新疆同濟(jì)堂償債能力分析

□文/張 潔

（西安石油大學(xué) 陜西·西安）

［提要］ 醫(yī)藥企業(yè)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及人民群眾對(duì)健康的重視，正在迅速的成長(zhǎng)起來。但是，我國(guó)的醫(yī)療制度也在不斷地改進(jìn)，醫(yī)藥行業(yè)也隨之面臨著很多的挑戰(zhàn)。在現(xiàn)在這種復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，想要清楚地了解到企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，財(cái)務(wù)報(bào)表的分析就顯得尤其重要。本文選擇新疆同濟(jì)堂健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的償債能力進(jìn)行分析,針對(duì)存在的問題，提出相應(yīng)的建議。

一、新疆同濟(jì)堂簡(jiǎn)介

新疆同濟(jì)堂健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)行字［1997］180號(hào)文批準(zhǔn)，該公司于1997年5月12日至5月19日發(fā)行了3，000萬股普通股，然后由1997年的6月16日在上海證券交易所上市。

同濟(jì)堂藥業(yè)于2015年借款，將其主營(yíng)業(yè)務(wù)由啤酒業(yè)改為制藥業(yè)務(wù)。啤酒花以6.8元每股的價(jià)格，發(fā)行股票總計(jì)為235，294，400股，其中配套的資金沒有超過16億元。交易完成以后，上市公司總股本為1，438，538，300 股，公眾持股比例為 58.04%。

二、新疆同濟(jì)堂償債能力分析

（一）短期償債能力分析

1、流動(dòng)比率。從表1中可以看出，同濟(jì)堂公司的流動(dòng)比率在2015～2017年處于上漲的趨勢(shì)，2017～2018年處于下降的趨勢(shì)。這是因?yàn)樵摴驹?015年對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行了重組。啤酒花通過出售公司資產(chǎn)，發(fā)行公司股票和支付銀行現(xiàn)金的方式實(shí)現(xiàn)了同濟(jì)堂藥業(yè)的后門上市。交易后，該公司從啤酒行業(yè)轉(zhuǎn)變成為了制藥分銷類型的公司。并且同時(shí)控股股東也變更為同濟(jì)堂控股，實(shí)際控制人為也變更為張美華、李青。在借殼上市以后，這個(gè)公司的流動(dòng)比率已經(jīng)高于了2這個(gè)比率，從這個(gè)數(shù)字來看，就說明了同濟(jì)堂的短期債務(wù)償還能力還是比較好的。但是，從表1中看，2016年和2017年公司的流動(dòng)比率已經(jīng)達(dá)到了4.7，這個(gè)數(shù)字表明公司可能有大量閑置的流動(dòng)資產(chǎn)，然后結(jié)合了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表來看的話，這可能是由于庫存積壓或公司有數(shù)目眾多的應(yīng)收賬款。（表 1）

表1 2015～2018年短期償債能力一覽表（單位：%）

表2 2015～2018年長(zhǎng)期償債能力一覽表

2、速動(dòng)比率。通常情況下，我們認(rèn)為速動(dòng)比率等于1∶1的時(shí)候，是比較合理的。當(dāng)速動(dòng)比率低于1的時(shí)候，公司就很有可能將面臨比較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

如表1所示，該公司的速動(dòng)比率2015～2017年是逐年上升，2017～2018年開始下降，但一直處于較高水平，說明公司的短期償債能力是比較強(qiáng)的。

3、現(xiàn)金比率。由于在2016年時(shí)，啤酒花企業(yè)通過重大資產(chǎn)重組這個(gè)方式，借殼同濟(jì)堂登陸了A股市場(chǎng)，在借殼上市這一個(gè)活動(dòng)完成以后，從公司業(yè)績(jī)可以看出是發(fā)生了明顯的好轉(zhuǎn)，新疆同濟(jì)堂財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2016年和2017年中企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4.73億元和5.15億元，在業(yè)績(jī)上實(shí)現(xiàn)了曾經(jīng)承諾的數(shù)字。重組投資增加使得同濟(jì)堂支付現(xiàn)金能力明顯加強(qiáng)。但在2017～2018年又有所下降，降到了20.86%，這是由于在借殼上市中存在著需要彌補(bǔ)的歷史虧損（也就是說，可以分配給股東的上市公司的利潤(rùn)為負(fù)）。同濟(jì)堂企業(yè)的未彌補(bǔ)虧損，是發(fā)生在2015年公司發(fā)生重大資產(chǎn)重組這個(gè)活動(dòng)之前。于是，企業(yè)在2017年的12月31日，公司用企業(yè)利潤(rùn)中的7，000多萬元彌補(bǔ)以前發(fā)生的虧損。并且在2017年6月6日公司的公告中，全資子公司同濟(jì)堂藥業(yè)有限公司準(zhǔn)備以他的自有資金，將他的控股子公司湖北金盛藥業(yè)有限公司增資到480萬元，包含了注冊(cè)資本80萬元。增加了資本公積400萬元。當(dāng)增資完成之后，湖北金生藥業(yè)有限公司的注冊(cè)資本由160萬元增加到了240萬元，而同濟(jì)堂醫(yī)藥的出資比例也同樣增加至60%。

