當前形勢下準公益性項目建設融資思考

趙淑娟

摘要：文章對準公益性項目基本內(nèi)容進行分析，并對當前形勢下準公益性項目融資現(xiàn)狀加以闡述，提出股權融資、政府投資及債券融資等方式，希望能為推動準公益性項目順利建設和融資提供有效建議。

關鍵詞：準公益性項目;公益性項目;融資方式

在各方積極努力下，我國經(jīng)濟實現(xiàn)持續(xù)增長，但仍存在諸多因素影響著我國經(jīng)濟健康發(fā)展，一直在采取相對應的解決措施，因宏觀調(diào)控重點逐漸由穩(wěn)增長向控物價轉(zhuǎn)移，使得貨幣市場投放量受到抑制，亟需大規(guī)模投資來打破當前形勢下的經(jīng)濟發(fā)展困境，而準公益性項目投資不為現(xiàn)下一種有效解決手段?；诋斍靶蝿荩瑴使嫘皂椖咳绾潍@得融資，是目前各相關人員需要考慮的問題。

一、準公益性項目基本內(nèi)容

準公益性項目介于公益與非公益項目二者之間，換句話說，準公益性項目不僅具備公益性項目內(nèi)涵，也含有非公益性項目普遍特點。

謀求社會效應是公益性項目建設目的，規(guī)模大、投資多、受益面廣是公益性項目明顯特征，加上又有影響深遠和服務期限長等諸多優(yōu)點，是現(xiàn)階段發(fā)展較好的項目。同時公益性項目既屬于公共物品，也有非競爭性與非占有性性質(zhì)，與公益性項目不同的是，謀求個人利益才是非公益項目建設主要目的，項目相關性質(zhì)與公益性項目完全相反。

具有盈利性質(zhì)單位是準公益項目主要發(fā)起人，雖然該項目表面上具備公益性特征，但內(nèi)在是以經(jīng)營為目的來獲得盈利，資金來源通常情況是自己收支。準公益性項目雖獲得政府投資資金支持，但卻沒有過多干預，該項目自身帶有一定社會效應，并具備特定受益群體，嚴格上來說不在公共物品范圍內(nèi)，但具有一定競爭性和占有性。

上述提到的準公益性項目具有公益性項目的部分特征，在建設資金籌集方面會涉及到不同主體，其主要原因在于準公益性項目與公共物品有本質(zhì)上區(qū)別，并具有特定受益群體，當準公益性項目建設完成后，會向社會提供部分公共物品，以此來滿足社會需要，外部溢出效應大，受益人群多，以上主要針對準公益性項目公益性來闡述。若換成個人投資者對該項目進行投資，其中會損失個人投資者一部分利益，相對應項目中免費群體將會獲得此部分利益;所以政府介入，將給予這一部分資金支持，無論政府采取何種投資方式，這一部分投入交由政府處理，其效果最好。針對準公益性項目的非公益性來說，該項目具有特定受益群體，則需要受益群體付出相對應代價來獲得該部分產(chǎn)品，從這一層次上看，準公益性項目帶有盈利性質(zhì)，通常情況下準公益項目發(fā)起人需要通過各種融資方式來籌集此部分所需資金。從整體上說，準公益項目下所產(chǎn)生的物品，在嚴格意義上并不完全屬于“公共物品”，但由于具備公益性項目部分特征，所以準公益性項目資金來源需要打破二者之間限制，在進行融資時，要從多方面進行考慮。

二、當前形勢下準公益項目融資現(xiàn)狀

（一）準公益性項目自身盈利性不高

由于很難獲得政府財政投資支持，準公益項目負責人只能依靠現(xiàn)有資金和市場融資來維持項目建設，隨著時間推移，準公益性項目自身盈利性越來越差，使得準公益性項目主體融資負擔越來越大，也加大了融資難度。其主要原因在于受準公益性項目所產(chǎn)生的產(chǎn)品性質(zhì)影響，其產(chǎn)品價格幅度與上升速度極易受到各類因素限制，間接增加了準公益性項目投資成本，而項目盈利空間也在急劇下降，嚴重甚至虧損，最終導致現(xiàn)有資金無法支撐項目建設需要。此外，由于持續(xù)升高的貸款本息，也是造成準公益性項目融資困難的因素之一，從而使得準公益項目需要承擔巨大財務風險。

（二）傳統(tǒng)融資方式無法滿足現(xiàn)下準公益項目建設需要

銀行、信托貸款等其他外部融資是準公益項目長期采取的融資方式，但隨著準公益性項目投資金額越來越大，向多樣化發(fā)展，使得傳統(tǒng)融資方式已經(jīng)無法滿足準公益性項目巨額投資需求，上述融資方式資金使用限制因素多，并且貸款規(guī)模相對較小，完全不能匹配準公益項目融資要求。此外，因準公益項目自身盈利性差，導致準公益性項目信貸能力不足，加上銀行貸款難度日益提升，致使準公益性項目難以獲得融資。

