作為過去兩年的低配、低關注度行業(yè),在跨年調倉期,交運似乎受到了更多的關注??紤]到疫情嚴苛考驗下的基本面很難更差,且作為過去3年顯著跑輸大盤并具備防御屬性的板塊,建議投資者在2022年密切關注交運的投資機會。
2021年監(jiān)管遏制非理性價格戰(zhàn);電商快遞的驅動因素將從增量階段的擴大規(guī)模優(yōu)勢,轉換為存量階段的獲取優(yōu)質客戶;行業(yè)將迎來新的博弈均衡,一是盈利階段性修復;二是優(yōu)質客戶的爭奪;通達系將是電商板塊彈性品種,直營快遞則是高勝率的看漲期權。
疫情下行業(yè)供給確定性收縮,2-3年增速中樞“砍半”至5%;需求端仍看疫情和國際航班政策;落地投資,周期的機會10年一遇。預計上半年以預期修復為主,下半年有望迎來基本面拐點。
定義當下,至暗時刻,曙光漸近,疫情后主流機場市值大幅回撤,基本面比航空更偏左側;盈利均值回歸:守望國際客流拐點;議價權均值回歸,精品免稅業(yè)務成本完成投放、開啟折舊,收益將在疫后增加向上彈性和遠期盈利彈性;投資邏輯上,保持周期底部的樂觀展望,更適合消費型選手。
集裝箱運輸方面,注重供需到格局的機會,預計2022年集運持續(xù)高盈利表現(xiàn),頭部玩家長協(xié)運價成為利潤中樞支撐;干散貨運輸,注重低估與趨勢的機會,從當前資產(chǎn)低估和運價趨勢看,建議關注低供給增速下的盈利高彈性機會;油品運輸方面,注重復蘇的預期性機會,供需兩端均指向油運市場在2022年走向復蘇。
交通運輸倉儲丨長江證券研究小組
韓軼超、馮啟斌、趙超、魯斯嘉、張宜泊、張銀晗等
韓軼超/上海交通大學碩士,長江證券研究所所長助理,交通運輸行業(yè)首席分析師,11年交通運輸行業(yè)研究經(jīng)驗。2016、2017新財富交通運輸倉儲第三名,2018、2019第二名,2020、2021年第一名。
本年度代表作:《東風起,鼎立勢,雄心志》、《高鐵大國的大國高鐵》、《天高任鳥飛——再論華夏航空成長性》、《“船”遞不暢,“箱”思成疾——關于當前強勁集運市場的三問三答》、《成本領先型企業(yè)的復盤圖鑒》