線上對話：全球視角下的擔(dān)保品管理創(chuàng)新與發(fā)展

受疫情影響，2021中債擔(dān)保品國際論壇設(shè)置了“線上對話”環(huán)節(jié)，來自明訊銀行、歐清銀行、國際掉期與衍生工具協(xié)會（ISDA）、亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會（ASIFMA）、摩根大通銀行、紐約梅隆銀行等境外機構(gòu)的專家通過視頻連線的方式發(fā)表了“云演講”，以全球視角探討金融市場互聯(lián)互通、債券市場對外開放、開放與融合等議題。

明訊銀行首席執(zhí)行官Philip Brown

擔(dān)保品管理服務(wù)一直備受矚目，在疫情期間發(fā)揮了重要作用，有效維護了金融市場的穩(wěn)健運行。擔(dān)保品流動性，環(huán)境、社會和公司治理（ESG）以及監(jiān)管合規(guī)，將是影響擔(dān)保品管理未來發(fā)展的關(guān)鍵因素。

首先，擔(dān)保品服務(wù)需要提高全球擔(dān)保品資產(chǎn)流動性。未來，投資者將繼續(xù)尋求多元化交易來分散交易風(fēng)險，并通過提升擔(dān)保品的全球調(diào)撥能力來降低風(fēng)險。因此，對于全球投資者來說，優(yōu)質(zhì)擔(dān)保品的需求將持續(xù)增加，以中國政府債券為代表的優(yōu)質(zhì)人民幣資產(chǎn)擔(dān)保品或?qū)⒊蔀榭蓴U展的全球擔(dān)保品池的一部分。這將提升人民幣資產(chǎn)的投資價值，并將有助于推動人民幣國際化。

其次，擔(dān)保品服務(wù)需要與可持續(xù)發(fā)展主題齊頭并進(jìn)。擔(dān)保品管理的可持續(xù)性包括諸多方面：一是投資者希望了解擔(dān)保資產(chǎn)的發(fā)行人、交易對手和服務(wù)供應(yīng)商情況，以提高交易的透明度;二是投資者愈發(fā)關(guān)注數(shù)據(jù)指標(biāo)以及評估和衡量可持續(xù)目標(biāo)的方法?；谝陨闲枨?，使用與ESG得分或排名等數(shù)據(jù)的能力將變得更加重要。預(yù)計明訊銀行將推出支持擔(dān)保品優(yōu)化和擔(dān)保品籃子創(chuàng)建的ESG指標(biāo)。中國力爭在2030年前達(dá)到碳排放峰值，在2060年實現(xiàn)碳中和目標(biāo)。明訊銀行希望與中國的商業(yè)伙伴合作，探索使用擔(dān)保品管理來支持這一目標(biāo)。

最后，擔(dān)保品管理需要滿足監(jiān)管合規(guī)的持續(xù)變化。2023年，歐洲將在擔(dān)保品領(lǐng)域推出一項新法規(guī)——歐洲單一擔(dān)保品規(guī)則手冊（SCoRE）。該法規(guī)超越了純粹的擔(dān)保品管理范疇，涵蓋了資產(chǎn)服務(wù)、計費和稅收等內(nèi)容。這項法規(guī)傳達(dá)的重要信息是，監(jiān)管機構(gòu)將擔(dān)保品管理視為發(fā)展有效歐洲資本市場的核心，這標(biāo)志著擔(dān)保品管理的角色正在從后臺職能轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)資本市場更加有效的決定因素。明訊銀行正將SCoRE作為跨境服務(wù)的一部分整合到單一擔(dān)保品管理平臺上，其中所涉及的技術(shù)建設(shè)需要加強同中央結(jié)算公司這樣的金融基礎(chǔ)設(shè)施合作，才能推動跨境服務(wù)的落地。

明訊銀行非常重視與中央結(jié)算公司的合作，希望雙方共同推動全球合作，促進(jìn)全球擔(dān)保品管理服務(wù)體系的發(fā)展，推動擔(dān)保品管理機制發(fā)揮更大的市場價值。

