債券收益率整體上行　境外機構(gòu)持續(xù)增持

陳櫻子　王明元

2021年10月，國際大宗商品價格整體大幅上漲，全球通脹壓力增大，美國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲6.2%，歐元區(qū)CPI同比上漲4.1%。國內(nèi)CPI同比上漲1.5%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲13.5%，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%。本月貨幣政策操作實現(xiàn)資金凈投放1600億元，貨幣市場利率漲跌不一。債券收益率整體上行，中債-新綜合凈價指數(shù)有所下降。債券交易結(jié)算量大幅增長，境外機構(gòu)持續(xù)增持。

宏觀經(jīng)濟情況

（一）國際情況

10月，國際大宗商品價格整體大幅上漲。紐約商品交易所COMEX黃金期貨價格收于1785.0美元/盎司，較上月末上漲1.56%。紐約商品交易所NYMEX原油期貨價格收于83.22美元/桶，較上月末上漲10.78%。倫敦金屬交易所（LME）期銅價格收于9544.0美元/噸，較上月末上漲6.66%。LME期鋅價格收于3397.5美元/噸，較上月末上漲12.78%。LME期鎳價格收于19635美元/噸，較上月末上漲9.14%。

美國方面，10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為53.1萬人，預(yù)期增加45萬人，前值為增加19.4萬人。失業(yè)率為4.6%，預(yù)期值為4.7%，前值為4.8%。核心PPI同比增長6.8%，預(yù)期增長6.8%，前值為增長6.8%;CPI同比增長6.2%，預(yù)期增長5.9%，前值為增長5.4%;核心CPI同比增長4.6%，預(yù)期增長4.3%，前值為增長4%。美國供應(yīng)管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)PMI為60.8%，預(yù)期值為60.5%，前值為61.1%;ISM非制造業(yè)PMI為66.7%，預(yù)期值為62.0%，前值為61.9%。

歐元區(qū)方面，10月調(diào)和CPI同比增長4.1%，預(yù)期增長3.7%，前值為增長3.4%;核心CPI同比增長2.1%，預(yù)期增長1.9%，前值為增長1.9%。Markit數(shù)據(jù)顯示，10月制造業(yè)PMI為58.3%，預(yù)期值為58.5%，前值為58.5%;服務(wù)業(yè)PMI為54.6%，預(yù)期值為54.7%，前值為54.7%;綜合PMI為54.2%，預(yù)期值為54.3%，前值為54.3%。

（二）國內(nèi)情況

1. CPI漲幅有所擴大

10月，我國CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.8個百分點。其中，消費品價格上漲1.6%，服務(wù)價格上漲1.4%。CPI環(huán)比上漲0.7%。其中，消費品價格上漲1.1%，服務(wù)價格上漲0.1%。

2. PPI漲幅擴大

10月，我國PPI同比上漲13.5%，漲幅比上月擴大2.8個百分點;環(huán)比上漲2.5%，漲幅比上月擴大1.3個百分點。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲17.1%，環(huán)比上漲2.6%。

3.制造業(yè)PMI為49.2%

10月，我國制造業(yè)PMI為49.2%，低于上月0.4個百分點，低于50%臨界點。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為52.4%和50.8%，繼續(xù)保持擴張。

4. 社會融資規(guī)模存量同比增長10%

10月末，社會融資規(guī)模存量為309.45萬億元，同比增長10%。社會融資規(guī)模增量為1.59萬億元，同比多增1970億元。

5. M1同比增長2.8%，M2同比增長8.7%

10月末，本外幣貸款余額為196.38萬億元，同比增長11.4%。其中，人民幣貸款余額為190.29萬億元，同比增長11.9%，增速與上月末持平，比上年同期低1個百分點。月末，本外幣存款余額為236.42萬億元，同比增長9.2%。其中，人民幣存款余額為229.95萬億元，同比增長9.1%，增速比上月末高0.5個百分點，比上年同期低1.2個百分點。

