金融支持共同富裕的重點任務(wù)

謝劍詩

2021年8月17日，習(xí)近平總書記主持召開中央財經(jīng)委員會第十次會議時強(qiáng)調(diào)，共同富裕是社會主義的本質(zhì)要求，是中國式現(xiàn)代化的重要特征，要堅持以人民為中心的發(fā)展思想，在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕。

金融作為重要的生產(chǎn)要素，不僅事關(guān)高質(zhì)量發(fā)展的大局，也與共同富裕息息相關(guān)。隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)，我國金融結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，金融在支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民合理借貸需求中的作用也日漸突出，金融體系防控風(fēng)險的能力逐漸提高，為整個中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展做出了積極的貢獻(xiàn)。但是，在間接融資體系為主導(dǎo)的中國金融體系下，企業(yè)融資成本過高、中小企業(yè)融資難、普惠金融城鄉(xiāng)差距明顯和金融風(fēng)險防范化解的壓力依然存在等問題較為突出。

共同富裕是全體人民幸福指數(shù)的提升。從這個角度看，金融要素的可獲得性，即降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本以及金融風(fēng)險的防范化解，直接關(guān)系到社會貧富差距和人民群眾的可獲得感，這是在實現(xiàn)共同富裕的道路上，金融系統(tǒng)需要解決的兩個重大現(xiàn)實問題。

實現(xiàn)共同富裕需要下大力氣降低社會融資成本

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，居民生產(chǎn)生活離不開金融這一生產(chǎn)要素的支撐。這主要是因為，從生產(chǎn)要素市場的角度來說，居民和企業(yè)將閑置或多余的資金通過金融中介提供給資金的需求者，從而獲取利息，增加收入。從商品市場的角度來講，居民和企業(yè)購買商品，需要利用貨幣進(jìn)行商品和服務(wù)的交換。因此，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系下的兩大市場中，金融都是重要的潤滑劑。經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖亞當(dāng)·斯密就曾經(jīng)明確指出，貨幣是商業(yè)的大工具，這實際上指出了金融對于商業(yè)發(fā)展的重要性，而商業(yè)發(fā)展的背后是實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

從金融在社會再生產(chǎn)中的職能和角色來看，金融支持實體經(jīng)濟(jì)，根本要求就是有效發(fā)揮金融媒介資源配置功能，通過提高金融的中介效應(yīng)，降低實體經(jīng)濟(jì)在流通環(huán)節(jié)的成本，從而更好地服務(wù)于社會再生產(chǎn)的擴(kuò)大化和專業(yè)化分工，這是實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要前提。因此，金融是實體經(jīng)濟(jì)的血液之說法有著深厚的理論和現(xiàn)實支撐。

但是，金融要素并不能很好地扮演支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色；現(xiàn)有金融理論發(fā)現(xiàn)，這也是個世界性的難題。考慮到資金的逐利性，資金脫離實體經(jīng)濟(jì)的體內(nèi)循環(huán)一直是監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)之間博弈的焦點。對于中國金融市場來說，在資管新規(guī)出臺之前，部分信貸資金通過各種資產(chǎn)管理計劃，繞開實體經(jīng)濟(jì)在圈內(nèi)套利的情況一度非常普遍。這種體內(nèi)空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，使得那些真正需要金融支持的實體企業(yè)得不到銀行授信的支持，這繼而又對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了損害。

造成這一現(xiàn)象的主要原因在于，雖然我國一直在不遺余力地推動融資體系的多元化，但在我國目前的融資體系下，銀行融資依然占據(jù)著絕對的支配地位。

如表1所示，經(jīng)計算得知，在2011年，人民幣貸款社會融資規(guī)模在總?cè)谫Y規(guī)模中的占比為58.24%，2015、2019、2020年，該比例分別為73.15%、65.76%、57.57%。相比之下，同期企業(yè)債券社會融資規(guī)模在總?cè)谫Y規(guī)模中的占比數(shù)據(jù)分別為10.65%、19.08%、13.00%和12.57%。而非金融企業(yè)境內(nèi)股票社會融資規(guī)模的同期占比數(shù)據(jù)分別為3.41%、4.93%、1.36%和2.56%。因此，在近十年的社會融資規(guī)模構(gòu)成中，銀行信用依然是我國最主要的信用形式。

