段和開發(fā)階段的判斷需要運(yùn)用科研部門人員的主觀判斷，因此，通過調(diào)節(jié)研發(fā)支出資本化比例就成為盈余管理的手段之一。

BR公司研發(fā)投入情況見表2。2017年是業(yè)績(jī)承諾第一年，BR公司的研發(fā)投入相較2016年下滑17.12%，而資本化比例卻上升至16.65%，一升一降的背后是BR公司通過提高研發(fā)投入資本化率提高利潤(rùn)的盈余管理行為。2019年，BR公司的研發(fā)人數(shù)由149人降至136人，研發(fā)投入資本化比例卻再次上漲，使研發(fā)投入資本化金額由210.16萬元上升至604.14萬元，存在再次利用提高研發(fā)投入資本化比例調(diào)高盈利的行為。2020年，業(yè)績(jī)承諾結(jié)束，研發(fā)投入資本化比例和資本化金額出現(xiàn)回落，也驗(yàn)證了BR公司在承諾期間以提高研發(fā)投入資本化方式實(shí)施盈余管理的結(jié)論。

2.2.2 向新設(shè)關(guān)聯(lián)方巨額銷售

福建和瑞由BR公司于2017年8月17日發(fā)起設(shè)立，新企業(yè)從成立到能夠平穩(wěn)開展業(yè)務(wù)往往需要一段時(shí)間。但自福建和瑞成立起，BR公司一直向其大量銷售產(chǎn)品，并獲得大額銷售資金，見表3和圖1。由表3和圖1可知，2017—2019年，BR公司向福建和瑞的銷售額成倍增長(zhǎng)，分別達(dá)到了325.37萬元、1.46億元和2.31億元。承諾期后，BR公司向福建和瑞的銷售額降至1.8億元。而2017—2019年，福建和瑞的營(yíng)業(yè)收入分別為274.93萬元、0.62億元和1.21 億元，遠(yuǎn)小于其向BR公司的采購(gòu)金額。此外，福建和瑞從設(shè)立以來一直處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)分別為-205.14萬元、-1.92億元和-3.30億元。福建和瑞在自身虧損額不斷擴(kuò)大的情況下，仍每年向BR公司巨額采購(gòu)，并且采購(gòu)金額不斷擴(kuò)大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出自身銷售水平，巨額關(guān)聯(lián)交易不具有合理性，背后是BR公司通過關(guān)聯(lián)交易突擊利潤(rùn)的行為。

2.2.3 有目的選擇重要關(guān)聯(lián)方參股方式

福建和瑞由BR公司發(fā)起設(shè)立，由表3可知，承諾期內(nèi)，BR公司持有福建和瑞19.41%的股份，對(duì)福建和瑞按照權(quán)益法核算。BR公司選擇將福建和瑞作為聯(lián)營(yíng)企業(yè)而非控股子公司，使BR公司能夠在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)通過向福建和瑞巨額銷售提升業(yè)績(jī)以完成業(yè)績(jī)承諾。盡管福建和瑞在2018—2019年均出現(xiàn)巨額虧損，但由于福建和瑞僅為BR公司的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，BR公司只需要按照持股比例確認(rèn)福建和瑞相應(yīng)凈虧損對(duì)應(yīng)的投資收益，這部分投資收益雖然會(huì)調(diào)低BR公司凈利潤(rùn)，但與BR公司因向福建和瑞的大額銷售所確認(rèn)的盈利相比影響較小，不能改變BR公司通過關(guān)聯(lián)交易突擊盈利行為的本質(zhì)。如果BR公司將福建和瑞納入合并報(bào)表范圍，那么，一方面，母子公司將被視為一個(gè)整體，其內(nèi)部購(gòu)銷交易將被抵消;另一方面，子公司的凈利潤(rùn)會(huì)納入合并報(bào)表的范圍，福建和瑞2018年和2019年的凈虧損分別達(dá)到了1.92億元和3.3億元，如此低質(zhì)量的子公司會(huì)嚴(yán)重影響合并報(bào)表的盈利表現(xiàn)，影響業(yè)績(jī)承諾的履行。因此，BR公司通過選擇福建和瑞的參股方式做到了既可以通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)高利潤(rùn)，同時(shí)使自身免于合并其每年的巨額虧損。

2.2.4 出售虧損子公司

福建檢驗(yàn)所成立時(shí)間為2017年3月17日，由BR公司和其他關(guān)聯(lián)方共同發(fā)起設(shè)立，其中，BR公司持股70% ，見表4。由表4可知，福建檢驗(yàn)所自成立以來，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)在不斷增長(zhǎng)，權(quán)益乘數(shù)穩(wěn)定在1左右，償債能力強(qiáng)，但福建檢驗(yàn)所業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，一直處于虧損狀態(tài)，并且虧損有不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。