歐清銀行全球抵押品管理部總經(jīng)理

Olivier Grimonpond

1.擔(dān)保品管理領(lǐng)域的挑戰(zhàn)和應(yīng)對方案

當(dāng)前擔(dān)保品管理在全球調(diào)撥方面還存在一定的挑戰(zhàn)?？鐓^(qū)域、跨托管平臺、跨時區(qū)以及跨細(xì)分市場的不同業(yè)務(wù)，對投資者擔(dān)保品池的優(yōu)化、監(jiān)管規(guī)則的協(xié)調(diào)等方面都提出了新的需求。作為不斷發(fā)展的市場的一部分，包括中央結(jié)算公司在內(nèi)的三方擔(dān)保品管理服務(wù)供應(yīng)商具有獨特的優(yōu)勢，可以降低全球范圍內(nèi)管理擔(dān)保品的成本，從而幫助位于不同司法管轄區(qū)和時區(qū)的機構(gòu)有效調(diào)撥擔(dān)保品。因此，全球市場對廣義三方擔(dān)保品服務(wù)的需求不斷增長。

2.擔(dān)保品管理領(lǐng)域的未來轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢

一是場外非集中清算保證金規(guī)則將推動擔(dān)保品管理深度發(fā)展。該規(guī)則將第一次在全球范圍內(nèi)促使市場跨司法轄區(qū)、跨時區(qū)、跨地域、跨參與者類型交換擔(dān)保品，也為將擔(dān)保品管理進(jìn)一步覆蓋更多領(lǐng)域、更多機構(gòu)奠定了基礎(chǔ)。

二是ESG變革正在成為投資者關(guān)注的焦點。ESG投資開始受到關(guān)注，也自動轉(zhuǎn)化為對擔(dān)保品管理的相關(guān)要求，三方擔(dān)保品管理服務(wù)供應(yīng)商也需要作出相應(yīng)調(diào)整，為市場發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

國際掉期與衍生工具協(xié)會擔(dān)保品項目負(fù)責(zé)人

Amy Caruso

近年來，中國債券市場發(fā)展迅速，越來越多的機構(gòu)提出了使用中國政府債券來滿足保證金要求的需求。2020年，ISDA與中央結(jié)算公司開展合作，聯(lián)合推出了中英雙語版白皮書，評估了在場外衍生品交易中使用中國政府債券作為擔(dān)保品的可行性，深度探討了終止凈額結(jié)算制度建設(shè)，擔(dān)保品違約快速處置機制，違約處置資金跨境支付的法律、政策和操作程序，以及金融基礎(chǔ)設(shè)施跨境互聯(lián)互通等方面的機遇與挑戰(zhàn)，促進(jìn)政策制定者和市場從業(yè)者的共同合作。

自2022年9月起，場外非集中清算保證金規(guī)則第六階段將要求數(shù)百個實體交納保證金，許多以前不需要交納初始保證金的小型公司也被囊括在內(nèi)。毫無疑問，在交納初始保證金的最后階段，全行業(yè)將面臨挑戰(zhàn)，但這也是市場參與者改良和優(yōu)化擔(dān)保品管理流程的契機。

現(xiàn)在正值亞太地區(qū)擔(dān)保品管理行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期，ISDA期待與各方開展合作，把握好初始保證金合規(guī)改革契機，促進(jìn)擔(dān)保品管理機制發(fā)揮更大效益。

亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會固定收益部主管

Philippe Dirckx

作為世界第二大經(jīng)濟體，債券市場市值達(dá)18萬億美元的中國無疑已成為全球市場領(lǐng)導(dǎo)者之一。從海外投資者3.2%的人民幣債券持有量（美債境外持有量為38%，德債為35%）和2%的人民幣國際使用率（全球美元使用率為38%，歐元為35%）來看，人民幣債券市場有著巨大的增長潛力。

在全球范圍內(nèi)，投資者對固定收益類資產(chǎn)的需求在過去幾年中顯著增加，促使市場對中國國債的需求不斷增加。在此過程中，銀行需要進(jìn)一步對沖匯率、利率方面的風(fēng)險，因此，使用債券作為擔(dān)保品充抵保證金的需求也會隨之增加。

