• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    駿成科技:神奇收購(gòu)助力IPO 費(fèi)用騰挪美化報(bào)表

    2022-01-25 22:01:52周益
    證券市場(chǎng)周刊 2022年3期
    關(guān)鍵詞:秋田句容毛利率

    周益

    駿成科技(301106.SZ)主營(yíng)業(yè)務(wù)專注于液晶顯示,主要從事液晶專顯產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為TN型、SIN型、VA型液晶顯示屏和模組,以及TFT型液晶顯示模組,下游客戶為智能電表、汽車電子等企業(yè)。

    本次IPO的保薦人是海通證券,駿成科技計(jì)劃募集5.5億元,主要用于車載液晶顯示模組項(xiàng)目、TN/HIN產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)等;發(fā)行價(jià)格37.75元/股,預(yù)計(jì)募集資金6.85億元,估值突破27億元。

    縱觀公司招股說明書,駿成科技所呈現(xiàn)的高成長(zhǎng)和高凈利率是建立在一次重要的并購(gòu)基礎(chǔ)上,這次并購(gòu)撲朔迷離;再加上IPO前夕費(fèi)用的控制和騰挪,駿成科技真實(shí)盈利數(shù)據(jù)可能沒有所呈現(xiàn)的那么好看,這種并購(gòu)、騰挪的成長(zhǎng)性有可能在IPO后出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。

    駿成科技原本在新三板掛牌,2015年凈利潤(rùn)只有1363萬(wàn)元,2016年凈利潤(rùn)為3046萬(wàn)元,2017年增至5089萬(wàn)元。

    駿成科技于2018年上半年從新三板摘牌,并于2020年年底提交了深交所創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng),2018年至2020年,公司營(yíng)收分別為3.77億元、4.51億元及4.54億元,凈利潤(rùn)分別為3821萬(wàn)元、7989萬(wàn)元及6431萬(wàn)元。

    駿成科技預(yù)計(jì),2021年度,公司營(yíng)收為5.37億元至5.60億元;凈利潤(rùn)為7806萬(wàn)元至8180萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)21.38%至27.2%;扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為7351萬(wàn)元至7725萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)7.31%至12.77%。以10%左右的扣非凈利潤(rùn)增速算,駿成科技以40倍左右的市盈率發(fā)行,在當(dāng)前新股頻頻破發(fā)的背景下,二級(jí)市場(chǎng)投資者很難從中分得一杯羹。

    創(chuàng)業(yè)板上市設(shè)定了凈利潤(rùn)、市值和營(yíng)收三大標(biāo)準(zhǔn),在預(yù)計(jì)市值離50億元標(biāo)準(zhǔn)有難度的情況下,駿成科技最終選擇“兩年凈利潤(rùn)為正且累計(jì)不低于5000萬(wàn)元”的上市標(biāo)準(zhǔn)。

    按照在新三板的業(yè)績(jī),駿成科技離這一上市標(biāo)準(zhǔn)尚有一定距離,但一筆重要收購(gòu)的出現(xiàn)恰逢其時(shí)。

    2017年,駿成科技完成對(duì)香港駿升100%股權(quán)的收購(gòu),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)后者子公司句容駿升的間接收購(gòu),收購(gòu)價(jià)格為2000萬(wàn)元,此外承擔(dān)約2000萬(wàn)元的負(fù)債。截至2017年2月底的評(píng)估報(bào)告顯示,香港駿升合并報(bào)表的凈資產(chǎn)、資產(chǎn)總額分別為-254萬(wàn)元、8214萬(wàn)元;全部權(quán)益的評(píng)估值為2298萬(wàn)元,但成交價(jià)為2000萬(wàn)元。據(jù)當(dāng)時(shí)的收購(gòu)公告,公司聲稱與交易對(duì)手Shiny Best無關(guān)聯(lián)聯(lián)系,其實(shí)際控制人為中國(guó)香港居民柯瑞斌,收購(gòu)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

