人民幣匯率變動對三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響

楊子晗 孫久文

摘? ?要：本文基于中國2000—2018年31個省市的面板數(shù)據(jù)，從理論上研究了人民幣實(shí)際有效匯率和人民幣名義有效匯率對中國第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響，并運(yùn)用相關(guān)計量經(jīng)濟(jì)模型就人民幣匯率變動對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，人民幣匯率貶值在短期內(nèi)對第一、第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有促進(jìn)作用，對第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在抑制作用。而從長期來看，人民幣匯率貶值對第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有抑制作用，對第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有促進(jìn)作用。并且由于存在短期糾偏機(jī)制，當(dāng)受人民幣匯率干擾的影響，三大產(chǎn)業(yè)偏離均衡時，都將受到一個反向的調(diào)整力度。

關(guān)? 鍵? 詞：人民幣匯率;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);向量誤差修正模型

中圖分類號：F832.35? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ?文章編號：2096-2517（2021）05-0026-10

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2021.05.003? 一、引言

中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高速增長到增速放緩的過程，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的今天，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理已成為抑制一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因之一。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，匯率波動對我國以及整個世界經(jīng)濟(jì)的影響越來越大，匯率在引導(dǎo)資源國際間配置的作用以及對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的影響也越來越大。

2019年中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇， 全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，美國聯(lián)邦儲備委員會進(jìn)行了降息，引領(lǐng)全球貨幣寬松。美元指數(shù)高位震蕩，人民幣對美元指數(shù)呈貶值趨勢。 2019年8月初，由于美國著手對中國出口美國商品加征關(guān)稅，將稅率上調(diào)至30%，導(dǎo)致中美經(jīng)濟(jì)局勢緊張，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級， 人民幣匯率跌破7元。11月以來， 隨著中美貿(mào)易摩擦達(dá)成階段性協(xié)議， 匯率趨于平穩(wěn)， 并在12月之后穩(wěn)定在7元以內(nèi)。國家外匯管理局的統(tǒng)計資料顯示，截止到2019年12月末， 人民幣對美元匯率中間價為6.9762元/美元，和上年末相比貶值1.62%。2020年初， 緣于中美達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議以及中美兩國積極的貿(mào)易政策的影響，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)升值趨勢。2020年人民幣對美元的匯率中間價平均值是6.897，與2019年基本持平。2020年以來，中美兩國宏觀經(jīng)濟(jì)均受到新冠疫情的重大沖擊，但中國憑借強(qiáng)有力的調(diào)度和防控措施，及時遏制了疫情擴(kuò)散，而美國疫情防控以失敗告終，致使美元陷入疲軟態(tài)勢，金融市場、對外貿(mào)易均出現(xiàn)回落，人民幣對美元匯率升值6.5%①。

作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)變量，匯率的變動始終與中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整密切相關(guān)，全球化背景下，對中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響重大，基于以上現(xiàn)實(shí)思考，本文選擇“人民幣匯率變動對中國三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響”作為研究主題。探究上述問題對于評估人民幣匯率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響機(jī)制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，構(gòu)建現(xiàn)代金融和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系協(xié)同發(fā)展，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)回顧

早期已有很多學(xué)者研究了匯率變動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。他們主要研究了匯率波動與貿(mào)易之間的理論關(guān)系，從實(shí)證分析角度說明了匯率波動和貿(mào)易之間的非對稱影響關(guān)系，認(rèn)為匯率主要通過影響國際貿(mào)易、外國直接投資等路徑間接對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)造成影響， 很少有直接論述二者之間影響的文章。

