“雙循環(huán)”視角下中國八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率分布動態(tài)、空間差異及收斂性研究

趙文舉,張?jiān)?/p>

(北京科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,北京 100083)

一、引 言

金融是經(jīng)濟(jì)的血液,金融資源以稀缺性生產(chǎn)要素的方式貫穿到整個市場經(jīng)濟(jì)中,是促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、貫通新型國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“大循環(huán)”的基礎(chǔ)[1]。金融資源配置是否得當(dāng),直接決定了中國區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展水平與“內(nèi)循環(huán)”效率水平。長期以來,中國金融資源配置失衡問題明顯,以間接融資為主的融資模式和金融有效供給不足的矛盾制約了中國金融業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效[2]。具體來看,中國金融資源配置失衡主要體現(xiàn)在“屬性配置失衡”“領(lǐng)域配置失衡”“階段配置失衡”和“量質(zhì)配置失衡”四個方面?！皩傩耘渲檬Ш狻笔侵冈陂g接金融為主的融資模式,行業(yè)順周期偏好和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險審慎原則的影響下,金融資源在經(jīng)濟(jì)個體之間的分配并不公平,占全國企業(yè)總數(shù)99%,創(chuàng)造60%GDP、50%稅收和80%城鎮(zhèn)就業(yè)的中小微企業(yè)只得到了不到40%的企業(yè)貸款,而以國有企業(yè)為代表的預(yù)算軟約束部門卻以較低的成本取得了大量資金;“領(lǐng)域配置失衡”是指傳統(tǒng)金融部門秉承利益最大化和風(fēng)險最小化的原則,在金融資源配置上與國家發(fā)展動能轉(zhuǎn)換、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級等戰(zhàn)略存在錯位,制造業(yè)作為中國產(chǎn)業(yè)核心要素長期得不到足夠金融資源支持;“階段配置失衡”是指由于傳統(tǒng)金融部門的“后向型”偏好,金融部門將依據(jù)企業(yè)實(shí)際的資產(chǎn)與盈利能力來選擇客戶,而企業(yè)在不同發(fā)展階段中可抵押品、擔(dān)保能力和市場前景上往往并不一致,這可能造成最具發(fā)展?jié)摿Φ某柶髽I(yè)受到資金排斥;“量質(zhì)配置失衡”指的是隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,金融領(lǐng)域的主要矛盾也從總量矛盾轉(zhuǎn)為金融有效供給不足,供給結(jié)構(gòu)失衡:資金面寬裕但承擔(dān)風(fēng)險的資金少,融資規(guī)模大但有效引導(dǎo)資金的機(jī)制欠缺,注重短期投資而忽視長期投資,重視大企業(yè)大項(xiàng)目而忽視小企業(yè)的融資困境。因此,中國金融發(fā)展必須從關(guān)注“規(guī)?！毕蜿P(guān)注“質(zhì)量”轉(zhuǎn)型,使資源配置更加與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量、效率和動力變革相適應(yīng)。

導(dǎo)致中國金融資源配置失衡的影響機(jī)制可以從內(nèi)部與外部兩方面加以闡釋。從內(nèi)部機(jī)制上看,首先信息不對稱是造成企業(yè)融資困境的重要原因,在中國金融市場信息不對稱以及不完全信息的背景下,利率無法有效發(fā)揮金融資產(chǎn)定價以及反映金融市場資金供求狀況的作用,通過價格機(jī)制對金融資源進(jìn)行有效配置的途徑受到嚴(yán)重阻礙。其次要素市場扭曲也導(dǎo)致了金融資源配置失衡,中國漸進(jìn)市場化改革過程中要素市場與產(chǎn)品市場的發(fā)展節(jié)奏失調(diào)問題凸顯,要素市場扭曲導(dǎo)致民營企業(yè)與中小企業(yè)面臨較大融資約束,而具有明顯低效屬性的國有企業(yè)因其與國有金融機(jī)構(gòu)的特殊聯(lián)系,在獲取信貸資源上具有天然優(yōu)勢。相比之下,具有較高資產(chǎn)收益率與投資效率的民營企業(yè)卻因?yàn)橐厥袌雠でy以獲取充足的發(fā)展資金甚至在市場進(jìn)入上也存在較高門檻。要素市場扭曲引致金融資源結(jié)構(gòu)性錯配,無助于全要素生產(chǎn)率的提高。最后產(chǎn)生于中國不完全競爭市場,信息不對稱、潛在異質(zhì)性企業(yè)信息成本以及決策失敗后沉默成本的金融摩擦,將進(jìn)一步引致金融資源配置的失衡;從外部機(jī)制上看,首先中國金融體系不健全是導(dǎo)致金融資源配置失衡的重要原因,以中央銀行為主導(dǎo),以國有控股商業(yè)銀行為主體的金融機(jī)構(gòu)體系在金融資源配置方向、規(guī)模以及效率上均存在明顯缺陷。其次所有制差異也導(dǎo)致了金融資源配置失衡,中國公有制與私有制的差別使信貸市場上兩類主體處于不平等地位,低效國有銀行主導(dǎo)的金融體系對民營資本產(chǎn)生明顯的排斥性。最后政府干預(yù)也扭曲了金融資源配置,中國以利率補(bǔ)貼為主要形式的政府干預(yù)導(dǎo)致資源從生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)移至那些只因獲得補(bǔ)貼而繼續(xù)經(jīng)營的非生產(chǎn)型企業(yè),“僵尸企業(yè)”問題嚴(yán)重,金融資源產(chǎn)生了極大浪費(fèi)。“雙循環(huán)”新發(fā)展格局對金融資源的合理配置提出了更高要求,探究八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的水平、空間差異、差異來源與收斂性,對于把控中國金融資源配置效率的發(fā)展脈絡(luò),打通金融資源流動堵點(diǎn),矯正金融資源配置失衡,加快構(gòu)建新型“國內(nèi)大循環(huán)”格局,具有十分重要的意義。

