零售業(yè)轉(zhuǎn)型下蘇寧易購(gòu)的員工持股計(jì)劃改善意見(jiàn)

○東華理工大學(xué) 楊 清

員工持股計(jì)劃是股權(quán)激勵(lì)的一種基本模式。1993年萬(wàn)科成為我國(guó)第一家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司。而今，面對(duì)零售業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，蘇寧易購(gòu)、格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家、海信影像等諸多國(guó)內(nèi)中大型家電零售企業(yè)都已實(shí)施員工持股計(jì)劃，但目前我國(guó)對(duì)員工持股計(jì)劃的管理和運(yùn)作還沒(méi)有明確的法律規(guī)范，實(shí)施員工持股計(jì)劃的企業(yè)還處于探索階段，我國(guó)家電零售企業(yè)不成熟的員工持股計(jì)劃仍需要進(jìn)一步優(yōu)化。因此本文以實(shí)施員工持股計(jì)劃長(zhǎng)達(dá)七年的蘇寧易購(gòu)為例，分析員工持股計(jì)劃對(duì)企業(yè)的影響并提出改善意見(jiàn)。這將有助于家電零售企業(yè)優(yōu)化其激勵(lì)制度，推動(dòng)其數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

一、蘇寧易購(gòu)員工持股計(jì)劃的概述

自2004年上市以來(lái)，蘇寧易購(gòu)在我國(guó)家電零售行業(yè)一直保持穩(wěn)定快速的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，其線(xiàn)下各類(lèi)創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)門(mén)店穩(wěn)居國(guó)內(nèi)線(xiàn)下網(wǎng)絡(luò)前列，線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道也躋身中國(guó)B2C行業(yè)前列。為了在轉(zhuǎn)型競(jìng)爭(zhēng)中取得更大的市場(chǎng)份額，蘇寧于2014年9月推出了員工持股計(jì)劃。

根據(jù)《蘇寧易購(gòu)2014-2018年員工持股計(jì)劃》披露，蘇寧易購(gòu)的第一期員工持股計(jì)劃對(duì)千余名高管及業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行了激勵(lì)，授予份額約為7162萬(wàn)股，占股本總額的0.97%，股票來(lái)源于回購(gòu)；2015年7月，蘇寧易購(gòu)?fù)瞥雒鞔_了更加具體激勵(lì)對(duì)象的第二期員工持股計(jì)劃，授予份額約為8518萬(wàn)股，占股本總額的1.15%；2018年5月，又公布了第三期員工持股計(jì)劃，授予份額約為7307萬(wàn)股，占股本總額的0.78%，受讓價(jià)格為6.84元，存續(xù)期由30個(gè)月改為48個(gè)月。

隨著零售行業(yè)全面推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，蘇寧易購(gòu)強(qiáng)大的市場(chǎng)份額逐漸被弱化。為了在智能零售市場(chǎng)保持穩(wěn)固地位，2021年1月蘇寧易購(gòu)再次擬定第四期員工持股計(jì)劃?！短K寧易購(gòu)第四期員工持股計(jì)劃草案》顯示，此次授予份額不超過(guò) 18 549萬(wàn)股，占公司總股本比例1.99%，而受讓價(jià)格低至1元/股，股票來(lái)源為二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。然而，由于企業(yè)上半年業(yè)績(jī)較差，營(yíng)業(yè)收入同比下降20.91%，2021年8月不得不終止此期員工持股計(jì)劃。

縱觀(guān)蘇寧易購(gòu)四期的員工持股計(jì)劃內(nèi)容，均以年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率、歸屬于股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為公司業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，另外還需要在個(gè)人績(jī)效考核指標(biāo)評(píng)估達(dá)到“良”及以上，員工才能夠在解鎖期內(nèi)進(jìn)行股票解鎖。