（一）國外文獻(xiàn)綜述

Bacchetta等（2000）通過建立一般均衡模型研究匯率制度對貿(mào)易和福利的影響，認(rèn)為在僅有貨幣沖擊和可分離偏好的基準(zhǔn)模型中，貿(mào)易不受匯率制度的影響[1]。Bhat等（2021）使用非對稱模型，認(rèn)為印度不存在J曲線現(xiàn)象，短期內(nèi)，貨幣升值使貿(mào)易均衡惡化， 貨幣貶值則使貿(mào)易均衡得到改善。從長期來看，和短期情況相似，但是貨幣貶值對貿(mào)易均衡的影響在統(tǒng)計上是顯著的[2]。Arize等（2017）基于非線性回歸分布滯后模型，研究了實(shí)際有效匯率對8個國家貿(mào)易平衡的影響，結(jié)果表明，當(dāng)匯率貶值和匯率升值分離時，貶值對貿(mào)易平衡有顯著影響，但模型是不對稱的[3]。Bahmani-Oskooee等（2020） 通過230個出口到澳大利亞的美國出口產(chǎn)業(yè)和129個出口到美國的澳大利亞出口產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)， 分析美元和澳元之間的對稱和非對稱效應(yīng)， 研究結(jié)果表明，匯率波動對兩國出口產(chǎn)業(yè)存在不對稱影響[4]。以上學(xué)者主要從實(shí)證分析角度說明了匯率波動和貿(mào)易之間的影響是不對稱的。

Bailey等（1986）研究了匯率波動與出口增長之間的理論關(guān)系， 并檢驗(yàn)了這種波動對11個經(jīng)合組織國家實(shí)際出口增長的經(jīng)驗(yàn)影響。 在提出的33種回歸中， 只有3種回歸模型支持匯率波動會阻礙出口業(yè)績的假設(shè)，實(shí)證研究結(jié)果表明，匯率波動可能對貿(mào)易產(chǎn)生積極或消極的影響[5]。Aristotelous（2001）使用1889—1999年的時間序列數(shù)據(jù)，研究匯率波動以及匯率制度對英美兩國出口的影響，實(shí)證結(jié)果表明，匯率波動率和不同的匯率制度都未對出口產(chǎn)生影響，貿(mào)易流量的變化并不會受到匯率制度以及匯率波動等因素的影響[6]。從以上分析可以看出匯率波動對貿(mào)易的影響不明確。

不同于早期設(shè)定的對稱模型，以上研究主要通過實(shí)證分析，從長期和短期的視角，得出在匯率波動和貿(mào)易之間存在非對稱影響的結(jié)論。

G？觟rg等（2002）利用1983年從美國流向12個發(fā)達(dá)國家的外國直接投資數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)東道國貨幣升值會導(dǎo)致來自美國的跨國公司的外國直接投資增加，本幣升值會減少一國的外商直接投資水平[7]。Crowley等（2003）采用1980—1998年美國和18個經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織外國直接投資的資本流入和流出數(shù)據(jù)，建立GARCH模型進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，只有當(dāng)匯率的波動幅度超過一定范圍時，匯率變動對資本流動的負(fù)向影響才會顯著，否則匯率波動與外國投資呈弱相關(guān)關(guān)系[8]。上述學(xué)者通過構(gòu)建計量模型，說明了匯率波動和外商投資的影響關(guān)系，而Antwi等（2021）使用自回歸分布滯后模型和廣義自回歸條件異方差，主要分析外國直接投資對加納經(jīng)濟(jì)增長的影響以及匯率波動的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明，短期內(nèi)，外商直接投資和經(jīng)濟(jì)增長之間存在顯著的正向影響關(guān)系， 而長期內(nèi)， 匯率波動和經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)向影響關(guān)系。長期估計表明，外商直接投資減少經(jīng)濟(jì)增長，匯率波動減緩了外商投資對經(jīng)濟(jì)的負(fù)向影響[9]。

以上學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，匯率變動對貿(mào)易影響并不大，而在一定條件之下，匯率變動會對外國直接投資產(chǎn)生影響。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

關(guān)于三大產(chǎn)業(yè)的市場占有率受人民幣匯率波動的影響問題，楊赫（2018）認(rèn)為，人民幣匯率升值對第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有抑制作用，對第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有促進(jìn)作用;同時發(fā)現(xiàn)，受人民幣匯率升值影響，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)過渡和轉(zhuǎn)移[10]。

