關(guān)于構(gòu)建境內(nèi)外幣結(jié)算便利化體系的構(gòu)想

習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中指出，要推進(jìn)高水平對外開放，穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放，而境內(nèi)的外幣結(jié)算是制度型開放的重要內(nèi)容。本文首先著重討論境內(nèi)外幣結(jié)算改革的必要性，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合目前中國金融開放的實(shí)際情況，對未來構(gòu)建境內(nèi)外幣結(jié)算便利化體系提出政策建議，以期為將來相關(guān)的金融改革提供有價(jià)值的參考。

2020年11月習(xí)近平總書記在浦東開發(fā)開放30周年慶祝大會上指出，支持浦東建設(shè)國際金融資產(chǎn)交易平臺，而這必然涉及突破現(xiàn)有境內(nèi)外幣結(jié)算的政策限制問題。2022年10月16日，習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中指出，要推進(jìn)高水平對外開放，穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放，而境內(nèi)的外幣結(jié)算是制度型開放的重要內(nèi)容。然而，目前境內(nèi)外幣結(jié)算需要遵守2008年國務(wù)院主持修訂的《外匯管理?xiàng)l例》（下文簡稱《條例》），且結(jié)算場景僅限于1997年出臺的《境內(nèi)外匯劃轉(zhuǎn)管理暫行規(guī)定》（下文簡稱《規(guī)定》）中明確的極少數(shù)情況。隨著金融開放的不斷深入推進(jìn)，境內(nèi)不同市場主體之間使用外幣結(jié)算場景的訴求不斷增多，1997年出臺的《規(guī)定》已經(jīng)嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展的需要，亟待做出調(diào)整。

2019年以來，國務(wù)院相繼印發(fā)臨港新片區(qū)和海南自貿(mào)區(qū)總體改革方案，這為逐步放開境內(nèi)外幣結(jié)算的政策限制提供改革的試驗(yàn)田。鑒于放開境內(nèi)外幣結(jié)算政策限制的積極作用，本文首先著重討論此項(xiàng)改革的必要性，并分析其對中國金融開放的重要意義。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合目前中國金融開放的實(shí)際情況，對未來構(gòu)建境內(nèi)外幣結(jié)算便利化體系提出政策建議，以期為將來相關(guān)的金融改革提供有價(jià)值的參考。

構(gòu)建境內(nèi)外幣結(jié)算便利化體系的必要性

國際金融資產(chǎn)交易平臺對外幣結(jié)算提出合理訴求。若想將國際金融資產(chǎn)交易平臺建設(shè)成全球投資者廣泛參與的平臺，那么外幣結(jié)算是不可回避的問題。因?yàn)槿粼趪H金融資產(chǎn)交易平臺上的資產(chǎn)全部均以人民幣計(jì)價(jià)，那么海外的投資者需要先將美元換成人民幣，然后再投資該平臺上的股票和債券等金融資產(chǎn)賺取以人民幣計(jì)價(jià)的收益。之后再將賺取的人民幣資產(chǎn)收益換成美元，獲取以美元計(jì)價(jià)的收益。這里涉及兩次換匯，必然增加投資者的交易成本。同時(shí)由于換匯造成在買賣金融資產(chǎn)期間存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，這必然要求金融資產(chǎn)有較高的收益才能夠吸引國際投資者參與的積極性。如果平臺上的金融資產(chǎn)收益率均很高，那么高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，且有較強(qiáng)的投機(jī)屬性，但這與我國建立國際金融資產(chǎn)交易平臺的初衷背離。由此可見，要想吸引海外投資者廣泛參與平臺上的金融資產(chǎn)交易，放開金融資產(chǎn)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的政策限制就成為必然選擇。

