利益相關(guān)者視角下企業(yè)ESG責(zé)任履行的戰(zhàn)略路徑

雒京華，趙博雅

(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，蘭州 730000)

一、引言

2005年，包括世界銀行、國際金融公司和中國人民保險(xiǎn)公司在內(nèi)的20多家金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起了WhoCaresWins報(bào)告，其中首次提出了環(huán)境、社會(huì)和治理(即environmental，social and governance，以下簡(jiǎn)稱“ESG”)這一概念[1]。責(zé)任投資原則(PRI)協(xié)會(huì)2021年年報(bào)顯示，約97%的資產(chǎn)所有者和投資經(jīng)理已將ESG因素納入其股票投資決策之中[2]。2022年，美國證券交易委員會(huì)(SEC)公布新提案，要求上市公司披露氣候變化及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息。而在我國，ESG理念的發(fā)展還處于起步階段，雖然市場(chǎng)參與者普遍關(guān)注企業(yè)ESG表現(xiàn)，但企業(yè)ESG實(shí)踐現(xiàn)狀參差不齊，管理者對(duì)其重視程度還未達(dá)到應(yīng)有的戰(zhàn)略高度。

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于我國情境下的ESG研究主要集中在評(píng)價(jià)體系、信息披露和經(jīng)濟(jì)后果3方面。評(píng)價(jià)體系方面，我國ESG評(píng)價(jià)體系存在概念不清晰、評(píng)價(jià)指標(biāo)差異大等問題，對(duì)ESG評(píng)價(jià)體系的整體性研究較少[3]；ESG評(píng)價(jià)分析關(guān)注企業(yè)的非財(cái)務(wù)表現(xiàn)和可持續(xù)發(fā)展，其主要數(shù)據(jù)來源于企業(yè)公開披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告或ESG報(bào)告，與傳統(tǒng)信用評(píng)級(jí)體系相比較，評(píng)價(jià)框架和數(shù)據(jù)來源的差異使不同ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)結(jié)果差異較大[4]。信息披露方面，我國企業(yè)ESG報(bào)告屬于自愿披露范疇，制度層面的投資需求導(dǎo)向不明顯且缺乏權(quán)威指引，企業(yè)對(duì)ESG信息披露的認(rèn)識(shí)不足且缺乏相應(yīng)的信息披露能力[5]；黃世忠通過分析對(duì)比5個(gè)具有代表性的ESG報(bào)告框架后發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)間缺乏協(xié)調(diào)、各有側(cè)重，報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一使企業(yè)根據(jù)不同框架提供的ESG報(bào)告缺乏可比性[1]，且在ESG報(bào)告中存在“漂綠”現(xiàn)象，即過分渲染企業(yè)在環(huán)保方面取得的成績[6]。國外在推動(dòng)企業(yè)ESG信息披露方面，采取過強(qiáng)制ESG信息披露、由第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督推進(jìn)企業(yè)ESG管理、由大型企業(yè)在ESG信息披露中發(fā)揮領(lǐng)頭作用等方式[7]，因此，參考國際經(jīng)驗(yàn)，統(tǒng)一ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)，明確信息披露責(zé)任，并考慮推行強(qiáng)制或半強(qiáng)制的ESG信息披露制度具有現(xiàn)實(shí)意義[8-9]。

資本市場(chǎng)存在ESG風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[10]，保險(xiǎn)資金、機(jī)構(gòu)投資者存在ESG偏好[11-13]。經(jīng)濟(jì)后果方面，ESG表現(xiàn)可以抑制企業(yè)金融化[14]，降低股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)[15]，通過緩解融資約束、改善經(jīng)營效率、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等作用機(jī)制提升企業(yè)價(jià)值[16]，通過提升企業(yè)創(chuàng)新水平促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效[17]，且媒體關(guān)注在ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響中具有調(diào)節(jié)作用[18]。但在不同行業(yè)，企業(yè)ESG表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)后果存在差異，比如ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)融資成本存在差異化影響[19]，ESG表現(xiàn)對(duì)非污染行業(yè)企業(yè)的價(jià)值提升作用更為顯著[20]，ESG表現(xiàn)對(duì)不同行業(yè)企業(yè)每股收益的正向影響存在差異等[21]?，F(xiàn)階段，通過回顧ESG理念的發(fā)展歷程，考察國內(nèi)企業(yè)的ESG實(shí)踐現(xiàn)狀，探索企業(yè)ESG責(zé)任履行的決策過程和實(shí)踐方式，鼓勵(lì)企業(yè)積極踐行ESG理念，并將ESG理念提升至企業(yè)戰(zhàn)略高度，對(duì)推動(dòng)企業(yè)ESG責(zé)任履行具有重要作用。