（三）政府財政投資不足

因準公益性項目雖然具備公益性，也具有一定社會效益，但因具有特定受益群體，從嚴格意義上講該產(chǎn)品并不屬于公共物品，同時也兼具競爭性和占有性，從經(jīng)營目的上可以看出準公益性項目帶有盈利性質(zhì)，進而使得政府給予了財政投資支持，但并不能填補準公益性項目運作虧損，極大地影響了準公益性項目建設。

三、準公益項目建設基于當前形勢的融資方式

（一）股權融資

準公益項目建設以股權方式融資主要涉及到以下幾個方面：一是利用優(yōu)先股。優(yōu)先股是在不分散普通股股東控制權前提下，股份公司為擁有優(yōu)先權投資者而發(fā)行的一種股票，此方式在西方國家企業(yè)中較為常見，目前國內(nèi)企業(yè)采取相對較少，相較于普通股，優(yōu)先股無需償還本金，自主性較高，并固定了準公益性項目建設融資成本。其主要原因在于優(yōu)先股與普通股同樣沒有固定到期限制，部分優(yōu)先股附有回購條款，對優(yōu)先股是否選擇回購，可根據(jù)發(fā)行者實際情況來決定，所以優(yōu)先股自主性較大。此外，當準公益性項目發(fā)起人向投資者或指定人群發(fā)行優(yōu)先股時，無論什么項目建設，必然存在風險，利用優(yōu)先股可以快速籌集所需資金，同時也能達到分攤準公益項目建設風險的效果，不僅能夠提升準公益性項目利潤空間，也能實現(xiàn)融資成本降低。二是股東直接投資。主要劃分為幾個類別，分別是政府授權投資機構入股準公益項目、國內(nèi)外企業(yè)入股準公益性項目、個人與社會團體入股準公益性項目，相對應國家資本金、法人資本金、外商資本金以及個人資本金。針對準公益性項目主體而言，以股東直接投資方式來進行融資，在一定程度上能夠防止資金被抽走等問題出現(xiàn)，也減輕了項目主體償還本金負擔，準公益性項目發(fā)起人所承擔風險也有所降低。股東直接投資相較于其他股權融資方式，從嚴格意義上來說該方式并不屬于真正的股權融資，與定向融資性質(zhì)相差不多，但帶來的成效與股權融資基本相同，并不會對準公益性項目發(fā)起人實際控制權產(chǎn)生損害。

（二）政府投資

準公益性項目具備和公益性項目同樣的特征，相對應外部溢出效應也會存在，政府給予財政資金支持，在一定程度上能夠提升準公益性項目建設可靠性，該融資方式性質(zhì)屬于政府投資范疇。政府投資主要涉及以下兩個方面。

一是投資方式。針對準公益項目政府投資方式被劃分為幾類，分別是直接投資、資本金注入、投資補助以及轉(zhuǎn)貸等方式，其主要原因在于政府投資資金來源渠道不同，極易受到國家宏觀調(diào)控需要與準公益性項目性質(zhì)等因素限制，針對利息來說，政府投資利息通常情況并不需要準公益性項目主體償還，或者償還最低利息，政府資金成本相對較低對準公益性項目承擔者而言。

二是投資資金。各級政府財政預算資金、國家審批各項建設基金、土地批租收入以及根據(jù)規(guī)定地方政府所收取的各項費用等可屬于政府投資資金。主要用于調(diào)配市場經(jīng)濟資源、社會領域以及維護國家安全方面，從符合政府投資適用對象上來看，準公益性項目性質(zhì)既不屬于社會領域，也不在市場調(diào)控范疇內(nèi)，只依靠政府市場調(diào)控對準公益性項目而言并沒有產(chǎn)生實際作用，也會面臨市場調(diào)控失效等問題。由于準公益性項目自身性質(zhì)原因，雖然不能明確該項目屬于政府投資資金支持范疇，主要因該項目尚未完全脫離政府投資范疇之外，準公益性項目發(fā)起人應與政府部門建立良好的溝通關系，最大程度上獲得政府投資資金支持。

充分發(fā)揮政府資源優(yōu)勢，積極鼓勵準公益性項目發(fā)起人深入挖掘自身項目潛力，牢牢抓住市場機遇，擴展項目利潤增長空間，重視準公益性項目融資困難問題，減少準公益性項目對社會福利水平消極影響。采取多形式投資方式，填補準公益項目投入不足，如為擴展準公益性項目融資渠道，將城市建設資金將其引入，將社會資本引入準公益性項目建設中，以此來達到彌補項目前期資金不足等問題，對穩(wěn)定準公益性項目未來收益，并構建良性循環(huán)項目輪動培育體系有著重要作用。

