資管新時期中小銀行從理財?shù)截敻还芾淼霓D(zhuǎn)型與挑戰(zhàn)

朱芳草 王劍

2018年4月27日，中國人民銀行聯(lián)合銀保監(jiān)會等多部委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）。隨著資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，絕大多數(shù)商業(yè)銀行將面臨告別傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)甚至退出理財業(yè)務(wù)的抉擇。根據(jù)國外銀行業(yè)的經(jīng)驗，發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)是其退出理財業(yè)務(wù)之后可供選擇的轉(zhuǎn)型路徑之一。

伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國民財富的增長，目前我國人均GDP已經(jīng)突破1萬美元大關(guān)，財富管理需求迎來了幾何級數(shù)增長。作為過去資管行業(yè)的重要組成部分，這些銀行退出理財市場后如何轉(zhuǎn)身，是否能換一個身份繼續(xù)深度參與財富管理行業(yè)，將成為市場和業(yè)界關(guān)注的焦點。

目前理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀

隨著2018年資管新規(guī)的發(fā)布，宣告資管新時期即將來臨。其后，監(jiān)管部門還發(fā)布了關(guān)于銀行理財業(yè)務(wù)的一系列細(xì)化政策法規(guī)，對理財銷售、現(xiàn)金管理產(chǎn)品和流動性規(guī)定等方面提出具體要求。近期，監(jiān)管部門又給大行理財?shù)墓乐捣椒ù蛄恕把a(bǔ)丁”。在一系列監(jiān)管措施的約束下，未來理財產(chǎn)品將實現(xiàn)真正的“凈值化”，產(chǎn)品凈值波動將成為常態(tài)，各家銀行的理財業(yè)務(wù)也在謀求成立理財子公司并向公募基金靠攏。

截至2021年6月底，國有商業(yè)銀行凈值型產(chǎn)品占比為13.46%，股份制商業(yè)銀行為36.52%，城商行為67.75%，農(nóng)商行為51.59%，同業(yè)理財較峰值縮減96%，保本理財較峰值縮減97%，嵌套投資規(guī)模縮減24%。總體看，存量整改進(jìn)展符合預(yù)期，凈值化轉(zhuǎn)型取得了階段性成果。

目前，資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，資管行業(yè)發(fā)展將進(jìn)入新的階段。全國已有29家銀行成立理財子公司，其中城商行7家、農(nóng)商行1家，理財規(guī)模均在1000億元以上。而對于大部分理財管理規(guī)模在1000億元以下的中小銀行，由于受制于自身銷售人員的資格、投研能力、科技和信息系統(tǒng)的制約，它們并不具備成立理財子公司的條件，也不具備大規(guī)模開發(fā)和管理凈值型產(chǎn)品的能力。對于這部分中小銀行來說，它們或?qū)⒚媾R不得新增而只能維持理財規(guī)模，甚至需要清零、退出理財業(yè)務(wù)的境況。

面臨的風(fēng)險和壓力

資管新規(guī)自發(fā)布到實施已逾三年，在理財凈值化執(zhí)行的過程中，無論是哪類銀行均面臨諸多困境與挑戰(zhàn)。而對于一大部分不能成立理財子公司并且需要退出理財業(yè)務(wù)的中小銀行來說，它們將面臨不確定性更大的壓力與風(fēng)險。

長久期資產(chǎn)處置風(fēng)險

銀行理財90%主要投資于債券和非標(biāo)，而債券和非標(biāo)的期限通常較長。一方面，在負(fù)債端上，理財產(chǎn)品開放期較短，大多數(shù)理財?shù)亩ㄩ_期限集中在1年以內(nèi)，期限3個月以內(nèi)的產(chǎn)品是占比最高的理財產(chǎn)品。另一方面，在資產(chǎn)端上，10年期國債的收益率快速下行，已經(jīng)逼近前期2.8%的低點，1年期國債收益率不到2.3%，均處于2005年以來前15%分位數(shù)水平，理財產(chǎn)品為了獲得相對高的收益，配置資產(chǎn)的久期往往集中在3年或以上，導(dǎo)致債券資產(chǎn)到期日大于理財資金的開放日。如果面臨理財規(guī)模下降甚至需要清零的壓力，那么這部分長久期資產(chǎn)將面臨需要急售的風(fēng)險。而另一部分占比較高的是非標(biāo)資產(chǎn)，則面臨更嚴(yán)峻的清退問題，非標(biāo)沒有估值也沒有活躍的二級市場，每一個非標(biāo)甚至都需要納入個案進(jìn)行專項處置。這部分長期限債券資產(chǎn)和非標(biāo)資產(chǎn)都將使銀行面臨很大的處置壓力。

流動性風(fēng)險

這類中小銀行的理財產(chǎn)品的成本往往較高，賬戶投資只能選擇收益率較高的信用債作為主要配置方向。在收益率下行趨勢下，有部分銀行又進(jìn)一步選擇信用下沉的方式獲取利差。信用債的流動性較差，中低評級的信用債對手盤則更為稀缺，在理財規(guī)模連續(xù)下降時，銀行將面臨較大的流動性風(fēng)險。