二、文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前關(guān)于金融資源配置效率的研究主要集中在以下幾個方面:第一是金融資源配置效率的測度,通過構(gòu)建指標(biāo)體系,學(xué)界對金融資源配置效率進(jìn)行了量化研究。余劍以最優(yōu)化思想為指導(dǎo),在運(yùn)籌學(xué)框架下提出了金融資源配置效率的判定方法,其方法主要是在模擬制造業(yè)行業(yè)生產(chǎn)函數(shù)的基礎(chǔ)上,通過數(shù)學(xué)軟件求解資金約束條件下的最大產(chǎn)出值[3];王冠鳳認(rèn)為金融資源配置效率是一種在自身配置基礎(chǔ)上對其他資源的再配置能力,并將金融資源配置效率分解為資金、機(jī)構(gòu)與制度配置效率三大部分[4];安強(qiáng)身和姜占英選取銀行貸款與財政預(yù)算兩個一級指標(biāo),十個二級指標(biāo),運(yùn)用主成分分析法測算了中國總體金融資源配置效率水平[5];更多的學(xué)者運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)模型對金融資源配置效率進(jìn)行測算,但選取的投入與產(chǎn)出指標(biāo)并不統(tǒng)一。劉飛在運(yùn)用DEA方法測算金融資源配置效率時將投入指標(biāo)確定為存貸款余額、貸款損失準(zhǔn)備、銀行業(yè)職工工資總額,產(chǎn)出指標(biāo)為銀行業(yè)當(dāng)年結(jié)益和銀行業(yè)資金的邊際產(chǎn)出[6];楊有才等直接選取金融業(yè)增加值作為產(chǎn)出指標(biāo),測算了中國省際金融資源配置效率水平,并檢驗(yàn)了金融資源配置效率與TFP之間的關(guān)系[1];陳一琳與林炳華在研究金融效率時,產(chǎn)出指標(biāo)亦選擇了專利數(shù)、論文發(fā)表數(shù)、技術(shù)市場合同成交額等總量指標(biāo)[7]。第二是金融資源配置效率的影響因素。研究者主要從政策扭曲、信貸市場扭曲、貿(mào)易壁壘等角度展開。具體來說,政府對特定企業(yè)給予特殊的稅收優(yōu)惠、監(jiān)管放松以及優(yōu)待合同使國營企業(yè)獲得大量金融資源,但盈利微薄,收效甚微,金融資源因此流入非效率領(lǐng)域[8-11]。制度安排也會影響金融資源配置效率,發(fā)展中國家和新興市場國家由于制度薄弱,獲取信貸的機(jī)會并不均等,政治與經(jīng)濟(jì)精英掌握了主要的金融資源[12]。Banerjee和Moll構(gòu)建了一個含有信貸約束的資本積累模型,認(rèn)為金融資源配置低下的原因是資產(chǎn)市場運(yùn)作的低效率,低效的資本運(yùn)作市場阻礙了真正有前途的企業(yè)獲取資金,而那些本應(yīng)退出市場的企業(yè)卻仍在生存[13]。對外貿(mào)易方面人為制造的貿(mào)易壁壘引致的貿(mào)易摩擦則加劇了金融資源的錯配程度[14]。當(dāng)前,出口貿(mào)易違背了新貿(mào)易理論中高效企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模,低效企業(yè)退出市場的結(jié)論,低效企業(yè)獲得發(fā)展資金繼續(xù)存活的主要原因是出口是由要素市場價格扭、政策變化等非市場因素推動的[15]。第三是金融資源配置效率的空間差異性。李京梅和劉和偉運(yùn)用分省的Malmquist指數(shù)研究了金融效率的空間差異狀況,認(rèn)為中國的金融效率總體水平較低,且具有明顯的區(qū)域性差異[16];詹東新等研究了福建寧德與浙江臺州兩個地區(qū)的金融資源配置效率差異,認(rèn)為造成兩地金融資源配置效率差異的主要原因?yàn)樾刨J價格抑制、銀行業(yè)創(chuàng)新能力以及中小銀行貸款占比[17];劉傳哲等通過空間杜賓模型研究中國省際金融資源配置效率的空間差異性,認(rèn)為中國金融資源在空間上的配置是不均衡的,效率呈現(xiàn)從東部向西部遞減的態(tài)勢,另外金融資源配置效率具有負(fù)向的空間溢出效應(yīng),本地區(qū)金融資源配置效率的提高在促進(jìn)本地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的情況下,會抑制鄰近地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級[18]。

當(dāng)前關(guān)于金融資源配置效率的研究主要存在以下問題:研究視角上大多局限于一地一區(qū),或者對各個省市進(jìn)行測算,缺乏對全國不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域的分區(qū)域考察,亦缺乏對不同區(qū)域之間金融資源配置效率的差異演化與收斂性的研究;研究方法上無法解釋差異來源、進(jìn)行區(qū)域比較與挖掘空間分布態(tài)勢;研究內(nèi)容上對金融資源配置效率的定義還停留在“總量效率”階段,以可供配置的金融資源總量和金融行業(yè)產(chǎn)值的增加作為金融資源配置效率的評價標(biāo)準(zhǔn)。這種做法符合金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的早期理論,但是忽視了經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然從數(shù)量向質(zhì)量轉(zhuǎn)變的趨勢。

有鑒于此,本文可能的邊際貢獻(xiàn)為:(1)研究視角,從全國八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)入手而不是一地一區(qū),對豐富當(dāng)前領(lǐng)域的研究內(nèi)容具有一定意義;(2)指標(biāo)測算,構(gòu)建了一個金融資源配置效率的新測算體系,這個體系的產(chǎn)出指標(biāo)更多地關(guān)注了金融資源配置對生產(chǎn)領(lǐng)域、消費(fèi)領(lǐng)域與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響,以此將金融資源的配置效果與雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)合起來;(3)研究內(nèi)容,不僅關(guān)注金融資源配置效率的測度,而且關(guān)注金融資源配置效率的空間分布、歷史演進(jìn)、空間差異、差異來源與收斂性;(4)研究方法,運(yùn)用Kernel核密度估計(jì)挖掘金融資源配置效率的空間分布與歷史演進(jìn)。運(yùn)用Dagum基尼系數(shù)及分解法,揭示金融資源配置效率的地區(qū)差異及來源。最后構(gòu)建納入空間因素的計(jì)量模型檢驗(yàn)八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的收斂性。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)金融資源配置效率測算