二、ESG理念的起源和發(fā)展

(一)企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念的發(fā)展

企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)存在股東利益最大化和相關(guān)者利益最大化兩種不同方式。企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念與相關(guān)者利益最大化的經(jīng)營目標(biāo)密切相關(guān)，其在提出之時(shí)受到了部分學(xué)者的質(zhì)疑，F(xiàn)RIEDMAN M曾認(rèn)為企業(yè)的社會(huì)責(zé)任就是增加利潤[22]。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的要素稟賦發(fā)生了變化，工業(yè)經(jīng)濟(jì)下以實(shí)物資本為主的企業(yè)運(yùn)營模式略顯乏力，數(shù)據(jù)資本、人力資本等無形資本的大規(guī)模崛起激發(fā)了新的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)制。目前，資本市場(chǎng)中的資源仍然是稀缺的、有限的，且股東仍是部分關(guān)鍵資源的實(shí)際控制人。然而，不同之處在于利益相關(guān)者擁有了更多的選擇權(quán)，且實(shí)際話語權(quán)較之前有所提高，企業(yè)與利益相關(guān)者群體之間更多的是一種平等對(duì)話的狀態(tài)。從我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡來看，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期企業(yè)與利益相關(guān)者之間是一種不平等的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，二者都是產(chǎn)品(或服務(wù))的價(jià)格接受者，可供選擇的產(chǎn)品(或服務(wù))范圍有限且缺乏相應(yīng)的議價(jià)能力。隨著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過渡，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)實(shí)力也在變強(qiáng)，這使得利益相關(guān)者在產(chǎn)品(或服務(wù))市場(chǎng)中有更多的選擇權(quán)和更強(qiáng)的議價(jià)能力。此外，與企業(yè)相比，利益相關(guān)者行為更具外部性和溢出效應(yīng)，雖然利益相關(guān)者個(gè)體的能力有限，但利益相關(guān)者經(jīng)常是以群體的形式與企業(yè)對(duì)話，其影響力不容小覷。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，股東利益最大化與相關(guān)者利益最大化不再是一對(duì)相互矛盾的經(jīng)營目標(biāo)，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)股東利益最大化就必須先滿足利益相關(guān)者群體的合理現(xiàn)實(shí)需求。利益相關(guān)者群體話語權(quán)的提升，不僅能在一定程度上有效規(guī)制企業(yè)的“不作為”和“胡亂作為”，促進(jìn)企業(yè)間的良性競(jìng)爭(zhēng)，也有利于提高市場(chǎng)的資源配置效率。企業(yè)利益相關(guān)者的存在就像資本市場(chǎng)中的監(jiān)督者，盡管利益相關(guān)者個(gè)體可能不是完全理性的，但就利益相關(guān)者群體的基本經(jīng)濟(jì)訴求來講，其在決策過程中存在一個(gè)最低的底線標(biāo)準(zhǔn)。正常情況下，利益相關(guān)者會(huì)在這個(gè)底線標(biāo)準(zhǔn)之上對(duì)企業(yè)進(jìn)行選擇，而對(duì)越過底線標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，利益相關(guān)者將對(duì)這些不遵守規(guī)則的企業(yè)做出相應(yīng)的“懲罰”——要么促使企業(yè)改變行為，要么迫使企業(yè)退出市場(chǎng)。追求經(jīng)濟(jì)利益是多數(shù)現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，但企業(yè)不能只追求經(jīng)濟(jì)利益，滿足利益相關(guān)者的合理現(xiàn)實(shí)需求是現(xiàn)代社會(huì)中企業(yè)追求經(jīng)濟(jì)利益的前提，而考察企業(yè)是否履行社會(huì)責(zé)任、踐行ESG理念就是其中一種判斷企業(yè)在經(jīng)營過程中是否考慮利益相關(guān)者的方式。

(二)企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念向ESG理念的轉(zhuǎn)變

企業(yè)ESG責(zé)任履行意味著管理者在決策過程中應(yīng)充分考慮環(huán)境、社會(huì)、公司治理等非財(cái)務(wù)要素。企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念的出現(xiàn)早于ESG理念，雖然是鼓勵(lì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，但企業(yè)社會(huì)責(zé)任的范圍卻不僅僅局限于社會(huì)維度。企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念和ESG理念本質(zhì)上是相同的，即鼓勵(lì)企業(yè)將利益相關(guān)者納入決策過程，但ESG理念的范圍更加寬泛[23]，ESG理念中明確強(qiáng)調(diào)了公司治理因素，這是對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念的延伸和細(xì)化。ESG責(zé)任履行往往與企業(yè)非財(cái)務(wù)表現(xiàn)相聯(lián)系，為了量化企業(yè)ESG表現(xiàn)，一些國外機(jī)構(gòu)很早就開始提供ESG評(píng)級(jí)產(chǎn)品，如明晟(MSCI)、彭博(Bloomberg)和湯森路透(Thomson Reuters)等。盡管有許多國際上現(xiàn)成的ESG評(píng)價(jià)體系可以借鑒，但是由于目前各評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)ESG理念的認(rèn)識(shí)尚不統(tǒng)一，各類評(píng)價(jià)體系的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不同、受眾不同、評(píng)估側(cè)重點(diǎn)不同、目的導(dǎo)向不同，且各國ESG理念的發(fā)展并不同步，因此，開發(fā)出一套符合我國實(shí)踐的企業(yè)ESG評(píng)價(jià)體系很有必要。