    據(jù)回復(fù)函(第二輪),2016年,香港駿升實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元,利潤(rùn)總額為1139萬(wàn)元,占駿成科技營(yíng)收和利潤(rùn)總額的比例分別為60.73%、31.73%。一個(gè)利潤(rùn)達(dá)千萬(wàn)元的公司交易價(jià)格只有2000萬(wàn)元,這足以讓外界懷疑這次交易的真實(shí)性?問詢函也對(duì)此進(jìn)行了問詢。

    如果并表后維持此前的業(yè)績(jī),這次并購(gòu)在駿成科技成功上市中扮演了重要角色。香港駿升是一個(gè)持股平臺(tái),其主要資產(chǎn)為句容駿升,駿成科技的實(shí)際控制人應(yīng)發(fā)祥曾擔(dān)任該公司總經(jīng)理,多名高管也來自句容駿升,駿成科技與句容駿升關(guān)系匪淺。句容駿升成立于1997年,后因2008年金融危機(jī)陷入困境,原外籍管理團(tuán)隊(duì)不履行管理責(zé)任,但公司業(yè)務(wù)并沒有受到影響,營(yíng)收常年維持在1億元以上,甚至在2015年獲得了高新技術(shù)企業(yè)資格。

    除了人事關(guān)系外,駿成科技還曾給句容駿升提供了較大的資金支持。據(jù)駿成科技新三板的公開轉(zhuǎn)讓說明書,2013年至2014年,駿成科技對(duì)句容駿升其他應(yīng)收款的期末余額分別為1758萬(wàn)元、2733萬(wàn)元,彼時(shí),句容駿升被認(rèn)為是駿成科技的關(guān)聯(lián)方。期間,句容駿升分別支付資金占用費(fèi)61萬(wàn)元及95萬(wàn)元,如果按照期末余額算,這種資金使用費(fèi)率是非常低的。據(jù)回復(fù)函,駿成科技對(duì)句容駿升的資金使用費(fèi)是參照同期中國(guó)人民銀行貸款利率5.6%的利率計(jì)算??紤]到收購(gòu)前句容駿升資不抵債的情況,駿成科技何以要把自有資金廉價(jià)給陷入困境的句容駿升使用,難道不擔(dān)心自身的資金安全?

    據(jù)招股書,2019年、2020年、2021年上半年,句容駿升的凈利潤(rùn)分別為2516萬(wàn)元、2231萬(wàn)元、271萬(wàn)元,占駿成科技凈利潤(rùn)的比重分別為31.49%、34.69%和6.81%,句容駿升對(duì)公司2019年、2020年的凈利潤(rùn)影響巨大。

    不過,一個(gè)不好的現(xiàn)象是:句容駿升2021年上半年凈利潤(rùn)只有271萬(wàn)元,與2020年同期的1157萬(wàn)元相比出現(xiàn)暴跌。據(jù)招股書,句容駿升于2015年獲得高新技術(shù)資格,并在2018年重新獲取,該公司在2018年至2020年期間一直享受15%的所得稅稅收優(yōu)惠,預(yù)計(jì)2021年不再申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)資格,自2021年起不再享受稅收優(yōu)惠。

    一個(gè)凈資產(chǎn)接近1億元的公司,舍得不再享受高新技術(shù)資格?句容駿升業(yè)績(jī)的暴跌,是否跟稅收優(yōu)惠取消有關(guān)?

    該收購(gòu)于2017年10月完成。駿成科技聲稱,即使撇除句容駿升的收入,公司營(yíng)收從2018年的2.22億元增至3.17億元,復(fù)合增速為19.55%,原有業(yè)務(wù)具有一定的成長(zhǎng)新。不過,如果撇除句容駿升2020年的凈利潤(rùn),駿成科技的凈利潤(rùn)甚至比2017年出現(xiàn)倒退。

    受益于行業(yè)整體上下游向中國(guó)轉(zhuǎn)移,駿成科技所處的液晶顯示行業(yè)自2017年以來維持了較高的景氣度。

    但行業(yè)也具有典型的加工業(yè)特征,具體而言,下游是工業(yè)控制、汽車電子、智能家電及醫(yī)療健康行業(yè),下游客戶相對(duì)強(qiáng)勢(shì);而上游采購(gòu)主要來自背光源、偏光片、ITO玻璃和IC,具有較高的資本和技術(shù)門檻。

