收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化路徑探析

◎劉天飛

引言

隨著我國(guó)社會(huì)的發(fā)展，金融行業(yè)也在不斷的發(fā)展，資產(chǎn)證券化方式是近幾十年來(lái)發(fā)展較快的一種新型金融手段，在全球范圍內(nèi)都有許多成功事跡。在2016年國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合監(jiān)證會(huì)正式發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和設(shè)備資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這一通知當(dāng)中明確了發(fā)展方向，要求積極推動(dòng)收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化發(fā)展方向，從而更好地促進(jìn)我國(guó)交通運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)展，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了的條件。

一、收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化發(fā)展背景及研究意義

1.研究背景。

那么什么是PPP模式項(xiàng)目呢？簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)就是政府與社會(huì)資本共同合作。隨著近幾年來(lái)這種模式在我國(guó)快速發(fā)展，PPP模式合作項(xiàng)目數(shù)量越來(lái)越多，規(guī)模也越來(lái)越大。國(guó)家不僅予以政策上的傾斜，還積極出臺(tái)相關(guān)文件進(jìn)行引導(dǎo)。自2013年以來(lái)，政府明確地出臺(tái)了相關(guān)文件，鼓勵(lì)社會(huì)資本積極參與到國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及投資運(yùn)營(yíng)當(dāng)中。國(guó)家最高領(lǐng)導(dǎo)人習(xí)近平總書記也曾強(qiáng)調(diào)過(guò)，利用PPP模式推動(dòng)我國(guó)交通運(yùn)輸體系的發(fā)展和建設(shè)。這也反映出了國(guó)家政政府積極出臺(tái)相關(guān)政策，大力發(fā)展PPP模式，積極推動(dòng)公路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信心。其背后的因素，是由于現(xiàn)階段政府在法律與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的制約之下，政府的還貸模式在公共產(chǎn)業(yè)發(fā)展中遭到了束縛，這必然會(huì)影響政府在公路建設(shè)方面的投資比例，影響我國(guó)道路交通領(lǐng)域的發(fā)展。在這一背景下，探究公路PPP模式被寄予厚望。

2.研究意義。

收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化由于其經(jīng)營(yíng)周期比較長(zhǎng)，資金投資的金額比較大且過(guò)程當(dāng)中設(shè)計(jì)到的利益方眾多，與其他的行業(yè)相比比較的特殊。因此要客觀的對(duì)證券化公路PPP項(xiàng)目的發(fā)展進(jìn)行評(píng)估。雖然資產(chǎn)證券化早已在國(guó)外出現(xiàn)，且已經(jīng)形成了比較完善的體制流程。

據(jù)我國(guó)財(cái)政部核算，當(dāng)前我國(guó)PPP項(xiàng)目的投資金額占總投資的30%左右，其中公路交通運(yùn)輸行業(yè)的PPP項(xiàng)目數(shù)量最多。這是由于公路項(xiàng)目的資產(chǎn)具有專用性，這是其他項(xiàng)目所不具備的特點(diǎn)。但公路項(xiàng)目的缺點(diǎn)也很明顯，資金流動(dòng)性較差。投資者在進(jìn)行投資時(shí)可以選擇資金情況較好的項(xiàng)目進(jìn)行投資，提高資金回收的速度。除此之外，PPP項(xiàng)目還可以有效地提高社會(huì)資本參與到國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)工程當(dāng)中的積極性。從而有效地促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步。

資產(chǎn)證券化的過(guò)程中需要對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的原始責(zé)任人展開一系列的調(diào)查，包括基本情況、財(cái)務(wù)情況、相關(guān)糾紛等。這樣一來(lái)也逆向地促進(jìn)了公路建設(shè)經(jīng)營(yíng)企業(yè)以及社會(huì)相關(guān)資本的信用，有助于提高公共服務(wù)水平。隨著我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力的不斷增大，結(jié)構(gòu)性的改革步伐逐漸加大，我國(guó)的各行各業(yè)，尤其是交通運(yùn)輸行業(yè)當(dāng)中的公路項(xiàng)目的壓力不斷增大。公路項(xiàng)目承擔(dān)著國(guó)家促發(fā)展、穩(wěn)增長(zhǎng)的重?fù)?dān)。根據(jù)我國(guó)未來(lái)交通建設(shè)融資項(xiàng)目規(guī)劃，只有積極推進(jìn)收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目向資產(chǎn)證券化方向的發(fā)展，不斷開拓各類融資渠道，有效提高資金使用效率，加快資金回收速度，才能有效地保障我國(guó)交通建設(shè)融資項(xiàng)目規(guī)劃實(shí)現(xiàn)。