近年來，國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)和組織對(duì)企業(yè)ESG評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了深入研究。2018年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所發(fā)布了《中國上市公司ESG評(píng)價(jià)體系研究報(bào)告》[24]，結(jié)合五大發(fā)展理念推出了一套具有中國特色的ESG評(píng)價(jià)體系：在環(huán)境層面，強(qiáng)調(diào)企業(yè)環(huán)境信息的決策有用性；在社會(huì)層面，明確考慮了企業(yè)的主要利益相關(guān)者，將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合考察企業(yè)對(duì)利益相關(guān)者的盡責(zé)、盡職，強(qiáng)調(diào)同業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)；在治理層面，鼓勵(lì)企業(yè)將ESG理念提高到公司戰(zhàn)略層面。王凱等通過比較包括湯森路透、明晟、商道融綠在內(nèi)的國內(nèi)外14家著名ESG評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)ESG評(píng)價(jià)體系研究還處于起步階段，不同評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)間的相關(guān)性不高，結(jié)果一致性較低，且國內(nèi)評(píng)價(jià)體系包含的樣本量相對(duì)較少、樣本數(shù)據(jù)有限[25]。企業(yè)ESG評(píng)價(jià)體系作為一種制度，一方面是為了評(píng)價(jià)企業(yè)ESG表現(xiàn)向市場(chǎng)傳遞有效信息，另一方面也有助于指導(dǎo)企業(yè)ESG實(shí)踐。為了促進(jìn)企業(yè)ESG信息披露并提高ESG報(bào)告的可比性，確立統(tǒng)一的ESG報(bào)告框架并考慮強(qiáng)制或半強(qiáng)制的ESG信息披露制度很有必要。

三、我國企業(yè)ESG責(zé)任履行的現(xiàn)狀分析

ESG責(zé)任履行通常與企業(yè)的財(cái)務(wù)績效相聯(lián)系，國外一些學(xué)者研究了ESG表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效、企業(yè)價(jià)值等之間的關(guān)系，大部分實(shí)證分析認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)績效有積極影響[26]，但仍存在差異。比如，VELTE P以2010—2014年的德國企業(yè)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)與基于ROA指標(biāo)度量的財(cái)務(wù)績效正相關(guān)，但與基于托賓Q指標(biāo)度量的財(cái)務(wù)績效不相關(guān)[27]；ATAN R等以2010—2013年的馬來西亞企業(yè)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)ESG表現(xiàn)與基于托賓Q指標(biāo)度量的企業(yè)價(jià)值不相關(guān)[28]；而在印度、埃及等國家背景下，有研究發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效、企業(yè)價(jià)值正相關(guān)[29-30]；在以我國上市公司為研究對(duì)象的實(shí)證分析中，大多支持ESG表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)績效、企業(yè)價(jià)值的正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)ESG實(shí)踐具有正外部性和溢出效應(yīng)，除了能促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之外還能給外部利益相關(guān)者帶來生態(tài)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值。2018—2020年，我國A股上市公司整體ESG績效穩(wěn)步提升，且頭部企業(yè)的績效提升速度快于尾部上市公司，企業(yè)ESG表現(xiàn)與股票市場(chǎng)價(jià)值顯著相關(guān)，但同時(shí)企業(yè)ESG風(fēng)險(xiǎn)水平也在提高[31]?？傮w來說，上市公司對(duì)ESG因素的關(guān)注度較高，但企業(yè)ESG管理水平參差不齊，對(duì)其重視程度還未達(dá)到應(yīng)有的戰(zhàn)略高度；企業(yè)所披露的ESG信息質(zhì)量不高，表現(xiàn)出不同行業(yè)的ESG信息披露水平差異較大；上市公司整體ESG評(píng)分偏低，在ESG的3個(gè)維度中，社會(huì)維度實(shí)踐水平較高，環(huán)境維度面臨的挑戰(zhàn)最大，尤其是在氣候變化和環(huán)境管理層面[32]。近年來，環(huán)境因素的重要性被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，比如國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布的《中國的生物多樣性保護(hù)》白皮書和國務(wù)院印發(fā)的《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》都將環(huán)境問題提升至國家戰(zhàn)略高度。

四、企業(yè)ESG責(zé)任履行的動(dòng)機(jī)、基本條件和出發(fā)點(diǎn)

身處社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)都受市場(chǎng)的影響，在“雙碳”目標(biāo)和新發(fā)展理念下，企業(yè)ESG實(shí)踐是大勢(shì)所趨。本部分將從企業(yè)對(duì)外部制度環(huán)境的辨識(shí)、對(duì)內(nèi)部資源的審視和所期望的結(jié)果導(dǎo)向3個(gè)方面來分析企業(yè)履行ESG責(zé)任的動(dòng)機(jī)、基本條件和出發(fā)點(diǎn)。

(一)企業(yè)ESG責(zé)任履行的動(dòng)機(jī)

