飼料行業(yè)上市公司多元化發(fā)展現(xiàn)狀分析

劉 慧，徐 蘭

（1.清遠(yuǎn)職業(yè)技術(shù)學(xué)院外語與經(jīng)貿(mào)學(xué)院，廣東清遠(yuǎn)511510；2.東莞職業(yè)技術(shù)學(xué)院物流工程系，廣東東莞523808）

1 引言

2020年5 月，政府工作報告提到“六?！?，即：保障居民就業(yè)、保障基本民生、保障市場主體、保障糧食能源安全、保障產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈穩(wěn)定、保障基層正常運(yùn)轉(zhuǎn)。而飼料行業(yè)發(fā)展的好與壞，會直接影響?zhàn)B殖業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而影響豬肉、雞肉等的基本供給。目前新型冠狀病毒在世界范圍內(nèi)肆虐，中國在進(jìn)口冷鏈?zhǔn)称贩矫婷媾R較大的風(fēng)險，冷鏈?zhǔn)称芬约袄滏準(zhǔn)称钒b均出現(xiàn)過新型冠狀病毒，冷鏈肉類的供應(yīng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，首當(dāng)其沖的基本民生是如何保障餐桌上肉類的供應(yīng)及安全。在國外市場疫情形勢嚴(yán)峻的情況下，飼料行業(yè)的發(fā)展對肉禽類的供給將會產(chǎn)生更大的影響。因此深入分析飼料行業(yè)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，為飼料行業(yè)未來的經(jīng)營提出恰當(dāng)?shù)膶Σ呓ㄗh，也是落實(shí)“六?！闭叩呐e措之一。

企業(yè)的適度多元化問題實(shí)質(zhì)上是企業(yè)邊界問題。企業(yè)的多元化動機(jī)源于企業(yè)所面對的外部環(huán)境的變化和內(nèi)部環(huán)境的改變[1]。企業(yè)多元化動機(jī)主要有三種：一是經(jīng)濟(jì)理性理論（價值最大化假說），也即多元化經(jīng)營能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)（管理協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)等），因此，多元化經(jīng)營能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價值；二是個人理性理論（非價值最大化假說），即在企業(yè)所有權(quán)和管理權(quán)分離的情形下，經(jīng)理出于分散公司的專用性投資風(fēng)險的考慮，同時也為了個人效應(yīng)的最大化，傾向于采取多元化戰(zhàn)略，將企業(yè)做大，提高企業(yè)抵抗外部風(fēng)險的能力；三是組織理性理論，也即組織認(rèn)為多元化能夠提高企業(yè)的生存能力，而不管其能否提高企業(yè)價值或者個人收益。姜付秀[3]認(rèn)為我國上市公司主要是基于組織理性動機(jī)（降低公司風(fēng)險）和個人理性動機(jī)（公司高管出于利己動機(jī)的考慮）而選擇多元化經(jīng)營模式。企業(yè)多元化經(jīng)營理論上的出發(fā)點(diǎn)就是短期經(jīng)營利潤最大化，長期投資者收益回報最大化[6]。與主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的多元化對公司的可持續(xù)發(fā)展能力具有負(fù)向影響，因此企業(yè)應(yīng)更注重專業(yè)化經(jīng)營，集中力量發(fā)展主業(yè)，培育自身的競爭優(yōu)勢，即使采取多樣化策略，也應(yīng)該選擇與主業(yè)關(guān)聯(lián)度高的行業(yè)[7]。也有學(xué)者認(rèn)為只有當(dāng)企業(yè)具有了核心競爭力，積累了一定的資金和剩余資源，且原有產(chǎn)業(yè)處于衰退期時企業(yè)才可實(shí)施多元化戰(zhàn)略，盲目的非相關(guān)多元化會加大企業(yè)的風(fēng)險和不確定性[5]。多元發(fā)展與績效之間是倒U型的關(guān)系，當(dāng)公司從單一的產(chǎn)業(yè)類別擴(kuò)展到關(guān)聯(lián)性行業(yè)時，公司業(yè)績會提高，但若繼續(xù)擴(kuò)大到產(chǎn)業(yè)鏈不相干產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的業(yè)績則開始下降。對于農(nóng)業(yè)相關(guān)上市公司而言，多元化經(jīng)營不利于主營業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展，阻礙了農(nóng)業(yè)上市公司整體的發(fā)展[4]。