二、蘇寧易購(gòu)實(shí)施員工持股計(jì)劃的動(dòng)因分析

(一)穩(wěn)定現(xiàn)有核心員工

在中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)新零售轉(zhuǎn)型、分割智慧零售市場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，蘇寧易購(gòu)更加需要穩(wěn)定高層管理、核心技術(shù)以及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面的核心人才，以確保企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)管理、技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓。蘇寧易購(gòu)曾在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期實(shí)行“1200工程計(jì)劃”，此計(jì)劃吸引了大量畢業(yè)生，耗費(fèi)大量金錢(qián)和精力如愿培養(yǎng)出了大量?jī)?yōu)秀人才作為企業(yè)中高層管理者，但與此同時(shí)出現(xiàn)了很多跳槽辭職的現(xiàn)象，高水平人才的離職嚴(yán)重影響到蘇寧易購(gòu)的發(fā)展。為了不再重蹈覆轍，蘇寧易購(gòu)走上了股權(quán)激勵(lì)之路，直到零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型的今天，蘇寧易購(gòu)仍然實(shí)施員工持股計(jì)劃以穩(wěn)定企業(yè)優(yōu)秀的核心人員。

(二)吸引更多優(yōu)秀人才

在2014年宣告員工持股計(jì)劃之前，正是蘇寧易購(gòu)從線(xiàn)下向線(xiàn)上轉(zhuǎn)型的成長(zhǎng)期，但蘇寧內(nèi)部的核心人員卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他同行業(yè)企業(yè)。當(dāng)時(shí)，京東的總員工 68 000 人里核心人員就有5100人；而蘇寧易購(gòu)的總員工 75 000 人里核心人員只有3000人左右。核心人才的缺失將影響蘇寧易購(gòu)轉(zhuǎn)型的質(zhì)量和效率，對(duì)其在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中影響很大，因此為了得到更大的市場(chǎng)占有量必須吸引更多優(yōu)秀人才，而長(zhǎng)期實(shí)施員工持股計(jì)劃有助于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

(三)改善利潤(rùn)下滑狀況

科技的進(jìn)步正帶動(dòng)更多新零售企業(yè)的崛起，而以成為新零售巨頭為目標(biāo)的蘇寧易購(gòu)卻出現(xiàn)利潤(rùn)大幅度下滑的情況。2011年之前，蘇寧易購(gòu)的凈利潤(rùn)和每股收益能夠保持比較穩(wěn)定的正增長(zhǎng)；2012年和2013年，凈利潤(rùn)分別同比下降45%、86%，跌至近十二年最低值，每股收益更是表現(xiàn)出斷崖式的下跌狀況。為了盡快改善利潤(rùn)的低水平狀態(tài)，改變低水平利潤(rùn)帶來(lái)的擴(kuò)張困難局面，蘇寧易購(gòu)于2014年開(kāi)始實(shí)施員工持股計(jì)劃，直至2021年仍試圖依靠持續(xù)的激勵(lì)制度激發(fā)中高級(jí)管理層及核心技術(shù)員工的工作熱情，改善企業(yè)當(dāng)前不好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力[1]。

三、蘇寧易購(gòu)實(shí)施員工持股計(jì)劃的財(cái)務(wù)影響分析

在零售轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，蘇寧易購(gòu)為了穩(wěn)定骨干人員、提高企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，七年內(nèi)推出四期員工持股計(jì)劃。然而，本文通過(guò)對(duì)比幾期員工持股計(jì)劃產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效果發(fā)現(xiàn)，蘇寧易購(gòu)在各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的改善情況并不突出。

(一)負(fù)債增長(zhǎng)過(guò)快，償債能力保障不足

蘇寧易購(gòu)實(shí)施員工持股計(jì)劃后，前期長(zhǎng)短期償債能力均有所改觀(guān)，后期則表現(xiàn)嚴(yán)重不足。第一期和第二期員工持股計(jì)劃實(shí)施后，速動(dòng)比率由2014年的0.82增長(zhǎng)至2016年的1.11，并在之后三年穩(wěn)定在1以上，說(shuō)明企業(yè)有較多的變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)保障其流動(dòng)負(fù)債；同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率也降低至50%以下，長(zhǎng)期償債能力改善明顯。

而2018年至今，長(zhǎng)短期償債能力指標(biāo)持續(xù)惡化，尤其是短期償債指標(biāo)已不如十余年前，這樣看來(lái)第三期員工持股計(jì)劃似乎對(duì)償債能力起到的是抑制作用，這也是蘇寧2021年急于推出新一期的員工持股計(jì)劃的原因。