制度環(huán)境可以分為非正式制度環(huán)境和正式制度環(huán)境，管理者對(duì)外部制度環(huán)境的辨識(shí)和自身心智構(gòu)念的局限性在一定程度上決定了其ESG實(shí)踐動(dòng)機(jī)。

1.非正式制度環(huán)境

非正式制度層面更多是指企業(yè)管理者在潛移默化中受到的外部環(huán)境的影響，極端氣候發(fā)生頻率的增加、降碳防污減排的倡議、個(gè)人權(quán)益保障意識(shí)的強(qiáng)化、平等男女社會(huì)待遇需求的增加等，都是ESG范圍內(nèi)的問題，在清楚地了解ESG理念之前，各企業(yè)已經(jīng)在廣泛接觸著ESG范圍內(nèi)的一系列事項(xiàng)。企業(yè)管理者作為社會(huì)的一員，都能真真切切地感受到外部環(huán)境的變化，這不僅在警醒人們重視可持續(xù)發(fā)展問題，也在一定程度上敦促社會(huì)個(gè)體通過實(shí)踐改變社會(huì)現(xiàn)狀。每個(gè)個(gè)體都有義務(wù)、有責(zé)任踐行ESG理念，但是為什么要強(qiáng)調(diào)企業(yè)ESG責(zé)任履行呢？個(gè)體行為不易規(guī)范：從道德方面規(guī)范個(gè)體行為效率太低，從法律層面規(guī)范個(gè)體行為過于激進(jìn)。而企業(yè)作為社會(huì)中的經(jīng)濟(jì)主體，掌握并運(yùn)作著許多社會(huì)資源，更容易受市場(chǎng)變化的影響，且在關(guān)鍵時(shí)刻有滿足利益相關(guān)者需求的義務(wù)。管理者的心智構(gòu)念、對(duì)外部環(huán)境變化的感知、對(duì)市場(chǎng)偏好變化的預(yù)測(cè)等，都決定了其是否選擇履行ESG責(zé)任。感知到外部環(huán)境對(duì)企業(yè)ESG責(zé)任履行的需求是第一步，要把這種意識(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)踐，還需要現(xiàn)實(shí)中的驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。

2.正式制度環(huán)境

制度環(huán)境影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)準(zhǔn)則，改變了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。ESG理念導(dǎo)向下，利益相關(guān)者將不再以企業(yè)所提供產(chǎn)品(或服務(wù))的價(jià)值作為唯一的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)ESG責(zé)任履行的關(guān)注使其更偏好ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)，這在一定程度上會(huì)影響企業(yè)價(jià)值，使企業(yè)獲得更多的投資者關(guān)注。這種影響機(jī)制會(huì)促使一個(gè)正向反饋的形成，即企業(yè)ESG責(zé)任履行—企業(yè)價(jià)值提升—獲得利益相關(guān)者有限關(guān)注—促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展—企業(yè)繼續(xù)選擇踐行ESG理念。因此，有能力的企業(yè)會(huì)更加積極地踐行ESG理念，企業(yè)ESG實(shí)踐具有商業(yè)價(jià)值，可能是資本市場(chǎng)上一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。在這種情況下，由于市場(chǎng)遵循價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制，企業(yè)ESG實(shí)踐最終會(huì)體現(xiàn)在其市場(chǎng)價(jià)值上。但是，ESG實(shí)踐的投入和產(chǎn)出之間存在時(shí)間跨度，且在ESG理念發(fā)展初期，企業(yè)ESG實(shí)踐的風(fēng)險(xiǎn)較高，可能使部分企業(yè)猶豫是否履行ESG責(zé)任。許多管理者都能感受到利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)ESG責(zé)任履行的需求，但要想驅(qū)動(dòng)企業(yè)具體實(shí)踐還需要正式制度的引導(dǎo)。尤其是在整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，更需要政府的引導(dǎo)，一方面，應(yīng)給予率先踐行ESG理念的企業(yè)相應(yīng)的補(bǔ)貼，以彌補(bǔ)其投入資源所產(chǎn)生的外部性效應(yīng)和未來可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，應(yīng)出臺(tái)相關(guān)制度引導(dǎo)其他企業(yè)積極履行ESG責(zé)任。正式制度能夠影響市場(chǎng)未來的發(fā)展趨勢(shì)，只有將“有效市場(chǎng)”與“有為政府”相結(jié)合，充分發(fā)揮二者在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源配置中的優(yōu)勢(shì)，才能推動(dòng)企業(yè)積極履行ESG責(zé)任。