表1 2011-2020年社會融資規(guī)模及構(gòu)成（單位：億元人民幣）

雖然銀行融資對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用不容置疑，但在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求下，這樣的融資體系很容易帶來一個問題，即信貸資源的配置效率相對較低。尤其是在利率市場化改革尚未完全到位的情況下，過于依賴銀行融資的弊端表現(xiàn)得更為明顯。為了解決這一難題，提升信貸資源配置效率，降低融資成本，以1 9 9 6年放開銀行間同業(yè)市場拆借利率為標(biāo)志，我國監(jiān)管部門在2 0 世紀(jì)9 0 年代中后期啟動了利率市場化改革。2 0 1 9 年8月17日，貸款市場報價利率（LPR）機(jī)制正式成型。這些改革舉措，在有效降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高利率傳導(dǎo)效率方面發(fā)揮了重要作用。目前大量的研究都指向這樣一個發(fā)現(xiàn)，即隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，上市公司債務(wù)融資成本逐漸降低，尤其是沒有內(nèi)部資本市場的上市公司債務(wù)融資成本會下降得更快。

利率市場化改革在降低企業(yè)融資成本方面發(fā)揮了重要作用，但是，中小企業(yè)融資難、融資貴和融資慢的問題同樣不容忽視。這主要因為，要素稟賦結(jié)構(gòu)決定了中小企業(yè)成為中國當(dāng)前最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的主要企業(yè)類型，中小企業(yè)存在融資約束也已然成為各界共識。然而遺憾的是，束縛中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸至今沒有突破?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)融資難融資貴是個世界性難題，而在間接融資體系為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)中，這些難題尤為突出。

當(dāng)然，中小企業(yè)融資難問題需要辯證看。一方面，由于現(xiàn)代企業(yè)管理制度的缺乏，大量中小民營企業(yè)沒有建立完善的財務(wù)會計制度，在現(xiàn)有銀行授信制度下，信息不透明和缺乏足夠的抵押品，導(dǎo)致這些中小企業(yè)無法以較低成本和較為容易的方式獲得銀行授信資金的支持；另一方面，在風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展并不完善的大背景下，金融要素匱乏，使得我國中小企業(yè)平均生存周期只有3年左右，而在風(fēng)險投資大行其道的美國，這一數(shù)據(jù)是8年左右。

整體來看，我國中小企業(yè)以民營企業(yè)為主，這些企業(yè)解決了大量的就業(yè)，是中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分?？紤]到中小企業(yè)在解決就業(yè)、貢獻(xiàn)稅收等方面的重要作用，在推動社會融資成本下行的進(jìn)程中，持續(xù)豐富現(xiàn)代銀行信用產(chǎn)品，創(chuàng)新現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，以及不斷豐富多層次資本市場，建立對中小民營企業(yè)更為友好的融資體系，毫無疑問應(yīng)該是金融支持實體經(jīng)濟(jì)和助力共同富裕的努力方向。

實現(xiàn)共同富裕需要防范化解重大金融風(fēng)險

金融支持共同富裕的另一個著力點，應(yīng)該是防范化解重大金融風(fēng)險。

2021年8月17日，習(xí)近平總書記主持召開中央財經(jīng)委員會第十次會議，研究“扎實促進(jìn)共同富?！焙汀胺婪痘庵卮蠼鹑陲L(fēng)險、做好金融穩(wěn)定發(fā)展工作”兩件大事。把防范化解重大金融風(fēng)險提高到如此重要的地位，這充分說明在構(gòu)建新發(fā)展格局下，做好重大金融風(fēng)險防范化解工作，事關(guān)能否順利實現(xiàn)共同富裕的戰(zhàn)略目標(biāo)。

從國際環(huán)境來看，站在歷史的縱深角度來觀察，2 0 0 8年的國際金融危機(jī)、拉美國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)、1 9 9 7 年亞洲金融風(fēng)暴以及希臘債務(wù)危機(jī)等都充分說明，在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的情況下，愈來愈彰顯金融和貨幣主權(quán)是一個國家經(jīng)濟(jì)的命脈與血液。實際上，現(xiàn)代金融學(xué)理論已經(jīng)充分證明，金融安全是國家安全的重要組成部分，沒有一個穩(wěn)定的金融環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展、社會團(tuán)結(jié)穩(wěn)定和共同富裕將無從談起。