基于前期文獻(xiàn)可以看出，關(guān)于多元化的研究，前期主要是從企業(yè)多元化的動機(jī)和多元化帶來的績效等層面進(jìn)行了深入的分析，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)選擇關(guān)聯(lián)度高的行業(yè)進(jìn)行多元化；多元化可能會加大企業(yè)的風(fēng)險和不確定性；多元化可能導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績下降，阻礙企業(yè)成長。但現(xiàn)有的文獻(xiàn)主要分析的是上市公司多元化經(jīng)營，鮮有文獻(xiàn)專門針對飼料行業(yè)企業(yè)多元化經(jīng)營進(jìn)行分析。鑒于此，本文基于對國內(nèi)飼料行業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀的分析，發(fā)現(xiàn)飼料企業(yè)跨業(yè)經(jīng)營的較多。本文首先分析了飼料行業(yè)上市公司多元化經(jīng)營的現(xiàn)狀；其次分析了飼料上市公司多元化經(jīng)營帶來的影響以及飼料上市公司多元化經(jīng)營成功的案例；最后分析了飼料類企業(yè)選擇多元化經(jīng)營的原因。

2 中國飼料行業(yè)上市公司多元化現(xiàn)狀

2.1 飼料行業(yè)上市公司多元化現(xiàn)狀

截至2020年底，仍然以生產(chǎn)銷售飼料產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的上市公司有8家。8家企業(yè)均進(jìn)行了跨產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，主要涉足金融、工程建設(shè)、新能源、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。只有3家飼料企業(yè)的多元化是與主營業(yè)務(wù)密切相關(guān)，如良種豬的繁育、肉食品加工等。

本文利用國泰安數(shù)據(jù)庫下載了8家飼料行業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2007-2019年期間，大多數(shù)飼料企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長率是負(fù)增長。通威股份有限公司連續(xù)13年主營業(yè)務(wù)收入是負(fù)增長。湖南正虹科技發(fā)展股份有限公司僅在2009年實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入正增長。廣東海大集團(tuán)股份有限公司僅在2015年實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入正增長。寧波天邦股份有限公司僅在2018、2019年2年實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入正增長。江西正邦實(shí)業(yè)有限公司在2009、2010、2017、2019共4年是實(shí)現(xiàn)了正增長。四川新希望農(nóng)業(yè)股份有限公司在2007、2010、2014、2017、2019共5年實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入正增長。新疆天康畜牧生物技 術(shù) 股 份 有 限 公 司 在2008、2011、2014、2016、2018共5年實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入正增長。北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司實(shí)現(xiàn)了9年的正增長。

主營業(yè)務(wù)收入增長率為本期主營業(yè)務(wù)收入減去比較期(基期)主營業(yè)務(wù)收入之差除以比較期主營業(yè)務(wù)收入的比。因此，可以用其來推斷公司產(chǎn)品的生命周期，研判公司目前所處的發(fā)展階段。一般而言，若主營業(yè)務(wù)收入增長率大于10%，則說明產(chǎn)品處于成長期，能繼續(xù)保持較好的增長，還沒有面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險。若主營業(yè)務(wù)收入增長率大于5%小于10%，則說明公司產(chǎn)品進(jìn)入了穩(wěn)定期，后續(xù)將進(jìn)入衰退期，需要開始研發(fā)新產(chǎn)品。若該比率低于5%，則表明公司產(chǎn)品進(jìn)入了衰退期，難以保持現(xiàn)有的市場份額，主營業(yè)務(wù)利潤也開始滑坡，若沒有新產(chǎn)品，將進(jìn)入衰落期。因此飼料企業(yè)多元化的主要原因可能在于主營業(yè)務(wù)收入的負(fù)增長。

此外，我們發(fā)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入增長率連續(xù)13年負(fù)增長的通威股份有限公司跨界經(jīng)營最多，說明跨界經(jīng)營分散了公司的人力、物力和財力，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降。與其形成對比的是北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司，該公司圍繞主業(yè)進(jìn)行農(nóng)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的拓展，取得了較好的成績，主營業(yè)務(wù)是唯一一家在13年時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)9年正增長的企業(yè)。