二、什么是收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化發(fā)展

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是社會(huì)資本及政府合作投資完成的項(xiàng)目。“PPP”直譯為中文所表達(dá)的意思是：公私合作伙伴關(guān)系。顯然指的是政府和社會(huì)資本合作。社會(huì)資本需要滿足一定的條件才能參與到合作當(dāng)中。運(yùn)用社會(huì)投資公司在專業(yè)領(lǐng)域豐富的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)來(lái)提高項(xiàng)目工程的運(yùn)作質(zhì)量和效益，同時(shí)還可以有效地提高我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的質(zhì)量。早在1996年，我國(guó)就推出了第一個(gè)公路資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。珠海高速公路有限公司以當(dāng)?shù)剀囕v管理費(fèi)以及過(guò)路車輛收取的過(guò)路費(fèi)為基本負(fù)債，并實(shí)現(xiàn)證券化投資，本順利地推出了公路資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

隨著我國(guó)相關(guān)政策的支持，2017年P(guān)PP項(xiàng)目數(shù)量不斷增多，但我國(guó)在收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的探索還處在起步階段，相關(guān)研究資料較少，一些法律條款及相關(guān)文獻(xiàn)資料較少。因此在探索收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的過(guò)程必然會(huì)面臨許多挑戰(zhàn)，需要不斷的出臺(tái)相關(guān)制度以完善PPP項(xiàng)目的管理過(guò)程，完善過(guò)程中的交易機(jī)制。

三、收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化流程及核心

1.基本運(yùn)作流程。

（1）開展盡職調(diào)查。

在進(jìn)行資產(chǎn)證券化前，首先要進(jìn)行相關(guān)調(diào)查，這是收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中的基礎(chǔ)性的一項(xiàng)工作。首先要完成的就是盡職調(diào)查工作，盡職調(diào)查的方式有很多種，可以根據(jù)實(shí)際情況來(lái)選擇合適的調(diào)查方式。盡職調(diào)查于參與人有一定的聯(lián)系，要根據(jù)調(diào)查情況慎重的選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)，安排好交易結(jié)構(gòu)，以保護(hù)投資人的利益關(guān)系。這一過(guò)程要嚴(yán)格按照2016年國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合監(jiān)證會(huì)正式發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和設(shè)備資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》來(lái)進(jìn)行，保障各方面要求復(fù)核標(biāo)準(zhǔn)。

（2）確定基礎(chǔ)資產(chǎn)。

完成資產(chǎn)調(diào)查之后，接下來(lái)就要進(jìn)行基礎(chǔ)資產(chǎn)的確定。這也就正式進(jìn)入了資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程。根據(jù)我國(guó)的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》當(dāng)中明確地寫到“基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律規(guī)定，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流且可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)力或者財(cái)產(chǎn)”。

（3）設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃。

設(shè)立資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃的主要目的是為了對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行等級(jí)評(píng)估，以實(shí)現(xiàn)提高整體結(jié)構(gòu)化調(diào)整的目的。

（4）基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。

發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，之后特殊目的載體以此資產(chǎn)發(fā)行證券，并簽訂相關(guān)買賣協(xié)議，協(xié)議當(dāng)中要約定雙方的主要權(quán)力及責(zé)任。

（5）信用增級(jí)。

PPP項(xiàng)目的信用增級(jí)是非常重要的。除了日常的良好運(yùn)轉(zhuǎn)之外，還有許多實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)的手段可以幫助資本，通常情況下可以考慮兩種增級(jí)思路：內(nèi)部?jī)?yōu)先和次級(jí)結(jié)構(gòu)。

（6）信用評(píng)級(jí)。

資信評(píng)估主要由各金融機(jī)構(gòu)來(lái)獲取PPP項(xiàng)目的有關(guān)資源和信息，并對(duì)原始權(quán)利人的基本負(fù)債質(zhì)量、資金流等狀況來(lái)做出分析與預(yù)測(cè)。