在人民幣匯率對不同區(qū)域的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響方面，李瓊等（2019）認(rèn)為，人民幣匯率變動對東、中、西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響的方向和程度有所不同。東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化主要是由匯率通過價格穿越和外商直接投資渠道的影響引起的，而西部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化主要是通過國際貿(mào)易渠道的影響引起的[11]。

在中國出口商品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)之間的影響關(guān)系方面，郭凱等（2018）發(fā)現(xiàn)，第三產(chǎn)業(yè)和出口商品結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)， 從長期來看，外國直接投資、貿(mào)易開放度和出口商品結(jié)構(gòu)之間存在正向關(guān)系， 而短期內(nèi)，人民幣匯率、貿(mào)易開放度、外國直接投資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的沖擊會引起出口商品結(jié)構(gòu)的正向波動[12]。

在外國直接投資路徑方面，王保乾等（2017）實(shí)證分析了人民幣匯率變動對中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的非線性影響效應(yīng)，研究結(jié)果表明，由于經(jīng)濟(jì)周期的影響，人民幣匯率變動和中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響之間存在明顯的兩區(qū)制特征。 在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)波動平緩區(qū)制中，人民幣升值促進(jìn)了外國直接投資流入，推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，而在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)波動劇烈區(qū)制中則相反。外國直接投資流入在兩區(qū)制下都對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生顯著影響，但經(jīng)濟(jì)狀態(tài)波動劇烈區(qū)制中的響應(yīng)程度明顯大于經(jīng)濟(jì)狀態(tài)波動平緩區(qū)制[13]。

關(guān)于人民幣并非國際貨幣的情況下，人民幣相對于外幣幣值的變化，廖澤芳等（2021）研究了人民幣入籃前受不同儲備貨幣的影響， 認(rèn)為在2010—2016年期間， 人民幣在國際貨幣體系中的占比約為12.1%， 僅次于美元和歐元。 人民幣加入SDR后，美元貨幣區(qū)占比由44%下降到40.5%，對中國的影響力降低，與此同時，人民幣對如韓國、馬蘭西亞等周邊國家的影響力顯著上升[14]。

以上學(xué)者通過實(shí)證分析研究了人民幣匯率升值或者貶值對外國直接投資和對外貿(mào)易的影響，進(jìn)而得出人民幣匯率變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，認(rèn)為要避免人民幣匯率波動幅度過大對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)造成沖擊，要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。但現(xiàn)有類似研究從長期和短期的角度來研究的并不多，也就為本文的分析留下了進(jìn)一步研究空間。

本文將基于向量自回歸模型，對中國2000—2018年31個省市的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計量處理， 分析中國第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值受人民幣實(shí)際有效匯率和人民幣名義有效匯率的影響。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

地區(qū)人均GDP和地區(qū)三大產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增加值分別占地區(qū)生產(chǎn)總值比重的數(shù)據(jù)主要來源于中國統(tǒng)計局和《中國統(tǒng)計年鑒》（2000—2018），其中涉及到各地區(qū)人均收入，為了剔除價格因素的影響，主要采用2000年為基期的消費(fèi)價格指數(shù)進(jìn)行調(diào)整;人民幣實(shí)際有效匯率和人民幣名義有效匯率的數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織（IMF），以2000年為基期。共包含了2000—2018年589個樣本數(shù)據(jù)。

（二）變量描述

考慮到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)衡量指標(biāo)選取的準(zhǔn)確性，分別用Xp、Xs和Xt來表示各地區(qū)第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重。

人民幣對美元的匯率、 人民幣實(shí)際有效匯率、人民幣名義有效匯率都是人民幣匯率的主要衡量指標(biāo)，為了全面分析人民幣匯率對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響的不同規(guī)律，本文衡量人民幣匯率的變量同時選取了人民幣實(shí)際有效匯率（REER）和人民幣名義有效匯率（NEER）。