(二)企業(yè)ESG責(zé)任履行的基本條件

企業(yè)選擇履行ESG責(zé)任，應(yīng)滿足成本和收益相匹配的基本原則。企業(yè)ESG實(shí)踐的成本不同于一般意義上履行社會(huì)責(zé)任所付出的有形資源或無形資源的價(jià)值，從機(jī)會(huì)成本的角度更好理解；企業(yè)ESG實(shí)踐的收益主要是未來的持續(xù)性收益，具有不確定性。理論上，只要企業(yè)未來持續(xù)性收益的現(xiàn)值大于企業(yè)ESG實(shí)踐的機(jī)會(huì)成本，理性的管理者都會(huì)選擇履行ESG責(zé)任。在具體分析過程中，還需要結(jié)合市場(chǎng)中利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)ESG責(zé)任履行的需求。資本市場(chǎng)中，企業(yè)是ESG實(shí)踐的供應(yīng)方，利益相關(guān)者是ESG實(shí)踐的需求方，且企業(yè)本身也是其ESG實(shí)踐的受益者。利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)ESG實(shí)踐的需求可以分為“現(xiàn)實(shí)需求”和“期望需求”，其中，“現(xiàn)實(shí)需求”是指符合企業(yè)能力的、企業(yè)可以做到的合理需求，而“期望需求”是指超出企業(yè)正常能力范圍的需求。“期望需求”高出“現(xiàn)實(shí)需求”的部分是利益相關(guān)者沒有做出合理判斷的部分，可以稱其為“差額需求”?！安铑~需求”的產(chǎn)生主要有兩方面原因：一方面是利益相關(guān)者沒能做到有效評(píng)估企業(yè)的ESG實(shí)踐能力；另一方面是利益相關(guān)者過于激進(jìn)，對(duì)企業(yè)ESG實(shí)踐能力的期望過高，認(rèn)為經(jīng)過企業(yè)的努力可以達(dá)到。

需求定律中，產(chǎn)品(或服務(wù))的價(jià)格越低，需求量越高。這一經(jīng)濟(jì)學(xué)定律適用于企業(yè)ESG實(shí)踐嗎？首先，在資本市場(chǎng)中，企業(yè)ESG實(shí)踐的成本是機(jī)會(huì)成本，ESG實(shí)踐的價(jià)格是相對(duì)價(jià)格，是利益相關(guān)者愿意為企業(yè)ESG實(shí)踐支付的價(jià)格的現(xiàn)值。其次，我國市場(chǎng)對(duì)企業(yè)ESG實(shí)踐的需求旺盛，但企業(yè)ESG實(shí)踐的需求和價(jià)格并不是反向變動(dòng)的關(guān)系，反而呈現(xiàn)出“雙高”的情況，這是因?yàn)椋阂环矫妫珽SG理念還在初步發(fā)展階段，各種市場(chǎng)因素都處在變動(dòng)之中，市場(chǎng)價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制還不夠完善；另一方面，企業(yè)ESG實(shí)踐的需求高是正常的，而其市場(chǎng)價(jià)格偏高的部分原因是企業(yè)也是其自身ESG實(shí)踐的潛在受益者，需要為其潛在收益付出相應(yīng)的成本。因此，需求定律仍適用于企業(yè)ESG實(shí)踐。事物的發(fā)展需要一個(gè)過程，當(dāng)ESG理念發(fā)展到一定階段，經(jīng)過供需雙方的多次重復(fù)博弈后，企業(yè)ESG實(shí)踐的成本和價(jià)格將回歸需求曲線，在滿足供需雙方合理需求的情況下達(dá)到市場(chǎng)均衡——利益相關(guān)者愿意付出的價(jià)格等于當(dāng)下企業(yè)ESG實(shí)踐的機(jī)會(huì)成本，此時(shí)可以維持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)是現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)，是面對(duì)現(xiàn)實(shí)中真金白銀流入流出的企業(yè)，其在決策過程中應(yīng)首先考慮利益相關(guān)者的合理需求，通過權(quán)衡ESG實(shí)踐的成本和收益來判斷是否履行ESG責(zé)任。企業(yè)對(duì)外部制度環(huán)境的辨識(shí)和對(duì)內(nèi)部資源的審視決定的是“做不做”的問題，而企業(yè)選擇履行ESG責(zé)任的結(jié)果導(dǎo)向決定了其ESG實(shí)踐的出發(fā)點(diǎn)。

(三)企業(yè)ESG責(zé)任履行的出發(fā)點(diǎn)

出發(fā)點(diǎn)即企業(yè)期望通過ESG實(shí)踐達(dá)到的目的，依據(jù)企業(yè)ESG實(shí)踐的不同目的，可簡(jiǎn)單將出發(fā)點(diǎn)分為兩類：營銷型出發(fā)點(diǎn)和發(fā)展型出發(fā)點(diǎn)。

1.營銷型ESG責(zé)任履行的出發(fā)點(diǎn)

