金融機(jī)構(gòu)助力企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)

宋佳榮 何 振

當(dāng)前，百年變局和世紀(jì)疫情交織疊加，地緣沖突和大國(guó)博弈加劇，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，人民幣匯率走勢(shì)面臨較大不確定性。進(jìn)入2022年10月，人民幣貶值波動(dòng)率在7到7.35之間，如果11月美國(guó)繼續(xù)加息，將導(dǎo)致人民幣進(jìn)一步貶值，我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)尤其是進(jìn)口企業(yè)壓力增大。支持企業(yè)防范和管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，既是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容，也是做好“六穩(wěn)”“六?！保貏e是穩(wěn)外貿(mào)、保市場(chǎng)主體的實(shí)際行動(dòng)，具有重要意義。

近年來(lái)，隨著匯率市場(chǎng)化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣匯率從單向變動(dòng)轉(zhuǎn)向雙向波動(dòng)。宏觀層面，雙向波動(dòng)是匯率發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用的必要條件；微觀層面，匯率雙向波動(dòng)則是市場(chǎng)主體的匯率風(fēng)險(xiǎn)?？傮w看，我國(guó)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念不斷增強(qiáng)，但仍有部分企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在“裸奔”和“順周期”行為，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大起大落，甚至蒙受巨大損失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年A股市場(chǎng)近千家上市公司出現(xiàn)不同程度的匯兌損失，其中38家損失超億元。為幫助涉外企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，建設(shè)銀行探索創(chuàng)新出一批管用有效的硬舉措，在助力企業(yè)匯率避險(xiǎn)方面成效明顯，為未來(lái)進(jìn)一步做好匯率避險(xiǎn)服務(wù)工作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

當(dāng)前匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的短板

經(jīng)過(guò)前期監(jiān)管部門(mén)、行業(yè)自律組織和商業(yè)銀行的廣泛宣傳引導(dǎo)，企業(yè)的匯率避險(xiǎn)意識(shí)和參與度明顯提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，我國(guó)企業(yè)利用外匯衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模為7558億美元，同比增長(zhǎng)29%，外匯套期保值比率較2021年全年上升4.1個(gè)百分點(diǎn)。但與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理仍存在明顯短板和薄弱環(huán)節(jié)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念仍有待夯實(shí)。匯率風(fēng)險(xiǎn)中性是指企業(yè)把匯率波動(dòng)納入日常財(cái)務(wù)決策，合理運(yùn)用外匯衍生品對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低匯率波動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的不確定性影響。樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念，關(guān)鍵是要遵循保值而非增值的原則。實(shí)踐中部分非中性企業(yè)，事前對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口不做套期保值或套期保值比例較低，事中受高管層個(gè)人逐利偏好影響不能堅(jiān)持保值策略，甚至試圖利用外匯衍生品增厚收益或投機(jī)套利，事后根據(jù)遠(yuǎn)期鎖匯匯率與到期日即期匯率對(duì)比判斷套期保值是“虧”是“賺”，這都背離了匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念。非中性企業(yè)“追漲殺跌”的順周期行為極易引發(fā)“羊群效應(yīng)”，加劇外匯市場(chǎng)波動(dòng)和共振，放大匯率無(wú)序調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，反過(guò)來(lái)將進(jìn)一步加重企業(yè)匯兌損失。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對(duì)薄弱。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作專業(yè)性強(qiáng)、復(fù)雜度高、個(gè)性化足，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)都提出較高要求。一方面，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制既要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人員充分授權(quán)，使其能夠及時(shí)捕捉交易時(shí)機(jī)，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理效率；又要建立審計(jì)監(jiān)督機(jī)制，及時(shí)對(duì)套期保值業(yè)務(wù)糾偏，防范衍生品交易過(guò)程中的操作風(fēng)險(xiǎn)、策略風(fēng)險(xiǎn)和杠桿風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)公司治理能力不足將直接制約匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的成效。另一方面，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理人員要能合理識(shí)別預(yù)測(cè)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具和方法，制定出符合企業(yè)實(shí)需的套期保值策略，需要較長(zhǎng)的培養(yǎng)周期，目前市場(chǎng)上相關(guān)專業(yè)人員缺口較大，制約了企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。