以往研究將金融業(yè)增加值作為金融資源配置效率測算的產(chǎn)出指標(biāo),這已經(jīng)不適應(yīng)推進(jìn)新型“雙循環(huán)”戰(zhàn)略以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要。本著金融資源配置服務(wù)于“雙循環(huán)”戰(zhàn)略以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的原則,其產(chǎn)出指標(biāo)設(shè)置需要根據(jù)雙循環(huán)戰(zhàn)略的具體內(nèi)涵進(jìn)行調(diào)整。首先,新發(fā)展格局需要以擴(kuò)大內(nèi)需為抓手,開發(fā)國內(nèi)市場的巨大潛能,將消費(fèi)市場從國外移至國內(nèi),用擴(kuò)大內(nèi)需作為貫通內(nèi)循環(huán)的起點(diǎn);其次,新發(fā)展格局需要以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級為驅(qū)動力。改變中國長期處于全球產(chǎn)業(yè)鏈中底層的現(xiàn)狀,深入推進(jìn)供給側(cè)改革,提高供給質(zhì)量,服務(wù)于國內(nèi)新型消費(fèi)需求;最后,重視企業(yè)效益,推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,是金融資源配置的核心任務(wù)?；谝陨显瓌t,借鑒現(xiàn)有研究,設(shè)置金融資源配置效率的投入與產(chǎn)出指標(biāo)如表1所示。

選取2007—2018年全國30個省(區(qū)、市)的面板數(shù)據(jù)(不含西藏)。研究數(shù)據(jù)均來自于2007—2018年國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站及WIND數(shù)據(jù)庫。表2給出了各指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)。

借鑒Andersen和Petersen的研究成果,運(yùn)用超效率DEA模型(SE-DEA)測算金融資源配置效率,之所以采用超效率DEA模型,是因?yàn)閭鹘y(tǒng)的DEA模型在規(guī)劃過程中無法對決策單元(DMU)效率值進(jìn)行比較與排序,而SE-DEA模型較好地解決了這一問題[19]。模型如下所示:

(1)

表1 金融資源配置效率的投入產(chǎn)出指標(biāo)

表2 描述性統(tǒng)計(jì)表

(二)Kernel密度估計(jì)

運(yùn)用Kernel密度估計(jì)對中國金融資源配置效率的分布動態(tài)和時空演進(jìn)過程進(jìn)行估計(jì)。Kernel密度估計(jì)是一種通過平滑技術(shù)對隨機(jī)變量概率密度進(jìn)行估計(jì)的非線性估計(jì)方法,其最終通過平滑的密度曲線或曲面來展示隨機(jī)變量的分布態(tài)勢。假設(shè)D1,D2,…,Dn是第1到第n個省的金融資源配置效率隨機(jī)變量,且變量之間滿足獨(dú)立同分布,f(x)為D的概率密度函數(shù),則各省的金融資源配置效率密度函數(shù)可估計(jì)為:

(2)

式(2)中,n是樣本個數(shù),d為均值,h為帶寬,K(*)為核密度,本文采用高斯核密度函數(shù),具體為:

(3)

(三)Dagum基尼系數(shù)分解

Dagum提出的基尼系數(shù)及子群分解方法,能有效克服傳統(tǒng)基尼系數(shù)和泰爾指數(shù)等指標(biāo)帶來的子樣本分布、交叉重疊和區(qū)域差異問題[20-21]。其計(jì)算公式如下:

(4)

Dagum基尼系數(shù)分解的思路為將總的基尼系數(shù)分解為區(qū)域內(nèi)差異Gw,區(qū)域間差異Gnb和超變密度Gt,三者關(guān)系為G=Gw+Gnb+Gt,具體計(jì)算公式為:

(5)

(6)

(7)

(8)

(9)

(10)

(11)

(12)

(四)收斂模型

(1)σ收斂。σ收斂是指不同經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率差異隨時間不斷降低的趨勢。本文借鑒Rezitis的研究成果,采用變異系數(shù)衡量各經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的σ收斂[22]。計(jì)算公式如下:

(13)

(2)β收斂。β收斂包括絕對β收斂與條件β收斂兩部分,絕對β收斂是指不同經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)金融資源配置效率隨時間收斂到相同水平的趨勢,其意味著低金融資源配置效率水平經(jīng)濟(jì)區(qū)有比高金融資源配置效率水平經(jīng)濟(jì)區(qū)更快的效率發(fā)展速度。條件β收斂是指隨著時間的推移,不同經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)金融資源配置效率會收斂至各自的穩(wěn)態(tài)水平。本文空間杜賓模型驗(yàn)證金融資源配置效率的β收斂過程,具體模型形式為:

yit+1=lnEfficientit+1-lnEfficientit=α+β1lnEfficientit+β1Contrls+ρωijyit+δ1ωijlnEfficientit+

δ1ωijContrls+μi+λt+εit

(14)