（7）設(shè)立于發(fā)行。

投資者根據(jù)《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》等合同文件相關(guān)內(nèi)容，來(lái)委托計(jì)劃管理人來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)支持證券的認(rèn)購(gòu)。

（8）現(xiàn)金流歸集和分配。

在整個(gè)專項(xiàng)規(guī)劃存續(xù)期內(nèi)，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所形成的資金流會(huì)定期歸集至原始權(quán)利人在監(jiān)管銀行開立的監(jiān)管帳戶。委托人也可以按照《委托協(xié)議》來(lái)對(duì)專門規(guī)劃負(fù)債實(shí)施專門委托。而托管人也可以按照特別計(jì)劃管理人的指示完成各類產(chǎn)品本息的劃款分派。

（9）信息披露和清算。

根據(jù)行業(yè)內(nèi)的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行信息披露的義務(wù)，直到完成產(chǎn)品清算結(jié)束。

2.核心要點(diǎn)。

（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)收益權(quán)與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

公路PPP建設(shè)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益與特許權(quán)相關(guān)。基礎(chǔ)資本收益權(quán)，屬于特許經(jīng)營(yíng)方式當(dāng)中的一種。如果發(fā)生了基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，那么特許經(jīng)營(yíng)權(quán)也會(huì)一同轉(zhuǎn)讓。但不要求遵守目前收費(fèi)公路股權(quán)出讓的有關(guān)條款，只要求遵守收費(fèi)公路特許經(jīng)營(yíng)的出讓程序。

（2）資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限要與公路PPP項(xiàng)目期限相匹配。

收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目的建設(shè)周期通常才十年以上，現(xiàn)階段我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限最長(zhǎng)的只有5年，最多可以延長(zhǎng)兩年達(dá)到七年。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期為五年的主要原因一方面是由于證券化市場(chǎng)中沒(méi)有長(zhǎng)期投資人，其融資門檻也較高，因此部分大機(jī)構(gòu)投資人接受的限制也較多；除了上述原因之外，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性比較的差，投資人更青睞與一些流動(dòng)性比較強(qiáng)的投資產(chǎn)品。

（3）公路未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定問(wèn)題。

我國(guó)出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和設(shè)備資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》當(dāng)中有明確規(guī)定，在開展公路PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目需要運(yùn)營(yíng)兩年以上，且有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但對(duì)于穩(wěn)定的現(xiàn)金流并沒(méi)有明確的條款如何去區(qū)分和界定，事實(shí)上界定過(guò)程也有一定的難度。在我國(guó)公路發(fā)展經(jīng)歷的幾十年時(shí)間中，新PPP項(xiàng)目由于市場(chǎng)培育期比較的長(zhǎng)，早期地運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流有限，存在收益較低的問(wèn)題。除此之外，隨著我國(guó)的公路網(wǎng)建設(shè)越來(lái)越密集，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)也愈來(lái)愈激烈，現(xiàn)金流不確定性也比較大。這既是中國(guó)高速PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化過(guò)程中遇到的一項(xiàng)問(wèn)題，更是一種社會(huì)普遍存在的問(wèn)題。所以，為了解決中國(guó)高速PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品現(xiàn)金流不平衡的問(wèn)題，必須研發(fā)出相應(yīng)的增信措施。

四、我國(guó)收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展難點(diǎn)

1.我國(guó)收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目發(fā)展現(xiàn)狀。

隨著我國(guó)城市化進(jìn)程發(fā)展腳步的逐漸加快，截至2020年，我國(guó)收費(fèi)公路總里程15.29萬(wàn)公里，其中收費(fèi)公路里程比上一年年末凈增加了8149公里。公路項(xiàng)目由于建設(shè)里程較長(zhǎng)，因此投資總額較大。在我國(guó)高速公路建設(shè)初期，高速公路建設(shè)資金一直是由政府進(jìn)行計(jì)劃撥款來(lái)完成相關(guān)建設(shè)。但隨著公路建設(shè)的發(fā)展，和新預(yù)算法的出現(xiàn)，地方政府又更加嚴(yán)格了舉借債務(wù)的限額及其他規(guī)定，這也意味著我國(guó)地方政府沒(méi)有大量的資金來(lái)支持高速公路的建設(shè)。為了有效地打破這一發(fā)展問(wèn)題，政府開始嘗試設(shè)備資本參與的方式來(lái)保障我國(guó)公路行業(yè)的發(fā)展，由此也揭開了我國(guó)公路PPP模式的資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