（三）模型設(shè)定

Vector Auto Regression（VAR）是一種非結(jié)構(gòu)化模型， 主要通過實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來確定經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動態(tài)結(jié)構(gòu)，解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對經(jīng)濟(jì)變量形成的影響。

由于中國的地區(qū)差異性比較明顯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也都存在明顯的差異性， 本 文通過構(gòu)建VAR模型來確定經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動態(tài)結(jié)構(gòu)， 通過對標(biāo)準(zhǔn)模型進(jìn)行調(diào)整得到實(shí)證研究的VAR模型。

？駐（Xn）t=？啄ECMt-1+？漬i？駐（Xn）t-i+？籽i Ln Et-i+？著t （1）

其中，Xn代表不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 包括第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)。E代表人民幣匯率，Error Correction Model（ECM）代表向量誤差修正模型。

（四）面板單位根檢驗(yàn)

傳統(tǒng)的回歸和統(tǒng)計方法在變量為非平穩(wěn)變量時，并不一定具有其原有的統(tǒng)計性質(zhì)。考慮到本文構(gòu)建的面板模型的準(zhǔn)確性， 在估計回歸模型之前，采用LLC檢驗(yàn)和Fisher-ADF檢驗(yàn)對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，確定相關(guān)變量是否平穩(wěn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表1。

表1的分析結(jié)果表明，進(jìn)行一階差分后，絕大多數(shù)變量能夠在1%顯著性水平下拒絕存在單位根的假設(shè)，說明各變量是一階單整的。

（五）面板協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)協(xié)整理論，一些經(jīng)濟(jì)變量的平穩(wěn)的線性組合構(gòu)成的協(xié)整方程可以解釋成變量之間存在長期的均衡關(guān)系。具體檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

從表2的結(jié)果可知，運(yùn)用Johansen檢驗(yàn)對人民幣匯率與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面板模型的長期性關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，所有回歸方程Johansen檢驗(yàn)的跡統(tǒng)計量和最大特征值檢驗(yàn)都表明變量存在協(xié)整關(guān)系。

（六）向量誤差修正分析

根據(jù)Granger定理，本部分采用誤差修正模型分析不同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的短期糾偏機(jī)制作用，向量誤差修正分析結(jié)果如表3～表5所示。

根據(jù)表3的分析結(jié)果，可以得到以下VEC模型的方程（2）、方程（3）。

？駐（Xp）t=-0.0298[（Xp）t-1+0.1988Ln NEERt-1

-1.0337]+0.0365？駐（Xp）t-1

+0.0507？駐Ln NEERt-1-0.0044? （2）

？駐（Xp）t=-0.0280[（Xp）t-1+1.1597Ln REERt-1

-1.8918]+0.0241？駐（Xp）t-1

+0.2490？駐Ln REERt-1-0.0049? （3）

根據(jù)上面的分析結(jié)果，第一，從短期來看，滯后一期的人民幣名義有效匯率和人民幣實(shí)際有效匯率的變化和第一產(chǎn)業(yè)的變化正相關(guān)，對應(yīng)的相關(guān)系數(shù)分別為0.0507和0.2490， 即人民幣匯率貶值短期內(nèi)在一定程度上將促進(jìn)第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。人民幣貶值以后，降低了農(nóng)產(chǎn)品的出口價格，從而有利于農(nóng)產(chǎn)品的出口，短期內(nèi)促進(jìn)了第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第二，從長期來看，人民幣匯率貶值和第一產(chǎn)業(yè)的變化負(fù)相關(guān)，即人民幣貶值一定程度上將抑制第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。并且，人民幣實(shí)際有效匯率比人民幣名義有效匯率對第一產(chǎn)業(yè)的影響程度更高。人民幣貶值以后，進(jìn)口國外先進(jìn)技術(shù)和機(jī)械設(shè)備的成本提高，從長期來看，不利于降低農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，不利于中國農(nóng)業(yè)機(jī)械化程度和農(nóng)業(yè)附加值的提高，降低了第一產(chǎn)業(yè)在國際市場的競爭力。