當(dāng)δ=0時,為空間滯后模型(SLM),當(dāng)ρ=δ=0時,為空間誤差模型(SEM)。其中,yit+1表示第i個省在t+1期的金融資源配置效率增長率,lnEfficientit+1表示第t+1期的金融資源配置效率水平,lnEfficientit表示第t期的金融資源配置效率水平,Contrls為控制變量,根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn),選取控制變量為地方政府債務(wù)(Debt)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(Pgdp)、城鎮(zhèn)化水平(Urban)、金融發(fā)展水平(Fir)、直接外商投資(Fdi)、財政自主度(Fd)、土地財政(Land)、市場化程度(Market)和轉(zhuǎn)移支付水平(Tpay)。其中,地方政府債務(wù)根據(jù)Polackova提出的風(fēng)險矩陣,將地方債務(wù)區(qū)分為直接、間接、顯性和隱性四個維度[23],根據(jù)中國實(shí)際情況搜集數(shù)據(jù)計(jì)算得出中國地方政府債務(wù)整體規(guī)模。具體計(jì)算過程參照趙文舉、張?jiān)彽难芯砍晒鸞24];經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以各地區(qū)各年度人均GDP衡量;城鎮(zhèn)化水平以各省區(qū)市年末城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎剡M(jìn)行測量;金融發(fā)展水平以各地區(qū)各年度金融業(yè)增加值占GDP的比重來衡量;財政自主度以地方政府一般預(yù)算收入和地方政府一般預(yù)算支出的比值來衡量;市場化程度根據(jù)王小魯、樊綱《中國分省份市場化指數(shù)報告》整理而來;轉(zhuǎn)移支付水平以各年度中央一般性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模與GDP的比重進(jìn)行表示。β為收斂系數(shù),ρ和δ為空間效應(yīng)系數(shù),ωij為空間權(quán)重矩陣,μi和λt分別代表地區(qū)固定效用和時間固定效應(yīng),εit為誤差項(xiàng)。α為截距項(xiàng)。

四、八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率整體評價

表3展示了局部年份全國各省(區(qū)、市)及八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率,圖1展示了全國及八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率走勢,圖2展示了2018年全國及八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率水平與自2007年以來的降幅。從圖表中可以看出中國金融資源配置效率發(fā)展水平呈現(xiàn)以下特征。第一,全國層面金融資源配置效率呈現(xiàn)穩(wěn)定的下降趨勢,從0.595下降到0.365,降幅為38.655%。這說明隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展,在中國可供配置金融資源不斷增加的情況下,金融資源配置效率卻持續(xù)降低,金融資源的不合理配置不僅造成大量金融資源被浪費(fèi),也無法與“雙循環(huán)”相配合,難以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會的高質(zhì)量發(fā)展。第二,測算結(jié)果表明,八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融資源配置效率與全國層面基本保持一致,各區(qū)域金融資源配置效率也呈現(xiàn)不斷下降的趨勢且具有鮮明的區(qū)域性特征。具體來看,在當(dāng)前效率水平上,南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)、東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、西北經(jīng)濟(jì)區(qū)均高于全國平均水平,其中南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率值為0.507,居全國最高,這與南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)處于對外開放前沿,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與市場化水平較高有直接聯(lián)系。然而,東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率水平均低于全國平均水平,其中東北經(jīng)濟(jì)區(qū)效率值為0.180,居全國最低。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是東北老工業(yè)基地當(dāng)前面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型困難,官本位思想濃厚,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平較低,發(fā)展滯后,因而金融資源配置效率水平最低。從金融資源配置效率的下降幅度來看,當(dāng)前具有較低金融資源配置效率水平的區(qū)域往往經(jīng)歷了較大幅度的效率下降,其中東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)下降幅度最大,分別為71.108%、58.889%與41.357%。效率水平較低的地區(qū)與下降幅度最大的地區(qū)高度契合且集中出現(xiàn)在北方,原因可能是北方地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較充分,可供配置的金融資源較為豐富,但是其配置方式卻不甚合理,市場化程度不足,在改革開放不斷深化的過程中,創(chuàng)新驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)升級等推進(jìn)緩慢,造成了金融資源的大量浪費(fèi)。

表3 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率水平(局部)

圖2 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率均值與降幅

圖3 金融資源配置效率Kernel密度估計(jì)

為了探究八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的歷史演進(jìn)、空間分布與初步差異狀況,繪制八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)2007—2018年金融資源配置效率的Kernel核密度圖,如圖3所示。從圖3中可以看出,隨著時間的推移,中國金融資源配置效率的時空演進(jìn)呈現(xiàn)以下兩個特點(diǎn),第一,以2012年為界,2012年以前,金融資源配置效率呈現(xiàn)明顯的單峰分布,坡峰較寬,坡高較低,說明2012年以前,中國金融資源配置效率水平較為集中,效率的空間差異較小;第二,2012年以后金融資源配置呈現(xiàn)明顯的雙峰分布,坡峰較窄,坡高較高,這說明2012年以來,中國金融資源配置效率水平呈發(fā)散分布態(tài)勢,金融資源配置效率的空間差異不斷擴(kuò)大。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型過程中受到不同區(qū)域域情的影響,各區(qū)域所處的發(fā)展環(huán)境造成金融資源配置效率的差異擴(kuò)大,但這種差異的擴(kuò)大在區(qū)域內(nèi)與區(qū)域間的具體表現(xiàn)是什么,差異從何而來,這需要運(yùn)用Dagum基尼系數(shù)分解法進(jìn)一步進(jìn)行探究。

五、八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率差異及來源

運(yùn)用Dagum基尼系數(shù)及其分解方法計(jì)算出中國八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)2007—2018年金融資源配置效率基尼系數(shù),并將基尼系數(shù)進(jìn)一步分解為區(qū)域內(nèi)基尼系數(shù)、區(qū)域間基尼系數(shù)以及超變密度,結(jié)果如圖4～5所示。

圖4 金融資源配置效率總體基尼系數(shù)走勢

(1)金融資源配置效率總體差異。圖4給出了全國金融資源配置效率總體基尼系數(shù)的走勢,可以看出,金融資源配置效率在考察期內(nèi)呈現(xiàn)明顯的波動上升趨勢,從2007年的0.058擴(kuò)大到2018年的0.202,漲幅為260.714%。具體來看,全國金融資源配置效率的變化趨勢具有明顯的階段性特征,在2011年以前,全國金融資源配置效率呈現(xiàn)波動上升趨勢,從2007年的0.056擴(kuò)大到2011年的0.131,年均增幅為23.672%,2011—2016年,金融資源配置效率呈現(xiàn)緩慢的下降態(tài)勢,2016年下降為0.054,年均降幅為16.242%,2016—2018年,全國金融資源配置效率差異迅速上升至0.202,年均增幅93.41%。從以上實(shí)施中可以看出,全國金融資源配置效率差異總體趨勢是上升的,但發(fā)展過程中存在波動。