利益相關(guān)者偏好履行ESG責(zé)任的企業(yè)，且企業(yè)ESG責(zé)任履行能吸引利益相關(guān)者的有限關(guān)注，在短期內(nèi)獲得更多的市場(chǎng)資源，提高企業(yè)聲譽(yù)，刷新企業(yè)形象。在這樣的情況下，企業(yè)可能會(huì)選擇主動(dòng)迎合利益相關(guān)者偏好，在短期內(nèi)對(duì)利益相關(guān)者的ESG需求做出即時(shí)響應(yīng)。要達(dá)到營銷的目的，企業(yè)ESG實(shí)踐要能“一針見血”識(shí)別市場(chǎng)中利益相關(guān)者關(guān)注的重要緊迫問題，提供問題解決方案，且需要市場(chǎng)信息媒介的存在，以將相關(guān)信息及時(shí)傳遞到資本市場(chǎng)。企業(yè)不僅要履行ESG責(zé)任，而且需要適當(dāng)?shù)男畔⑶兰磿r(shí)將真實(shí)的信息告知利益相關(guān)者，才能產(chǎn)生最大的外部效應(yīng)，但要保證ESG信息真實(shí)可靠，避免產(chǎn)生“漂綠”行為。慈善捐贈(zèng)是最易操作的ESG實(shí)踐方式之一，也是多數(shù)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任時(shí)選擇的方式。這類方法的優(yōu)點(diǎn)是可以在短期內(nèi)完成，便于利益相關(guān)者從時(shí)間、數(shù)量上衡量企業(yè)ESG投入，然而，能在短期內(nèi)迅速解決的一般都是ESG范圍中的熱點(diǎn)問題、表面問題，未觸及更深層次的根本問題。“有形”的問題好識(shí)別、好解決，“無形”的問題不好識(shí)別，需要市場(chǎng)參與者的長期努力來攻克，這就需要一些資本雄厚且有規(guī)劃能力的企業(yè)做戰(zhàn)略部署。

2.發(fā)展型ESG責(zé)任履行的出發(fā)點(diǎn)

發(fā)展型出發(fā)點(diǎn)是指企業(yè)考慮到其未來的可持續(xù)經(jīng)營，主動(dòng)將ESG理念納入決策過程，順應(yīng)制度環(huán)境變化、重新考慮企業(yè)資源配置。以可持續(xù)發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)的企業(yè)ESG實(shí)踐不易被市場(chǎng)參與者所察覺，短期內(nèi)僅表現(xiàn)為資源的投入，且在數(shù)量方面要比營銷型ESG出發(fā)點(diǎn)的投入更多。以這類出發(fā)點(diǎn)為結(jié)果導(dǎo)向的企業(yè)一般規(guī)模較大且資本雄厚，經(jīng)濟(jì)利益已不是其最主要的關(guān)注點(diǎn)，其有能力也有使命為社會(huì)持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

五、企業(yè)ESG責(zé)任履行的路徑選擇和經(jīng)濟(jì)后果

企業(yè)ESG實(shí)踐的出發(fā)點(diǎn)決定了其決策的優(yōu)先順序、實(shí)踐范圍和資源配置選擇。本文從ESG事項(xiàng)的重要程度和時(shí)間跨度兩方面劃分企業(yè)ESG實(shí)踐范圍，分析不同企業(yè)的ESG責(zé)任履行路徑，并探討其經(jīng)濟(jì)后果。

(一)不同出發(fā)點(diǎn)下企業(yè)ESG責(zé)任履行的路徑分析

1.企業(yè)ESG責(zé)任履行的范圍劃分

由于管理者的注意力、精力有限，不能同時(shí)考慮所有利益相關(guān)者的現(xiàn)實(shí)需求，且利益相關(guān)者群體內(nèi)部存在利益沖突，理性的管理者會(huì)把資源優(yōu)先投入企業(yè)主要利益相關(guān)者。每個(gè)企業(yè)的短板不同，其在具體實(shí)踐過程中面臨的關(guān)鍵問題有所區(qū)別，因此在ESG事項(xiàng)選擇中存在偏好差異。此外，企業(yè)ESG實(shí)踐中涉及許多代際問題需要企業(yè)持續(xù)性的資源投入，其中最典型的就是ESG中的環(huán)境治理和根深蒂固的社會(huì)問題。因此，以企業(yè)主要利益相關(guān)者為主體，通過ESG事項(xiàng)的重要程度(重要/次重要)和時(shí)間跨度(現(xiàn)在/未來)兩個(gè)維度可以將企業(yè)對(duì)主要利益相關(guān)者的ESG責(zé)任履行范圍粗略的劃分為4個(gè)部分：現(xiàn)在的重要ESG問題、未來的重要ESG問題、現(xiàn)在的次重要ESG問題、未來的次重要ESG問題。這里關(guān)于重要/次重要程度的劃分不是說ESG問題本身的重要程度，而是企業(yè)自身結(jié)合其短板和偏好做出的戰(zhàn)略選擇。