通過表1可知，所選取的8家飼料上市企業(yè)均實(shí)施了多元化經(jīng)營。從整理出來的關(guān)于業(yè)務(wù)范圍的情況來看，大多數(shù)企業(yè)選擇了與主營業(yè)務(wù)不相干的行業(yè)進(jìn)行多元化，例如通威股份有限公司，其在2007-2019年期間主營業(yè)務(wù)收入連續(xù)13年下降，說明企業(yè)為了獲得更好的發(fā)展空間，保持盈利能力，選擇對非飼料行業(yè)進(jìn)行投資。但也說明，脫離主營業(yè)務(wù)的多元化，分散了企業(yè)人力、物力和財力，反而拖累了主業(yè)的發(fā)展。個別企業(yè)多元化業(yè)務(wù)集中在與飼料產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，例如養(yǎng)殖、疫苗、食品加工等，具有代表性的企業(yè)有大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司、新疆天康畜牧生物技術(shù)股份有限公司、廣東海大集團(tuán)股份有限公司。

表1 中國飼料上市公司多元化經(jīng)營范圍

2.2 多元化對飼料上市公司發(fā)展的影響分析

從表2可以看出，2007-2019年中國飼料上市公司僅有北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司的主營業(yè)務(wù)收入平均增長率為正數(shù)，其他7家飼料企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長率均為負(fù)數(shù)。其次是凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤與凈資產(chǎn)的比率，是核心的財務(wù)分析指標(biāo)，主要反映股東權(quán)益的收益水平，用來衡量公司應(yīng)用自有資本的效率。該指標(biāo)值越高，說明自由資本投資帶來的收益越高，反映自有資本獲取凈收益的能力。

表2 2007-2019年飼料上市公司凈資產(chǎn)收益率及主營業(yè)務(wù)收入平均增長率

巴菲特認(rèn)為優(yōu)秀的上市公司凈資產(chǎn)收益率應(yīng)連續(xù)多年在15%-30%之間。表2可以看出僅有四川新希望農(nóng)業(yè)股份有限公司的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.32%，超過15%，4家公司的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%以上，1家公司的資產(chǎn)產(chǎn)收益率在5%以下。整體而言，飼料上市公司的凈資產(chǎn)收益率偏低，絕大多數(shù)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)負(fù)增長，也說明飼料行業(yè)處于夕陽產(chǎn)業(yè)之列。

以上數(shù)據(jù)也說明，飼料上市公司的多元化經(jīng)營，沒有給企業(yè)帶來高的收益，相反，大多數(shù)飼料企業(yè)的多元化給企業(yè)帶來了更多的不確定性和風(fēng)險，拖累了主營業(yè)務(wù)的增長。

2.3 北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司多元化經(jīng)營的案例分析

從表1以及表2可以看出，在8家飼料類上市公司中，大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司的業(yè)績最優(yōu)，主營業(yè)務(wù)收入9年正增長，凈資產(chǎn)收益率也達(dá)到了11.77%。從表3公司發(fā)展歷程可以看出，北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司的跨業(yè)經(jīng)營是圍繞農(nóng)業(yè)來逐步開展。大北農(nóng)科技集團(tuán)多元化有以下特點(diǎn)：首先，大北農(nóng)科技集團(tuán)主要是通過成立新公司來進(jìn)軍新的領(lǐng)域，其優(yōu)勢在于沒有前期的負(fù)擔(dān)和包袱，可以根據(jù)最新的發(fā)展形式進(jìn)行管理，同時不會帶來文化或理念的沖突，能夠延續(xù)大北農(nóng)集團(tuán)本身的優(yōu)良文化。其次，大北農(nóng)集團(tuán)在進(jìn)軍新領(lǐng)域過程中首先投入的是人才，成立專門的專家隊(duì)伍，進(jìn)行自主研發(fā)。截至2020年，大北農(nóng)集團(tuán)擁有5個國家級科研平臺，4家國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，23家國家級高新技術(shù)企業(yè)，建有北京市首家民營企業(yè)院士專家工作站，中關(guān)村科技園海淀園博士后工作站分站。因此，大北農(nóng)集團(tuán)在人才積累及創(chuàng)新方面走在了行業(yè)的前列，人才的儲備及創(chuàng)新為多元化經(jīng)營打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。再次，大北農(nóng)集團(tuán)的多元化是逐步展開，且都是農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，一定程度上可以實(shí)現(xiàn)資源共享，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而提高企業(yè)的整體盈利能力和競爭力。

表3 大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司多元化歷程

3 飼料企業(yè)多元化經(jīng)營的動機(jī)分析

鑒于上述分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，飼料行業(yè)企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營的主要動機(jī)如下：