圖5 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率基尼系數(shù)走勢注:圖中1、2、3、4、5、6、7、8分別代表東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)和西北經(jīng)濟(jì)區(qū),下同。

(2)八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的區(qū)域內(nèi)差異。圖5給出了八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的走勢圖,可以看出,八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率差異的走勢大體是波動上升的,但不同區(qū)域的波動幅度、波動過程存在較大差異,從圖中直觀判斷的上升或下降趨勢缺少科學(xué)性和說服力?；诖?為了準(zhǔn)確獲取八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的區(qū)域內(nèi)差異變動情況,我們對八個綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)的效率時間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn),以確定其是否為平穩(wěn)序列,如果序列平穩(wěn),證明基尼系數(shù)不存在顯著的變化趨勢而是在某一固定值之間進(jìn)行波動,相反,如果序列不平穩(wěn),則說明其存在明顯的上升或下降趨勢,在此基礎(chǔ)上,對不平穩(wěn)序列進(jìn)行線性擬合,根據(jù)其系數(shù)的正負(fù)來確定基尼系數(shù)的變動方向,由此得出的八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的區(qū)域內(nèi)差異擴(kuò)大或縮小的結(jié)論便是可信的。單位根檢驗(yàn)的結(jié)果如表4所示。

表4 金融資源配置效率區(qū)域內(nèi)基尼系數(shù)序列單位根檢驗(yàn)

從表4可以看出,除了南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)之外,其余六大經(jīng)濟(jì)區(qū)基尼系數(shù)序列均為不平穩(wěn)序列,說明南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率區(qū)域內(nèi)差異的變動并不明顯;東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域內(nèi)基尼系數(shù)序列不平穩(wěn),擬合系數(shù)為正,說明上述區(qū)域金融資源配置效率的區(qū)域內(nèi)差異呈擴(kuò)大趨勢,其中東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)的擬合系數(shù)最大,均為0.011,說明上述兩個區(qū)域金融資源配置效率區(qū)域內(nèi)差異擴(kuò)大最快,也是拉動全國金融資源配置效率差異擴(kuò)大的重點(diǎn)區(qū)域;東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域內(nèi)基尼系數(shù)序列不平穩(wěn),擬合系數(shù)為負(fù),說明東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的區(qū)域內(nèi)差異是下降的,從現(xiàn)實(shí)情況上講,江蘇、上海和浙江三地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相近,經(jīng)濟(jì)活力較好,區(qū)域合作水平較強(qiáng),跨省金融資源配置活動頻繁,因此使得區(qū)域內(nèi)金融資源配置效率差異趨于減小。

(3)八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的區(qū)域間差異。表5給出了2007—2018年八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)兩兩捉對以后28個組合的區(qū)域間基尼系數(shù)。為了更好地獲取這28個組合金融資源配置效率區(qū)域間差異的變化方向與變化速度,我們?nèi)匀粚ζ溥M(jìn)行單位根檢驗(yàn),并對非平穩(wěn)序列進(jìn)行線性擬合,結(jié)果如表6所示。除了東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)兩個組合基尼系數(shù)序列平穩(wěn)之外,其余組合基尼系數(shù)序列均為非平穩(wěn)序列,有著明顯變動趨勢;從變動方向上看,東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與西南經(jīng)濟(jì)區(qū)、南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)與西南經(jīng)濟(jì)區(qū)四個組合擬合系數(shù)為負(fù),說明上述兩個組合經(jīng)濟(jì)區(qū)之間的金融資源配置效率差異呈下降趨勢。除了上述四個組合之外,其余組合金融資源配置效率的區(qū)域間差異均呈顯著的上升態(tài)勢, 區(qū)域間差異不斷增大,這其中,北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)的擬合系數(shù)最大,居前六位,說明上述組合金融資源配置效率的區(qū)域間差異擴(kuò)大最快,是需要統(tǒng)籌發(fā)展的重點(diǎn)區(qū)域。我們也看到,在區(qū)域間差異擴(kuò)大速度最快的以上六個組合中,東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與其他經(jīng)濟(jì)區(qū)的差異組合占到了四個,說明東北經(jīng)濟(jì)區(qū)被全國其他各地區(qū)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在后面,區(qū)域間差異不斷擴(kuò)大,這要求我們重點(diǎn)關(guān)注東北經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融資源配置效率問題,在深入推進(jìn)東北老工業(yè)基地振興的過程中,合理優(yōu)化資源配置,引導(dǎo)金融資源向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新驅(qū)動傾斜,縮小其效率與其他經(jīng)濟(jì)區(qū)的差距。

表5 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域間基尼系數(shù)

續(xù)表5 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域間基尼系數(shù)

表6 金融資源配置效率區(qū)域間基尼系數(shù)序列單位根檢驗(yàn)

(4)八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率差異來源。表7與圖6給出了2007年以來金融資源配置效率差異的區(qū)域間貢獻(xiàn)、區(qū)域內(nèi)貢獻(xiàn)、超變密度貢獻(xiàn)以及各自的貢獻(xiàn)率。從圖表中可以看出,2007年以來,中國金融資源配置效率差異的區(qū)域間貢獻(xiàn)率一直處于主導(dǎo)地位,而區(qū)域內(nèi)差異貢獻(xiàn)率一直處于最小。這說明中國金融資源配置效率差異的主要來源是區(qū)域間差異。從貢獻(xiàn)率走勢上看,當(dāng)前區(qū)域間貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)上升趨勢,超變密度貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)下降趨勢,區(qū)域內(nèi)差異貢獻(xiàn)率保持平穩(wěn),說明在今后的一個時期,金融資源配置效率的區(qū)域間差異將對總體差異產(chǎn)生更大的作用,協(xié)調(diào)區(qū)域間效率變動過程,從區(qū)域間治理角度入手而不是一地一區(qū)角度入手統(tǒng)籌金融資源配置效率發(fā)展,將成為提高金融資源配置效率水平,促進(jìn)金融資源跨區(qū)域合理流動,推動建立新型國內(nèi)大循環(huán)的必由之路。