2.不同出發(fā)點(diǎn)下企業(yè)ESG責(zé)任履行的路徑選擇

結(jié)合營銷型企業(yè)ESG責(zé)任履行的經(jīng)濟(jì)訴求，“現(xiàn)在的重要ESG問題”應(yīng)是其首選的實(shí)踐范圍，而對(duì)以發(fā)展為ESG實(shí)踐出發(fā)點(diǎn)的企業(yè)來說，其責(zé)任履行路徑應(yīng)為“現(xiàn)在的重要ESG問題—未來的重要ESG問題—現(xiàn)在的次重要ESG問題—未來的次重要ESG問題”，遵循“先主要利益相關(guān)者、先重要ESG事項(xiàng)、先現(xiàn)在急需解決的ESG問題”的路徑選擇原則。從實(shí)踐路徑來看，發(fā)展型ESG實(shí)踐明顯要比營銷型ESG實(shí)踐規(guī)劃得更遠(yuǎn)。營銷型企業(yè)ESG實(shí)踐是在時(shí)間點(diǎn)上投入資源，而發(fā)展型ESG實(shí)踐是在一個(gè)較長的時(shí)間段內(nèi)作資源配置，兩者無好壞之分，都是企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。雖然營銷型ESG實(shí)踐有一定的時(shí)效性，但從較長的時(shí)間跨度來看，企業(yè)密集的斷點(diǎn)營銷型ESG實(shí)踐行為也是一種間斷持續(xù)的資源投入。在市場(chǎng)宏觀層面，部分企業(yè)作長期ESG資源規(guī)劃、部分企業(yè)解決短期ESG熱點(diǎn)問題，兩者都有助于推動(dòng)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。

(二)不同路徑下企業(yè)ESG責(zé)任履行的經(jīng)濟(jì)后果

ESG理念是一個(gè)風(fēng)口，只有在ESG實(shí)踐能給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益流入、價(jià)值提升的情況下，企業(yè)才會(huì)通過自我驅(qū)動(dòng)去履行ESG責(zé)任。無論是營銷型出發(fā)點(diǎn)還是發(fā)展型出發(fā)點(diǎn)，企業(yè)都同樣投入了資源，但兩種出發(fā)點(diǎn)的不同在于不同路徑選擇下的經(jīng)濟(jì)后果。以營銷為出發(fā)點(diǎn)的企業(yè)主要解決“現(xiàn)在的重要ESG問題”，其投入的更多是有形資源、能夠迅速變現(xiàn)的資源，其行為的短期市場(chǎng)響應(yīng)或許更積極但具有時(shí)效性。而企業(yè)發(fā)展型ESG責(zé)任履行做得更多的是資源的規(guī)劃和配置，這首先要求管理者眼光要足夠長遠(yuǎn)，能夠合理分析并識(shí)別企業(yè)的重要ESG問題、有效做好戰(zhàn)略規(guī)劃；其次要求企業(yè)有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力支撐其戰(zhàn)略執(zhí)行。多數(shù)利益相關(guān)者較關(guān)注企業(yè)當(dāng)下的ESG責(zé)任履行，不易察覺到兩類戰(zhàn)略路徑選擇的不同。市場(chǎng)需要短期的企業(yè)ESG實(shí)踐，更需要長期的ESG發(fā)展規(guī)劃，但從目前ESG實(shí)踐現(xiàn)狀來看，企業(yè)明顯偏好短期的營銷型ESG戰(zhàn)略，因此，需要通過制度規(guī)制和市場(chǎng)引導(dǎo)來強(qiáng)調(diào)發(fā)展型ESG實(shí)踐的戰(zhàn)略意義。

六、發(fā)展型企業(yè)ESG責(zé)任履行的戰(zhàn)略意義

戰(zhàn)略本身無好壞之分，理性的管理者會(huì)結(jié)合企業(yè)特質(zhì)做出戰(zhàn)略選擇，ESG實(shí)踐本身具有商業(yè)價(jià)值，企業(yè)應(yīng)在滿足基本成本效益原則的條件下履行ESG責(zé)任。

(一)理論層面的戰(zhàn)略意義

ESG理念中明確包含了公司治理要素，發(fā)展型ESG戰(zhàn)略不是讓企業(yè)忽視經(jīng)濟(jì)利益，而是通過協(xié)調(diào)各方需求，更好、更多地為企業(yè)、社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。經(jīng)濟(jì)責(zé)任不僅不該被排斥，反而是發(fā)展型ESG實(shí)踐的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)[33]，企業(yè)實(shí)施ESG戰(zhàn)略與追求經(jīng)濟(jì)利益并不沖突，且發(fā)展型ESG實(shí)踐更有利于企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。與其他情況相比，如完全利他的ESG實(shí)踐或者在市場(chǎng)壓力脅迫下履行ESG責(zé)任等，企業(yè)主動(dòng)從戰(zhàn)略層面選擇以發(fā)展作為其實(shí)踐出發(fā)點(diǎn)似乎更加明智，且更有利于社會(huì)整體產(chǎn)出。

從資源配置角度看企業(yè)戰(zhàn)略選擇，發(fā)展型ESG實(shí)踐拓寬了企業(yè)未來的資源獲取渠道。廣義的ESG理念涵蓋了企業(yè)日常經(jīng)營中的多種事項(xiàng)，通過評(píng)估自身資源分布，并把閑置資源投入可以彌補(bǔ)企業(yè)劣勢(shì)的ESG實(shí)踐中，不僅有利于其未來的資源獲取，也有助于優(yōu)化社會(huì)整體資源配置。企業(yè)行為不僅影響其自身的經(jīng)營狀況，也影響外部社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)優(yōu)先考慮那些對(duì)外部經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和人類影響重大的決策。我們并不推崇企業(yè)以摒棄經(jīng)濟(jì)利益的方式履行ESG責(zé)任，而是鼓勵(lì)企業(yè)充分評(píng)估自身優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，將ESG因素納入決策過程，使其在追求經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)協(xié)調(diào)社會(huì)資源分配，增加社會(huì)產(chǎn)出總量。