    在此背景下,行業(yè)的整體毛利率和凈利率都不高。

    但與同行比較看,駿成科技有著更高的毛利率和更低的期間費(fèi)用,這難逃費(fèi)用控制和騰挪的嫌疑,駿成科技的高毛利率和高凈利率也成了監(jiān)管部門問詢的重點(diǎn)。

    2018-2020年及2021年上半年,駿成科技的銷售凈利率分別是10.13%、17.71%、14.18%和15.43%,扣除2018年股份支付的影響,公司凈利率長(zhǎng)期維持在15%左右的水平。同期,規(guī)模更大的秋田微的凈利率分別為9.13%、10.8%、10.11%和7.39%。

    毛利率高是一個(gè)因素。2018-2020年及2021年上半年,駿成科技毛利率分別為30.56%、31.26%、31.14%及28.50%,行業(yè)可比上市公司毛利率的平均值分別為21.83%、22.76%、19.93%和17.55%,公司比行業(yè)可比公司的毛利率長(zhǎng)期高約10個(gè)百分點(diǎn),這確實(shí)令人驚訝。

    對(duì)此,駿成科技解釋稱,主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同,但這種高毛利率長(zhǎng)期可持續(xù)嗎?

    2021年上半年,駿成科技毛利率為28.50%,近四年來首次跌破30%,較2020年下降2.64個(gè)百分點(diǎn)。公司解釋稱,一方面自2020年三季度以來IC、偏光片等主要原材料價(jià)格上漲較快;另一方面是智能電表持續(xù)迭代、國(guó)內(nèi)汽車快速發(fā)展、智能家電產(chǎn)品不斷迭代升級(jí),未來競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇。

    費(fèi)用控制是另一個(gè)因素。2018-2020年及2021年上半年,駿成科技扣除股份支付費(fèi)用的管理費(fèi)用率分別為2.31%、2.43%、3.56%和2.96%,低于同行業(yè)可比公司平均值的4.62%、5.36%、4.51%和4.89%,更是低于行業(yè)龍頭秋田微的5.73%、6.53%、5.61%和6.84%。

    對(duì)于低于行業(yè)平均的管理費(fèi)用率,招股書稱主要是因?yàn)槠涔芾碣M(fèi)用中工資薪酬占營(yíng)業(yè)收入比例較低所致。

    駿成科技稱,受益于精簡(jiǎn)及扁平化的機(jī)構(gòu),管理人員占比低于可比上市公司,同時(shí)公司所在的句容地區(qū)人力成本相對(duì)南方較便宜。

    這種說法非常牽強(qiáng)。以2020年為例,秋田微員工人數(shù)為1994人,當(dāng)年公司的營(yíng)收8.2億元;駿成科技人數(shù)為1412人,但營(yíng)收只有4.54億元。即便后者管理人員較少,但人均創(chuàng)收仍遠(yuǎn)低于秋田微。

    2020年,秋田微支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為1.9億元,人均工資大約是9.51萬(wàn)元,秋田微的主要生產(chǎn)基地在江西贛州;而駿成科技的金額為9947萬(wàn)元,人均工資大約是7萬(wàn)元。

    除了管理費(fèi)用,駿成科技研發(fā)費(fèi)用也長(zhǎng)期停滯不前。2018年至2020年,公司研發(fā)費(fèi)用分別為1800萬(wàn)元、1968萬(wàn)元及2037萬(wàn)元,期間營(yíng)收增長(zhǎng)超過20%,但研發(fā)費(fèi)用僅增加13%,研發(fā)費(fèi)用增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收的增速。

    此外,2018年、2020年,駿成科技分別確認(rèn)了股份支付費(fèi)用2561萬(wàn)元、548萬(wàn)元,這種股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在單一會(huì)計(jì)年度大筆確認(rèn)的做法,有利于公司在IPO前夕及之后減輕費(fèi)用包袱。