表7 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率差異來源分解

圖6 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率貢獻(xiàn)率走勢

六、八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率收斂性檢驗(yàn)

(一)σ收斂分析

圖7給出了2007年以來全國及八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的變異系數(shù)走勢圖,表8展示了九個時間序列的單位根檢驗(yàn)結(jié)果與擬合系數(shù)。從圖表中可以看出,全國層面的變異系數(shù)呈波動上升態(tài)勢,說明全國層面不存在σ收斂,金融資源配置效率差異不斷擴(kuò)大,這與我們之前的研究結(jié)論相一致;東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)變異系數(shù)也呈波動上升趨勢,說明上述地區(qū)亦不存在σ收斂,上述經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率差異將不斷擴(kuò)大;東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)變異系數(shù)呈波動下降趨勢,說明東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率存在σ收斂,金融資源配置效率差距有縮小趨勢。

圖7 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率σ收斂演變趨勢

表8 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)變異系數(shù)序列單位根檢驗(yàn)

(二)β收斂分析

σ收斂假定各個經(jīng)濟(jì)區(qū)相互獨(dú)立,排除不同經(jīng)濟(jì)區(qū)之間空間關(guān)聯(lián)的可能性,然而,金融資源配置的過程是金融資源要素流動的過程,其勢必關(guān)系到跨區(qū)域的金融資源調(diào)配,因此經(jīng)濟(jì)區(qū)之間可能存在明顯的互動效應(yīng),基于此本文運(yùn)用空間收斂模型對金融資源配置效率進(jìn)行β收斂檢驗(yàn)。

(1)收斂模型檢驗(yàn)。不同空間模型具有不同的適用性,β收斂的第一步便是進(jìn)行空間模型適用性的檢驗(yàn)。Hausman檢驗(yàn)拒絕了采用隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè),故采用固定效用模型進(jìn)行回歸。表9顯示SEM模型與SLM模型的Wald檢驗(yàn)均認(rèn)為絕對β收斂與條件β收斂中空間杜賓模型(SDM)具有更好的適配性。LR檢驗(yàn)亦得出了相同的結(jié)論,因此本文采用空間杜賓模型(SDM)進(jìn)行金融資源配置效率的β收斂分析。

(2)絕對β收斂。表10顯示全國、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率系數(shù)均顯著為負(fù),表明上述經(jīng)濟(jì)區(qū)存在顯著的絕對β收斂過程,上述經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率會隨時間收斂至穩(wěn)態(tài)水平,金融資源配置效率差異趨于縮小。東北經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率系數(shù)為負(fù)但不顯著,說明東北經(jīng)濟(jì)區(qū)存在不顯著的絕對β收斂過程。通過對收斂系數(shù)絕對值大小的比較,發(fā)現(xiàn)西北經(jīng)濟(jì)區(qū)收斂速度最快,黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)次之,南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)和北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)緊隨其后,相比之下,長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)的收斂速度最慢。

表9 模型適用性檢驗(yàn)

表10 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率絕對β收斂

(3)條件β收斂。表11展示了空間杜賓模型之下八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)條件β收斂的檢驗(yàn)結(jié)果。從結(jié)果中可以看出,全國、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率收斂系數(shù)均顯著為負(fù),表明上述經(jīng)濟(jì)區(qū)存在顯著的條件β收斂過程,上述經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率會隨時間收斂至各自的穩(wěn)態(tài)水平。東北經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率系數(shù)為負(fù)但不顯著,說明東北經(jīng)濟(jì)區(qū)存在不顯著的條件β收斂過程。通過對條件β收斂系數(shù)絕對值大小的比較發(fā)現(xiàn),西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)的收斂速度最快,而東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)的收斂速度最慢。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示,八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率條件β收斂的影響因素存在差異,地方政府債務(wù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率、金融發(fā)展水平、直接外商投資、土地財政、市場化水平與轉(zhuǎn)移支付對不同地區(qū)金融資源配置效率的條件β收斂的影響方向不同,具體來說:

(1)全國層面來看,地方政府債務(wù)對金融資源配置效率的影響顯著為負(fù),說明全國層面來說,地方政府債務(wù)的不斷膨脹將會促進(jìn)金融資源配置效率收斂至較高的穩(wěn)態(tài)水平。近年來,地方政府債務(wù)問題日趨嚴(yán)重,隱性債務(wù)問題造成巨大的財政風(fēng)險,存在著財政風(fēng)險向金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化的趨勢。此外,地方政府的融資舉債行為是對金融資源配置的直接干預(yù),政府債務(wù)大量資金流入低效的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域擠出了企業(yè)融資,造成了金融資源配置效率的持續(xù)低下;城鎮(zhèn)化率以及市場化水平對金融資源配置效率的影響顯著為正,說明中國城鎮(zhèn)化水平的加快以及市場化程度的推進(jìn)有效促進(jìn)了金融資源配置效率往高值收斂。隨著新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推進(jìn),居民消費(fèi)被不斷擴(kuò)大,多層次的消費(fèi)市場不斷滿足居民多樣化的消費(fèi)需求,新的消費(fèi)增長點(diǎn)被不斷培育。堅(jiān)持市場在資源配置中的決定作用,減少政府的盲目干涉,也成為提高金融資源配置效率的重要方向。