允許境內(nèi)合理的外幣結(jié)算是對人民幣非強(qiáng)勢地位的合理補(bǔ)充。相對于美元來說，目前人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算中仍是一種非強(qiáng)勢貨幣。由于國際貨幣的使用存在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，不管是在各國官方儲備還是貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算中，美元都發(fā)揮著主導(dǎo)作用，所以短期內(nèi)美元的霸權(quán)地位難以撼動。目前中國經(jīng)常賬戶國際貿(mào)易應(yīng)收賬款大多是以美元計(jì)價(jià)，那么在境內(nèi)進(jìn)行經(jīng)常賬戶應(yīng)收賬款的流轉(zhuǎn)必然涉及境內(nèi)美元的結(jié)算支付問題，但目前在中國境內(nèi)是不允許的。由此可見，當(dāng)人民幣在國際貿(mào)易或者國際金融資產(chǎn)交易定價(jià)過程中處于弱勢地位時(shí)，一味禁止境內(nèi)外幣結(jié)算交易反而會束縛自己的手腳，投資和貿(mào)易自由化便利化遇到較大障礙。所以，目前適度發(fā)展境內(nèi)的外幣結(jié)算交易反而對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利，對處于非強(qiáng)勢地位的人民幣形成有效補(bǔ)充。

保護(hù)被美國制裁中資企業(yè)的必要措施。美元在全球國際貿(mào)易結(jié)算、金融資產(chǎn)交易中占據(jù)主導(dǎo)的地位，其中發(fā)揮核心作用的是環(huán)球銀行同業(yè)金融電訊協(xié)會（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications，簡稱SWIFT）和清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng)（Clearing House Interbank Payment System，簡稱CHIPS），這些金融基礎(chǔ)設(shè)施是美元霸權(quán)的重要支撐。目前美國不斷對中國企業(yè)無端進(jìn)行制裁，這將增加這些企業(yè)在國際上開展業(yè)務(wù)的難度，其中影響最大的是這些企業(yè)必須用美國CHIPS系統(tǒng)進(jìn)行美元結(jié)算。銀行迫于美國政府的政治壓力，不希望與美國整個國家對抗，不得不默然遵守美國的制裁措施。因?yàn)槿羰褂妹涝狢HIPS結(jié)算系統(tǒng)，銀行為被制裁中資企業(yè)提供美元融資服務(wù)必將暴露于美國的監(jiān)管之下。此時(shí)，需要中國的央行出面，構(gòu)建不被美國監(jiān)管的外幣結(jié)算系統(tǒng)為被制裁中資企業(yè)提供外幣結(jié)算服務(wù)。比如中國央行可以和歐洲央行建立歐元結(jié)算機(jī)制，在中國境內(nèi)進(jìn)行離岸歐元的結(jié)算，這無疑是對被美國制裁中資企業(yè)的一種保護(hù)。

放開外幣結(jié)算的局部戰(zhàn)略收縮可獲得全局更大戰(zhàn)略主動。放開中國境內(nèi)某些區(qū)域某些場景的外幣結(jié)算，進(jìn)行局部戰(zhàn)略收縮，反而可以讓中國在整體的國際政治博弈中獲取更多主動權(quán)。比如放開境內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)的外幣結(jié)算限制，出口的中小企業(yè)可以提前3～6個月拿到應(yīng)收賬款，這相當(dāng)于對中國出口的中小企業(yè)是一種保護(hù)。此時(shí)，若美國再度挑起貿(mào)易爭端，廣大出口的中小企業(yè)由于提前拿到應(yīng)收賬款，受到的沖擊較小。然而，風(fēng)險(xiǎn)卻轉(zhuǎn)移給美國盟友的國際商業(yè)保理公司，此時(shí)美國在國際上會面臨來自盟國的更大壓力。與其在貿(mào)易戰(zhàn)談判桌上妥協(xié)讓步，還不如在境內(nèi)外幣結(jié)算方面做出創(chuàng)新探索，增加在談判桌上的籌碼。由此可見，中國在外幣結(jié)算的局部戰(zhàn)略收縮，可以在國際政治博弈上獲得更大的戰(zhàn)略主動權(quán)，從而更有底氣應(yīng)對美國無禮的挑釁。

降低資本賬戶尚未開放帶來的隱性成本。相對于新加坡和中國香港等國際金融中心而言，中國由于資本賬戶尚未開放，不僅外幣的跨境資金流動受到較大的約束，而且境內(nèi)不同市場主體之間外幣資產(chǎn)的合理流動也受到嚴(yán)格限制。出于藏匯于民的需要，外匯管理部門允許企業(yè)不需要強(qiáng)制結(jié)售匯，可以存在境內(nèi)銀行外幣賬戶內(nèi)，但不能夠進(jìn)行外幣資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)。因?yàn)椤稐l例》中規(guī)定除極少數(shù)幾種情形外，禁止境內(nèi)不同市場主體之間進(jìn)行外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，這樣會帶來較大不便利性。出于防范風(fēng)險(xiǎn)的需要，加強(qiáng)外幣資金跨境流動是合理的，但是對于不同市場主體之間境內(nèi)外幣資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的合理訴求應(yīng)該滿足。由此可見，放開境內(nèi)外幣結(jié)算合理場景的政策限制，相當(dāng)于對目前的政策打了一個補(bǔ)丁，補(bǔ)齊資本賬戶尚未開放條件下境內(nèi)外幣結(jié)算的短板，進(jìn)一步降低由于資本賬戶尚未開放造成的隱性成本。