    猜你喜歡
    秋田句容毛利率
    緯德信息:上市后毛利率變臉
    江蘇省句容經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)中心小學(xué)
    從句容的“容”到茅山的“隱士哲學(xué)”
    心系句容百姓的徐九經(jīng)
    公民與法治(2020年2期)2020-05-30 12:28:52
    解放思想,推動(dòng)句容農(nóng)業(yè)提質(zhì)增效
    活力(2019年17期)2019-11-26 00:41:44
    秋田君系列
    秋田君系列
    秋田君系列
    秋田君系列
    百貨零售企業(yè)不同口徑下的毛利率計(jì)算與企業(yè)管控
    黄色欧美视频在线观看| 成人欧美大片| .国产精品久久| 精品久久久久久久久亚洲| 嫩草影院精品99| 美女cb高潮喷水在线观看| 高清毛片免费看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 亚洲欧美精品专区久久| 久久精品综合一区二区三区| 2021少妇久久久久久久久久久| 99热这里只有精品一区| 国内精品一区二区在线观看| 国产av在哪里看| 国产男人的电影天堂91| 亚洲最大成人手机在线| 中文字幕久久专区| 男的添女的下面高潮视频| 男女下面进入的视频免费午夜| 舔av片在线| 国产片特级美女逼逼视频| 伊人久久国产一区二区| 伊人久久精品亚洲午夜| 99视频精品全部免费 在线| 国产精品.久久久| 搞女人的毛片| 搞女人的毛片| av天堂中文字幕网| 成人毛片60女人毛片免费| 久久国产乱子免费精品| 免费观看无遮挡的男女| 亚洲av在线观看美女高潮| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产精品福利在线免费观看| 日本av手机在线免费观看| 久久久欧美国产精品| 午夜日本视频在线| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲色图av天堂| 韩国av在线不卡| 亚洲国产高清在线一区二区三| 午夜激情欧美在线| 嫩草影院新地址| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲久久久久久中文字幕| 丰满人妻一区二区三区视频av| 大香蕉久久网| 听说在线观看完整版免费高清| 日韩欧美一区视频在线观看 | 天堂影院成人在线观看| 毛片一级片免费看久久久久| 亚洲怡红院男人天堂| 国产一级毛片七仙女欲春2| 国产成人a区在线观看| 国产成人aa在线观看| 国产精品女同一区二区软件| 美女国产视频在线观看| av.在线天堂| 日韩国内少妇激情av| 搞女人的毛片| 国产成人freesex在线| 欧美3d第一页| 最近手机中文字幕大全| 亚洲欧洲日产国产| 我的女老师完整版在线观看| 久久久久久九九精品二区国产| 国产激情偷乱视频一区二区| 男人爽女人下面视频在线观看| 中国国产av一级| 久久精品国产自在天天线| 免费大片黄手机在线观看| 亚洲图色成人| 久久精品国产亚洲网站| 男女视频在线观看网站免费| 亚洲内射少妇av| 亚洲真实伦在线观看| 久久久久久久久久久免费av| 免费黄频网站在线观看国产| a级毛色黄片| 韩国av在线不卡| 一个人观看的视频www高清免费观看| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲怡红院男人天堂| 精品一区二区三区人妻视频| 一个人看视频在线观看www免费| av在线老鸭窝| 成人性生交大片免费视频hd| 精品一区二区免费观看| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 亚洲精品第二区| 免费大片18禁| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 精品国产三级普通话版| 黄色一级大片看看| 成人亚洲精品av一区二区| 性色avwww在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 成年女人看的毛片在线观看| 国产91av在线免费观看| 99九九线精品视频在线观看视频| 黄片wwwwww| 成人毛片60女人毛片免费| 免费少妇av软件| 国产精品一二三区在线看| 在现免费观看毛片| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲国产欧美人成| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 亚洲成人久久爱视频| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 少妇丰满av| 2021天堂中文幕一二区在线观| av在线蜜桃| 岛国毛片在线播放| 在线播放无遮挡| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 久久久色成人| 亚洲av福利一区| 男的添女的下面高潮视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 久久午夜福利片| 亚洲成人精品中文字幕电影| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 久久久久久久久久成人| 精品国内亚洲2022精品成人| videos熟女内射| 色尼玛亚洲综合影院| 一级av片app| 国产v大片淫在线免费观看| 人妻系列 视频| 亚洲四区av| 99久久精品国产国产毛片| 性色avwww在线观看| 麻豆成人午夜福利视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 能在线免费看毛片的网站| 色播亚洲综合网| 91在线精品国自产拍蜜月| 99热这里只有是精品在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| .