我國上市公司股票期權(quán)激勵問題研究

阮征 陳永

摘 要：隨著我國經(jīng)濟邁入高質(zhì)量發(fā)展的快車道，人才競爭愈演愈烈，為了吸引和留住高質(zhì)量人才，股票期權(quán)作為行之有效的激勵措施，受到了多數(shù)上市公司的青睞。通過股票期權(quán)激勵的方式，企業(yè)所有者把自身利益與經(jīng)營者的利益緊密聯(lián)系在了一起，在激發(fā)管理者積極工作的同時，對普通員工也起到了積極的示范作用。文章以藥明康德公司作為研究對象，在分析公司股權(quán)激勵計劃方案的基礎(chǔ)上，對實施效果進行評價，并提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)激勵;非財務(wù)指標;效果評價

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1005-6432（2022）10-0061-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.10.061

1 相關(guān)理論綜述

1.1 股票期權(quán)激勵的概念

股票期權(quán)激勵，又稱股權(quán)激勵，是指企業(yè)所有者將企業(yè)的部分股權(quán)授予企業(yè)的重要人員，涉及企業(yè)中高層管理人員、核心技術(shù)科研人員等多個群體，要求相關(guān)人員在滿足限制條件或績效目標后，能夠得到相應(yīng)股權(quán)的激勵方式，其中股票期權(quán)和限制性股票兩種方式最為常見。

1.2 股票期權(quán)激勵的相關(guān)理論

股票期權(quán)激勵作為上市公司重要的激勵手段，支撐理論眾多，其中最具代表性的是委托代理理論和產(chǎn)權(quán)理論。在經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)管理制度下，企業(yè)所有者與管理者存在著一定的長短期利益沖突，容易產(chǎn)生道德風險，為了合理規(guī)避道德風險，股權(quán)激勵作用明顯，能夠?qū)⑵髽I(yè)所有者與經(jīng)營管理者之間的利益趨同，實現(xiàn)雙方利益的聯(lián)結(jié)，進而促進企業(yè)長足穩(wěn)定的發(fā)展。

2 藥明康德股權(quán)激勵計劃案例

2.1 公司簡介

藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司（以下簡稱藥明康德）是一家中外合資企業(yè)，是全球領(lǐng)先的制藥、生物技術(shù)以及醫(yī)療器械研發(fā)外包服務(wù)公司，經(jīng)過20余年的發(fā)展壯大，于2018年成功在上海和香港上市。公司屬于證監(jiān)會行業(yè)分類中的科研技術(shù)行業(yè)，人才與技術(shù)是公司發(fā)展的核心要素。

自藥明康德上市以來，股權(quán)結(jié)構(gòu)多次發(fā)生變化，且結(jié)構(gòu)相對分散，無大規(guī)模持股人，投資者大多為海內(nèi)外的著名投資機構(gòu)。根據(jù)公司年報資料顯示，公司實際控制人為李革等，實際控制人及其一致行動人合計控制公司25.96%的表決權(quán)，公司2020年前十大股東如表1所示。

2.2 公司股權(quán)激勵計劃實施過程

由于藥明康德公司2020年未發(fā)布股權(quán)激勵計劃方案，文章選取公司2019年股權(quán)激勵計劃方案進行簡要分析。

2.2.1 股權(quán)激勵計劃內(nèi)容

2019年激勵計劃的激勵對象為2467人，其中公司高層管理人員為52人，2415人為中層管理人員及技術(shù)骨干、基層管理人員及技術(shù)人員。激勵計劃共向2008名激勵對象授予限制性股票，向460名激勵對象授予股票期權(quán)。限制性股票在資金繳納過程中，共有1965名激勵對象實際進行申購，43名激勵對象因為個人原因未參與認購。股票期權(quán)實際授予455人，5名激勵對象因個人原因放棄認購，共有2420人參與認購。

2.2.2 行權(quán)考核條件

藥明康德選取2018年的營業(yè)收入作為考核基數(shù)，選取營業(yè)收入增長額作為考核指標，具體內(nèi)容如表2所示。

2.2.3 行權(quán)情況

2019年藥明康德股票期權(quán)的行權(quán)情況，如表3所示。

3 藥明康德股權(quán)激勵計劃效果分析與評價

藥明康德希望通過股權(quán)激勵進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，迎合公司發(fā)展的戰(zhàn)略需求，避免核心人才的流失，促進公司長遠發(fā)展。本章將基于財務(wù)指標和非財務(wù)指標兩個維度，對藥明康德股權(quán)激勵效果進行具體評價。

3.1 財務(wù)指標分析

3.1.1 盈利能力分析

由表4可以看出，雖然藥明康德總資產(chǎn)報酬率有所下降，但是2016—2020年藥明康德的總資產(chǎn)報酬率均遠高于行業(yè)公司和行業(yè)平均值，凸顯公司的行業(yè)龍頭地位。雖然2018年公司的總資產(chǎn)報酬率有所下降，但是2019年實行第二次股權(quán)激勵方案后，藥明康德的總資產(chǎn)報酬率逐步回升?？梢缘贸?，實施股權(quán)激勵對藥明康德的盈利能力有一定的積極影響。