第三，誤差修正項(xiàng)前面的系數(shù)表明第一產(chǎn)業(yè)受其自身、人民幣匯率均衡關(guān)系的影響顯著。系數(shù)值為-0.0298， 說明第一產(chǎn)業(yè)受到人民幣名義有效匯率干擾而偏離均衡時，將受到一個0.0298速度的反向調(diào)整力度。系數(shù)值為-0.0280，說明第一產(chǎn)業(yè)受到人民幣實(shí)際有效匯率干擾而偏離均衡時，將受到一個0.0280速度的反向調(diào)整力度。

根據(jù)表4的分析結(jié)果，可以得到VEC模型的方程（4）、方程（5）。

？駐（Xs）t=-0.0346[（Xs）t-1+2.4793Ln NEERt-1

-11.9157]+0.1658？駐（Xs）t-1

-0.0549？駐Ln NEERt-1-0.0046 （4）

？駐（Xs）t=-0.0320[（Xs）t-1+10.7494Ln REERt-1

-16.9087]+0.1534？駐（Xs）t-1

-0.4361？駐Ln REERt-1-0.0043（5）

根據(jù)上面的分析結(jié)果，第一，從短期來看，滯后一期的人民幣名義有效匯率和人民幣實(shí)際有效匯率的變化和第二產(chǎn)業(yè)的變化負(fù)相關(guān)，對應(yīng)的相關(guān)系數(shù)分別為-0.0549和-0.4361， 即人民幣匯率貶值，一定程度上將抑制第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第二，從長期來看，人民幣匯率貶值和第二產(chǎn)業(yè)的變化負(fù)相關(guān)，即人民幣貶值一定程度上將抑制第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。并且，人民幣實(shí)際有效匯率比人民幣名義有效匯率對第二產(chǎn)業(yè)的影響程度更高。

第三，誤差修正項(xiàng)前面的系數(shù)表明第二產(chǎn)業(yè)受自身、人民幣匯率均衡關(guān)系的影響顯著。系數(shù)值為

-0.0346， 說明第二產(chǎn)業(yè)受到人民幣名義有效匯率干擾而偏離均衡時， 將受到一個0.0346速度的反向調(diào)整力度。系數(shù)值為-0.0320，說明第二產(chǎn)業(yè)受到人民幣實(shí)際有效匯率干擾而偏離均衡時， 將受到一個0.0320速度的反向調(diào)整力度。

根據(jù)表5的分析結(jié)果， 可以得到以下VEC模型的方程（6）、方程（7）。

？駐（Xt）t=-0.0075[（Xt）t-1-11.6630Ln NEERt-1

+53.4898]+0.0757？駐（Xt）t-1

+0.0392？駐Ln NEERt-1+0.0073 （6）

？駐（Xt）t=-0.0056[（Xt）t-1-61.5850Ln REERt-1

+93.8435]+0.0792？駐（Xt）t-1

+0.2831？駐Ln REERt-1+0.0070 （7）

根據(jù)表5的分析結(jié)果，第一，從短期來看，滯后一期的人民幣名義有效匯率和人民幣實(shí)際有效匯率的變化和第三產(chǎn)業(yè)的變化正相關(guān)，對應(yīng)的相關(guān)系數(shù)分別為0.0392和0.2831，即人民幣匯率貶值，一定程度上將促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第二，從長期來看，人民幣貶值一定程度上將促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。并且，人民幣實(shí)際有效匯率比人民幣名義有效匯率對第三產(chǎn)業(yè)的影響程度更高。