(二)周轉(zhuǎn)率起伏嚴(yán)重，營(yíng)運(yùn)能力改善不大

自實(shí)施員工持股計(jì)劃，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稍有提升，但流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅跌宕，這對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的影響較大。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由10次左右提升至15次以上，固定資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)確有提高；而存貨周轉(zhuǎn)率僅在2018年前較快，近年已回落至實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃前；加上應(yīng)收賬款從2015年至今持續(xù)大幅度下跌，已經(jīng)嚴(yán)重影響流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，從而使得蘇寧易購(gòu)整體營(yíng)運(yùn)能力不佳?？梢?jiàn)，這幾次的員工持股計(jì)劃對(duì)蘇寧易購(gòu)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率改良不大，并沒(méi)有從根本上提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

(三)利潤(rùn)呈下滑趨勢(shì)，激勵(lì)目標(biāo)尚未達(dá)成

蘇寧易購(gòu)主要想通過(guò)實(shí)施員工持股計(jì)劃改變企業(yè)利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)，而近年兩期員工持股計(jì)劃與這一目標(biāo)似乎背道而馳。2014—2016年企業(yè)的整體盈利狀況變動(dòng)不大，第一期和第二期員工持股計(jì)劃的前期利潤(rùn)影響不大，而2016—2018年企業(yè)的整體盈利狀況呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，可能是第一期和第二期員工持股計(jì)劃的后期作用導(dǎo)致。然而，近4年的利潤(rùn)水平下滑趨勢(shì)明顯，尤其2020年和2021年上半年的凈利率和總資產(chǎn)報(bào)酬率出現(xiàn)負(fù)值，利潤(rùn)惡化趨勢(shì)需要企業(yè)進(jìn)一步警惕，員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)與激勵(lì)目標(biāo)的達(dá)成需要進(jìn)一步匹配。

綜合上述分析不難發(fā)現(xiàn)，蘇寧易購(gòu)實(shí)施的第一期和第二期員工持股計(jì)劃有一定的前期激勵(lì)效果，而2018年第三期員工持股計(jì)劃不僅沒(méi)有表現(xiàn)出正面的財(cái)務(wù)效果，反而在各財(cái)務(wù)指標(biāo)變化上表現(xiàn)出相反的結(jié)果，且急于求成的2021年第四期員工持股計(jì)劃由于考慮不周導(dǎo)致終止激勵(lì)。

四、蘇寧易購(gòu)員工持股計(jì)劃的改善意見(jiàn)

(一)選擇合理的激勵(lì)對(duì)象

激勵(lì)對(duì)象在數(shù)量和范圍上的合理性是員工持股計(jì)劃達(dá)到激勵(lì)作用的首要條件。首先，激勵(lì)對(duì)象的數(shù)量要同企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配。而蘇寧易購(gòu)在設(shè)定員工持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象時(shí)并沒(méi)有考慮企業(yè)現(xiàn)行規(guī)模，導(dǎo)致激勵(lì)形成集體福利或提不起員工積極性，從而不利于激勵(lì)效果。其次，激勵(lì)對(duì)象的范圍要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相結(jié)合。蘇寧易購(gòu)作為家電零售企業(yè)，對(duì)員工激勵(lì)的最主要的目的就是企業(yè)的創(chuàng)新和生產(chǎn)率的提升[2]。因此蘇寧要注重技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品銷(xiāo)售，更加針對(duì)性地激勵(lì)替代性弱、技術(shù)力強(qiáng)、培養(yǎng)成本高的員工，進(jìn)而充分達(dá)到企業(yè)的研發(fā)目標(biāo)和銷(xiāo)售目標(biāo)。

此外，激勵(lì)對(duì)象的選擇受主觀(guān)影響很大，在明確選擇激勵(lì)對(duì)象的方法后，應(yīng)當(dāng)用該方法針對(duì)同一等級(jí)的員工，不能摻雜私人感情、不搞區(qū)別對(duì)待。