（二）長(zhǎng)期償債能力分析

1、資產(chǎn)負(fù)債率。從表2中可以看出，2015年資產(chǎn)負(fù)債率較高，是由于2015年新疆同濟(jì)堂準(zhǔn)備借殼上市，通過借債籌資的資產(chǎn)增多。但是，在2016～2017年之間，資產(chǎn)負(fù)債率就有了下降趨勢(shì)，說明新疆同濟(jì)堂借殼上市之后，企業(yè)的資金變得充足，并且獲利能力增強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相比借殼前是增強(qiáng)了。（表2）

2、權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)，這一指標(biāo)代表的是公司的長(zhǎng)期償債能力中比較重要的財(cái)務(wù)比率，指總資產(chǎn)與股東權(quán)益之間的比率。如果對(duì)于企業(yè)來說，這個(gè)比例越大，那么就說明這個(gè)企業(yè)比較充分并且合理地利用了財(cái)務(wù)杠桿的程度越高，企業(yè)獲得的利益也就越高，但是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。從表2中可以看出，新疆同濟(jì)堂的權(quán)益乘數(shù)從2015～2017年逐年下降，是由于資產(chǎn)負(fù)債率也在逐年降低，企業(yè)在2015年借殼上市之后，企業(yè)的資金來源比較充足，自有資金比較多，并且財(cái)務(wù)杠桿還低，企業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力就能增強(qiáng)。企業(yè)的負(fù)債比率越低，債權(quán)人所受到的保護(hù)程度也就相應(yīng)的越高。

3、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)是評(píng)估和衡量資產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)的保護(hù)程度，以企業(yè)活動(dòng)中企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)能力為依據(jù)。從表2中的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看出，公司近4年的利息保障倍數(shù)變化較大，從2015年的2，374倍上漲至2017年的5，679倍。主要原因是2017年的利潤(rùn)總額比2015年增加了70，347.23萬元，上漲了728.78%，而財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲很小。2018年的利息保障倍數(shù)雖然下降，但在正常范圍之內(nèi)，同時(shí)也說明企業(yè)貨幣資金利用效率不高，資本結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化。

三、新疆同濟(jì)堂存在的問題

（一）存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。通過上文新疆同濟(jì)堂有限公司的有關(guān)數(shù)據(jù)分析，可以了解到在這個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中，其他應(yīng)收款和存貨的占比相比之下是比較高的，分別是0.44%、10.23%，且近年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，存貨的變現(xiàn)需要一定的時(shí)間，并且存貨的處理依賴于公司的產(chǎn)品在市場(chǎng)中的地位。企業(yè)當(dāng)前貨物庫存數(shù)量有逐年遞增的現(xiàn)象。雖然產(chǎn)品銷售量較大，但同時(shí)存貨規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，這將有可能造成貨物變現(xiàn)速度慢，庫存積壓等風(fēng)險(xiǎn)。而就近年來的營(yíng)運(yùn)能力分析的相關(guān)指標(biāo)來看，新疆同濟(jì)堂公司存在資產(chǎn)變現(xiàn)速度下降的問題，這或與產(chǎn)品庫存規(guī)模過大，導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，速動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)困難有所關(guān)聯(lián)。

（二）流動(dòng)負(fù)債數(shù)額大。2018年新疆同濟(jì)堂健康流動(dòng)負(fù)債195，984.51萬元，占比81.58%，2017年為 103，971.12萬元，占比89.35%，雖然占比下降，但數(shù)額依然較大，新疆同濟(jì)堂的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，不能使企業(yè)通過長(zhǎng)期負(fù)債來降低資本成本。