負(fù)偏離風(fēng)險

在控制規(guī)模的情形下，為了應(yīng)對客戶贖回的需求，銀行理財產(chǎn)品只能緊急處理資產(chǎn)，進(jìn)而在流動性壓力下，采取折價交易，將債券資產(chǎn)以低于估值的方式甚至是低于買入成本的方式賣出。然而在贖回的初期，銀行往往還是業(yè)績基準(zhǔn)的預(yù)期收益給到客戶本金和收益。因此，在理財規(guī)模壓降到零的后期，資產(chǎn)出售壓力越來越大時，產(chǎn)品的負(fù)偏離將越來越大，最后幾期的客戶甚至變相地成為劣后資金，面臨較大的負(fù)偏離風(fēng)險。

資產(chǎn)處置風(fēng)險

近年信用風(fēng)險頻發(fā)，有超過6000億元的債券發(fā)生違約，涉及違約主體198家。2020年共有30家主體首次違約，其中，國企違約新增8家，涉及資產(chǎn)4666億元，存量債券規(guī)模631億元，是2020年新增違約最大的邊際貢獻(xiàn)群體。而這部分國企債券基本上是銀行理財投資的主要品種，在風(fēng)險加速時期“踩雷”風(fēng)險難以規(guī)避。

在以往的理財產(chǎn)品運(yùn)營中，往往采用特殊方式將違約資產(chǎn)進(jìn)行“隱形化”，在有新資金進(jìn)入滾續(xù)的情況下，可以以時間換空間的方式爭取處置違約資產(chǎn)，并將這部分的資金占用成本降到最低。當(dāng)面臨理財壓降規(guī)?；蛘呓K止時，這部分的問題將被暴露，甚至?xí)a(chǎn)生嚴(yán)重的多米諾骨牌效應(yīng)。這部分違約資產(chǎn)只占用資金卻不產(chǎn)生收益，且處置時間曠日持久難以估量，還需要投入大量的人力物力進(jìn)行后續(xù)追償，使銀行既面臨收益壓力又面臨流動性風(fēng)險。此外，在信息透明化的社會，踩雷還往往使機(jī)構(gòu)背上聲譽(yù)風(fēng)險，進(jìn)而使銀行理財?shù)内H回節(jié)奏加快，處置壓力暴增。

營業(yè)收入規(guī)模下降的風(fēng)險

退出理財業(yè)務(wù)，中小銀行面臨首當(dāng)其沖的問題就是未來營業(yè)收入和營業(yè)利潤下降的風(fēng)險。在過去“凈息差”配置模式下，管理規(guī)模在100億～400億元規(guī)模的中小銀行，理財業(yè)務(wù)帶來的營業(yè)收入營業(yè)收入在1億元～3億元之間，400億～800億元規(guī)模的中小銀行約在2億～10億元之間。對于任何銀行來說，這部分業(yè)務(wù)收入都是非?？捎^的。因此，退出理財業(yè)務(wù)將面臨核心業(yè)務(wù)收入大幅下降的風(fēng)險。

未來理財業(yè)務(wù)發(fā)展展望

全新監(jiān)管時代的來臨，使上述一系列風(fēng)險和壓力倍增，中小銀行有必要尋找新的業(yè)務(wù)增長點。從理財業(yè)務(wù)向財富業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，是合乎行業(yè)發(fā)展邏輯的戰(zhàn)略選擇。

隨著社會財富不斷積累和居民收入的不斷提高，客戶的財富管理需求日益增加，特別是高凈值客戶、同業(yè)客戶、戰(zhàn)略客戶等，對金融產(chǎn)品的需求逐漸呈現(xiàn)分化的新特征。因此，手握大量優(yōu)質(zhì)、忠誠的本土客戶的中小銀行依然具備很大的客戶優(yōu)勢，有必要設(shè)法滿足客戶的財富管理需求。但單靠它們自身的資產(chǎn)管理能力是不可能提供所有金融產(chǎn)品的。因此，需要將重心從以產(chǎn)品為中心的理財業(yè)務(wù)（屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)），向以客戶為中心的財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。資管新規(guī)的出臺恰好也是一個轉(zhuǎn)機(jī)，它一方面可能讓部分中小銀行退出自營理財產(chǎn)品，但同時也促使這些中小銀行回歸到真正的財富管理，挖掘客戶需求、組合配置管理成為新的核心，同時可以從外部引進(jìn)各種更好的金融產(chǎn)品，滿足客戶配置需求。