国产精品久久| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲成人av在线免费| 亚洲成人av在线免费| 亚洲电影在线观看av| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 1000部很黄的大片| 我的老师免费观看完整版| freevideosex欧美| 深夜a级毛片| 精品一区二区免费观看| 五月玫瑰六月丁香| 国产成人精品婷婷| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| or卡值多少钱| 我要看日韩黄色一级片| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲精品aⅴ在线观看| 全区人妻精品视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 三级国产精品欧美在线观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 熟女电影av网| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 国产有黄有色有爽视频| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 日本黄大片高清| 亚洲精品aⅴ在线观看| 日本黄大片高清| 久久精品人妻少妇| 国产黄色免费在线视频| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产精品福利在线免费观看| av国产免费在线观看| 亚洲综合色惰| 日本wwww免费看| 国产精品一及| 国产成人精品婷婷| 成人特级av手机在线观看| 免费看美女性在线毛片视频| 一夜夜www| 午夜福利在线观看吧| 一级黄片播放器| 色尼玛亚洲综合影院| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 久久久久久久久久成人| 三级经典国产精品| 日韩人妻高清精品专区| 久久国产乱子免费精品| 我的女老师完整版在线观看| 欧美一区二区亚洲| 亚洲高清免费不卡视频| 久久久久九九精品影院| 少妇人妻精品综合一区二区| 三级国产精品片| 又爽又黄无遮挡网站| 国产在线一区二区三区精| 亚洲三级黄色毛片| 国产毛片a区久久久久| 全区人妻精品视频| 日本与韩国留学比较| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 激情五月婷婷亚洲| 欧美bdsm另类| 国产亚洲最大av| 性色avwww在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 中文字幕免费在线视频6| 免费人成在线观看视频色| 人妻一区二区av| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 欧美性感艳星| 亚洲精品久久午夜乱码| 99久久精品国产国产毛片| 亚洲成人一二三区av| 成人一区二区视频在线观看| 黄色日韩在线| 边亲边吃奶的免费视频| 我的女老师完整版在线观看| 亚洲国产色片| 国产69精品久久久久777片| 国产伦理片在线播放av一区| freevideosex欧美| 在线观看美女被高潮喷水网站| 久久人人爽人人片av| 成人午夜精彩视频在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 亚洲av男天堂| 一级毛片电影观看| 日本免费a在线| 国产久久久一区二区三区| 国产成人freesex在线| 精品国产三级普通话版| 婷婷色综合www| 久久久久久久亚洲中文字幕| 成人毛片a级毛片在线播放| 精品午夜福利在线看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 免费黄频网站在线观看国产| 中文资源天堂在线| 亚洲国产高清在线一区二区三| 亚洲欧洲国产日韩| 一区二区三区四区激情视频| 男人狂女人下面高潮的视频| 国产伦一二天堂av在线观看| 午夜福利在线在线| 国产视频首页在线观看| 婷婷色综合www| 成年av动漫网址| 国产高清三级在线| 黄色日韩在线| eeuss影院久久| 视频中文字幕在线观看| 少妇人妻精品综合一区二区| 色5月婷婷丁香| 国产av在哪里看| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 欧美潮喷喷水| 国产有黄有色有爽视频| 搡女人真爽免费视频火全软件| 欧美zozozo另类| 直男gayav资源| 国产一级毛片七仙女欲春2| 色综合亚洲欧美另类图片| 一区二区三区四区激情视频| 国产单亲对白刺激| 成人亚洲精品一区在线观看 | 99视频精品全部免费 在线| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 日本熟妇午夜| 亚洲国产精品专区欧美| 午夜精品在线福利| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲人成网站高清观看| 日韩av不卡免费在线播放| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产91av在线免费观看| 九九在线视频观看精品| 国产成人精品婷婷| 麻豆av噜噜一区二区三区| 少妇熟女aⅴ在线视频| 亚州av有码| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产精品99久久久久久久久| 一级毛片 在线播放| 免费电影在线观看免费观看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产综合精华液| 99久久人妻综合| 不卡视频在线观看欧美| 免费高清在线观看视频在线观看| 免费观看性生交大片5| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 成人毛片a级毛片在线播放| 综合色av麻豆| 亚洲国产成人一精品久久久| 成人亚洲欧美一区二区av| 久久人人爽人人爽人人片va| 亚洲人与动物交配视频| 