福建檢驗(yàn)所是BR公司的控股子公司，其低質(zhì)量的業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)影響合并報(bào)表，進(jìn)而影響業(yè)績(jī)承諾的履行?；诖耍珺R公司于2018年8月22日發(fā)布《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，將其所持有的福建檢驗(yàn)所70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方福建和瑞。一方面，根據(jù)BR公司2018年年報(bào)可知，截至2018年8月31日，福建檢驗(yàn)所2018年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)-136.94萬元，意味著在2018年6月30日之后的2個(gè)月里，福建檢驗(yàn)所的虧損額增加了41.81萬元，因此，BR公司將所持有的福建檢驗(yàn)所70%股權(quán)及時(shí)出售可以及時(shí)止損;另一方面，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的購(gòu)買方為福建和瑞，是BR公司的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，福建和瑞出資2 600萬元購(gòu)買BR公司持有的福建檢驗(yàn)所70%的股權(quán)，溢價(jià)率為130%，通過本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，BR公司確認(rèn)了703.37萬元交易損益，增加了公司業(yè)績(jī)。但福建和瑞自身為新設(shè)企業(yè)，且在其凈利潤(rùn)連續(xù)虧損的情況下，收購(gòu)的必要性存疑，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后隱藏著的是BR公司為了增加業(yè)績(jī)，減少虧損而選擇通過關(guān)聯(lián)交易出售虧損子公司的盈余管理行為。

2.3 盈余管理影響分析

2.3.1 業(yè)績(jī)顯“疲態(tài)”

上市公司在業(yè)績(jī)承諾期間通過盈余管理提升的業(yè)績(jī)會(huì)在期后反轉(zhuǎn)，從而產(chǎn)生業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不持續(xù)現(xiàn)象。而利潤(rùn)高低本身也是盈利能力的衡量指標(biāo)之一，因此也會(huì)對(duì)盈利能力造成不利影響。BR公司2016—2020年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)見表5。由表5可知，在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，BR公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)一直穩(wěn)步上升，在承諾期最后一年即2019年到達(dá)峰值。之后由于業(yè)績(jī)承諾的動(dòng)力或壓力不再，BR公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑，業(yè)績(jī)顯現(xiàn)疲態(tài)。

2.3.2 盈利能力下降

業(yè)績(jī)承諾期后，BR公司的業(yè)績(jī)不僅沒有了盈余管理的加持，還因承諾期間通過盈余管理實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)期后發(fā)生反轉(zhuǎn)，加劇了期后業(yè)績(jī)下滑，進(jìn)而影響期后的盈利能力，見表6。由表6可知，業(yè)績(jī)承諾期間，BR公司的盈利指標(biāo)處于高位，顯示出其強(qiáng)大的獲利能力。而承諾期后，BR公司的4個(gè)衡量盈利能力的指標(biāo)均發(fā)生明顯下降，遠(yuǎn)低于承諾期水平。營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率的降幅都達(dá)到40%以上。到2021年6月30日，BR公司盈利能力進(jìn)一步下降，總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率甚至趨近0。承諾期間和期后盈利能力指標(biāo)的明顯落差證實(shí)了盈余管理降低了企業(yè)盈利能力、不利于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的結(jié)論。

綜上可知，BR公司在承諾期間所顯示出的高盈利只是盈余管理帶來的假象，短暫繁榮的背后是對(duì)上市公司長(zhǎng)期盈利能力的損害。

3 結(jié)語

業(yè)績(jī)承諾期間，BR公司通過提高研發(fā)投入資本化率、向新設(shè)關(guān)聯(lián)方巨額銷售、巧妙選擇重要關(guān)聯(lián)方參股方式、出售虧損子公司等手段實(shí)施盈余管理助力業(yè)績(jī)承諾精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)。業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)本意味著BR公司實(shí)現(xiàn)了當(dāng)初重大資產(chǎn)重組時(shí)的高估值，確認(rèn)了其資產(chǎn)的高質(zhì)量，承諾期后利潤(rùn)水平本應(yīng)迎來進(jìn)一步的發(fā)展。然而，由于BR公司通過盈余管理手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)使業(yè)績(jī)精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致利潤(rùn)摻雜“水分”，承諾期后，“水分”蒸發(fā)，利潤(rùn)下降成為事實(shí)，進(jìn)而削弱了期后盈利能力下降。

綜上所述，對(duì)簽訂業(yè)績(jī)承諾的企業(yè)提出建議：在業(yè)績(jī)承諾實(shí)際運(yùn)用過程中，業(yè)績(jī)指標(biāo)絕大多數(shù)以單一凈利潤(rùn)或扣非歸母凈利潤(rùn)為考核指標(biāo)。凈利潤(rùn)可以衡量標(biāo)的公司年度經(jīng)營(yíng)成果，但其也容易通過盈余管理等方式被操控，從而偏離標(biāo)的公司的真實(shí)盈利。因而建議上市公司可以增加經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~等其他財(cái)務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)量等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過將凈利潤(rùn)和現(xiàn)金回款能力、業(yè)務(wù)規(guī)模等相結(jié)合，減少單一凈利潤(rùn)指標(biāo)的“水分”。目前，業(yè)績(jī)承諾的期限大多為3年，考核期較短，從而給上市公司提供通過盈余管理突擊業(yè)績(jī)的動(dòng)機(jī)和能力。由于通過盈余管理提升的業(yè)績(jī)具有“時(shí)效性”，承諾期越短，盈余管理突擊效果越好。因此，適當(dāng)延長(zhǎng)業(yè)績(jī)承諾期限，有助于抑制上市公司只關(guān)注短期績(jī)效而忽略長(zhǎng)期績(jī)效的行為，將盈余管理的作用壓減到最低，發(fā)揮交易標(biāo)的真實(shí)的業(yè)績(jī)實(shí)力。

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收稿日期：2021-10-27

作者簡(jiǎn)介：

馬樂靜，女，1994年生，碩士研究生，主要研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

楊麗霞，女，1972年生，碩士研究生，副教授，碩士研究生導(dǎo)師，主要研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。