（三）營(yíng)業(yè)成本高。2018年?duì)I業(yè)收入1，084，154.17萬元，2017年985，534.65 萬元；2018 年?duì)I業(yè)成本 941，813.13 萬元，2017 年836，828.13 萬元；2018 年凈利潤(rùn) 56，461.81 萬元，2017 年 58，101.37萬元。從上述數(shù)據(jù)中，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，可以看出，企業(yè)內(nèi)部存在著：材料采購成本比較高，并且勞動(dòng)效率低下，從而導(dǎo)致了成本偏高。

四、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及建議

（一）企業(yè)方面

1、降低存貨率。從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度來看，存貨是企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)之一，也是企業(yè)最重要的資產(chǎn)之一。結(jié)合新疆同濟(jì)堂公司現(xiàn)狀，存在庫存率過高、庫存規(guī)模過大、產(chǎn)品積壓、資金占用高、資金周轉(zhuǎn)速度慢等問題。企業(yè)可以適當(dāng)?shù)厝ソ档蛶齑媛?。在公司發(fā)展和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中，應(yīng)適當(dāng)放寬準(zhǔn)備金率，降低庫存預(yù)算，減少庫存損失，降低資金占用率。從另一個(gè)角度，制定合理有效的產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售預(yù)算管理制度，一方面可以有效管理產(chǎn)品生產(chǎn)和庫存；另一方面更加有利于公司的資產(chǎn)有效利用。在對(duì)壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備進(jìn)行估計(jì)提取時(shí)，要盡量做到既符合謹(jǐn)慎性的信息質(zhì)量特征，同時(shí)要避免產(chǎn)生過多的資產(chǎn)減值損失。

2、降低流動(dòng)負(fù)債。如前面所述，流動(dòng)負(fù)債不同結(jié)構(gòu)的比例對(duì)公司的償債能力就會(huì)有著不同的影響。在實(shí)際估值過程中，當(dāng)前債務(wù)結(jié)構(gòu)與估值相結(jié)合可以有效彌補(bǔ)指標(biāo)估值的不足。一般來說，當(dāng)當(dāng)前債務(wù)融資比率很高時(shí)，他的短期債務(wù)壓力會(huì)增加，并且預(yù)付流動(dòng)債務(wù)通常情況下是不需要公司使用現(xiàn)金來償還，或提供還款服務(wù)的。因此，如果有很多預(yù)付款并且公司發(fā)展正常，則公司的實(shí)際債務(wù)壓力將相對(duì)較小。此外，在當(dāng)前債務(wù)結(jié)構(gòu)中，每次還債的時(shí)間性和緊迫性也影響了公司對(duì)債務(wù)償還的壓力，并最終可能會(huì)影響公司償還債務(wù)的能力。

3、對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行評(píng)價(jià)。依靠銷售活動(dòng)的公司產(chǎn)生的正現(xiàn)金流可以被視為一種相對(duì)高質(zhì)量的資金來源，其中包括償還相關(guān)債務(wù)、開展業(yè)務(wù)活動(dòng)以及擴(kuò)大公司的需要?？捎糜跐M足公司正常發(fā)展期間，公司業(yè)務(wù)的質(zhì)量越高，產(chǎn)生的現(xiàn)金流量就越多，并且可以及時(shí)償還短期債務(wù)?？偟膩碚f，短期債務(wù)的維持程度就會(huì)得到很好的反映。通常情況下，如果比率大于1，那就意味著公司在銷售活動(dòng)中產(chǎn)生了更多的凈現(xiàn)金流量，并且同時(shí)公司也就具有了更強(qiáng)的償債能力。

4、選擇適當(dāng)?shù)慕杩罘绞?，制訂合理的還債方案。企業(yè)日常的業(yè)務(wù)管理和資本運(yùn)作，應(yīng)該是與企業(yè)的還債計(jì)劃緊密相關(guān)。應(yīng)該制定比較合理的償還企業(yè)債務(wù)的計(jì)劃，并且在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，應(yīng)提供準(zhǔn)確可靠的有關(guān)信息，而且償還債務(wù)的特定時(shí)間、金額、還有利息等也都應(yīng)該完整的體現(xiàn)在債務(wù)合同中，根據(jù)企業(yè)目前的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和資本收益，資金的支出也都應(yīng)該跟債務(wù)有一個(gè)相對(duì)性，這樣的話，就可以確保企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)按照計(jì)劃正常地進(jìn)行，債務(wù)清算計(jì)劃與企業(yè)的資本鏈能夠充分配合，并合理地安排企業(yè)資金，滿足日常運(yùn)營(yíng)的需求。在這之外，一旦重要的外部擔(dān)保和未決訴訟等比較特殊的事項(xiàng)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，企業(yè)的原計(jì)劃和安排將受到破壞。所以說，事先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并且進(jìn)行分析其可行性，制訂合理的還債方案是企業(yè)提高短期負(fù)債的關(guān)鍵措施。