国产一区二区三区综合在线观看 | 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 99热这里只有是精品在线观看| 99视频精品全部免费 在线| 麻豆国产97在线/欧美| 国产乱人偷精品视频| 亚洲自拍偷在线| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲四区av| 免费看光身美女| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产精品久久久久久精品电影| 成人二区视频| 五月伊人婷婷丁香| 国产69精品久久久久777片| freevideosex欧美| 国产视频内射| 2021天堂中文幕一二区在线观| 久久精品夜色国产| 亚洲精品aⅴ在线观看| 午夜精品在线福利| 国产免费福利视频在线观看| 国产免费视频播放在线视频 | 色播亚洲综合网| 久久99蜜桃精品久久| av一本久久久久| 国产色婷婷99| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 韩国高清视频一区二区三区| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 国产美女午夜福利| 久久久午夜欧美精品| 国产人妻一区二区三区在| 久久久久久久久久久免费av| 91久久精品国产一区二区成人| 亚洲最大成人中文| 2022亚洲国产成人精品| 99热6这里只有精品| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 大香蕉97超碰在线| 精品熟女少妇av免费看| 日本欧美国产在线视频| 国产精品一区二区性色av| 亚洲av免费高清在线观看| 九九在线视频观看精品| 日本欧美国产在线视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 美女cb高潮喷水在线观看| 欧美区成人在线视频| 午夜老司机福利剧场| 成年版毛片免费区| 午夜老司机福利剧场| 国产男女超爽视频在线观看| 好男人视频免费观看在线| 伦理电影大哥的女人| 综合色丁香网| 少妇熟女aⅴ在线视频| 天美传媒精品一区二区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 深爱激情五月婷婷| 一个人看视频在线观看www免费| 偷拍熟女少妇极品色| 伦精品一区二区三区| 久久综合国产亚洲精品| 欧美+日韩+精品| 日本免费a在线| 欧美+日韩+精品| 午夜亚洲福利在线播放| 十八禁网站网址无遮挡 | 午夜精品一区二区三区免费看| 国内揄拍国产精品人妻在线| av黄色大香蕉| 免费av毛片视频| 乱码一卡2卡4卡精品| av免费在线看不卡| 久久久a久久爽久久v久久| 丰满人妻一区二区三区视频av| 天堂影院成人在线观看| 国产精品一及| 午夜精品一区二区三区免费看| 2018国产大陆天天弄谢| 日韩一区二区视频免费看| 精品久久国产蜜桃| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲精品久久午夜乱码| 久久久久久久久久久免费av| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久久久网色| 日韩精品青青久久久久久| 午夜激情福利司机影院| 蜜臀久久99精品久久宅男| 少妇熟女欧美另类| 精品久久久久久久久亚洲| 欧美极品一区二区三区四区| 男人舔女人下体高潮全视频| 久久久久久久久久久丰满| 精品久久久久久电影网| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲三级黄色毛片| 97在线视频观看| 国产午夜精品一二区理论片| 一级毛片久久久久久久久女| 黄色一级大片看看| 能在线免费看毛片的网站| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久久久网色| 亚洲av国产av综合av卡| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲国产精品专区欧美| 精品久久久噜噜| 97在线视频观看| 亚洲精品一二三| 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲最大成人中文| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 久久久色成人| 中文字幕av成人在线电影| 天堂俺去俺来也www色官网 | 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲国产精品国产精品| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 波多野结衣巨乳人妻| 听说在线观看完整版免费高清| 搞女人的毛片| 97热精品久久久久久| 精品熟女少妇av免费看| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产精品福利在线免费观看| 99热这里只有精品一区| 美女黄网站色视频| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲精品久久午夜乱码| 高清午夜精品一区二区三区| 乱系列少妇在线播放| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 欧美日韩亚洲高清精品| av免费在线看不卡| 赤兔流量卡办理| 日韩成人av中文字幕在线观看| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 精品国内亚洲2022精品成人| 26uuu在线亚洲综合色| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国产精品久久视频播放| 国产午夜福利久久久久久| 水蜜桃什么品种好| av国产免费在线观看| 久久久久久久久久久丰满| 午夜激情久久久久久久| 99久久精品一区二区三区| 欧美性感艳星| 成人亚洲欧美一区二区av| 