企業(yè)境外收購(gòu)業(yè)務(wù)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范研究

呂敬

（金華春光橡塑科技股份有限公司，浙江 金華 321025）

一、引言

營(yíng)銷已經(jīng)存在了一個(gè)多世紀(jì)，而中國(guó)企業(yè)的跨境經(jīng)營(yíng)在改革開(kāi)放之后才逐步發(fā)揮作用。通過(guò)跨境收購(gòu)可以快速打開(kāi)外貿(mào)市場(chǎng)，獲取技術(shù)和控制點(diǎn)，減少外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)的跨境交易數(shù)量和規(guī)模不斷增加。跨境運(yùn)輸涉及兩個(gè)或多個(gè)國(guó)家，收貨國(guó)之間的巨大差異使跨境購(gòu)買的風(fēng)險(xiǎn)較大。法律、法規(guī)、關(guān)稅、交易等方面的不同都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)費(fèi)用上升，從而產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)購(gòu)買貨物的最終交付產(chǎn)生不利影響。短期業(yè)務(wù)是并購(gòu)。合并是兩家或多家公司依契約或法令歸并為一個(gè)公司的行為。收購(gòu)是企業(yè)獲得其他企業(yè)大部分產(chǎn)權(quán)從而占據(jù)重要地位的方式。其中資產(chǎn)包括現(xiàn)金、股票等。

跨國(guó)并購(gòu)的主要含義是：為了一個(gè)目的，通過(guò)一種模式和一種支付方式，一個(gè)國(guó)家的企業(yè)將擁有其他國(guó)家企業(yè)的所有資產(chǎn)或進(jìn)行管理經(jīng)營(yíng)、收購(gòu)股份?？鐕?guó)并購(gòu)可以分為跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)兩大類，但這只是約定俗成的。從法律的角度來(lái)看，跨國(guó)收購(gòu)與收購(gòu)有關(guān)，而不是合資?？鐕?guó)兼并是指本地或外國(guó)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)在新地點(diǎn)或現(xiàn)有業(yè)務(wù)地點(diǎn)注冊(cè)成立；跨國(guó)收購(gòu)是指現(xiàn)有的本地和外國(guó)實(shí)體獲得控制權(quán)。然而，跨國(guó)并購(gòu)也有其自身的特征：跨國(guó)并購(gòu)涉及的公司來(lái)自各國(guó)，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)品則是同一個(gè)國(guó)家的企業(yè)；跨國(guó)并購(gòu)與國(guó)際化有關(guān)。因?yàn)閾碛胁煌奈幕?、法?guī)等，所以跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，面臨較多的障礙。

二、收購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

中國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)并購(gòu)融資的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了界定。徐永濤指出，收購(gòu)公司的金融危機(jī)應(yīng)該與收購(gòu)價(jià)格、融資、支付等各種金融決定造成的企業(yè)財(cái)政狀況和經(jīng)營(yíng)狀況不明朗相關(guān)。價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)綜合反映公司收購(gòu)過(guò)程中因不確定性產(chǎn)生的各種收購(gòu)的價(jià)值、期望值、有利影響和不利影響［1］。與其他學(xué)者對(duì)單方面融資或投資的定義相比，這一定義更為寬泛、實(shí)用。

（一）引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本因素

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的外部原因是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境，主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策影響、行業(yè)背景；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)部原因是資本結(jié)構(gòu)不合理、投資決策不合理、財(cái)務(wù)管理制度不完善、財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，種種不可預(yù)測(cè)或不可控的因素，導(dǎo)致公司財(cái)政情況存在不確定的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)金融業(yè)務(wù)中的重要內(nèi)容，分為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。按照能否控制劃分，分為可控制風(fēng)險(xiǎn)和不可控制風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀的現(xiàn)象，所以公司無(wú)法完全規(guī)避財(cái)務(wù)危險(xiǎn)。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的正確分析是確保應(yīng)對(duì)措施行之有效的先決條件。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

與一般風(fēng)險(xiǎn)相比，收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有特殊的屬性，即客觀風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)屬性決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)除了具有一般風(fēng)險(xiǎn)特征（不確定性、結(jié)果的二元性等）外，還具有以下特征。一是價(jià)值性。收購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)在貨幣、價(jià)格、融資等價(jià)值的量化指標(biāo)上。二是系統(tǒng)性。并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要源于并購(gòu)全流程，由全系統(tǒng)因素引起的價(jià)格偏離，是不同并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值上的體現(xiàn)。三是動(dòng)態(tài)性。收購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在其動(dòng)態(tài)中無(wú)處不在，存在于收購(gòu)鏈條的各個(gè)階段和環(huán)節(jié)，隨著收購(gòu)的進(jìn)行而變化。