同時，銀行正面臨越來越嚴(yán)格的監(jiān)管，要求其減少風(fēng)險敞口（如通過強制保證金制度）和善用擔(dān)保貸款融資得來的資本，這也導(dǎo)致市場對擔(dān)保品的需求快速增加。與此同時，為提高效率，市場必須優(yōu)化擔(dān)保品的可用性并開放擔(dān)保品池，這需要建立通用標(biāo)準(zhǔn)、法規(guī)來支持。ASIFMA將協(xié)同中央結(jié)算公司和市場參與者共同實現(xiàn)這些目標(biāo)。

摩根大通銀行證券服務(wù)部董事總經(jīng)理

Edward Bond

在充滿挑戰(zhàn)與應(yīng)變的2021年，為了最大化運營效率，證券融資市場再次聚焦擔(dān)保品管理領(lǐng)域的創(chuàng)新。對于擔(dān)保品管理服務(wù)未來的發(fā)展而言，構(gòu)建一個更為一體化、流動性更高、流動摩擦更小的擔(dān)保品生態(tài)系統(tǒng)尤為關(guān)鍵。這需要從組織架構(gòu)、金融科技和運營流程三方面著手。

一是組織架構(gòu)。在市場中，我們見證了業(yè)務(wù)線的合并、中央資金模式的發(fā)展，市場對擔(dān)保品管理服務(wù)的投資也與日俱增，不僅提升了市場機構(gòu)的運營效率，也推進(jìn)了未來證券融資領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展。

二是金融科技。目前，擔(dān)保品管理者與金融科技供應(yīng)商等在一體化平臺設(shè)施方面建立合作關(guān)系已成為市場趨勢，促進(jìn)了行業(yè)效率的提升。具體來說，應(yīng)用程序接口（API）的廣泛應(yīng)用建立了系統(tǒng)之間的聯(lián)系，創(chuàng)造了規(guī)?；臄?shù)據(jù)交換，數(shù)字化技術(shù)的出現(xiàn)加快了法律上協(xié)商與執(zhí)行的進(jìn)程，擔(dān)保品代幣化解決了擔(dān)保品實物流動的問題，分布式記賬技術(shù)逐漸應(yīng)用。這些新技術(shù)顯著提升了擔(dān)保品在整個生態(tài)中的流動速度。

三是運營流程。隨著業(yè)務(wù)架構(gòu)重組、監(jiān)管法規(guī)變化，傳統(tǒng)的運營流程必須及時發(fā)展演變，以在新市場環(huán)境中充分利用新興擔(dān)保品生態(tài)體系。中央結(jié)算公司是金融創(chuàng)新的重要代表，包括中國國債跨境擔(dān)保應(yīng)用在內(nèi)的諸多創(chuàng)新將進(jìn)一步提升中國國債的全球認(rèn)可度。中央結(jié)算公司與行業(yè)協(xié)會、全球第三方代理銀行（如ISDA、摩根大通）均建立了友好合作關(guān)系，充分展現(xiàn)了中央結(jié)算公司在共建全球擔(dān)保品生態(tài)方面的努力。

摩根大通非常重視與中央結(jié)算公司建立的長期友好合作關(guān)系，我們期待未來能夠進(jìn)一步推動擔(dān)保品管理服務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，令行業(yè)的運營效率最大化。

紐約梅隆銀行抵押品管理首席執(zhí)行官

Brian Ruane

影響全球擔(dān)保品市場發(fā)展的關(guān)鍵因素包括韌性、靈活性、資產(chǎn)流動性和數(shù)字化。以上因素對擔(dān)保品管理者提出兩大要求：一是要通過智能化和自動化運營流程，提升客戶體驗;二是要為所有市場參與者提供富有韌性和高效的服務(wù)，確保在市場出現(xiàn)各種波動和交易量大幅增加的情況下，保障業(yè)務(wù)連續(xù)性。

2021年，金融科技和數(shù)字化將為紐約梅隆銀行的清算和擔(dān)保品管理業(yè)務(wù)帶來新的機遇，我們年初對區(qū)塊鏈證券借貸平臺HQLAx的投資就是紐約梅隆銀行實施數(shù)字化戰(zhàn)略的實例之一，有效提升了歐盟擔(dān)保品市場的流動性。我們期待與中央結(jié)算公司進(jìn)一步加強合作，建立更為緊密的合作伙伴關(guān)系，以應(yīng)對更多客戶交易及市場需求，提升運營、融資和流動性管理方面的效率。