在线 av 中文字幕| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 九九爱精品视频在线观看| 高清日韩中文字幕在线| 99久久精品一区二区三区| 国产精品女同一区二区软件| 欧美最新免费一区二区三区| 精品人妻熟女av久视频| 日本色播在线视频| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | av线在线观看网站| 日韩av免费高清视频| 久久久久久久久久成人| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 国产有黄有色有爽视频| 51国产日韩欧美| 国产一区二区在线观看日韩| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 亚洲成色77777| 午夜精品在线福利| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 久热久热在线精品观看| 国产成年人精品一区二区| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 免费观看精品视频网站| 一级二级三级毛片免费看| 黄色配什么色好看| 亚洲最大成人手机在线| 三级经典国产精品| 精品欧美国产一区二区三| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 国产精品一及| 国产亚洲精品av在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 欧美最新免费一区二区三区| 51国产日韩欧美| 亚洲精品日韩av片在线观看| 国产日韩欧美在线精品| 搡老乐熟女国产| 一个人看视频在线观看www免费| 插阴视频在线观看视频| 91久久精品电影网| 欧美 日韩 精品 国产| av又黄又爽大尺度在线免费看| av专区在线播放| 日韩强制内射视频| 看免费成人av毛片| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲av中文av极速乱| 国产精品伦人一区二区| 我的女老师完整版在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| 成人午夜高清在线视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 嫩草影院精品99| 伦理电影大哥的女人| 国内精品宾馆在线| 亚洲精品日韩av片在线观看| 在线观看人妻少妇| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 亚洲av二区三区四区| 最近的中文字幕免费完整| 又大又黄又爽视频免费| 午夜视频国产福利| 亚洲精品影视一区二区三区av| 我的老师免费观看完整版| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产亚洲91精品色在线| 岛国毛片在线播放| 国产黄色视频一区二区在线观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产精品久久视频播放| 国产亚洲5aaaaa淫片| 老女人水多毛片| 亚洲av一区综合| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 好男人视频免费观看在线| 亚洲av中文av极速乱| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 边亲边吃奶的免费视频| 亚洲久久久久久中文字幕| 少妇的逼好多水| 亚洲色图av天堂| 99热6这里只有精品| 高清日韩中文字幕在线| 久久久久久久久久成人| 精品一区二区三区视频在线| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 赤兔流量卡办理| 午夜老司机福利剧场| 中文欧美无线码| 成人综合一区亚洲| 久久6这里有精品| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲精品一区蜜桃| 深爱激情五月婷婷| 亚洲av日韩在线播放| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 激情五月婷婷亚洲| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产v大片淫在线免费观看| 麻豆国产97在线/欧美| 夫妻性生交免费视频一级片| 久久精品久久久久久久性| 国产亚洲91精品色在线| 看十八女毛片水多多多| 国产精品国产三级国产专区5o| 国产成年人精品一区二区| 九草在线视频观看| 午夜激情福利司机影院| 97超视频在线观看视频| 岛国毛片在线播放| 韩国av在线不卡| 亚州av有码| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 国产精品熟女久久久久浪| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 在线播放无遮挡| 日韩亚洲欧美综合| 男人舔女人下体高潮全视频| 18+在线观看网站| 国内精品宾馆在线| 亚洲欧洲国产日韩| 91狼人影院| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 欧美日本视频| 99久国产av精品国产电影| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 亚洲精品一二三| 国产老妇伦熟女老妇高清| 亚洲国产av新网站| 欧美激情国产日韩精品一区| 亚洲成人久久爱视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 一个人看的www免费观看视频| 国产视频内射| 日韩av免费高清视频| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 如何舔出高潮| 国产精品日韩av在线免费观看|