推動政府債券市場高質(zhì)量發(fā)展更好發(fā)揮政府債券擔(dān)保品功能

王小龍

今年是國債恢復(fù)發(fā)行40周年。40年來，政府債券市場迅速發(fā)展，政府債券作為優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的作用日益凸顯。特別是近年來隨著人民幣資產(chǎn)的國際影響力不斷提升，境內(nèi)外投資者對使用中國政府債券參與國際交易的需求也愈發(fā)強(qiáng)烈。在此背景下，加強(qiáng)債券擔(dān)保品管理、促進(jìn)政府債券更好發(fā)揮擔(dān)保品功能具有重要意義。

更好發(fā)揮政府債券擔(dān)保品功能具有重要意義

政府債券兼具財(cái)政屬性和金融屬性，是一國金融市場的基石。由于價(jià)值穩(wěn)定、流動性強(qiáng)，政府債券通常被視為最優(yōu)擔(dān)保品，廣泛應(yīng)用于各類金融交易。在國際實(shí)踐中，各國政府部門通常將政府債券作為構(gòu)建金融優(yōu)勢的重要工具，不斷拓展政府債券作為金融擔(dān)保品的市場功能，強(qiáng)化其作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的屬性。

從政府債券融資功能看，發(fā)揮政府債券擔(dān)保品功能有助于提高二級市場流動性，提升政府債券投資價(jià)值，從而降低其在發(fā)行定價(jià)中的流動性溢價(jià)，合理降低籌資成本，更好發(fā)揮政府債券對財(cái)政政策的保障作用。

從政府債券金融功能看，政府債券作為優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品不僅能夠降低交易雙方的融資成本，也為市場提供了更多流動性和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，提升了市場資源配置效率，有利于金融市場安全高效發(fā)展。

從政府債券市場本身發(fā)展看，發(fā)揮政府債券擔(dān)保品功能有助于豐富政府債券市場功能，為投資者提供更多元的使用渠道，促進(jìn)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提升政府債券市場的有效性與完

備性。

中國政府債券的金融擔(dān)保功能日益強(qiáng)化

國債恢復(fù)發(fā)行40年來，在相關(guān)部門的支持配合下，財(cái)政部堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院有關(guān)決策部署，積極推進(jìn)政府債券改革，推動政府債券市場健康發(fā)展。

一是政府債券市場從無到有、從小到大，積極探索出一條適合我國國情的市場化發(fā)展道路。1981年我國恢復(fù)發(fā)行國債，當(dāng)年國債發(fā)行規(guī)模不到50億元。40年來，財(cái)政部建立健全債券市場化發(fā)行機(jī)制，完善發(fā)行安排，豐富債券品種，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，大幅增強(qiáng)了政府債券的籌資保障能力。2020年，國債和地方政府債發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到7.1萬億元和6.4萬億元，政府債券已經(jīng)成為我國債券市場上規(guī)模最大的債券品種。我國政府債券發(fā)行也成功探索出一條適合中國國情的市場化發(fā)展道路，被多個(gè)國際組織認(rèn)可并作為成功經(jīng)驗(yàn)向其他國家推廣。

二是政府債券財(cái)政功能不斷豐富，已成為財(cái)政宏觀調(diào)控的重要工具。在恢復(fù)發(fā)行初期，國債主要用于彌補(bǔ)臨時(shí)性財(cái)政收支缺口，目前政府債券已經(jīng)成為中央政府宏觀調(diào)控的重要工具。2020年，為應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊，黨中央、國務(wù)院決定發(fā)行1萬億元抗疫特別國債，更好地發(fā)揮了政府債券逆周期調(diào)節(jié)作用，保障積極的財(cái)政政策更加積極有為。

三是政府債券金融功能不斷完善，對促進(jìn)金融市場健康發(fā)展不可或缺。目前期限涵蓋3個(gè)月至30年期的國債收益率曲線已經(jīng)有效建立，為境內(nèi)外各類人民幣資產(chǎn)提供了定價(jià)基準(zhǔn)。政府債券已成為重要金融產(chǎn)品，投資者通過投資、交易政府債券及其衍生品開展流動性管理、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等。政府債券市場已成為我國多層次資本市場的重要組成部分。

伴隨著政府債券市場的快速發(fā)展，政府債券作為優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的功能也日益強(qiáng)化，相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓寬，成為金融體系流動性和風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵一環(huán)。當(dāng)前，政府債券已成為貨幣政策操作、國庫現(xiàn)金管理、回購市場的主要合格擔(dān)保品，并逐漸擴(kuò)展到支持衍生品市場、金融機(jī)構(gòu)同業(yè)授信、境外央行貨幣互換等金融交易。截至今年9月末，管理中的政府債券擔(dān)保品余額約為11.58萬億元，達(dá)到我國債券擔(dān)保品全部體量的69%，對有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)資本市場高效運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司作為政府債券總登記托管機(jī)構(gòu)，為政府債券擔(dān)保品功能的發(fā)揮做了卓有成效的工作。

推動政府債券市場高質(zhì)量發(fā)展

黨的十九屆五中全會提出建立現(xiàn)代財(cái)稅金融體制。下一步，財(cái)政部將堅(jiān)決貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，堅(jiān)持市場化導(dǎo)向，進(jìn)一步深化政府債券管理改革，健全政府債券管理制度，更好發(fā)揮政府債券宏觀調(diào)控功能，推動政府債券市場更高質(zhì)量發(fā)展。

一是聚焦政府債券籌資功能，保障財(cái)政可持續(xù)融資需要。按照建立現(xiàn)代財(cái)稅體制的要求，根據(jù)財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)和可持續(xù)融資的需要，合理確定政府債券發(fā)行規(guī)模，優(yōu)化政府債券品種和期限結(jié)構(gòu)，以較低成本滿足財(cái)政籌資需要。

二是聚焦政府債券金融屬性，增強(qiáng)政府債券在債券市場中的基礎(chǔ)性地位。繼續(xù)推動政府債券市場建設(shè)，支持政府債券市場的交易創(chuàng)新，擴(kuò)展政府債券金融功能，更好發(fā)揮國債收益率曲線的定價(jià)基準(zhǔn)作用，加強(qiáng)政府債券市場金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通，提高市場運(yùn)行效率。

三是聚焦國內(nèi)國際雙循環(huán)，穩(wěn)慎推進(jìn)政府債券市場高水平開放。堅(jiān)持構(gòu)建以國內(nèi)市場為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的政府債券市場發(fā)展新格局，完善政府債券市場運(yùn)行機(jī)制，更好滿足國際投資者對我國政府債券的投資需求。同時(shí)，強(qiáng)化政府債券市場的監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)防范，保障市場平穩(wěn)運(yùn)行。

隨著我國政府債券市場進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段，政府債券作為優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的功能必將不斷拓寬深化，在助力財(cái)政改革和金融市場健康發(fā)展等方面發(fā)揮更加重要的作用。