小微企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理難題突出。小微企業(yè)外匯套期保值比例更低，承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)更高，是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的薄弱環(huán)節(jié)。從需求側(cè)看，小微企業(yè)外匯收支具有高頻、小額、碎片化的特征，建立專業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系的難度更大，開(kāi)展外匯衍生品業(yè)務(wù)的交易成本更高，辦理外匯衍生品需要繳納相應(yīng)比例的繳存保證金或扣占授信，導(dǎo)致小微企業(yè)開(kāi)展匯率避險(xiǎn)的意愿不高。從供給側(cè)看，銀行出于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的考慮，服務(wù)小微企業(yè)的意愿較弱，基層一線的衍生品專業(yè)人員有限，目前主要集中服務(wù)大中型企業(yè)，沒(méi)有余力顧及小微企業(yè)。近年來(lái)國(guó)有大行基層網(wǎng)點(diǎn)收縮，提供匯率避險(xiǎn)服務(wù)半徑收窄，而城商行、農(nóng)商行、信用社等金融機(jī)構(gòu)的衍生品業(yè)務(wù)能力較弱，難以彌補(bǔ)市場(chǎng)空缺，導(dǎo)致小微企業(yè)的匯率避險(xiǎn)供給相對(duì)不足。

外匯衍生品定價(jià)和對(duì)沖能力有待提升。一方面，我國(guó)外匯衍生品業(yè)務(wù)起步較晚，利率匯率市場(chǎng)化改革尚在推進(jìn)過(guò)程中，商業(yè)銀行在衍生品定價(jià)上偏重自身風(fēng)險(xiǎn)控制和盈利能力，未能充分反映供求關(guān)系，導(dǎo)致部分產(chǎn)品因報(bào)價(jià)與企業(yè)預(yù)期和接受能力之間存在一定差距，對(duì)企業(yè)缺乏吸引力。另一方面，商業(yè)銀行在為企業(yè)提供外匯衍生品的同時(shí)，也面臨自身風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和轉(zhuǎn)移問(wèn)題，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)交易主體以銀行為主，風(fēng)險(xiǎn)偏好高度相似，做市商競(jìng)爭(zhēng)不夠充分，容易造成流動(dòng)性不足與市場(chǎng)預(yù)期趨同，形成市場(chǎng)踩踏與“羊群效應(yīng)”，給銀行帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而通過(guò)零售市場(chǎng)傳導(dǎo)成為匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)的成本。

完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理建議

加大匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念宣導(dǎo)力度。一是要提高宣導(dǎo)的精準(zhǔn)性。在持續(xù)向全社會(huì)宣導(dǎo)的基礎(chǔ)上，根據(jù)國(guó)家外匯管理局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和客戶涉外交易數(shù)據(jù)，利用大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，精準(zhǔn)識(shí)別外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口較大的企業(yè)，組織業(yè)務(wù)人員向相關(guān)企業(yè)宣講匯率避險(xiǎn)政策，制定個(gè)性化的匯率避險(xiǎn)方案，不斷拓寬匯率避險(xiǎn)工作服務(wù)面。二是要增強(qiáng)宣導(dǎo)的有效性。實(shí)施分層宣導(dǎo)，對(duì)避險(xiǎn)意識(shí)匱乏的企業(yè)，重點(diǎn)講解匯率避險(xiǎn)對(duì)于降低經(jīng)營(yíng)成本和利潤(rùn)不確定性、減少對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)的沖擊、平滑和保護(hù)現(xiàn)金流等具有重要意義，提高企業(yè)對(duì)匯率避險(xiǎn)的重視程度；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)能力不足的企業(yè)，從管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、套期保值策略、監(jiān)督考核、套期保值會(huì)計(jì)核算等方面入手，幫助企業(yè)建立健全匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力；對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理健全的企業(yè)，側(cè)重于宣講新型套期保值工具和策略，及時(shí)推送共享外匯市場(chǎng)信息，提高外匯衍生品套期保值水平。