（二）戰(zhàn)略方面

1、抓住國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)前，我們可以看到國(guó)家頒布了許多的政策都是想要大力地推動(dòng)藥品供應(yīng)保障這個(gè)體系的建設(shè)發(fā)展，政策制定了零售藥店分類分級(jí)管理指導(dǎo)文件，這些都支持了藥店的連鎖經(jīng)營(yíng)。所以，在國(guó)家支持的無形的手的推動(dòng)下，大型醫(yī)藥流通企業(yè)也應(yīng)該及時(shí)地抓住機(jī)遇，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2、加大創(chuàng)新人才培養(yǎng)力度，提高企業(yè)創(chuàng)新能力。近年看，雖然同濟(jì)堂人才結(jié)構(gòu)一直在優(yōu)化狀態(tài)，但是2017年的時(shí)候，整個(gè)企業(yè)的技術(shù)人員，卻只是僅僅占了全部職工的3%，而擁有碩士學(xué)位和博士學(xué)位以上的人員僅僅占2.1%。所以，就企業(yè)這個(gè)情況而言，建議出臺(tái)政策，加大力度引進(jìn)技術(shù)型的優(yōu)秀人才，可以給予生活補(bǔ)貼，留住人才，通過這一做法，提高企業(yè)的創(chuàng)新水平以及發(fā)展水平。同時(shí)，我們也不能忽視基層的創(chuàng)新，因?yàn)閷?duì)醫(yī)藥企業(yè)來說，創(chuàng)新很重要，因此企業(yè)的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)贏得超額收益及回報(bào)的根本。所以，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)日常對(duì)員工的培訓(xùn)，創(chuàng)新基層的服務(wù)手段，同時(shí)也應(yīng)該提高企業(yè)對(duì)客戶的服務(wù)意識(shí)。

3、增強(qiáng)企業(yè)成長(zhǎng)能力。影響企業(yè)成長(zhǎng)能力的因素有很多，我們從兩個(gè)方面進(jìn)行了分析，外部環(huán)境因素以及內(nèi)部環(huán)境因素。從外部環(huán)境因素來看，主要有國(guó)家政策及經(jīng)濟(jì)等因素；從內(nèi)部環(huán)境因素來看，主要是企業(yè)當(dāng)前所處的發(fā)展階段、企業(yè)擁有的各種資源、內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、人才知識(shí)儲(chǔ)備和企業(yè)的創(chuàng)新能力。由于國(guó)家目前對(duì)藥品價(jià)格的嚴(yán)格控制和醫(yī)藥行業(yè)在原材料成本上的上漲，新疆同濟(jì)堂公司可以采取向后整合的策略，將成本控制在比較低的水平。企業(yè)的資源包括機(jī)器設(shè)備、人力、資金以及各種材料等，公司應(yīng)當(dāng)引進(jìn)更多技術(shù)型人才以及高科技的機(jī)器設(shè)備，以提高其生產(chǎn)率。此外，應(yīng)加強(qiáng)存貨及資金等資產(chǎn)的管理，減少庫存累計(jì)，并合理使用資源?？梢灾贫ㄏ鄳?yīng)的人力資源戰(zhàn)略，以不斷改善和優(yōu)化企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)員工教育和培訓(xùn)，可以進(jìn)行定期評(píng)估，并專注于研發(fā)和銷售團(tuán)隊(duì)，不斷地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新。

五、結(jié)語

財(cái)務(wù)分析是企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略管理的重要基礎(chǔ)之一。合理地分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，能夠?yàn)槠髽I(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)規(guī)劃管理提供有效的參考。本文通過對(duì)新疆同濟(jì)堂股份有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，總結(jié)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)狀況，并對(duì)降低存貨率、提高資產(chǎn)利用率提出一些簡(jiǎn)單的建議，希望對(duì)相關(guān)學(xué)者和管理者有所啟示。