三、中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)收購(gòu)中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）我國(guó)企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)動(dòng)機(jī)

1990年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)的數(shù)量不斷增加，新的交易越來(lái)越多，呈現(xiàn)了傳播規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)活力強(qiáng)等與以往不同的特點(diǎn)。但是，并非每一家企業(yè)都能在并購(gòu)潮中實(shí)現(xiàn)自己的目的。企業(yè)選擇跨國(guó)收購(gòu)有以下幾個(gè)原因。

1.尋找新業(yè)務(wù)，做強(qiáng)業(yè)務(wù)

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，中小企業(yè)發(fā)揮著重要作用。如果公司采用水平并購(gòu)方式，則可以通過(guò)削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成為全球市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。如果公司采用垂直并購(gòu)方式，由于其掌握了很多重要的信息和銷售數(shù)據(jù)，所以可以控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)，改善業(yè)務(wù)，了解壟斷利潤(rùn)和提高生活水平。此外，當(dāng)?shù)毓究梢岳卯?dāng)?shù)氐墓?yīng)商和客戶，降低經(jīng)營(yíng)成本。這種激勵(lì)對(duì)不同的公司來(lái)說(shuō)尤為重要。一個(gè)企業(yè)要想在另一個(gè)國(guó)家做生意，首先要了解這個(gè)國(guó)家的企業(yè)，因地制宜，這樣才能立于不敗之地［2］。

2.短時(shí)間內(nèi)取得成果

為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企業(yè)可以通過(guò)逐步整合和增資的傳統(tǒng)過(guò)程來(lái)實(shí)現(xiàn)。但是，這種方法速度太慢，無(wú)法滿足快節(jié)奏的市場(chǎng)發(fā)展需求。因此，跨國(guó)收購(gòu)為其打開(kāi)了一個(gè)短暫的窗口。通過(guò)并購(gòu)可以使企業(yè)獲得其經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的財(cái)產(chǎn)，以彌補(bǔ)自身的財(cái)產(chǎn)、獲得規(guī)模效益、減少生產(chǎn)費(fèi)用、生產(chǎn)特殊商品。企業(yè)通過(guò)擴(kuò)張能夠提升外部企業(yè)對(duì)其的信任，進(jìn)而提高企業(yè)的財(cái)政能力，降低財(cái)務(wù)成本，增加資本。

3.減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

一些國(guó)家的關(guān)稅壁壘和匯率變動(dòng)會(huì)給中國(guó)企業(yè)的海外發(fā)展帶來(lái)不確定性，造成更大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，并購(gòu)?fù)赓Y企業(yè)能使中國(guó)公司避開(kāi)關(guān)稅障礙，減少發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)還能享受權(quán)利。另外，通過(guò)并購(gòu)還能增加公司的產(chǎn)品種類，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)的多樣化，減少公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)是指收購(gòu)公司后，其實(shí)際價(jià)值增加，產(chǎn)出大于兩家公司原有產(chǎn)品的價(jià)值，即產(chǎn)生“1+1＞2”的效果。企業(yè)通過(guò)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了提高盈利能力和增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)的目標(biāo)。每個(gè)國(guó)家的行業(yè)都有自己的生產(chǎn)和效率，跨界競(jìng)爭(zhēng)可以利用每個(gè)國(guó)家和地區(qū)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)所有權(quán)的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的最佳組合?；パa(bǔ)產(chǎn)品和技能，使各國(guó)企業(yè)合作更加有效。2005年，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM 全球計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)，在短短4個(gè)月時(shí)間里，聯(lián)想扭虧為盈；收購(gòu)一年后，聯(lián)想集團(tuán)在電腦市場(chǎng)取得了巨大成功；2006—2007年，聯(lián)想集團(tuán)的營(yíng)業(yè)額達(dá)到146億美元，令外界艷羨。

除上述幾點(diǎn)動(dòng)機(jī)外，還包括國(guó)際搜索、個(gè)人救援、金融知識(shí)和直接利益等目的。

（二）近年來(lái)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)的特點(diǎn)

1.成交量逐漸增加

由于跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)不斷增加，跨國(guó)收購(gòu)增長(zhǎng)勢(shì)頭較好。

