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    資產(chǎn)證券化在汽車金融業(yè)的應(yīng)用分析

    2021-12-24 08:16:25趙光旭
    商展經(jīng)濟(jì)·上半月 2021年12期
    關(guān)鍵詞:融資租賃資產(chǎn)證券化對(duì)策建議

    摘 要:汽車金融行業(yè)是一個(gè)市場(chǎng)活動(dòng)領(lǐng)域,包括商業(yè)金融、汽車制造商、商業(yè)銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu),汽車金融在本質(zhì)上來(lái)講應(yīng)該屬于一種金融行業(yè)。汽車金融行業(yè)無(wú)法像銀行那樣,通過(guò)進(jìn)一步吸收存款形式的公共資金來(lái)確保企業(yè)資金的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化對(duì)于汽車金融公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)有效的解決方案,這些公司必須應(yīng)對(duì)不穩(wěn)定的融資成本和對(duì)企業(yè)融資來(lái)源的限制,本文針對(duì)資產(chǎn)證券化在汽車金融界的應(yīng)用展開(kāi)論述。

    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;汽車金融;融資租賃;應(yīng)用研究;對(duì)策建議

    本文索引:趙光旭.<標(biāo)題>[J].商展經(jīng)濟(jì),2021(23):-065.

    中圖分類號(hào):F83.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    DOI:10.12245/j.issn.2096-6776.2021.23.21

    1 汽車金融行業(yè)概述

    汽車金融一直都是金融機(jī)構(gòu)在相關(guān)消費(fèi)者購(gòu)車時(shí)為其提供有效的金融服務(wù)。目前來(lái)說(shuō),我國(guó)與國(guó)外的汽車金融行業(yè)相比較,可以發(fā)現(xiàn)雖然我國(guó)當(dāng)下汽車金融行業(yè)發(fā)展較為迅猛,但是仍處于起步階段。在我國(guó),汽車融資服務(wù),包括汽車貸款、汽車租賃和保險(xiǎn)服務(wù),最早出現(xiàn)于80年代,2000年以來(lái)逐漸擴(kuò)大。隨著我國(guó)當(dāng)下汽車工業(yè)的快速發(fā)展,世界各地的汽車制造商逐漸關(guān)注我國(guó)的汽車市場(chǎng)。中國(guó)第一個(gè)汽車金融行業(yè)由合資企業(yè)通用汽車有限公司于2004年創(chuàng)立,隨后,各大汽車集團(tuán)開(kāi)始在中國(guó)成立自己的汽車金融公司。國(guó)內(nèi)汽車集團(tuán)也開(kāi)始成立相對(duì)應(yīng)的獨(dú)立品牌的汽車金融企業(yè)。

    2 資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程

    2.1 資產(chǎn)原始權(quán)益人組建資產(chǎn)池

    作為資產(chǎn)的原始權(quán)益人或融資方,他們有權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)并發(fā)起證券化。資產(chǎn)原始權(quán)利人在進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓之前,必須明確資產(chǎn)證券化的具體要求,并根據(jù)要求選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)組成資產(chǎn)池。資產(chǎn)池完成創(chuàng)建之后,對(duì)可能出現(xiàn)的現(xiàn)金流量進(jìn)行一次評(píng)估和逐步清理。根據(jù)程序的規(guī)定,通過(guò)循序漸進(jìn)地實(shí)施,使得資產(chǎn)證券化的最后成果是無(wú)差錯(cuò)的,從而獲取更穩(wěn)健的現(xiàn)金流。

    2.2 轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)池給特殊目的載體

    資產(chǎn)的原始權(quán)益人在決定要納入資產(chǎn)池的資產(chǎn)種類之后,需要將資產(chǎn)出售給特殊目的載體,通常稱為 SPV。 SPV 的主要任務(wù)是準(zhǔn)確判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類和資產(chǎn)原股東的需求,設(shè)計(jì)擬發(fā)表的股票,設(shè)計(jì)主要涉及股票的種類、數(shù)量和價(jià)值,以及有關(guān)機(jī)構(gòu)處理信用增級(jí)和股票分級(jí)。SPV是資產(chǎn)證券化的重要環(huán)節(jié),負(fù)責(zé)管理和監(jiān)測(cè)可能的現(xiàn)金流量以及償付證券的債務(wù)。

    2.3 信用增級(jí)