第三，誤差修正項(xiàng)前面的系數(shù)表明第三產(chǎn)業(yè)受其自身、人民幣匯率均衡關(guān)系的影響顯著。系數(shù)值為-0.0075， 說明第三產(chǎn)業(yè)受到人民幣名義有效匯率干擾而偏離均衡時， 將受到一個0.0075速度的反向調(diào)整力度。系數(shù)值為-0.0056，說明第三產(chǎn)業(yè)受到人民幣實(shí)際有效匯率干擾而偏離均衡時，將受到一個0.0056速度的反向調(diào)整力度。

（七）脈沖響應(yīng)分析

VEC模型的根都小于1， 模型是平穩(wěn)系統(tǒng)，接下來進(jìn)一步分析人民幣匯率變動對不同產(chǎn)業(yè)的脈沖響應(yīng)。

圖1～圖6的脈沖響應(yīng)結(jié)果表明， 如果沒有人民幣匯率的貶值，匯率波動對不同產(chǎn)業(yè)的影響將為0;如果存在人民幣匯率貶值，匯率波動會對不同產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生沖擊。

1.對第一產(chǎn)業(yè)而言，如果人民幣名義有效匯率和人民幣實(shí)際有效匯率產(chǎn)生負(fù)向沖擊，第1期的沖擊影響為0， 在第2期時第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生上升趨勢，到第4期達(dá)到?jīng)_擊峰值之后開始下降，第9期時對第一產(chǎn)業(yè)的沖擊為0，之后繼續(xù)緩慢下降并趨于穩(wěn)定。

2.對第二產(chǎn)業(yè)而言，如果人民幣名義有效匯率和人民幣實(shí)際有效匯率產(chǎn)生負(fù)向沖擊，第1期的沖擊影響為0， 在第2期時第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生小幅震蕩收縮，但到第13期之后達(dá)到?jīng)_擊峰值，表現(xiàn)為持續(xù)穩(wěn)定的上升趨勢。

3.對第三產(chǎn)業(yè)而言，如果人民幣名義有效匯率和人民幣實(shí)際有效匯率產(chǎn)生負(fù)向沖擊，第1期的沖擊影響為0， 在第2期時第三產(chǎn)業(yè)開始擴(kuò)張， 之后達(dá)到?jīng)_擊峰值，表現(xiàn)為持續(xù)穩(wěn)定的上升趨勢。人民幣實(shí)際有效匯率對第三產(chǎn)業(yè)的影響方向與趨勢更加平穩(wěn)。

四、結(jié)論

本文基于中國2000—2018年31個省市（不含港澳臺地區(qū)）的面板數(shù)據(jù)，主要從定性和定量的角度分析了人民幣匯率變動對中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。根據(jù)已有理論構(gòu)建計量模型，在協(xié)整關(guān)系的基礎(chǔ)上通過向量誤差修正模型，分析了人民幣實(shí)際有效匯率和人民幣名義有效匯率對中國第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響。結(jié)論可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：

第一，短期之內(nèi)，第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和人民幣貶值之間存在顯著的正相關(guān)性。

從對外貿(mào)易機(jī)制來看，在短期內(nèi)，人民幣貶值使出口商品以外幣表示的價格相對下降，在外國市場的競爭力增強(qiáng)，出口增加，推動閑置資源向第一產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，對第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有促進(jìn)作用。

從外國直接投資機(jī)制來看，人民幣貶值，對于外商來說，在中國市場上以同樣數(shù)額的外幣可以雇傭更多的勞動力和購買更多的資本設(shè)備、 土地等，外幣的購買力上升，投資成本減少。因此，人民幣貶值將使外商直接投資流入規(guī)模增加，對第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有促進(jìn)作用。

第二，從長期來看，人民幣貶值對第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在抑制作用。

從對外貿(mào)易機(jī)制來看，人民幣貶值使出口成品以本幣表示的價格不變的同時，進(jìn)口成本以本幣表示的價格增加了。 中國第一產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平落后，生產(chǎn)成本高，利潤空間有限，面對人民幣貶值、利潤減少的情況，許多需要從國外進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的企業(yè)就會退出該行業(yè)的生產(chǎn)，從而對第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有抑制作用。