10月末，廣義貨幣（M2）余額為233.62萬億元，同比增長8.7%，增速分別比上月末高0.4個百分點，比上年同期低1.8個百分點;狹義貨幣（M1）余額為62.61萬億元，同比增長2.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和6.3個百分點;流通中貨幣（M0）余額為8.61萬億元，同比增長6.2%。

6. 貨幣政策工具操作實現(xiàn)凈投放

10月，貨幣政策工具操作實現(xiàn)資金凈投放1600億元（見表1）。中國人民銀行通過逆回購操作投放13900億元，通過國庫現(xiàn)金定存投放700億元，通過中期借貸便利（MLF）投放5000億元;通過逆回購到期回籠12300億元，通過國庫現(xiàn)金定存到期回籠700億元，通過MLF到期回籠5000億元。

貨幣市場運行情況

10月，貨幣市場平均利率與上月平均利率相比漲跌不一。銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行8BP，至2.0218%;日均成交量為33859億元，環(huán)比增加6.81%。R07D品種平均利率較上月上行3BP，至2.2844%;日均成交量為2958億元，環(huán)比減少23.59%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率整體上行

10月，債券收益率整體上行。分券種來看，國債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點平均收益率（不含隔夜收益率）分別為2.7560%、2.8544%、3.3334%和3.2699%，較上月末分別上行11.75BP、9.94BP、0.19BP和3.00BP。

（二）國債收益率整體上行，中期國債收益率漲幅較大

10月，1年期國債收益率較上月末下行2BP，至2.31%;5年期國債收益率較上月末上行13BP，至2.8438%;10年期國債收益率較上月末上行10BP，至2.9732%;15年期國債收益率較上月末上行6BP，至3.32%;30年期國債收益率較上月末上行7BP，至3.498%。

（三）中債-新綜合凈價指數(shù)有所下降

10月，中債-新綜合凈價指數(shù)從上月末的100.9659點降至本月末的100.6342點，下降0.3285%;中債-新綜合財富指數(shù)從上月末的209.8546點降至本月末的209.7583點，下降0.0459%。

債券市場交易結(jié)算情況

10月，中央結(jié)算公司辦理交易結(jié)算72.79萬億元，同比增長31.44%。其中，現(xiàn)券交易結(jié)算量為9.31萬億元，回購交易結(jié)算量為62.71萬億元。現(xiàn)券結(jié)算量最大的三類機構(gòu)為商業(yè)銀行、證券公司和非法人產(chǎn)品，結(jié)算量分別為8.39萬億元、6.74萬億元、2.57萬億元。中央結(jié)算公司登記債券的換手率平均為10.98%（見表2）。其中，交易較活躍的債券為政策性銀行債、商業(yè)銀行債券和記賬式國債，換手率分別為27.10%、12.97%和11.40%。

債券市場存量和發(fā)行情況

截至10月末，中央結(jié)算公司債券托管總量為84.56萬億元，同比增長12.63%;上海清算所債券托管總量為14.74萬億元，同比增長7.33%;中國結(jié)算債券托管總量為15.68萬億元，同比增長17.79%（見表3）。

10月，中央結(jié)算公司登記發(fā)行債券2.01萬億元，發(fā)行量前三大券種分別是地方政府債、國債和政策性銀行債。其中，地方政府債登記發(fā)行8688.60億元，占比為43.20%;國債登記發(fā)行6267.00億元，占比為31.16%;政策性銀行債登記發(fā)行3285.20億元，占比為16.34%。

境外機構(gòu)動態(tài)

10月末，境外機構(gòu)在中央結(jié)算公司的債券托管量為3.52萬億元，同比增長31.09%，環(huán)比增持226億元，為境外機構(gòu)連續(xù)35個月增持。境外機構(gòu)通過“全球通”持債占比為73.83%，通過“債券通”持債占比為26.17%。境外機構(gòu)持有前三大券種分別是國債、政策性銀行債和商業(yè)銀行債券。