3.1.2 償債能力分析

由表5可見，藥明康德2018年實施股權(quán)激勵方案后，公司的資產(chǎn)負債率下降明顯，從2019年的40.46%下降到2020年的29.32%。除2017年外，藥明康德的資產(chǎn)負債率均低于科學研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)行業(yè)均值，表明企業(yè)長期償債能力較強;同時公司的流動比率和速動比率均上升明顯。2016年和2017年間藥明康德流動比率徘徊在1.3%左右，均低于行業(yè)平均值，但是在實行股權(quán)激勵計劃后，提高至3.14%，遠高于行業(yè)平均值，由此可見，實施股權(quán)激勵計劃對改善藥明康德償債能力具有明顯的積極作用。

3.1.3 營運能力分析

由表6可知，2016年以來藥明康德總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等營運能力指標持續(xù)下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動下滑。2018年公司實施股權(quán)激勵方案后，雖然未能完全實現(xiàn)各營運指標下滑的逆轉(zhuǎn)，但公司營運能力指標下滑速度減緩，但是公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在這期間一直高于行業(yè)均值，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率多數(shù)時間是高于行業(yè)均值的，主要在于受到新冠肺炎疫情影響，存貨積壓，造成了藥明康德的存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降。總體看來，股權(quán)激勵方案的實施對藥明康德的營運能力影響較小。

3.1.4 發(fā)展能力分析

由表7可知，在資產(chǎn)增長率方面，公司2016年未實施股權(quán)激勵方案前僅為 9.34%，遠低于行業(yè)平均值19.94%，2018年實施股權(quán)激勵之后激勵效果明顯，資產(chǎn)增長率總體呈現(xiàn)上升趨勢。2019年實施第二次股權(quán)激勵計劃后，資產(chǎn)增長率在短暫下滑后開始穩(wěn)步上升，總資產(chǎn)增長率超過行業(yè)平均值;在營業(yè)收入增長率方面，實施股權(quán)激勵方案后，增長率總體呈增長趨勢，各年的營業(yè)收入增長率均超過行業(yè)均值;在凈利潤增長率方面，置身于行業(yè)的深度調(diào)整劇烈震蕩中，藥明康德自身波動也較大，2019年出現(xiàn)較大跌幅，主要原因在于中美貿(mào)易摩擦，市場環(huán)境動蕩，公司海外業(yè)務(wù)受影響，公司迅速做出調(diào)整，凈利潤增長率有所回升。長期而言，股權(quán)激勵計劃的實施有助于公司的穩(wěn)定發(fā)展。

3.2 非財務(wù)指標分析

為了更加合理地評價藥明康德股權(quán)激勵的效果，在財務(wù)指標評價的基礎(chǔ)上，引入非財務(wù)指標進行進一步補充，涉及品牌價值和社會認可度分析、企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新情況、企業(yè)員工結(jié)構(gòu)三個維度。

3.2.1 品牌價值和社會認可度

藥明康德在實施股權(quán)激勵后，所獲榮譽數(shù)量不斷增多，榮譽級別也越來越高。其中在2018年入選《C&EN》“2018年度公司”，入選了上證50、上證180、滬深300、中證100指數(shù)樣本股;上榜2019年上市公司市值500強，排名第83位;名列2020年福布斯全球企業(yè)2000強榜第1746位;以1750億元人民幣市值位列“2020胡潤中國百強大健康民營企業(yè)”第3位。眾多榮譽的獲得，進一步表明了藥明康德實施股權(quán)激勵計劃的積極作用。

3.2.2 企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新情況

實現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)與創(chuàng)新水平的提高，是公司實施股權(quán)激勵計劃的最主要因素，公司近三年的研發(fā)投入情況如表8所示。

由表8可知，為實現(xiàn)研發(fā)與創(chuàng)新水平的提高，公司不斷加大研發(fā)投入，2018—2020年的研發(fā)投入分別為43653.34萬元、59038.87萬元和69325.96萬元。2020年相比2019年增長17.42%，表明藥明康德堅持走科技創(chuàng)新道路，不斷提高其研發(fā)能力，增強企業(yè)核心競爭力，也可得出堅持實施股權(quán)激勵計劃有助于實現(xiàn)公司研發(fā)能力的提升。

3.2.3 企業(yè)員工結(jié)構(gòu)

2018年以來，公司的總職員人數(shù)一直呈現(xiàn)逐年上升的狀態(tài)，其中研發(fā)人員的增長數(shù)量最多，且于2020年占比達到83.10%，碩士研究生及以上學歷人數(shù)穩(wěn)定增加，2020年達到了9128人，相較于2014年增長了27.86%，從員工學歷和研發(fā)人員數(shù)量變化情況來看，2018年、2019年兩次股權(quán)激勵方案的實施均起到了積極的作用。

4 結(jié)論

通過對藥明康德股權(quán)激勵計劃的情況進行分析可得出，股權(quán)激勵計劃的實施對公司的盈利能力、償債能力和發(fā)展能力三個財務(wù)指標具有積極的促進作用，對品牌價值和社會認可度、企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新情況、企業(yè)員工結(jié)構(gòu)三個非財務(wù)指標也效果顯著，但對公司的營運能力作用較小，仍需公司不斷探索。

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