    實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)的方式主要有3種。首先,從外面開(kāi)始,也就是說(shuō),它使用第三方作為信用擔(dān)保。獨(dú)立第三方擔(dān)保模型具有較高的增信參考值,該模型具有較高的增信參考值。其次,內(nèi)部增強(qiáng),也稱為內(nèi)部保修。這是指資產(chǎn)證券化發(fā)起人利用標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn)自保。主要形式有直接贖回、準(zhǔn)備金賬戶、超額抵押、次級(jí)購(gòu)買和利潤(rùn)、壞賬和保證投資資金。最后,財(cái)務(wù)擔(dān)保,即由信用等級(jí)為A級(jí)以上的專業(yè)財(cái)務(wù)擔(dān)保公司為投資者提供擔(dān)保。

    2.4 信用評(píng)級(jí)

    信用評(píng)級(jí)的內(nèi)容主要包括評(píng)估證券發(fā)行人的信用以及正確的質(zhì)量是否達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)級(jí)不是為了推銷特定的證券產(chǎn)品,而是為了在評(píng)估證券可靠性的同時(shí),能夠直觀地向投資者展示每種證券產(chǎn)品的特點(diǎn)。

    2.5 二級(jí)市場(chǎng)上市交易

    資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的證券以中長(zhǎng)期證券為主,所以,要保證資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行需要一個(gè)活躍、具備一定規(guī)模的二級(jí)市場(chǎng)。一般來(lái)講,很多資產(chǎn)支持證券在發(fā)行時(shí)選擇公募的手段,他們更喜歡流動(dòng)性較強(qiáng)的證券。因此,對(duì)資產(chǎn)變現(xiàn)要求較高,為了滿足這類投資方的需求,一般建議證券在選擇特殊目的載體時(shí),以交易所為主。如果資產(chǎn)支持證券在發(fā)行時(shí)以私募手段為主,投資方的種類也不一樣,一般選擇這類證券都是大型銀行或者非銀行金融機(jī)構(gòu),他們不需要流動(dòng)性高的證券,也不關(guān)心證券是否上市。目前,資產(chǎn)證券化發(fā)行產(chǎn)品絕大多數(shù)都是以私募形式發(fā)行的。

    3 資產(chǎn)證券化在汽車金融業(yè)的應(yīng)用現(xiàn)狀及問(wèn)題

    融資難、融資渠道單一、融資成本高是我國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展的主要障礙。要想進(jìn)一步有效解決這些問(wèn)題,資本證券化是一個(gè)相對(duì)有效的工具。合理運(yùn)用資本證券化可以在一定程度上有效降低相關(guān)金融公司的成本,從而增加企業(yè)自身流動(dòng)性,促進(jìn)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。然而,當(dāng)下我國(guó)汽車金融領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化起步相對(duì)較晚、經(jīng)驗(yàn)不足,在發(fā)展過(guò)程中存在諸多問(wèn)題。

    3.1 汽車信貸滲透率較低

    近年來(lái),雖然我國(guó)汽車抵押貸款過(guò)程中,相對(duì)應(yīng)的發(fā)行總量在一定程度上呈現(xiàn)出持續(xù)增加的趨勢(shì),但仍與我國(guó)相關(guān)汽車行業(yè)總規(guī)模發(fā)展不成正比,同時(shí)占汽車行業(yè)總收入的比重相對(duì)較小。在我國(guó),雖然汽車融資呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)了20多年之久,同時(shí)相關(guān)汽車的信貸滲透率在我國(guó)也已經(jīng)達(dá)到40%左右,但與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的60%平均水平進(jìn)行比較,仍然可以看出具有很大的差距。

    3.2 汽車信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售

    現(xiàn)階段,我國(guó)許多汽車金融企業(yè),可能已經(jīng)推出了汽車貸款資產(chǎn)證券化的金融產(chǎn)品,也有可能已經(jīng)購(gòu)入了抵押貸款證券化機(jī)制。所以,在實(shí)際的市場(chǎng)上,汽車金融公司,能夠把核心資產(chǎn)池中的資產(chǎn)以資產(chǎn)證券化的形式賣給SPV(公司/特設(shè)機(jī)制)。

    同時(shí),在實(shí)踐過(guò)程當(dāng)中,此次出售只是作為一種形式存在,一般來(lái)說(shuō)相對(duì)應(yīng)的汽車金融企業(yè)仍然具有一定的贖回權(quán)。由于當(dāng)下大多數(shù)汽車金融公司通過(guò)將其自身進(jìn)行資產(chǎn)證券化,主要目的是能夠有效降低相關(guān)融資成本,以及增加自身企業(yè)融資的流動(dòng)性。因此,發(fā)行人在這一細(xì)分市場(chǎng)當(dāng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn),主要是由于合同附帶的抵押貸款不會(huì)改變其資產(chǎn)的所有權(quán)。在實(shí)際定向資產(chǎn)池中,在實(shí)踐過(guò)程中,汽車金融公司仍然有權(quán)進(jìn)行清算和發(fā)行。此外,為了能夠進(jìn)一步有效解決融資成本高、貸款利息高、公司流動(dòng)性不足等問(wèn)題,汽車金融企業(yè)需要將汽車信貸資產(chǎn)證券化。