強(qiáng)化商業(yè)銀行匯率避險(xiǎn)服務(wù)能力。一是要?jiǎng)?chuàng)新避險(xiǎn)產(chǎn)品供給。在遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等傳統(tǒng)匯率避險(xiǎn)工具的基礎(chǔ)上，針對(duì)市場(chǎng)主體差異化、個(gè)性化需求，以及跨境電商、市場(chǎng)采購(gòu)、外貿(mào)綜合服務(wù)平臺(tái)等外貿(mào)新業(yè)態(tài)平臺(tái)企業(yè)的新型需求，加強(qiáng)新型匯率避險(xiǎn)工具的創(chuàng)新開(kāi)發(fā)力度，形成更加豐富的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品供給。二是要夯實(shí)基層機(jī)構(gòu)外匯衍生品服務(wù)能力。充實(shí)基層衍生品銷售客戶經(jīng)理隊(duì)伍，對(duì)基層匯率風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)給予一定的考核獎(jiǎng)勵(lì)，提高分支機(jī)構(gòu)的展業(yè)意愿和能力。建立總分行匯率信息溝通機(jī)制，以總行專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)的研究報(bào)告和匯率資訊，賦能基層銷售團(tuán)隊(duì)。三是要借助同業(yè)合作擴(kuò)大匯率避險(xiǎn)服務(wù)半徑。通過(guò)同業(yè)合作辦理衍生品交易，國(guó)有大行發(fā)揮專業(yè)性指導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，中小銀行發(fā)揮縣域營(yíng)銷人力和客戶群體資源優(yōu)勢(shì)，共同拓寬避險(xiǎn)服務(wù)渠道，滿足更多企業(yè)特別是小微企業(yè)的套期保值需求。

借助金融科技破解小微企業(yè)匯率避險(xiǎn)難題。一是要持續(xù)完善外匯衍生品業(yè)務(wù)線上渠道。實(shí)現(xiàn)外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)及組合產(chǎn)品全覆蓋，實(shí)現(xiàn)在線報(bào)價(jià)、實(shí)時(shí)交易、即時(shí)交割及展期等一站式交易功能，不斷提升小微企業(yè)主體參與外匯交易的便利性。二是要提高小微企業(yè)授信可得性?；诠ど绦畔?、國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)等信息，開(kāi)展外貿(mào)企業(yè)大數(shù)據(jù)分析和畫(huà)像，為優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)提供衍生品交易授信額度，免除企業(yè)資金占用，破解小微企業(yè)由于“融資難”導(dǎo)致的“套保貴”問(wèn)題。三是提供匯率避險(xiǎn)方案智能顧問(wèn)服務(wù)。打造匯率避險(xiǎn)智能服務(wù)平臺(tái)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術(shù)，結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)偏好、價(jià)格預(yù)期等參數(shù)，自動(dòng)形成個(gè)性化定制匯率避險(xiǎn)方案，結(jié)合線上線下專家咨詢服務(wù)，共同破解小微企業(yè)“做不好”的問(wèn)題。

提升商業(yè)銀行定價(jià)效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。從外匯市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制看：一是要放寬做市商準(zhǔn)入限制。逐步增加非銀機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)數(shù)量，豐富做市商類型，推動(dòng)外匯市場(chǎng)流動(dòng)性提升和報(bào)價(jià)價(jià)差縮小，進(jìn)而傳導(dǎo)至零售市場(chǎng)，降低企業(yè)套期保值成本。二是要逐步完善匯率避險(xiǎn)工具種類。研究推出人民幣外匯期貨等產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，并利用期貨市場(chǎng)信息挖掘功能，提高外匯市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。從商業(yè)銀行內(nèi)部?jī)r(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制看：一是要壓縮逐級(jí)報(bào)價(jià)的層級(jí)和費(fèi)率點(diǎn)數(shù)?？s短詢價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)間，提高報(bào)價(jià)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。二是要賦予省級(jí)分行以下機(jī)構(gòu)更多報(bào)價(jià)自主權(quán)。允許基層機(jī)構(gòu)綜合考慮業(yè)務(wù)成本、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等因素后確定報(bào)價(jià)點(diǎn)差和優(yōu)惠幅度，對(duì)不同規(guī)模的交易、不同類型的企業(yè)采取差異化報(bào)價(jià)策略。

推動(dòng)更高水平跨境人民幣結(jié)算便利化。本幣結(jié)算比任何匯率避險(xiǎn)工具都更加便利、更加廉價(jià)，是防范管理匯率風(fēng)險(xiǎn)最有力的武器。為此，一是要加快金融機(jī)構(gòu)“走出去”步伐。重點(diǎn)在“一帶一路”沿線國(guó)家優(yōu)化布局，為企業(yè)“走出去”以及產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供更好的金融支持，并逐步在跨境融資、支付、結(jié)算過(guò)程中倡導(dǎo)使用人民幣，推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。二是要持續(xù)改進(jìn)跨境人民幣結(jié)算服務(wù)。對(duì)于不能完全滿足現(xiàn)行認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，做好盡職調(diào)查后使其自行納入名單并向自律機(jī)制報(bào)備，不斷拓寬便利化服務(wù)適用主體范圍，同時(shí)為相關(guān)企業(yè)提供境外人民幣收入在境內(nèi)依法合規(guī)使用的便利化服務(wù)，充分滿足企業(yè)境內(nèi)外投融資需求。