(二)實(shí)踐層面的戰(zhàn)略意義

我國并沒有強(qiáng)制要求企業(yè)履行ESG責(zé)任，既然如此，從經(jīng)濟(jì)利益的角度來看，企業(yè)為什么還要履行社會(huì)責(zé)任、履行ESG責(zé)任呢？首先，雖然沒有強(qiáng)制要求企業(yè)履行ESG責(zé)任，但是要求企業(yè)披露環(huán)境信息以及社會(huì)責(zé)任的履行情況，在信息“如實(shí)反映”的要求下，企業(yè)所披露的相關(guān)信息應(yīng)以企業(yè)實(shí)踐為依據(jù)，因此，為了滿足信息披露的要求，企業(yè)應(yīng)在一定范圍內(nèi)履行ESG責(zé)任。其次，企業(yè)ESG實(shí)踐除了滿足信息披露的要求，還要滿足資本市場(chǎng)的需求?，F(xiàn)如今，各類企業(yè)同時(shí)活躍在資本市場(chǎng)上，國有企業(yè)資本存量大且本身兼具明確的社會(huì)屬性，發(fā)展型ESG戰(zhàn)略規(guī)劃較多；而在非國有企業(yè)中，頭部企業(yè)由于經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)以及維護(hù)企業(yè)形象的現(xiàn)實(shí)需要，ESG責(zé)任履行動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，無論是迫于市場(chǎng)壓力還是企業(yè)主動(dòng)選擇的ESG實(shí)踐都是一種信號(hào)，向資本市場(chǎng)傳遞著企業(yè)經(jīng)營利好的信息，積極履行ESG責(zé)任的企業(yè)更容易受到利益相關(guān)者的青睞。

要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，生態(tài)穩(wěn)定、社會(huì)公平、經(jīng)濟(jì)效率三大要素缺一不可。那么，發(fā)展型ESG戰(zhàn)略是否適用于現(xiàn)階段資本市場(chǎng)上的所有企業(yè)？ESG理念在我國的發(fā)展還不夠成熟，要實(shí)施ESG戰(zhàn)略，企業(yè)需要因地制宜地進(jìn)行許多前期準(zhǔn)備，而部分中小企業(yè)仍在資本市場(chǎng)上處于求生存的狀態(tài)，沒有相應(yīng)的資源支持其選擇發(fā)展型ESG戰(zhàn)略。以發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)的企業(yè)ESG實(shí)踐固然值得鼓勵(lì)，但并不適用于所有企業(yè)。資本市場(chǎng)上企業(yè)處在不同的生命周期、發(fā)展參差不齊，我們不能武斷地要求一個(gè)新創(chuàng)的、還沒解決生存問題的企業(yè)去考慮整個(gè)社會(huì)的發(fā)展問題。同樣地，我們也不能專斷地批判以營銷為出發(fā)點(diǎn)的企業(yè)ESG實(shí)踐的好壞。這兩類出發(fā)點(diǎn)并不矛盾且無好壞之分，僅關(guān)乎企業(yè)選擇，但存在一個(gè)優(yōu)先級(jí)。ESG戰(zhàn)略與其他企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略相同：一定是“有利可圖”，然后企業(yè)才會(huì)主動(dòng)選擇，因此，ESG戰(zhàn)略的實(shí)施應(yīng)遵循市場(chǎng)引導(dǎo)的邏輯。具體的實(shí)施過程可以由頭部企業(yè)做表率，依據(jù)企業(yè)能力分梯隊(duì)實(shí)施，對(duì)暫時(shí)沒有能力實(shí)施ESG戰(zhàn)略的企業(yè)，鼓勵(lì)其在決策過程中考慮ESG因素，踐行ESG理念。

綜上所述，在“雙碳”目標(biāo)和新發(fā)展理念下，企業(yè)ESG實(shí)踐是大勢(shì)所趨。結(jié)合我國企業(yè)ESG實(shí)踐，首先，企業(yè)ESG責(zé)任履行應(yīng)以滿足成本效益原則為基本前提，不能號(hào)召企業(yè)盲目地做無效的資源投入；其次，應(yīng)對(duì)企業(yè)ESG責(zé)任履行提供不同的路徑選擇，鼓勵(lì)企業(yè)量力而為，對(duì)不同能力的企業(yè)提出不同程度的要求；最后，每個(gè)企業(yè)都在無形中承擔(dān)了一定的社會(huì)職能，為了鼓勵(lì)企業(yè)將ESG理念提高至戰(zhàn)略層面，應(yīng)遵循“制度明確競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)、市場(chǎng)引導(dǎo)企業(yè)實(shí)踐、戰(zhàn)略提供路徑選擇”的原則，強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者的治理職能。