關(guān)于構(gòu)建境內(nèi)外幣結(jié)算便利化體系的建議

習(xí)近平總書記指出，臨港新片區(qū)要進(jìn)行更深層次、更寬領(lǐng)域和更大力度的全方位高水平開放，鼓勵投資和貿(mào)易自由化便利化方面大膽創(chuàng)新探索，這表明放開國內(nèi)外幣結(jié)算迎來重要的時(shí)間窗口。從金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，滿足企業(yè)外幣結(jié)算的合理訴求，不僅有利于推動穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資和穩(wěn)就業(yè)工作，同時(shí)對解決中小企業(yè)融資難問題亦可發(fā)揮重要作用。中國放開外幣結(jié)算的局部戰(zhàn)略收縮，不僅有利于進(jìn)一步降低資本賬戶尚未開放帶來的隱性成本，而且可以讓中國在全局上獲得更大的戰(zhàn)略主動權(quán)，更有底氣在貿(mào)易戰(zhàn)的談判桌上應(yīng)對美國的無禮挑釁。要想暢通國內(nèi)國際雙循環(huán)新發(fā)展格局，將上海建設(shè)成為真正的國際金融中心，逐步放開合理場景的境內(nèi)外幣結(jié)算限制是不可或缺的重要內(nèi)容。結(jié)合前文的討論，現(xiàn)提出如下政策建議：

解放思想，以金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根本遵循。放開境內(nèi)合理場景外幣結(jié)算的政策限制風(fēng)險(xiǎn)可控，對于投資和貿(mào)易自由化便利化具有重要的意義，目前最大的難點(diǎn)就是觀念上的阻力較大。早在2006年中國人民銀行前行長助理?xiàng)钭訌?qiáng)曾撰文提出要在中國境內(nèi)構(gòu)建外幣結(jié)算體系的設(shè)想，但在2008年國務(wù)院主持修訂《條例》之后，國內(nèi)很少有人在公開的學(xué)術(shù)期刊上提起。本文認(rèn)為，放開外幣結(jié)算這種改革風(fēng)險(xiǎn)小，同時(shí)對于金融開放具有重大戰(zhàn)略意義的政策選項(xiàng)其實(shí)并不多，如果迫于觀念上的阻力不愿意推動相關(guān)改革，可能錯失改革良機(jī)。所以，我們應(yīng)該解放思想，以金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根本遵循，用更加包容的心態(tài)看待國內(nèi)主體之間外幣結(jié)算這件事情。

合理的外幣結(jié)算訴求不會影響貨幣主權(quán)和人民幣國際化。很多人擔(dān)心允許外幣在境內(nèi)合理場景下支付結(jié)算，就會影響中國的貨幣主權(quán)和人民幣國際化，這個擔(dān)心是多余的。因?yàn)楸疚乃f的外幣結(jié)算是指企業(yè)在投資和貿(mào)易自由化便利化方面需要用到外幣結(jié)算的合理場景，比如經(jīng)常賬戶應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)，其與影響國貨幣主權(quán)的行為要嚴(yán)格區(qū)分。同樣，外幣結(jié)算和人民幣國際化是兩件事情，不能混為一談。人民幣國際化是指人民幣在國際上被廣泛接受，而這需要我國企業(yè)為全球提供有競爭力的產(chǎn)品，并且擁有較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。此時(shí)人民幣國際化才是水到渠成的事情，而不是通過禁止國內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算來強(qiáng)推人民幣國際化，這是背道而馳的。所以，一味地禁止境內(nèi)主體之間外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，不但容易錯失改革良機(jī)，反而束縛自己的手腳，但對人民幣國際化并沒有實(shí)質(zhì)的好處。