    3.3 產(chǎn)品信用設(shè)計(jì)需要優(yōu)化

    目前,我國(guó)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存在信用不足的問(wèn)題,產(chǎn)品的外部評(píng)級(jí)體系也不夠完善。現(xiàn)階段,國(guó)內(nèi)仍然借助外資信用評(píng)估組織來(lái)對(duì)汽車質(zhì)押信貸產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行外部評(píng)估。這種評(píng)估方法的產(chǎn)品公信力相比國(guó)內(nèi)外雙重評(píng)估體系較為不足。

    因此,引進(jìn)境外信用評(píng)估組織,開(kāi)展汽車外部評(píng)估,對(duì)于國(guó)內(nèi)的汽車質(zhì)押信貸及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展有著重要意義。海外汽車金融應(yīng)用資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程更長(zhǎng),成功例子也更多,所以海外評(píng)估機(jī)構(gòu)的科技水平更領(lǐng)先、管理經(jīng)驗(yàn)也更多,所發(fā)布的評(píng)估意見(jiàn)更具有公信力。

    4 對(duì)資產(chǎn)證券化在汽車金融業(yè)的應(yīng)用建議

    4.1 提高基礎(chǔ)資產(chǎn)池資產(chǎn)質(zhì)量

    投資者投資汽車金融公司的抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí),所面臨的最高風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際貸款客戶違約風(fēng)險(xiǎn)有重大聯(lián)系。當(dāng)客戶不按時(shí)償還相關(guān)到期利息時(shí),將在一定程度上直接影響投資者的產(chǎn)品回報(bào),并顯著增加風(fēng)險(xiǎn)。因此,創(chuàng)建核心資產(chǎn)池,對(duì)池內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制,應(yīng)該是汽車金融公司發(fā)行抵押貸款證券化產(chǎn)品的首要任務(wù)。為了進(jìn)一步有效提高現(xiàn)金池資產(chǎn)的質(zhì)量,降低相關(guān)投資者的風(fēng)險(xiǎn),汽車金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能建立相對(duì)較為嚴(yán)格的貸前審查制度。通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、現(xiàn)場(chǎng)訪談、現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式,進(jìn)一步有效調(diào)查貸款人的資信和還款能力。在建立核心資產(chǎn)池時(shí),必須考慮貸款人的實(shí)際收入、地點(diǎn)、職業(yè)和模式,優(yōu)先考慮信譽(yù)良好、還款能力強(qiáng)的貸款人。

    4.2 拓展汽車金融證券化產(chǎn)品發(fā)行區(qū)域

    在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸呈現(xiàn)出發(fā)展不平衡、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的特點(diǎn)。然而,為了進(jìn)一步有效確保汽車貸款償還的相對(duì)穩(wěn)定性,應(yīng)該擴(kuò)大汽車貸款證券化收益的傳播范圍,而不是集中在少數(shù)省份或地區(qū)。否則,如果由于這樣或那樣的原因,當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)急劇惡化或倒退,將在一定程度上很難按時(shí)償還該地區(qū)發(fā)放的汽車貸款,這對(duì)汽車金融公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn),也有必要在經(jīng)濟(jì)相對(duì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)進(jìn)行有效分配。同時(shí),需要增加汽車金融公司的加權(quán)平均資產(chǎn)回報(bào)率,當(dāng)下有許多汽車金融公司希望進(jìn)一步增加與之相關(guān)的品牌汽車年銷量。因此,他們?cè)趯?shí)際銷售的過(guò)程當(dāng)中,開(kāi)展了許多優(yōu)惠活動(dòng),授予汽車抵押貸款時(shí),汽車金融企業(yè)分析汽車的品牌和類型,提供相對(duì)具體的貸款計(jì)劃等,并提供一系列優(yōu)惠活動(dòng),如低利率或者零利率貸款。雖然在一定程度上促進(jìn)了汽車銷量的增長(zhǎng),但這些優(yōu)惠活動(dòng)相對(duì)來(lái)說(shuō)非常不利于實(shí)際收入,并可能會(huì)在一定程度上導(dǎo)致貸款利率普遍下降。因此,汽車金融公司在運(yùn)用優(yōu)惠政策時(shí),應(yīng)從多方面考慮,從而進(jìn)一步整體性提高利率,提高汽車金融公司資產(chǎn)的加權(quán)平均收益率。