2.貿(mào)易區(qū)域擴(kuò)大

目前國(guó)內(nèi)的境外收購(gòu)大多集中于能源、機(jī)械制造以及電力工程等方面，被收購(gòu)的企業(yè)通常與國(guó)內(nèi)企業(yè)有密切關(guān)聯(lián)，來(lái)自和我國(guó)在經(jīng)濟(jì)方面有密切聯(lián)系的國(guó)家。特別是在中國(guó)加入世界貿(mào)易組織之后，我國(guó)企業(yè)開(kāi)始向世界所有國(guó)家發(fā)展業(yè)務(wù)，企業(yè)的跨國(guó)收購(gòu)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。

3.民營(yíng)企業(yè)快速增長(zhǎng)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以國(guó)企為主的一些大企業(yè)開(kāi)始把眼光放至世界，不斷提高自己的國(guó)際地位和加強(qiáng)國(guó)際貿(mào)易。隨著改革開(kāi)放的不斷深入，一些民營(yíng)企業(yè)緊隨國(guó)家發(fā)展大局，也開(kāi)始把目光轉(zhuǎn)向海外，收購(gòu)一些海外公司來(lái)壯大自己。政府大力支持這樣的發(fā)展，因?yàn)檫@不僅有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、技術(shù)的創(chuàng)新，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界接軌，還可以促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的融合，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的循環(huán)發(fā)展［3］。

（三）我國(guó)企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類

1.目標(biāo)市場(chǎng)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)是一個(gè)綜合性課題，需要考慮到各個(gè)方面的因素，包括法律、政府關(guān)系以及文化等，對(duì)國(guó)內(nèi)而言，這些問(wèn)題可能很好解決；但是對(duì)國(guó)外而言，這可能是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。對(duì)企業(yè)收購(gòu)雙方而言，最重要的是了解對(duì)方，保證雙方通過(guò)收購(gòu)獲得最大的利益，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值最大化。

對(duì)收購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，目標(biāo)市場(chǎng)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為評(píng)估方法不完善。對(duì)國(guó)際企業(yè)而言，對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的評(píng)估內(nèi)容主要包括企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、賬面價(jià)值以及當(dāng)前的現(xiàn)金流。而對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，由于信息的不對(duì)稱性，所以國(guó)內(nèi)企業(yè)通常利用以上內(nèi)容評(píng)估企業(yè)。賬面價(jià)值是企業(yè)以往的經(jīng)營(yíng)狀況，只能展示企業(yè)的過(guò)去，無(wú)法展示企業(yè)的未來(lái)情況。雖然通過(guò)企業(yè)賬目上的現(xiàn)金流可以計(jì)算賬面價(jià)值，但是在企業(yè)收購(gòu)過(guò)程中，對(duì)其的計(jì)算難度比較大。因?yàn)楝F(xiàn)金流容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，例如發(fā)生金融危機(jī)的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)企業(yè)高估目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值的情況，這會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)者成本增加，從而增加收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。雖然外國(guó)企業(yè)擁有技術(shù)，但是費(fèi)用高昂，獲得的費(fèi)用也在不斷增加；自我滿足能減少費(fèi)用，但是會(huì)增加相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)［4］。

2.談判風(fēng)險(xiǎn)

確定目標(biāo)市場(chǎng)后，要對(duì)價(jià)格進(jìn)行約談。約談的目的是進(jìn)一步降低價(jià)格。我國(guó)企業(yè)并不占據(jù)談判優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槲覈?guó)跨境企業(yè)發(fā)展起步較晚，所以談判專家的培養(yǎng)缺乏經(jīng)驗(yàn)，欠缺專業(yè)的談判隊(duì)伍，容易出現(xiàn)談判時(shí)對(duì)方哄抬價(jià)格的情況。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前我國(guó)公司的跨國(guó)貿(mào)易資金來(lái)源多為自有資金、境內(nèi)銀行等，如股票、債券等。金融危機(jī)給公司帶來(lái)了巨大的損失。如今的跨國(guó)收購(gòu)以大公司和一些擁有資本進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)為主。雖然貸款、債券和產(chǎn)品的結(jié)合能減少投資的風(fēng)險(xiǎn)，但是其長(zhǎng)處和短處也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的開(kāi)展產(chǎn)生影響。而利率將改變企業(yè)的未來(lái)。促銷產(chǎn)品可以賺很多錢，但配送過(guò)程不方便，廣告費(fèi)用高。合同廣告價(jià)格低，方便產(chǎn)品定制，但有許多限制，且收入有限。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是買方及時(shí)足額收到資金以確保成功收購(gòu)的關(guān)鍵。