以國際金融資產(chǎn)交易平臺建設(shè)為契機(jī)，推動外幣結(jié)算便利化改革。目前境內(nèi)外幣結(jié)算必須遵守1997年出臺的《規(guī)定》，所以用它來指導(dǎo)國際金融資產(chǎn)交易平臺上的外幣金融產(chǎn)品開發(fā)顯然已經(jīng)不合時(shí)宜，應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要做出相應(yīng)的調(diào)整。為增強(qiáng)上海國際金融中心全球資源配置功能，國際金融資產(chǎn)交易平臺需要吸引全球長期投資者參與外幣金融資產(chǎn)的交易。若平臺上的金融資產(chǎn)僅以人民幣計(jì)價(jià)，那么不僅由于涉及兩次換匯推高交易的成本，而且需要投資者承擔(dān)在兩次換匯之間存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)會隨著投資周期的變長而迅速增加。然而，長期投資的金融產(chǎn)品短期內(nèi)的收益不可能高，所以僅以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)難以培養(yǎng)長期投資者。由此可見，我們應(yīng)該以國際金融資產(chǎn)交易平臺建設(shè)為契機(jī)，以市場需求為導(dǎo)向發(fā)展外幣計(jì)價(jià)且有穩(wěn)定收益的金融資產(chǎn)，推動國內(nèi)外幣結(jié)算便利化改革創(chuàng)新工作。

探索境內(nèi)外幣結(jié)算適用的邊界。為不對境內(nèi)貨幣政策有效性產(chǎn)生影響，可將試點(diǎn)的外幣結(jié)算規(guī)模控制在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍之內(nèi)。按照分步走和風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，構(gòu)建境內(nèi)外幣結(jié)算便利化體系，需要在臨港新片區(qū)等金融開放的前沿陣地先行先試以降低改革的風(fēng)險(xiǎn)。外幣結(jié)算的壓力測試需要滿足企業(yè)投資與貿(mào)易便利化方面的合理訴求，釋放由于片面禁止外幣結(jié)算被抑制的市場活力，同時(shí)也需要保障貨幣主權(quán)不受損害，所以需要把握好外幣結(jié)算試用的場景邊界。試點(diǎn)時(shí)可先收集企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)合理的外幣結(jié)算訴求，然后挑選部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在特定場景下試點(diǎn)，為日后監(jiān)管部門出臺境內(nèi)外幣結(jié)算細(xì)則積累經(jīng)驗(yàn)。待時(shí)機(jī)成熟之后，金融監(jiān)管部門再發(fā)布指導(dǎo)文件，為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的外幣結(jié)算提供政策依據(jù)，同時(shí)明確境內(nèi)外幣結(jié)算的細(xì)則。

探索完善境內(nèi)離岸外幣結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施。目前中國香港和日本東京等國際金融中心均有完備的離岸外幣結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，但中國境內(nèi)離岸外幣結(jié)算系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)卻相對滯后。盡管中國2008年上線境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)（China Foreign Exchange Payment System，簡稱CFXPS），解決境內(nèi)外幣結(jié)算條塊分割的問題，但目前缺少類似香港離岸美元結(jié)算所自動轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)（Clearing House Automated Transfer System，簡稱CHATS）一樣的支付結(jié)算系統(tǒng)，市場主體間外幣結(jié)算需要去境外開立外幣賬戶。要想將上海建設(shè)成為真正的國際金融中心，離岸外幣結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是不可或缺的重要內(nèi)容。鑒于目前復(fù)雜的國際形勢，可以按照分步走和風(fēng)險(xiǎn)可控的原則來發(fā)展境內(nèi)離岸外幣結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施。首先，可從與中國有貨幣互換協(xié)議的幣種入手，先挑選少數(shù)幣種（比如歐元），由央行牽頭與外國央行簽署離岸外幣結(jié)算協(xié)議，獲取對方央行的授權(quán)，并發(fā)展外幣清算代理行。其次，為減少改革的風(fēng)險(xiǎn)，離岸外幣結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施可先在臨港新片區(qū)等金融開放前沿陣地的特定場景先行先試，同時(shí)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)的積累。最后，由于中國資本賬戶尚未開放，外幣跨境流動受到較大約束，可從境內(nèi)不同主體之間外幣結(jié)算入手，待時(shí)機(jī)成熟之后再擴(kuò)展到境內(nèi)和境外的主體之間。