市場(chǎng)一直在默默獎(jiǎng)勵(lì)忘記賬戶密碼的人

一石二鳥

“基金賺錢、基民不賺錢”，這已經(jīng)是老生常談的話題了?，F(xiàn)在不光是基金銷售機(jī)構(gòu)、投顧機(jī)構(gòu)致力于解決這個(gè)問(wèn)題，基金公司也在想辦法。

在2019年，景順長(zhǎng)城基金基于抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)布了《權(quán)益類基金投資者調(diào)研白皮書》。我當(dāng)時(shí)認(rèn)真閱讀了該白皮書，受益匪淺。只是這份白皮書屬于抽樣調(diào)查，樣本容量相對(duì)較小。兩年后，景順長(zhǎng)城又聯(lián)合富國(guó)和交銀施羅德基金，對(duì)三家旗下的主動(dòng)權(quán)益類基金客戶賬戶盈利情況做了梳理。這次是對(duì)4682萬(wàn)客戶賬戶的盈利情況進(jìn)行匯總，涉及5億多筆交易數(shù)據(jù)，樣本容量足夠大，形成了研究報(bào)告。

我在近期參加了《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》的發(fā)布會(huì)。會(huì)上就圍繞如何提高基民獲得感，破解“基金賺錢，基民不賺錢”等話題，三家公司的老總也分享了自己的思考。我今天主要是從投資者的角度對(duì)這份報(bào)告進(jìn)行解讀，希望能對(duì)大家有所啟示。

基金的收益≠基民的收益，差距到底有多大

基金的收益≠基民的收益，這個(gè)基本上是業(yè)內(nèi)的共識(shí)了。那么兩者的差距到底有多大呢？

按報(bào)告統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，過(guò)去五年基金平均凈值增長(zhǎng)率為19.57%（注：報(bào)告的數(shù)據(jù)我理解應(yīng)為算術(shù)平均，非計(jì)算復(fù)利的年化收益率）。而這五年，基民的年度平均收益率為7.96%（算術(shù)平均，同上）。也就是說(shuō)，基民賺到手的，不到基金凈值漲幅的40%。

報(bào)告給出的數(shù)據(jù)讓我瞠目結(jié)舌。我之前對(duì)此有預(yù)期，但沒(méi)有想到會(huì)低到這個(gè)程度。如果用“轉(zhuǎn)化率”描述的話，基金凈值上漲100%，只有40%轉(zhuǎn)化為基民的實(shí)際收益。如此低的“轉(zhuǎn)化率”，基民能有好的投資體驗(yàn)才怪呢。

這損耗的60%跑哪里去了呢？報(bào)告歸納為“投資行為影響”。從投資者角度來(lái)說(shuō)的話，就是“基民行為損益”。這樣，三者之間就可以構(gòu)建起一個(gè)等式，描述三者之間的關(guān)系。

其中，基金損益由基金經(jīng)理的投資管理水平?jīng)Q定，也就是我們看到的基金凈值的漲幅。基民的行為損益可以為正，也可以為負(fù)。如果為正的話，基民的實(shí)際收益就高于基金的損益。但非常遺憾，絕大多數(shù)基民的行為損益都是負(fù)值。

什么樣的行為在損耗收益

“投資是一門藝術(shù)”，而藝術(shù)是沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的。但對(duì)于基金投資者而言，我們想要找到一個(gè)更具有指導(dǎo)意義和可操作性的結(jié)論。報(bào)告對(duì)大量行為數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，列舉了幾種典型的加減分的選項(xiàng)。

一、減分項(xiàng)

1.頻繁交易

數(shù)據(jù)顯示，交易越頻繁，盈利人數(shù)占比和平均收益率就越低。這個(gè)結(jié)論是必然的，應(yīng)該很容易理解。即使是專業(yè)機(jī)構(gòu)都無(wú)法預(yù)測(cè)市場(chǎng)，更別說(shuō)普通投資者了。

2.過(guò)早地止盈止損

數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)60%的投資者贖回時(shí)的收益在-10%-+10%之間。很多人對(duì)回撤的實(shí)際承受能力在-10%左右，在回撤接近這個(gè)值時(shí)選擇了止損。也有相當(dāng)一部分人在收益接近10%時(shí)選擇了“落袋為安”。由于不能正確認(rèn)識(shí)基金凈值的波動(dòng)，這阻礙基民獲取完整的收益。

3.跟風(fēng)追漲

很多投資者有人性的弱點(diǎn)：在基金經(jīng)理名聲大噪時(shí)慕名而來(lái)。這部分投資者相應(yīng)就要付出追高買入的代價(jià)。

二、加分項(xiàng)