2014年后。我國(guó)相關(guān)部門連續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于在收費(fèi)公路領(lǐng)域推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式的實(shí)施意見》、《交通運(yùn)輸部關(guān)于深化交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投融資改革的指導(dǎo)意見》、《收費(fèi)公路和政府和社會(huì)資本合作操作指南》等文件，并對(duì)相關(guān)行業(yè)的PPP模式進(jìn)行了全方位的推廣，并出臺(tái)相關(guān)政策對(duì)公路PPP項(xiàng)目進(jìn)行引導(dǎo)。現(xiàn)階段PPP模式已經(jīng)成為我國(guó)公路建設(shè)的重要方式，有效地緩解了社會(huì)資本緩解了地方的政府債務(wù)壓力。

2.現(xiàn)階段我國(guó)收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目發(fā)展難點(diǎn)。

雖然公路PPP模式有效地緩解了我國(guó)政府的資金壓力，增加了融資的渠道。但由于社會(huì)企業(yè)的參與積極性不夠高，資金投入較大等問(wèn)題一直制約著我國(guó)高速公路PPP項(xiàng)目的發(fā)展，導(dǎo)致許多項(xiàng)目難以有效地落實(shí)，項(xiàng)目的原因可以分為以下幾點(diǎn)：

（1）信貸規(guī)模及成本受到限制。

現(xiàn)階段我國(guó)的收費(fèi)公路的融資正在由銀行貸款逐步轉(zhuǎn)型，但由于PPP項(xiàng)目自身特點(diǎn)的限制，項(xiàng)目公司的信貸規(guī)模及成本受到了一定限制。在收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目前期的建設(shè)過(guò)程當(dāng)中，項(xiàng)目存量資產(chǎn)較小，項(xiàng)目現(xiàn)金流入較少，且項(xiàng)目公司的自身資質(zhì)導(dǎo)致其融資能力較差，這些情況都會(huì)對(duì)公路PPP項(xiàng)目的信貸額度產(chǎn)生一定的影響，造成了公路PPP項(xiàng)目融資出現(xiàn)困難。

（2）占用資金較大。

由于收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中需要占用大量的資金，且資金回收時(shí)間較長(zhǎng)，收益率不高，對(duì)于資金流轉(zhuǎn)需求較高的社會(huì)資本來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期的資金占用不利于其發(fā)展，因此許多社會(huì)資本不愿意參與收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目，導(dǎo)致PPP項(xiàng)目無(wú)法有效地落實(shí)。

（3）社會(huì)資本推出渠道受到一定影響。

在收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目的模式當(dāng)中，由于社會(huì)資本退出的渠道比較的單一，當(dāng)遇到風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，無(wú)法有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，這也是影響投資者參與積極性的一個(gè)重要原因。PPP項(xiàng)目的施工和開展主要還是依靠社會(huì)資本的能力，如果資本的能力結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，勢(shì)必會(huì)影響到整個(gè)項(xiàng)目的發(fā)展，導(dǎo)致了社會(huì)資本不愿意參與到PPP項(xiàng)目的建設(shè)當(dāng)中。

3.我國(guó)公路收費(fèi)體系較為完善。

我國(guó)大多數(shù)的收費(fèi)公路已經(jīng)開始使用ETC進(jìn)行收費(fèi)。高速公路收費(fèi)站減少了人工收費(fèi)窗口。通行車輛只需要通過(guò)ETC繳費(fèi)窗口，相關(guān)電子設(shè)備就會(huì)對(duì)車輛進(jìn)行掃描并自動(dòng)扣費(fèi)。這種技術(shù)主要是利用信息交互技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)繳費(fèi)，這樣不僅大大提高了收費(fèi)效率，還降低了日常運(yùn)行成本，使得收費(fèi)公路項(xiàng)目的流動(dòng)資金更加充足。