4.風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

一旦公司決定了并購(gòu)的定價(jià)，其所選的付款方法將會(huì)對(duì)并購(gòu)的成敗產(chǎn)生重要的影響。不同的支付方式對(duì)雙方而言有不同的優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)金支付可以防止收款人和所有者之間的利益沖突，從而快速完成購(gòu)買。但現(xiàn)金支付受到受益人收入和資金的限制，大量現(xiàn)金用于收購(gòu)會(huì)減少公司資本，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響，受益股東會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)不滿意。隨著營(yíng)運(yùn)資金的增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，小公司開(kāi)始采用產(chǎn)品和合同相結(jié)合的支付方式，但總體上仍有提升空間［5］。

5.抗風(fēng)險(xiǎn)

如果收購(gòu)對(duì)象對(duì)收購(gòu)行為不感興趣，就會(huì)采取不同的手段來(lái)阻礙收購(gòu)過(guò)程，如提高收購(gòu)價(jià)格、提供錯(cuò)誤信息、建立收購(gòu)保護(hù)機(jī)制等，這些都會(huì)使收購(gòu)行為失效?！霸谥泻Ｓ筒①?gòu)尤妮卡的時(shí)候，美國(guó)通過(guò)經(jīng)濟(jì)和司法的方式進(jìn)行了自我防衛(wèi)，成功反擊?！?/p>

6.外匯風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)收購(gòu)涉及兩個(gè)或多個(gè)國(guó)家，不同國(guó)家的匯率在不同時(shí)間會(huì)有所不同，從而影響所得價(jià)格的有效性。與國(guó)內(nèi)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相比，這是跨國(guó)收購(gòu)固有的風(fēng)險(xiǎn)。雖然中國(guó)政府正在努力保持人民幣的價(jià)值，但這不會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)。

四、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）選用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法，合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

公司的價(jià)值目標(biāo)始終是明確接收方，對(duì)雙方而言，不管是高估還是低估，都會(huì)影響收購(gòu)的進(jìn)程，這就要求公司在收購(gòu)的同時(shí)，運(yùn)用自己的人力資源和信息資源了解對(duì)方，這既有助于公司的收購(gòu)，又有助于公司不被低估。目前相關(guān)的做法主要有資產(chǎn)估值、經(jīng)濟(jì)估值以及期權(quán)價(jià)格等方式，但是每個(gè)人對(duì)公司的評(píng)價(jià)都是不一樣的，這對(duì)公司估值產(chǎn)生了一定的影響。因此，受益人必須根據(jù)所得支持和受益后的完成計(jì)劃來(lái)確定評(píng)估價(jià)值，選擇最物有所值的目標(biāo)企業(yè)。

（二）拓展融資渠道，采用多種融資方式

對(duì)收購(gòu)公司而言，想要讓公司在收購(gòu)的同時(shí)獲得最大化的利益，就要考慮自身的所有因素，包括資金和風(fēng)險(xiǎn)因素等。很多企業(yè)通過(guò)融資的方式解決收購(gòu)資金問(wèn)題，這要求融資方式的多樣化，以減少收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。一是用免費(fèi)的資金來(lái)證明信譽(yù)。濫用自由基金會(huì)減少股利發(fā)放和引發(fā)股東的不滿。二是公司的資產(chǎn)配置要合理地規(guī)范公司的債務(wù)與股權(quán)比率，以獲得融資性收入來(lái)減少控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)［6］。

（三）謹(jǐn)慎選擇支付方式，減少支付風(fēng)險(xiǎn)

一次性付款具有一定的優(yōu)勢(shì)，但有優(yōu)勢(shì)就有風(fēng)險(xiǎn)，因此必須辯證看待。隨著人們對(duì)支付方式的深入理解和不斷嘗試運(yùn)用，如今混合支付方式越來(lái)越受到歡迎，也受到了很多計(jì)費(fèi)公司的喜愛(ài)。對(duì)付款人而言，選擇混合支付方式有一定的好處，即減輕資金壓力，降低成本，同時(shí)也能防止有關(guān)政策的變化對(duì)自己產(chǎn)生影響。這樣一來(lái)，還可以減少對(duì)收款人的高額資金支付問(wèn)題，減少時(shí)間成本，同時(shí)可以解決對(duì)收款人的資本繳稅問(wèn)題，形成雙贏的局面。

（四）合理選擇支付時(shí)間，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)