匯率趨勢(shì)與企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理展望

影響匯率趨勢(shì)的因素是多方面的，疫情和經(jīng)濟(jì)衰退、地緣政治、美元加息等因素綜合發(fā)酵，給世界各國(guó)帶來(lái)貨幣沖擊。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、外匯儲(chǔ)備少的國(guó)家貨幣貶值較多，日本、英國(guó)、歐盟等大國(guó)地區(qū)也抵擋不住?；谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和外匯儲(chǔ)備，人民幣不具備長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)。近期受冬天疫情加重、地緣政治和美國(guó)中期選舉影響，美元將保持強(qiáng)勢(shì)，人民幣兌換美元可能還有滑向1∶7.5的趨勢(shì)。但匯率漲漲跌跌的表象，影響匯率最根本的因素是實(shí)力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有韌性，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)特殊，展望長(zhǎng)期趨勢(shì)，人民幣保持穩(wěn)定是必然的。

穩(wěn)外貿(mào)、保主體，應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)是我國(guó)商業(yè)銀行的使命擔(dān)當(dāng)。銀行既要發(fā)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯和人民幣外匯期權(quán)代客業(yè)務(wù)，提高中小微客戶衍生品滲透率；又要嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，引導(dǎo)企業(yè)樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念，持續(xù)完善匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品服務(wù)，滿足企業(yè)多元化匯率避險(xiǎn)需求。

針對(duì)小微企業(yè)普遍存在“不會(huì)做、不敢做”的情況，商業(yè)銀行要對(duì)小微企業(yè)上門(mén)輔導(dǎo)，介紹匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品，推薦避險(xiǎn)策略。一是要針對(duì)小微企業(yè)流動(dòng)資金緊張、審批流程復(fù)雜的痛點(diǎn)，創(chuàng)新推出產(chǎn)品，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)分析小微企業(yè)資信情況和資金交易行為，增加線上核定授信額度，優(yōu)化匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)流程。二是要提升基層分支機(jī)構(gòu)展業(yè)能力，將匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)納入核心考核指標(biāo)體系，對(duì)積極拓展外匯衍生品業(yè)務(wù)“首辦戶”的分行予以收入傾斜，提高全行對(duì)匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重視程度。三是要運(yùn)用數(shù)字化工具，基于客戶的國(guó)際收支、即期交易、外幣存貸款數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)中性主題商機(jī)，定期向分行推送具有辦理外匯衍生品業(yè)務(wù)潛在需求的客戶，提高營(yíng)銷效率。四是要著力降低小微企業(yè)套期保值成本。減免中小微企業(yè)外匯衍生品交易相關(guān)的銀行間外匯市場(chǎng)繳費(fèi)手續(xù)費(fèi)。在現(xiàn)有客戶牌價(jià)或優(yōu)惠報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)?shù)鼐唧w情況，對(duì)小微企業(yè)再給予額外報(bào)價(jià)優(yōu)惠，通過(guò)讓渡部分利潤(rùn)空間，鼓勵(lì)小微企業(yè)進(jìn)行套期保值。五是要推廣對(duì)公企業(yè)網(wǎng)銀渠道，覆蓋外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)等主要匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品，支持企業(yè)足不出戶辦理匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)，充分降低客戶“腳底成本”，切實(shí)提升疫情期間的客戶體驗(yàn)，著力解決企業(yè)“不好做”的問(wèn)題。六是要開(kāi)發(fā)打造“金融市場(chǎng)互聯(lián)交易平臺(tái)”，展示市場(chǎng)走勢(shì)、預(yù)警分析套期保值敞口，為企業(yè)個(gè)性化定制匯率避險(xiǎn)方案，著力解決企業(yè)“不會(huì)做”的問(wèn)題。

當(dāng)前我國(guó)正在加快構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)開(kāi)放向縱深推進(jìn)，人民幣匯率將從實(shí)需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向多重驅(qū)動(dòng)，人民幣匯率的點(diǎn)位難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，匯率雙向波動(dòng)特征更加明顯，加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的任務(wù)更加艱巨。金融機(jī)構(gòu)特別是國(guó)有大行作為匯率避險(xiǎn)服務(wù)的專業(yè)供給者，要著眼未來(lái)，堅(jiān)持以人民為中心的發(fā)展思想，牢記“國(guó)之大者”，以國(guó)際一流水平服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，持續(xù)完善企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，提升市場(chǎng)主體匯率避險(xiǎn)水平，支持企業(yè)用好“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。