3.1 分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險

飼料企業(yè)屬于農(nóng)業(yè)上市公司，以農(nóng)業(yè)為主營業(yè)務(wù)的公司，除了面臨市場風(fēng)險外，還面臨很大的自然風(fēng)險，使得飼料企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營面臨更大的不穩(wěn)定和不確定性。例如家禽養(yǎng)殖往往受到氣候、疫情、環(huán)保政策等一系列的影響。養(yǎng)殖業(yè)作為飼料的需求端，養(yǎng)殖業(yè)的不穩(wěn)定直接導(dǎo)致了需求的不穩(wěn)定，這直接造成了飼料上市公司的經(jīng)濟(jì)損失。

在此情況下，拓寬經(jīng)營范圍，尋求多元化發(fā)展路徑，能夠有效規(guī)避農(nóng)業(yè)帶來的雙重風(fēng)險，同時還可以利用在其他領(lǐng)域的盈利來提高企業(yè)抵御風(fēng)險的能力，提高企業(yè)的經(jīng)營效益。

3.2 尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，謀取更高利潤

企業(yè)的本質(zhì)是追求高額利潤，飼料上市公司也不例外。當(dāng)飼料上市公司經(jīng)營狀況出現(xiàn)不佳，或長期未達(dá)到其既定的盈利目標(biāo)時，飼料上市公司會嘗試開拓新的業(yè)務(wù)渠道，尋找新的創(chuàng)新點(diǎn)以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤的增長。尤其是目前的金融以及房地產(chǎn)行業(yè)的高額利潤以及信息互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，這些新業(yè)務(wù)對于農(nóng)業(yè)上市公司來說極具吸引力，他們更加傾向于將在資本市場上籌措的資金，投資到金融、房地產(chǎn)等高收益的業(yè)務(wù)中去。

3.3 追求企業(yè)價值的最大化

短期內(nèi)企業(yè)能夠通過多元化經(jīng)營尋求利潤收益來彌補(bǔ)飼料生產(chǎn)的不足，利用協(xié)同效應(yīng)來整合剩余資源，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。適度的多元化經(jīng)營能夠?qū)⒐緝?yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行推廣和應(yīng)用，充分整合公司現(xiàn)有的資源，實(shí)現(xiàn)一加一大于二的效果。此外，開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域也能夠?qū)⒐臼Ｓ嗟娜?、才、物等資源進(jìn)行轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)合理配置資源。

4 結(jié)論

從上文的分析可以看出我國8家飼料行業(yè)上市企業(yè)均開展了多元化經(jīng)營，但多元化經(jīng)營成功的案例偏少，僅有大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司的多元化經(jīng)營取得了效果，實(shí)現(xiàn)了“1+1＞2”的目標(biāo)。飼料類企業(yè)實(shí)施多元化的原因主要有三個：一是分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險；二是尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)；三是謀求利潤最大化?；谏衔牡姆治觯疚奶岢鲆韵聦Σ呓ㄗh：

（1）政府應(yīng)加大對飼料類上市公司的支持。飼料行業(yè)歸屬于農(nóng)業(yè)大類，相對于其他行業(yè)而言，面臨的風(fēng)險更大。同時飼料行業(yè)發(fā)展的好壞直接影響種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)等農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，關(guān)系國計民生。因此，政府可以通過政府專項(xiàng)補(bǔ)貼、降低稅收等方式來提高飼料類企業(yè)進(jìn)行主業(yè)經(jīng)營的積極性，在飼料行業(yè)深耕細(xì)作，做大做強(qiáng)。

（2）飼料類上市公司應(yīng)加強(qiáng)調(diào)研，慎重采用多元化策略。飼料類上市公司在進(jìn)行多元化前，應(yīng)充分調(diào)研，不能盲目拓展到不熟悉的領(lǐng)域，而應(yīng)圍繞主業(yè)進(jìn)行拓展。同時積極把握國家一系列的支農(nóng)、惠農(nóng)等相關(guān)政策，在做大做強(qiáng)主業(yè)的過程中，逐步探索多元化經(jīng)營。

（3）飼料類上市公司應(yīng)注重創(chuàng)新。創(chuàng)新是企業(yè)的核心競爭力，也是取得高額收益的前提。此外，應(yīng)注重差異化發(fā)展，細(xì)化自身的服務(wù)對象，避免扎堆導(dǎo)致的惡性競爭。