上述變化給即將退出理財業(yè)務(wù)的中小銀行提供了很好的轉(zhuǎn)型機(jī)會，其中可能的發(fā)展方向包括以下幾個。

儲架代銷多元化產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向多層次資產(chǎn)配置服務(wù)方。中小銀行受制于監(jiān)管約束和自身稟賦，在從事自營理財業(yè)務(wù)的時候，往往創(chuàng)設(shè)的產(chǎn)品品類較為單一，集中于低風(fēng)險和中低風(fēng)險的類貨幣產(chǎn)品和固收產(chǎn)品。而隨著該類銀行退出理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向財富業(yè)務(wù)，銀行可通過與外部機(jī)構(gòu)包括但不限于大行理財子公司、基金公司、保險、信托公司和私募公司等開展全面的合作，一個品類引入不止一家的產(chǎn)品，形成競價效應(yīng)、風(fēng)險互補(bǔ)效應(yīng)等。儲備流動性管理產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品（包括固收+、公募REITs等）、權(quán)益類產(chǎn)品（包括各行業(yè)主題策略、全球主題等）、外匯和衍生品產(chǎn)品等全產(chǎn)品線，彌補(bǔ)之前中風(fēng)險、中高風(fēng)險的產(chǎn)品空缺，為原先的理財客群提供更廣泛的選品空間，真正地為客戶提供廣義上的大類資產(chǎn)配置。

提升投研能力，轉(zhuǎn)型組合投顧服務(wù)。在以私行部門、客戶經(jīng)理等為代表的傳統(tǒng)財富管理營銷人員，往往習(xí)慣了“賣產(chǎn)品”的服務(wù)模式，而忽略了組合管理核心，他們往往背負(fù)了存貸款等多項考核指標(biāo)，在投資的專業(yè)度上是相對欠缺的。而與之相比，銀行理財部出身的從業(yè)人員，因其從事的代客理財投資交易業(yè)務(wù)，本身具備較強(qiáng)的學(xué)習(xí)和研究能力，并且熟悉債券一二級市場、熟悉行業(yè)的研究框架、熟悉基金的測評維度等，在投資能力上具有較強(qiáng)的專業(yè)性。銀行可以通過繼續(xù)提升投研能力，并對代銷產(chǎn)品展開深入研究，了解底層標(biāo)的資產(chǎn)的勾稽關(guān)系和對標(biāo)的風(fēng)險，以及不同資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)等，并進(jìn)行定期跟蹤，能充分掌握產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的投資策略、研究水平和相關(guān)風(fēng)險。原先理財部門的投資相關(guān)人員也能將這塊業(yè)務(wù)從過去的投資轉(zhuǎn)型為發(fā)展投資顧問的服務(wù)模式，根據(jù)每個客戶的現(xiàn)金需求、目標(biāo)收益、風(fēng)險承受水平等，為客戶提供量身定做的整體資產(chǎn)配置解決方案。

加強(qiáng)投資者教育，挖掘養(yǎng)老需求，提供精細(xì)化、全面化和整體化的服務(wù)。銀行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型要加大投資者教育的投入。該類中小銀行一般在當(dāng)?shù)貐^(qū)域具有較強(qiáng)的品牌影響力，深受本土客戶信任，對于仍習(xí)慣于以營業(yè)部地推服務(wù)模式為主的中老年人，可以深入挖掘他們的養(yǎng)老財富管理需求，提供規(guī)劃咨詢、投資知識課程服務(wù)、稅收籌劃宣傳和發(fā)布調(diào)研報告等，引導(dǎo)當(dāng)?shù)鼐用裉嵘B(yǎng)老財富儲備的理念，發(fā)展養(yǎng)老儲蓄和養(yǎng)老資產(chǎn)（保險、共同基金、股票、債券等）代銷業(yè)務(wù)。除了養(yǎng)老服務(wù)外，銀行原理財團(tuán)隊可從不同的財富管理目標(biāo)——保本、收益波動、組合、流動性、傳承等維度不斷延伸，以其自身具備的資產(chǎn)配置能力為基礎(chǔ)，調(diào)整和完善現(xiàn)有客戶群體投資的核心邏輯，為不同的客群量身定制資產(chǎn)組合，在基礎(chǔ)之上不斷拓展和延伸包括子女教育、全球配置、遺產(chǎn)規(guī)劃等。

聚集部門協(xié)同效應(yīng)，為當(dāng)?shù)氐钠笫聵I(yè)單提供一攬子的綜合金融服務(wù)。對公業(yè)務(wù)仍是中小銀行的基石，很多中小銀行仍有異地展業(yè)的限制，因此服務(wù)當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)機(jī)構(gòu)仍然是日后的工作重點。作為原理財部門的工作人員，具備了一二級市場的投資視角，能為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供投資和融資一攬子的服務(wù)。此外，財富管理業(yè)務(wù)與銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)也并非各自為政的獨立關(guān)系，從整個行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，財富管理與存貸款業(yè)務(wù)是一個良性共促的關(guān)系。伴隨著客戶關(guān)系的深入聯(lián)系和全面合作，銀行也能實現(xiàn)財富業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的效果，為客戶提供具備深度、寬度和溫度的綜合性金融服務(wù)。

（作者單位：天津銀行股份有限公司，國信證券股份有限公司）

責(zé)任編輯：劉 彪