（三）PPP項目融資

PPP（Public-private-partnership）即為政府和社會資本合作，將公共部門資源與個人部門資源二者結合在一起，PPP項目融資方式目前主要用于周期長、規(guī)范性大的建設項目。利用二者在各自領域方面優(yōu)勢，能夠最大限度滿足準公益項目性質(zhì)需求。PPP項目融資方式是在以實現(xiàn)政府、盈利性企業(yè)以及非盈利性企業(yè)共同獲益的基礎上形成的融資概念，通過與各方合作，實現(xiàn)雙贏或共贏，相較于單獨參與準公益性項目投資，其作用和成效更為明顯。

除此之外，深入挖掘證券市場，出于對分散準公益性項目融資風險考慮，利用證券市場改變準公益性項目單一債務結構，在一定程度上不僅可以有效降低項目償債風險，也可以實現(xiàn)擴展項目融資規(guī)模，除銀行間債券市場以外，積極擴展證券市場融資渠道，采取資產(chǎn)支持證券等方式來開展準公益性項目融資。證券不受發(fā)行主體信用、盈利條件限制，通過利用成熟的交易結構來提升產(chǎn)品評級，以此來降低證券發(fā)行利率，如資產(chǎn)支持證券既能有效盤活準公益項目中流動性較低資產(chǎn)，也能將項目中長期資產(chǎn)流動性問題進行解決，降低準公益性資產(chǎn)負債流程，規(guī)避財務風險;其中公司債也是現(xiàn)下常用到的證券，資金用途靈活性高、發(fā)行期長，因可在發(fā)行中設置不同期限品種，極大地滿足了準公益性項目不同建設階段資金需求。相較于銀行間債券市場，其證券市場發(fā)行率波動較大，發(fā)行利率低于貸款利率，準公益性項目發(fā)起人選擇適當時間窗口能為項目融資渠道提供有益補充。

（四）債券融資

在指定時間范圍內(nèi)將一定利息與本金進行償還的有價證券，即為債券融資，債券融資在各項目建設中發(fā)揮著重要作用。債券融資優(yōu)點具體表現(xiàn)在以下幾點：一是融資成本低。其融資費用遠低于股票，并可在稅前將債券利息進行支付，極大地減輕了準公益性項目繳費負擔;二是股東控制權不會被其分散，同時可享受財務杠桿利益;三是政府授權。在得到政府授權前提下，準公益性項目將發(fā)行特定債券，以此來籌集項目建設所需資金，受當前經(jīng)濟形式影響，因貨幣政策緊縮性干擾，使得債券市場不穩(wěn)定因素增多，致使利率上升同時，而債券利率也會隨之上升，但對應債券價格必然下降。因此，準公益性項目在尚未獲得政府授權支持下，應綜合考慮項目建設需求，謹慎選擇債券融資方式，盡可能規(guī)避債券融資風險。

除此之外，準公益項目發(fā)起人應與銀行機構建立起長期信貸業(yè)務合作關系，通過各銀行間的債券市場來獲得融資，其中短期融資、中期票據(jù)以及長期限含權中期票據(jù)等是最適合準公益性項目的融資方式。針對短期融資、中期票據(jù)，其主要融資優(yōu)勢在于市場成熟且穩(wěn)定，債券發(fā)行利率相對降低，發(fā)行手續(xù)更加便捷等，但有一點值得注意，當準公益性項目償還余額不得超過凈資產(chǎn)40%，在票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，需要提前將籌集資金用途進行披露。針對長期限含權中期票據(jù)，也被稱為永續(xù)債，當發(fā)行人根據(jù)債券發(fā)行條款約定贖回之前，且所籌集資金不含有非負債性質(zhì)，可計入發(fā)行人權益中，并進行長期存續(xù)，在一定程度上能夠使得準公益性項目資產(chǎn)負債率得到降低，以此來達到緩解準公益性項目償還本金壓力。

四、結語

綜上所述，基于當前形勢，傳統(tǒng)融資方式基本已經(jīng)無法滿足準公益性項目建設需求，其主要原因在于準公益性項目特殊性性質(zhì)，在充分考慮準公益性項目建設需求前提下，對原有融資方式進行創(chuàng)新，拓展融資渠道，加強與政府之間溝通，獲得政府投資資金支持，結合準公益性項目建設情況，選擇合適的融資方式，確保項目順利建設，實現(xiàn)社會福利水平提高。

參考文獻：

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（作者單位：菏澤市城市開發(fā)投資有限公司）

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