    4.3 重視風(fēng)險(xiǎn)管理

    當(dāng)下我國(guó)相關(guān)汽車金融公司在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在實(shí)踐過(guò)程當(dāng)中,需要明確在實(shí)際交易過(guò)程當(dāng)中各方的合法權(quán)利以及義務(wù),確保發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等簽訂的合同都是合法、嚴(yán)謹(jǐn)、完整的。在實(shí)際汽車金融企業(yè)資產(chǎn)證券化過(guò)程中,汽車金融公司采取相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和措施是絕對(duì)有必要的。此外,如果在進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)證券化過(guò)程中,必須嚴(yán)格遵守我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)。汽車金融公司應(yīng)定期發(fā)布通知,對(duì)于影響投資者利益的事件應(yīng)仔細(xì)審查。訂立交易合同時(shí),必須保證相對(duì)應(yīng)的合同完整性、合法性和嚴(yán)密性,并在合同中明確雙方的義務(wù)和責(zé)任。在汽車金融證券化過(guò)程中,需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn),提高資產(chǎn)質(zhì)量。

    4.4 完善管理方式及貸款審核方式

    汽車金融公司抵押貸款證券化產(chǎn)品最重要的是建立核心資產(chǎn)池。如果相關(guān)客戶不能及時(shí)還款,就會(huì)影響資產(chǎn)池中資產(chǎn)的信用,如果資產(chǎn)不及時(shí)歸還,投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大增加。因此,為了盡可能避免這種情況,汽車金融公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制自身資產(chǎn)質(zhì)量。此外,汽車金融公司在發(fā)放相對(duì)應(yīng)的貸款前,必須對(duì)申請(qǐng)人的資格進(jìn)行審查,并根據(jù)其職業(yè)和實(shí)際收入徹底審查和評(píng)估其還款能力,減少相對(duì)應(yīng)的交易過(guò)程,貸款償還可能會(huì)有延誤。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估完成后,再發(fā)放貸款,應(yīng)選擇相對(duì)良好的信用資質(zhì)、還款能力強(qiáng)的客戶。另外,貸款發(fā)放后,汽車金融公司必須完善貸款發(fā)放后的管理,嚴(yán)格控制交易的各個(gè)環(huán)節(jié),妥善管控貸款。貸款發(fā)放后,資產(chǎn)共享標(biāo)準(zhǔn)提高,完善相關(guān)考核管理辦法,促進(jìn)汽車金融行業(yè)資產(chǎn)證券化穩(wěn)定進(jìn)行。

    4.5 完善法律法規(guī),保障汽車金融穩(wěn)定發(fā)展

    在政府層面,為了進(jìn)一步保障汽車金融穩(wěn)定發(fā)展,政府應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)。法律制度保護(hù)包括汽車金融公司、投資者和消費(fèi)者在內(nèi)的各方利益。法律制度為汽車金融公司的財(cái)務(wù)債權(quán)提供了相對(duì)明確的法律保護(hù),增強(qiáng)了投資者的信心,在很大程度上降低了融資難度。目前,規(guī)范個(gè)人消費(fèi)信貸行為的法律法規(guī)尚不健全,應(yīng)當(dāng)作出補(bǔ)充與規(guī)范;建設(shè)全省范圍的個(gè)人消費(fèi)信貸管理申請(qǐng)?bào)w系,進(jìn)一步健全車輛質(zhì)押登記機(jī)制,合理地減少相關(guān)車輛多次質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)者利益的司法保障,嚴(yán)厲打擊合同詐騙、高利貸和非法集資等不法行為,促進(jìn)汽車金融業(yè)良好發(fā)展。

    5 結(jié)語(yǔ)

    近年來(lái),由于中國(guó)汽車行業(yè)高速發(fā)展,更多資金的投資流向了汽車金融服務(wù)產(chǎn)業(yè),各大汽車金融機(jī)構(gòu)間的資金爭(zhēng)奪日益加劇,而制約汽車金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的重要原因便是投融資問(wèn)題,由于投資來(lái)源單一、成本過(guò)高導(dǎo)致公司無(wú)法得到充足的資金,從而限制了公司發(fā)展壯大。傳統(tǒng)的投融資方法也暴露出了許多弊病,導(dǎo)致汽車金融機(jī)構(gòu)把眼光投向了抵押貸款證券化。但當(dāng)前汽車金融領(lǐng)域?qū)Y產(chǎn)證券化技術(shù)的運(yùn)用還面臨著不少問(wèn)題,包括基礎(chǔ)資產(chǎn)池的建設(shè)需要進(jìn)一步優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)信用設(shè)計(jì)還不完備等。而根據(jù)實(shí)際面臨的問(wèn)題,本文給出相應(yīng)的建議,幫助汽車金融公司更好地應(yīng)用資產(chǎn)證券化,有效解決融資困難的問(wèn)題。

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