由于標(biāo)的公司估值和支付期限不同，加上國(guó)際市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，所以收購(gòu)企業(yè)針對(duì)使用哪一種貨幣，較難作出選擇。對(duì)企業(yè)而言，必須通過(guò)提前或者延遲付款的方式，來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。例如，在人民幣升值時(shí)退還，在人民幣貶值時(shí)提前交易。除了這兩種方式，還可以通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，主要有兩種做法，一種是伸縮椅，還有一種是自然椅。前者是指運(yùn)用公司的財(cái)務(wù)合同把資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到別人身上，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；后者是指通過(guò)同時(shí)管理相同數(shù)量的同種貨幣流入和流出來(lái)規(guī)避貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

（五）為公司未來(lái)的現(xiàn)金流提供有效的策略計(jì)劃

以杠桿收購(gòu)為特點(diǎn)的企業(yè)的債務(wù)償還能力由并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定。因此，在選擇業(yè)務(wù)時(shí)，企業(yè)首先要確定其業(yè)務(wù)是否穩(wěn)定，是否有良好的增長(zhǎng)。其次，拒絕選擇負(fù)債較大的公司來(lái)規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后，公司必須留出一些資金來(lái)滿足最高債務(wù)的現(xiàn)金需求。選定并購(gòu)對(duì)象之后，企業(yè)應(yīng)制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的成長(zhǎng)策略，以保證公司的發(fā)展在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)［7］。

（六）加快成立專業(yè)跨國(guó)收購(gòu)管理機(jī)構(gòu)，重視人才培養(yǎng)

由于我國(guó)改革開(kāi)放較晚，近幾十年來(lái)我國(guó)在跨國(guó)收購(gòu)方面，不僅沒(méi)有符合國(guó)際慣例的規(guī)范，還缺乏相應(yīng)的專業(yè)人才隊(duì)伍，雖然目前國(guó)內(nèi)發(fā)展比較快，但是仍然欠缺相應(yīng)的處理機(jī)制［8］。由于機(jī)制的欠缺，我國(guó)在跨國(guó)收購(gòu)企業(yè)方面存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。想要解決這些問(wèn)題，就必須在人才隊(duì)伍建設(shè)上下大功夫，加緊對(duì)人才的培養(yǎng)。要培養(yǎng)一批專業(yè)化的人才，這不僅是對(duì)我國(guó)未來(lái)“走出去”收購(gòu)境外企業(yè)的要求，還是我國(guó)發(fā)展的必然要求。相較于自己培養(yǎng)人才，聘請(qǐng)國(guó)外的專業(yè)人才要方便得多，但是自己有了專業(yè)人才隊(duì)伍，將會(huì)大大減少收購(gòu)境外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)［9］。

（七）借力中介服務(wù)

中介服務(wù)機(jī)構(gòu)通常具備專業(yè)人才，憑借對(duì)國(guó)外公司基本資料的了解，能夠提高并購(gòu)工作的效能。中介對(duì)國(guó)外市場(chǎng)狀況有較深刻的認(rèn)識(shí)，對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)估比較客觀、真實(shí)，可以減少公司的主觀感受產(chǎn)生的負(fù)面影響。在收購(gòu)中能夠充分地服務(wù)和監(jiān)督，實(shí)時(shí)解決收購(gòu)中的錯(cuò)誤，充分保護(hù)公司的合法利益。

五、結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)對(duì)外貿(mào)易逐漸多元化，對(duì)外投資越來(lái)越多。積極開(kāi)拓新的國(guó)外市場(chǎng)，獲取更多利潤(rùn)，成為許多企業(yè)的重要目標(biāo)?？缇迟Q(mào)易是發(fā)展新型外貿(mào)的一種方式，可以進(jìn)一步改進(jìn)商業(yè)模式，增強(qiáng)質(zhì)量管理能力。通過(guò)跨境貿(mào)易，企業(yè)一方面可以獲得豐厚的利潤(rùn)，另一方面也面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)展過(guò)程中，跨國(guó)收購(gòu)成為改善業(yè)務(wù)和資源配置的一種新的有效方式。購(gòu)買以資產(chǎn)為主，通過(guò)資產(chǎn)變動(dòng)確認(rèn)經(jīng)營(yíng)管理變動(dòng)和資本充足率。國(guó)內(nèi)公司進(jìn)入世界市場(chǎng)中受益，而外國(guó)公司則將收購(gòu)視為進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的一種方式。因此，無(wú)論是國(guó)外企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易，還是中國(guó)企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易，都在不斷增加。應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為收購(gòu)中的關(guān)鍵。研究業(yè)務(wù)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以提高企業(yè)制定重要決策的能力，為企業(yè)提供更多了解成本優(yōu)化的機(jī)會(huì)。