(二)設(shè)置合適的行權(quán)價(jià)格

行權(quán)價(jià)格很大程度上影響著激勵(lì)對(duì)象是否會(huì)行權(quán)，激勵(lì)收益是否能達(dá)成。首先，由于員工持股計(jì)劃的收益取決于股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)格的差額，因此一定要充分考慮股票市場(chǎng)的整體情況來(lái)確定行權(quán)價(jià)格。加之我國(guó)的金融市場(chǎng)不太健全，股價(jià)與公司績(jī)效相關(guān)度小，這樣就更需要在設(shè)定行權(quán)價(jià)格時(shí)考慮到市場(chǎng)因素對(duì)員工持股計(jì)劃實(shí)施效果的影響。其次，制定行權(quán)價(jià)格時(shí)需要全面考慮宏觀(guān)政策。應(yīng)根據(jù)宏觀(guān)政策的改變，對(duì)行權(quán)價(jià)格及時(shí)做出調(diào)整。

(三)設(shè)定多樣的行權(quán)條件

行權(quán)條件是員工持股計(jì)劃是否能夠達(dá)成的門(mén)檻，應(yīng)從多角度設(shè)定多樣的行權(quán)條件。首先，可以從多個(gè)不同維度選擇全面的評(píng)價(jià)指標(biāo)，既包含財(cái)務(wù)指標(biāo)也包括非財(cái)務(wù)指標(biāo)，才能真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值。行權(quán)條件是企業(yè)和員工能夠在未來(lái)達(dá)到但又不是輕易達(dá)到的目標(biāo)，要讓激勵(lì)對(duì)象對(duì)此既能有壓力又有動(dòng)力去完成，避免無(wú)法完成的考核指標(biāo)打擊員工工作的積極性和進(jìn)取心。其次，行權(quán)條件應(yīng)該較為靈活，可以分等級(jí)行權(quán)。當(dāng)外界發(fā)生不可抗力變化時(shí)能及時(shí)調(diào)整考核指標(biāo)。需要了解激勵(lì)對(duì)象在新業(yè)務(wù)的發(fā)展與追求利潤(rùn)間的取舍態(tài)度[3]，對(duì)員工達(dá)到的考核標(biāo)準(zhǔn)采取階梯式獎(jiǎng)勵(lì)，使員工可以根據(jù)自己的努力程度獲得相應(yīng)的激勵(lì)，讓員工持股計(jì)劃產(chǎn)生的效果更佳。

(四)完善公司的監(jiān)督考核制度

建立更為全面的考核體系是保證員工持股計(jì)劃完成情況能夠被客觀(guān)評(píng)價(jià)的前提。首先，盡量做到管理層和監(jiān)管層的分離，抑制管理層在員工持股計(jì)劃的制定上有自謀福利的想法，也可以將股東積極主義的概念納入員工持股計(jì)劃，并安排積極的員工對(duì)管理層違法違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)管[4]。其次，對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的行為應(yīng)當(dāng)有相應(yīng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督，減少公司高層與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)存在利益關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)，從而保證員工持股計(jì)劃內(nèi)部操控的可能。此外，薪酬考核委員會(huì)是設(shè)計(jì)并實(shí)施員工持股計(jì)劃個(gè)人績(jī)效考核的關(guān)鍵部門(mén)，因此其組建和領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)當(dāng)不涉及激勵(lì)對(duì)象，這樣能提高考核的獨(dú)立性，從而達(dá)到激勵(lì)效果。

五、結(jié)論

蘇寧易購(gòu)在長(zhǎng)期的新零售轉(zhuǎn)型之路上不斷嘗試新激勵(lì)模式，不斷完善原激勵(lì)計(jì)劃，如今成為走在我國(guó)新零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型前列的老字號(hào)企業(yè)。然而，在中型零售企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型成功引發(fā)了更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，蘇寧易購(gòu)不完善的員工持股計(jì)劃卻難以穩(wěn)定持續(xù)流動(dòng)的員工和持續(xù)下滑的利潤(rùn)，導(dǎo)致蘇寧易購(gòu)成為新零售巨頭的目標(biāo)逐漸弱化。為了采取有效的員工持股計(jì)劃以維持蘇寧易購(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定的市場(chǎng)地位，保持轉(zhuǎn)型成功帶來(lái)的零售新增長(zhǎng)點(diǎn)，企業(yè)需要從激勵(lì)對(duì)象、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件和監(jiān)督考核制度等多方面共同改進(jìn)。