全面注冊制時(shí)代下，中小企業(yè)的上市之道

嚴(yán)同球

公司上市已成為大多數(shù)企業(yè)家的夢想，且已成為優(yōu)秀企業(yè)家的標(biāo)配，也是衡量企業(yè)家擁有社會財(cái)富的重要標(biāo)志。注冊制試點(diǎn)改革以來，企業(yè)發(fā)行上市周期大幅縮短，信息披露更加嚴(yán)格充分，發(fā)行定價(jià)市場化機(jī)制基本形成，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任進(jìn)一步壓實(shí)，市場平穩(wěn)運(yùn)行，給市場注入了新動力。

“注冊制改革的實(shí)質(zhì)是處理好政府與市場的關(guān)系，把選擇權(quán)交給市場，減少不必要的行政管制，加強(qiáng)市場約束和法治約束，從而激發(fā)市場活力、提升市場功能。注冊制改革的路徑，在于構(gòu)建以信息披露為核心的發(fā)行上市制度體系，促進(jìn)市場各參與方歸位盡責(zé)?！弊C監(jiān)會原主席肖鋼最近在接受采訪時(shí)談道。

注冊制改革試點(diǎn)先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所推出，取得了顯著成效，這為全面實(shí)施注冊制積累了經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造了條件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年共有524家公司完成了IPO，募資規(guī)模達(dá)到5437.73億元，IPO數(shù)量及募資額均創(chuàng)下歷史新高。其中，超過七成的IPO以注冊制方式發(fā)行。

我國已初步形成了錯(cuò)位發(fā)展、各有特色、適度競爭的滿足各階段各類型企業(yè)上市的多層次資本市場。科創(chuàng)板定位支持“硬科技”，創(chuàng)業(yè)板定位創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，北交所定位打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，突出“更早、更小、更新”的特點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，26%的科創(chuàng)板上市企業(yè)曾在新三板掛牌。企業(yè)可以按照基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、北交所“層層遞進(jìn)”的方式實(shí)現(xiàn)北交所上市。2022年1月27日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委員會2022年第7次審議會議結(jié)果，觀典防務(wù)轉(zhuǎn)板上市獲通過。觀典防務(wù)將成為北交所設(shè)立后首家轉(zhuǎn)板公司，根據(jù)相關(guān)規(guī)則，轉(zhuǎn)板屬于股票上市地的變更，不涉及股票公開發(fā)行，依法無需經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)或注冊，由滬深交易所依據(jù)上市規(guī)則進(jìn)行審核并作出決定，給市場釋放了積極信號。

北交所重點(diǎn)是培育“專精特新”企業(yè)，“十四五”期間，培育百萬家創(chuàng)新型中小企業(yè)、十萬家省級“專精特新”中小企業(yè)、萬家專精特新“小巨人”企業(yè)、千家單項(xiàng)冠軍企業(yè)。 目前中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展步伐加快，培育“專精特新”4萬多家，“小巨人”企業(yè)4700多家，制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)超過800家。

注冊制改革是資本市場推進(jìn)全面深改的“牛鼻子”工程。繼2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議之后，剛剛結(jié)束的政府工作報(bào)告再次提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。注冊制改革是完善要素資源市場化配置體制機(jī)制的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，是資本市場全要素、全鏈條的改革。

從國家層面看，從2019年科創(chuàng)板實(shí)行注冊制到創(chuàng)業(yè)板、北交所再到準(zhǔn)備全面推進(jìn)注冊制，是資本市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。從頂層設(shè)計(jì)出發(fā)，帶動和激活市場各參與主體，打通資本市場各環(huán)節(jié)。用一句大家熟悉的話來說就是：國家從沒有像今天這樣重視資本市場。

從地方政府層面看，上市企業(yè)是一個(gè)地區(qū)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的具體體現(xiàn)，也是衡量地方發(fā)展質(zhì)量和水平的重要標(biāo)尺，對擴(kuò)大地域經(jīng)濟(jì)品牌，增加地方財(cái)政收入，帶動上市公司上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展都起到至關(guān)重要的作用。

從企業(yè)層面看，上市對企業(yè)吸引行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才，提升公司行業(yè)品牌、信用度，降低企業(yè)融資成本，獲得更多融資渠道和地方政府政策及退稅支持等都有溢出效應(yīng)。若去海外上市，還將給中國的企業(yè)家們打開一條快速進(jìn)入國際資本市場的融資通道。

從公司管理層看，公司上市可增加公司管理層及員工財(cái)富，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)發(fā)展，提升公司法人治理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)聰明才智，尤其在提倡“共同富裕”，縮小貧富差距國家發(fā)展中發(fā)揮不可替代的作用。

中國資本市場經(jīng)過30多年發(fā)展，國內(nèi)上市公司已接近4700家，總市值突破90萬億元，股民達(dá)2億人，基民逾7億人，資產(chǎn)管理規(guī)模超過67萬億元，其中公募基金超過25萬億元，私募基金超過20萬億元，已成長為不可忽視的全球排名第二的資本市場。

從全球發(fā)展看，不管外圍環(huán)境如何變幻，發(fā)展才是解決問題的最佳途徑，目前有關(guān)法律政策、資本市場、科技創(chuàng)新、人才等所有改革措施和投入，都是在促進(jìn)和提升以“內(nèi)循環(huán)”為主的國內(nèi)生產(chǎn)要素及資源配置優(yōu)化效率，上下用心，發(fā)展科技生產(chǎn)力，突破“卡脖子”關(guān)鍵領(lǐng)域，以應(yīng)對風(fēng)云變幻的不確定的國際環(huán)境。

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，對于穩(wěn)定市場預(yù)期，吸引國際資本，擴(kuò)大對外開放，推進(jìn)資本市場市場化、法治化、國際化建設(shè)具有重要意義。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要核心，資本是推動發(fā)展的關(guān)鍵力量，上市企業(yè)則是資本市場的基石，應(yīng)以注冊制改革為主線，推進(jìn)市場改革開放，提振市場信心，積極發(fā)揮并購重組的主渠道作用，在全面注冊制時(shí)代下，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)以快速上市為契機(jī)，提升資本運(yùn)作認(rèn)知思維（“資商”），積極擁抱資本市場，分享未來資本市場改革紅利！