1.定投

盡管有人懷疑定投的效果，但數(shù)據(jù)顯示，定投用戶的盈利人數(shù)占比和平均收益率水平，確實(shí)要高于非定投用戶。定投并非是一個(gè)獲取高收益的策略，但它確實(shí)是一個(gè)能改善投資體驗(yàn)的策略。

2.長(zhǎng)期持有

公募基金持有時(shí)間越長(zhǎng)，盈利概率和收益率就越高，這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的結(jié)論和事實(shí)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和這個(gè)結(jié)論是完全一致的。

但非常遺憾，數(shù)據(jù)顯示超過(guò)60%投資者的持有時(shí)長(zhǎng)小于6個(gè)月。持有不到6個(gè)月就要求賺到錢，這個(gè)神仙都做不到。

3.更長(zhǎng)的投資年限和經(jīng)驗(yàn)

數(shù)據(jù)顯示，投資者年齡越大，盈利占比人數(shù)和平均收益率越好。在基金投資的盈利方面，老年人要優(yōu)于年輕人。這并非是他們的投資水平有多高，而是因?yàn)殡S著年齡的增長(zhǎng)，閱歷越豐富，越有耐心。同時(shí)，其財(cái)富隨著年齡也在不斷增長(zhǎng)。他們用于投資的都是長(zhǎng)期不用的閑錢，在波動(dòng)時(shí)更能拿得住，這點(diǎn)比年輕人確實(shí)有優(yōu)勢(shì)。

基金投資的優(yōu)秀品質(zhì)是“守拙”

以上結(jié)論有海量數(shù)據(jù)支撐，能更讓人信服。但這些結(jié)論其實(shí)并不是什么新東西。像定投、長(zhǎng)期持有、減少頻繁交易等，都是這些年業(yè)內(nèi)已經(jīng)說(shuō)濫了的。那為什么收效甚微呢？

因?yàn)橥顿Y是一門實(shí)踐性很強(qiáng)的學(xué)科。很多東西只有通過(guò)實(shí)踐，經(jīng)過(guò)歲月的沉淀，才能形成認(rèn)知。我自己剛?cè)胧袝r(shí)也是這種情況，和現(xiàn)在的新手并沒(méi)有什么區(qū)別。只是在十多年的實(shí)踐中不斷學(xué)習(xí)，在市場(chǎng)上反復(fù)摔打，才慢慢進(jìn)化。我國(guó)公募基金總共才20多年的歷史，居民財(cái)富大規(guī)模配置公募基金，其實(shí)也就是近幾年的事。所以就投資經(jīng)驗(yàn)而言，我們的投資者群體還是比較年輕的，盡管有的人年齡并不年輕。

所以對(duì)于現(xiàn)在的投資者群體，我們不必給予過(guò)高的苛求。要提升認(rèn)知，需要一些時(shí)間。正如交銀施羅德總經(jīng)理謝衛(wèi)所言：他們現(xiàn)在的一些交易行為，在我們看來(lái)是錯(cuò)誤的，但現(xiàn)在的年輕人很愛學(xué)習(xí)，信息傳播的速度也快，接受新事物的能力比我們要快，一旦認(rèn)識(shí)到自己的錯(cuò)誤后，他們改進(jìn)和進(jìn)化的速度會(huì)很快。

盡管如此，投資者在這個(gè)市場(chǎng)中想賺到錢，也并非是難于登天的事。上面的數(shù)據(jù)分析了很多行為，歸結(jié)到一點(diǎn)，就是要盡量拉長(zhǎng)持有時(shí)間。投資主動(dòng)權(quán)益基金，本質(zhì)上是一種信托行為。與股票投資不同，基金投資對(duì)投資者本人的專業(yè)水平要求并不高，但對(duì)投資者與基金管理人的信任程度要求較高。一旦選擇了自己信任的基金和基金經(jīng)理，就要堅(jiān)定地長(zhǎng)期持有。雖然長(zhǎng)期持有未必能100%賺到錢，但不長(zhǎng)期持有，肯定是難得賺到錢的。

因此，基金投資的優(yōu)秀品質(zhì)是“守拙”。這個(gè)“拙”看似無(wú)為，實(shí)際上是大智慧。因?yàn)樵诨鹜顿Y中，我們已經(jīng)借力了基金經(jīng)理的智慧。我們給他們的時(shí)間越長(zhǎng)，他們?yōu)槲覀儎?chuàng)造優(yōu)秀回報(bào)的概率就越高。市場(chǎng)其實(shí)一直都在默默獎(jiǎng)勵(lì)忘記賬戶密碼的人。