(2)東北經(jīng)濟(jì)區(qū)地方政府債務(wù)、直接外商投資對金融資源配置效率的影響顯著為負(fù),說明地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大以及直接外商投資水平的提高將阻礙金融資源配置效率向高值收斂。東北經(jīng)濟(jì)區(qū)是傳統(tǒng)的重工業(yè)基地,在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中面臨諸多困難,直接外商投資往往傾向于發(fā)揮東北地區(qū)的資源與重工業(yè)優(yōu)勢,難以向新興產(chǎn)業(yè)傾斜。需要重點(diǎn)審視直接外商投資在東北地區(qū)的投資方向,積極引入高新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)投資,利用外部投資促進(jìn)東北地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型;東北經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與市場化水平對金融資源配置效率的影響顯著為正,說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高和市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)能夠促進(jìn)東北經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率向高值收斂。這要求我們在提高東北地區(qū)金融資源配置效率時應(yīng)堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心,保證可供配置金融資源體量不斷提高,深入推進(jìn)市場化水平,轉(zhuǎn)變政府觀念,減少“官本位”思想對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的干預(yù),充分發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)作用,增加市場活力,提高金融資源配置效率。

表11 八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域性金融風(fēng)險條件β收斂

(3)北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)地方政府債務(wù)、金融發(fā)展水平與轉(zhuǎn)移支付對金融資源配置效率的影響顯著為負(fù),說明北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大、金融業(yè)增加值占GDP的比重越高,中央轉(zhuǎn)移支付力度越大則越能阻礙金融資源配置效率向高值收斂,究其原因,可能是因?yàn)楸辈垦睾５貐^(qū)存在比較嚴(yán)重的金融資源浪費(fèi)問題,雖然可供配置的金融資源比較豐富,但是配置失當(dāng),低效問題嚴(yán)重,需要重點(diǎn)關(guān)注北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源的浪費(fèi)現(xiàn)象。此外中央轉(zhuǎn)移支付體現(xiàn)的中央財政兜底一方面使地方政府有更多舉債融資的動機(jī),另一方面資金的使用方向也趨向于低效領(lǐng)域,金融資源配置效率很難向高值收斂;直接外商投資與市場化水平對金融資源配置效率的影響顯著為正,可能是因?yàn)楸辈垦睾５貐^(qū)擁有比較優(yōu)勢的投資環(huán)境,在科技、人才與資金上占據(jù)優(yōu)勢,更容易吸引外部高新技術(shù)投資以促進(jìn)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

(4)東部沿海地區(qū)地方政府債務(wù)對金融資源配置效率的影響顯著為負(fù),說明地方政府債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大能夠阻礙東部沿海地區(qū)金融資源配置效率向高值收斂;經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與財政自主度對金融資源配置效率的影響顯著為正,說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高,地方政府財力越強(qiáng),越能夠促進(jìn)東部沿海地區(qū)的金融資源配置效率向高值收斂。地方政府財力越強(qiáng),自身用于發(fā)展的資金便越充足,資金壓力小便會減少對債務(wù)融資的依賴,也會減少其對金融資源配置的干預(yù),金融資源配置效率便會越高。

(5)南部沿海地區(qū)地方政府債務(wù)對金融資源配置效率的影響顯著為負(fù),說明地方政府債務(wù)規(guī)模越大,越能阻礙南部沿海地區(qū)金融資源配置效率向高值收斂?；貧w結(jié)果顯示其他因素對南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率的影響并不顯著,說明對于南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)而言,需要重點(diǎn)關(guān)注地方政府的債務(wù)融資行為對金融資源配置效率的破壞。

(6)黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與金融發(fā)展水平對金融資源配置效率的影響顯著為正,說明經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展水平能促進(jìn)黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率向高值收斂。與北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)不同的是,黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)金融業(yè)發(fā)展水平對金融資源配置效率的影響是正向的,說明與北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)相比,黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)對金融資源的配置更加恰當(dāng),沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的浪費(fèi)問題;直接外商投資對金融資源配置效率的影響顯著為負(fù),說明直接外商投資能抑制金融資源配置效率向高值收斂,反映出黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)在接收直接外商投資的方向上存在低效現(xiàn)象。

(7)長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)金融發(fā)展水平能促進(jìn)金融資源配置效率向高值收斂,而土地財政與轉(zhuǎn)移支付則顯著抑制了金融資源配置效率向高值收斂。這種現(xiàn)象的原因可能是首先長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源的配置效率本身較高,金融業(yè)增加值具有更高的質(zhì)量而非僅僅是量的擴(kuò)張;其次土地財政水平反映了一個地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)地方政府過度依賴房地產(chǎn)行業(yè)獲取資金,造成房地產(chǎn)行業(yè)的無序發(fā)展,占用大量金融資源使金融資源配置低效;中央轉(zhuǎn)移支付規(guī)模不斷擴(kuò)大也助長了地方政府的舉債動機(jī),與地方債務(wù)、土地財政構(gòu)成惡性循環(huán),金融資源配置效率持續(xù)低下。

(8)西南經(jīng)濟(jì)區(qū)地方政府債務(wù)與轉(zhuǎn)移支付能顯著抑制金融資源配置效率向高值收斂;金融發(fā)展水平與直接外商投資能顯著促進(jìn)金融資源配置效率向高值收斂。一方面要限制地方政府的違規(guī)舉債行為,合理規(guī)劃、管理、監(jiān)督中央轉(zhuǎn)移支付,減小對金融資源配置效率的破壞;另一方面要充分發(fā)揮直接外商投資對西南地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用,進(jìn)一步提高西南地區(qū)金融資源配置效率水平。

(9)西北經(jīng)濟(jì)區(qū)城鎮(zhèn)化率對金融資源配置效率的影響顯著為負(fù),說明西北經(jīng)濟(jì)區(qū)城市化的推進(jìn)能顯著促進(jìn)金融資源配置效率向高值收斂。西北地區(qū)本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展不充分,發(fā)展環(huán)境較為脆弱,城市化的推進(jìn)不僅能促進(jìn)上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展,更能帶動居民消費(fèi),西北地區(qū)城市化進(jìn)程尤其是新型城市化戰(zhàn)略的推進(jìn),促進(jìn)了金融資源配置效率的顯著提高。

七、研究結(jié)論與政策建議

本文主要研究結(jié)論主要有:

(1)2007年以來,全國及八大綜合經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率均呈波動下降趨勢,其中東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)配置效率最低,降幅最大。不合理的金融資源配置現(xiàn)狀不僅造成大量金融資源被浪費(fèi),也無法與“雙循環(huán)”相配合,難以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會的高質(zhì)量發(fā)展。

(2)2007年以來,全國金融資源配置效率從“單峰分布”演變成“雙峰分布”金融資源配置效率的空間分布趨于發(fā)散,差異不斷擴(kuò)大。

(3)從金融資源配置效率的區(qū)域內(nèi)差異來看,考察期內(nèi),全國、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域內(nèi)差異呈擴(kuò)大趨勢,其中東北經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域內(nèi)差異擴(kuò)大最快。東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)區(qū)域內(nèi)差異呈縮小趨勢,區(qū)域內(nèi)金融資源配置水平趨于一致。

(4)從金融資源配置效率的區(qū)域間差異來看,考察期內(nèi),東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與西南經(jīng)濟(jì)區(qū)、南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)與西南經(jīng)濟(jì)區(qū)四個組合金融資源配置效率區(qū)域間差異呈下降趨勢。在區(qū)域間差異擴(kuò)大的組合中,北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)六個組合區(qū)域間差異擴(kuò)大速度最快。

(5)從金融資源配置效率差異的來源來看,區(qū)域間差異是差異的最主要來源,且在今后的一個時期內(nèi),區(qū)域間差異對金融資源配置效率的差異貢獻(xiàn)將越來越大。

(6)σ收斂分析得出全國、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)不存在σ收斂,金融資源配置效率差異不斷擴(kuò)大。東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)金融資源配置效率存在σ收斂,金融資源配置效率差距有縮小趨勢。

(7)β收斂模型得出全國、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)存在顯著的絕對β收斂和條件β收斂過程,東北經(jīng)濟(jì)區(qū)存在不顯著的絕對β收斂和條件β收斂過程。不同經(jīng)濟(jì)區(qū)收斂的影響因素各不相同,在制定政策時應(yīng)實(shí)事求是,有所區(qū)別。

針對上述結(jié)論,提出如下政策建議:

(1)轉(zhuǎn)變思想觀念,樹立金融資源配置效率的質(zhì)量觀,促進(jìn)金融資源配置在擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)以及促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中的發(fā)揮更大作用?；谥袊鹑谫Y源配置效率持續(xù)走低的現(xiàn)實(shí)情況,一方面要在全國層面進(jìn)行金融資源配置的渠道疏通并加強(qiáng)制度建設(shè);另一方面在區(qū)域?qū)用嫔弦攸c(diǎn)關(guān)注東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融資源配置效率巨量巨幅下降問題,尤其要解決上述地區(qū)的金融資源浪費(fèi)問題。

(2)重視金融資源配置效率的差異問題。金融資源配置效率的區(qū)域間差異問題尤為突出,是金融資源配置效率整體差異的主要來源。為此,一要縮小區(qū)域內(nèi)的差距,重點(diǎn)關(guān)照東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)的區(qū)域內(nèi)差異問題,減小上述經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)部的效率失衡問題,要重點(diǎn)發(fā)揮大城市在區(qū)域內(nèi)的帶頭作用,促進(jìn)金融資源在區(qū)域內(nèi)合理流動;二要縮小區(qū)域間的效率差異,重點(diǎn)關(guān)注北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與西北經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)六個組合的區(qū)域間差異問題。

(3)促進(jìn)金融資源跨地域合理流動,打通金融資源流動堵點(diǎn),重視金融資源配置的空間合作。β收斂分析發(fā)現(xiàn),金融資源配置效率具有顯著的正向空間溢出性,即各地區(qū)金融資源配置效率會顯著影響到相鄰地區(qū)。為此要突破經(jīng)濟(jì)區(qū)壁壘,構(gòu)建不同效率水平經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融合作機(jī)制,有效發(fā)揮高效率經(jīng)濟(jì)區(qū)的帶頭作用,引導(dǎo)金融資源合理、有效流動,實(shí)現(xiàn)金融資源的空間協(xié)同配置。

(4)因地制宜,精準(zhǔn)施策。在提高金融資源配置效率的過程中,應(yīng)該立足于不同經(jīng)濟(jì)區(qū)的經(jīng)濟(jì)社會特征,具體問題具體分析,多策并舉。在東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、南部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與西南經(jīng)濟(jì)區(qū),嚴(yán)格限制、規(guī)范地方政府的舉債行為,控制政府債務(wù)風(fēng)險,減少政府債務(wù)對金融資源配置效率的破壞力;在東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)與黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū),要堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心,不斷擴(kuò)大可供配置金融資源體量,促進(jìn)金融資源配置效率提高;不斷推進(jìn)西北經(jīng)濟(jì)區(qū)城鎮(zhèn)化建設(shè),以此為抓手促進(jìn)西北經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、消費(fèi)擴(kuò)大和金融資源配置效率的提高;加強(qiáng)制度建設(shè)與政策引導(dǎo),合理解決北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融資源浪費(fèi)問題;充分發(fā)揮外商直接投資在促進(jìn)北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的積極作用,合理引導(dǎo)外商直接投資在黃河中游經(jīng)濟(jì)區(qū)的投資方向,促進(jìn)資源配置效率的提高;提高東北經(jīng)濟(jì)區(qū)與東部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)地方政府的財力,減少政府因發(fā)展資金壓力而對金融資源配置的不合理干擾;重點(diǎn)規(guī)范長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)的房地產(chǎn)發(fā)展,減少政府對土地財政的依賴;深入推進(jìn)東北經(jīng)濟(jì)區(qū)、北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)的市場化建設(shè)進(jìn)程,充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,提高金融資源配置效率;合理規(guī)劃、分配和引導(dǎo)中央轉(zhuǎn)移支付對北部沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)、長江中游經(jīng)濟(jì)區(qū)與西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的支持,適當(dāng)減少中央政府對上述經(jīng)濟(jì)區(qū)的財政兜底,削弱其對金融資源配置效率的破壞力。