雖然當(dāng)前我國沒有發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的可能性，但從國內(nèi)金融市場和金融機(jī)構(gòu)來看，防范化解金融風(fēng)險的壓力也不容小覷。

一是宏觀杠桿率過高帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。從數(shù)據(jù)來看，自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國非金融企業(yè)和政府部門杠桿率整體呈上升趨勢，就微觀企業(yè)而言，行業(yè)異質(zhì)性顯示資本對新興制造業(yè)偏好高于傳統(tǒng)制造業(yè)，但中國制造業(yè)企業(yè)融資杠桿率均值依然停留在60%左右的高位，并且出口部門杠桿率更高。盡管與發(fā)達(dá)國家相比，我國名義杠桿率不高，但潛在風(fēng)險不小。主要表現(xiàn)為：存在較多隱性債務(wù)，債務(wù)增長偏快。宏觀杠桿率對經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)健運(yùn)行所帶來的風(fēng)險引起了學(xué)術(shù)界高度重視，有研究曾指出，就高杠桿率和金融風(fēng)險的傳導(dǎo)機(jī)制而言，政府高杠桿率通過商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表渠道削弱了金融市場的穩(wěn)健性，依托提升融資杠桿率的方法，也并不利于企業(yè)攀升全球價值鏈。這主要因為，杠桿率的過快上升，與過度依賴間接融資、資金使用效率偏低、過剩產(chǎn)能占壓大量資金以及貨幣信貸政策過度工具化等因素密切相關(guān)，而這又是導(dǎo)致金融資源配置效率低下和金融風(fēng)險累積的主要原因。

二是互聯(lián)網(wǎng)金融粗放式發(fā)展，給傳統(tǒng)監(jiān)管方式帶來極大挑戰(zhàn)。當(dāng)今世界已經(jīng)進(jìn)入數(shù)字時代，物理世界中的人和物，正在經(jīng)歷數(shù)字化、智能化的融合重構(gòu)，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、區(qū)塊鏈、5G等正在深刻地改變著傳統(tǒng)認(rèn)知。在此背景下，以“金融線上化”為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式日益興起，大有顛覆傳統(tǒng)金融模式的趨勢。但是，作為一種全新的業(yè)態(tài)和商業(yè)模型，數(shù)字技術(shù)與金融的結(jié)合給金融監(jiān)管帶來新挑戰(zhàn)，突出表現(xiàn)就是大量打著互聯(lián)網(wǎng)金融旗號的非法集資一度非常活躍，嚴(yán)重?fù)p害了消費(fèi)者的權(quán)益。近年來，P2P平臺的集中爆雷事件，再次給互聯(lián)網(wǎng)時代的金融監(jiān)管敲響警鐘。這些風(fēng)險事件，不僅影響金融穩(wěn)定，也給老百姓造成巨大的財產(chǎn)損失，影響了老百姓的獲得感和幸福指數(shù)，導(dǎo)致社會風(fēng)險隱患，自然不利于實現(xiàn)社會共同富裕的目標(biāo)。

因此，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，一方面，在金融擴(kuò)大開放的大背景下，不斷完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化跨境資金流動的雙向監(jiān)測，穩(wěn)妥推進(jìn)資本賬戶開放，筑好國際金融市場風(fēng)險防范的護(hù)城河；另一方面，對于一些新興的金融業(yè)務(wù)，要按照實質(zhì)重于形式的原則進(jìn)行監(jiān)管，防止監(jiān)管套利。同時，也要不斷完善存款保險制度，加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)，嚴(yán)厲打擊損害消費(fèi)者權(quán)益的金融亂象，提高違法成本，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

總體來看，共同富裕既是中國式現(xiàn)代化的突出特征，也是社會主義的本質(zhì)要求。當(dāng)前，我國正在全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程上，扎實推進(jìn)全體人民共同富裕。金融業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，如何更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，把更多金融資源配置到經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，更好滿足人民群眾和實體經(jīng)濟(jì)多樣化的金融需求，是一個重要課題。同時，以強(qiáng)化金融監(jiān)管為重點，創(chuàng)新金融調(diào)控方法，更好地在尊重金融規(guī)律的基礎(chǔ)上，做好系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范，加強(qiáng)改革系統(tǒng)集成協(xié)同高效，推動各方面制度更加成熟，這應(yīng)該是金融助力共同富裕目標(biāo)的重要路徑選擇。