從外國直接投資機(jī)制來看，一國發(fā)生外商直接投資的本質(zhì)和原因，是資本的逐利本性。人民幣貶值使從國外進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的價格和成本增加了，從而利潤降低，當(dāng)利潤降低甚至為零時，外商就會撤資退出該行業(yè)的生產(chǎn)，從而對第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有抑制作用。

第三，人民幣貶值在短期和長期內(nèi)都會抑制第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第二產(chǎn)業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，主要集中在基礎(chǔ)工業(yè)和重加工業(yè)方面。而基礎(chǔ)工業(yè)和重加工業(yè)是關(guān)乎國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)和命脈， 存在投資規(guī)模大、投資周期長、資金周轉(zhuǎn)慢、市場化程度較低、受政府影響程度較高的特點(diǎn)，在這種情況下，作為價格信號的匯率在合理配置資源等方面的作用受到了制約，無法發(fā)揮其應(yīng)有的作用，影響了匯率變動的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)。

此外，人民幣貶值對于第二產(chǎn)業(yè)中的加工貿(mào)易行業(yè)也具有抑制作用。中國加工貿(mào)易主要是從國外進(jìn)口原材料進(jìn)行加工，人民幣貶值使得加工貿(mào)易行業(yè)進(jìn)口原材料的價格上升，從而依靠廉價勞動力賺取微薄利潤的低效加工貿(mào)易企業(yè)會被淘汰。

第四，人民幣貶值在短期和長期內(nèi)都會促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

人民幣貶值通過對外貿(mào)易和外國直接投資兩個渠道使更多的資源流向第三產(chǎn)業(yè)，國外資本與中國低廉的勞動力價格相結(jié)合使中國第三產(chǎn)業(yè)的供給增加，服務(wù)質(zhì)量提高，促進(jìn)了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

從對外貿(mào)易機(jī)制來看，人民幣貶值后，由于到中國旅游的費(fèi)用支出會下降，許多外國游客更愿意到中國進(jìn)行旅游觀光， 促進(jìn)了中國第三產(chǎn)業(yè)中旅游、交通運(yùn)輸、住宿和餐飲業(yè)的發(fā)展。從外國直接投資機(jī)制來看，由于勞動力等各種資源要素與國外相比存在明顯的價格優(yōu)勢，人民幣貶值使中國的勞動力價格變得更便宜了，吸引了大量外商投資中國第三產(chǎn)業(yè)，從而有利于第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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The Impact of RMB Exchange Rate Change on

Three Industrial Structures

——Empirical Analysis Based on Vector Error Correction Model

Yang Zihan1， Sun Jiuwen2

（1. College of Economics and Management， Longdong University， Qingyang 745000， China;

2. School of Economics， Renmin University of China， Beijing 100872， China）

Abstract： Based on panel data of 31 provinces in China from 2000 to 2018， this paper made theoretical analysis of effective RMB exchange rate and nominal effective RMB exchange rates impact on Chinas primary， secondary and tertiary industries added value to GDP. Using relevant econometric models， the paper also did empirical study of RMB exchange rate impact on Chinas industry structure. The test results show that， on the one hand， in the short term， the deprecation of the RMB promotes the development of the primary and tertiary industries， and inhibits the development of the secondary industry. On the other hand， in the long run， the depreciation of the RMB exchange rate has an inhibiting effect on the development of the primary and secondary industries， and a promoting effect on the development of the tertiary industry. Moreover， there is a short-term correction mechanism， which means that when the primary， secondary， and tertiary industries are disturbed by the RMB exchange rate and deviate from equilibrium， they will all be subjected to a reverse adjustment force.

Key words： RMB exchange rate; industry structure; vector error correction model

（責(zé)任編輯：李丹;校對：龍會芳）