4.ETC收費(fèi)模式對(duì)于收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

公路上最容易出現(xiàn)擁擠的路段，就是收費(fèi)路段，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示可知，一條ETC車道不僅可以提高人工收費(fèi)效率，還可以有效地緩解擁堵，即使車輛快速通過(guò)也可以有效地實(shí)現(xiàn)自助繳費(fèi)。也就是說(shuō)，通過(guò)ETC車道，一輛車只需要花費(fèi)四秒，而通過(guò)人工收費(fèi)通道，一輛車需要15秒甚至更多的時(shí)間，安裝ETC可以大大的提高車輛通行效率，相比人工收費(fèi)，ETC自動(dòng)繳費(fèi)系統(tǒng)相比人工收費(fèi)系統(tǒng)9～15秒。由此可以看出，ETC相比人工優(yōu)勢(shì)是非常大的，便捷的收費(fèi)方式可以解決高速公路上因收費(fèi)站效率低下而產(chǎn)生擁堵的情況。有效地提高收費(fèi)工作效率，緩解收費(fèi)車道擁堵。在保障了項(xiàng)目現(xiàn)金流動(dòng)的同時(shí)，降低了資金管理過(guò)程中所需要的人工成本。

五、我國(guó)收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目實(shí)行資產(chǎn)證券化的可行性分析

1.我國(guó)出臺(tái)相關(guān)政策法規(guī)保障。

實(shí)行資產(chǎn)證券化融資主要有以下幾個(gè)條件：首先該項(xiàng)目要被納入國(guó)家發(fā)改委PPP項(xiàng)目推薦庫(kù)和財(cái)務(wù)部公式的PPP項(xiàng)目示范項(xiàng)目名單當(dāng)中。且項(xiàng)目要順利運(yùn)營(yíng)兩年以上，相關(guān)平臺(tái)上無(wú)不良記錄。只有滿足以上要求的收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目才能進(jìn)行資產(chǎn)證券化的融資。我國(guó)的收費(fèi)公路項(xiàng)目以國(guó)有為背景，在整個(gè)交通運(yùn)輸工程建設(shè)過(guò)程中有著重要的地位，當(dāng)?shù)氐恼皣?guó)家等部門也給予大力的支持，因此高速公路的整體信用及整體的穩(wěn)定性都有一定的保障。

2.較其他融資方式更加有一定的優(yōu)勢(shì)。

傳統(tǒng)的收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目融資一直采用銀行貸款的方式，但這種方式受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響比較大，一旦出現(xiàn)政策變化，就會(huì)增加貸款的難度。由于收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目的收益率比較低，社會(huì)資本在投資過(guò)程中更看重利潤(rùn)，這也是該類項(xiàng)目的缺點(diǎn)。收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化主要依靠項(xiàng)目獨(dú)立的現(xiàn)金流。但在項(xiàng)目建設(shè)初期，這種現(xiàn)金流及相關(guān)收益不夠穩(wěn)定，導(dǎo)致這類投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大。因此在市場(chǎng)當(dāng)中對(duì)于這類投資方式的接受程度普遍較低。且通過(guò)各類投資方式的對(duì)比可以看出，收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化這種融資方式的可行性更高。

結(jié)語(yǔ)

由此可見，收費(fèi)公路PPP資產(chǎn)證券化具有一定的可行性，但推廣效果不理想的主要原因是由于這類項(xiàng)目的投資金額比較的大，且施工周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致資金回籠比較的慢，導(dǎo)致社會(huì)資本主動(dòng)性較低。想要有效地吸引社會(huì)資產(chǎn)，做好盤活存量資產(chǎn)，以更好的吸引社會(huì)資本參與到其中。相關(guān)項(xiàng)目要在符合國(guó)家相關(guān)要求的前提下做好信用評(píng)價(jià)，以提高公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券的可行性。資產(chǎn)證券化的發(fā)展是一個(gè)復(fù)雜且長(zhǎng)期的過(guò)程，想要做好其發(fā)展，除了解決資本參與問(wèn)題，除了要加快前期資金回收的投資，還有后續(xù)的產(chǎn)品定價(jià)、利率路徑、利差選擇等等內(nèi)容，相關(guān)人員需要逐步的摸索和研究，以謀求收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目證券資產(chǎn)化道路發(fā)展得更好的模式。本文就收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的發(fā)展路徑等相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了一定的討論和研究，希望后續(xù)的研究可以有效地解決現(xiàn)階段存在的難題。進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)收費(fèi)公路PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化發(fā)展的進(jìn)程。