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    小貸公司證券化融資問題研究

    2021-11-24 19:00:32
    活力 2021年10期
    關(guān)鍵詞:小貸證券化資產(chǎn)

    楊 睿

    (西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,重慶 400715)

    自改革開放以來,在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中會(huì)遇到諸如各種小貸融資問題、“三農(nóng)”問題、中小企業(yè)融資問題等,為了解決這些問題,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制之下誕生了相關(guān)的小額信貸體系及公司。目前,我國(guó)對(duì)于小貸公司發(fā)展的態(tài)度是正面的,希望通過小貸公司的發(fā)展,為解決“三農(nóng)”問題、小微企業(yè)的發(fā)展問題提供資金等支持,并希望通過制度化、標(biāo)準(zhǔn)化及立法化推動(dòng)這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。但是,眾所周知,小貸公司存在著資金不足的現(xiàn)象,“只貸不存”的現(xiàn)象讓小貸公司難以發(fā)展。解決這一問題的一個(gè)重要的發(fā)展方向,就是希望通過發(fā)展其證券化融資來解決自身的資金來源問題。與傳統(tǒng)的融資方式相比,資產(chǎn)證券化是一個(gè)更加適合小貸公司可持續(xù)性發(fā)展的融資方式,它具有更強(qiáng)的活力,在盤活小貸公司存量資產(chǎn)方面更有效果,同時(shí)它更具創(chuàng)新性,有利于更好地融資。本文將對(duì)小貸公司在證券化融資道路上的問題進(jìn)行探索,以相關(guān)案例探討小貸公司的資產(chǎn)證券化模式。

    一、小貸公司在資產(chǎn)證券化融資過程中的問題

    資產(chǎn)證券化對(duì)于小貸公司而言無疑是一個(gè)喜訊,是一條可持續(xù)的融資道路,它的主要特點(diǎn)在于給予小貸公司發(fā)展壯大的資金。相比于其他的融資方式,資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)是:第一,從銀行體系風(fēng)控角度而言,它可以分散風(fēng)險(xiǎn),避免將風(fēng)險(xiǎn)集中在自己一家手里;第二,證券化之后,其與資本市場(chǎng)有了更深的聯(lián)系,擴(kuò)大了自己的回旋余地;第三,資產(chǎn)證券化使得小貸公司的資產(chǎn)和信用能受到公開監(jiān)督,對(duì)其具有強(qiáng)大的約束力,能減小市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),保證市場(chǎng)更穩(wěn)定安全。有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也會(huì)有難題,資產(chǎn)證券化能幫助小貸公司走出融資困境,但卻只有其中少部分小貸公司敢于嘗試,而且并不是嘗試就一定能成功,其原因就在于在證券化融資過程中遇到的難題不是所有公司都有能力解決的。

    1.產(chǎn)品發(fā)行涉及多方機(jī)構(gòu),審批時(shí)間較長(zhǎng),影響融資效率

    項(xiàng)目的實(shí)施,內(nèi)部既要花費(fèi)時(shí)間,外部也要花費(fèi)時(shí)間,就外部而言,項(xiàng)目從初期到證監(jiān)會(huì)的審批再到最終的實(shí)施,這是一個(gè)過程,需要耗費(fèi)很多時(shí)間,時(shí)間耗得越久,成本就越高,資金的流通就會(huì)受到影響,一旦資金鏈斷掉,會(huì)給相應(yīng)項(xiàng)目發(fā)起人以重創(chuàng),甚至是毀滅性的打擊。所以,對(duì)于一般的小貸公司而言,實(shí)力不夠雄厚是無法承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)的。

    2.資產(chǎn)支持證券流動(dòng)性不足,二級(jí)市場(chǎng)不活躍

    在目前階段,我國(guó)供轉(zhuǎn)讓的機(jī)構(gòu)不足,而且資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的規(guī)模不大,這就會(huì)造成資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性不足,進(jìn)而導(dǎo)致資產(chǎn)證券化進(jìn)程緩慢,耗費(fèi)時(shí)間,增加成本。同時(shí),目前國(guó)內(nèi)作為資產(chǎn)證券化二級(jí)市場(chǎng)的債券市場(chǎng)也相對(duì)不活躍,債券流動(dòng)性不足,存在難以變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),這在一定程度上制約了小貸公司資產(chǎn)證券化的開展實(shí)施。

    3.相關(guān)法律不夠完善

    小貸公司資產(chǎn)證券化道路在中國(guó)并未形成多久,還有很多法律未能觸及的地方。比如,在風(fēng)險(xiǎn)隔離方面,只有部分文件對(duì)其有規(guī)定,并且特殊目的載體(SPV)既不是信托主體,也不是公司主體,在實(shí)際的操作中會(huì)遇到其他意想不到的風(fēng)險(xiǎn),而法律并未涉及;同時(shí),由于法律的限制,資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)環(huán)節(jié)“真實(shí)出售-破產(chǎn)隔離”無法實(shí)現(xiàn),所以導(dǎo)致其在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)上并不是很理想。

    4.小額貸款公司資產(chǎn)質(zhì)量和規(guī)模制約資產(chǎn)證券化的開展

    前面已經(jīng)提到,資產(chǎn)證券化的成功案例大多都是有實(shí)力的小貸公司,一般的小貸公司并沒有相應(yīng)的能力去應(yīng)對(duì)這個(gè)難題,更別說進(jìn)行大規(guī)模的證券化融資,這就造成強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者逐漸被淘汰的局面。在資產(chǎn)證券化融資道路上,小型的小貸公司是很難有可持續(xù)性發(fā)展的。小貸公司大都以自有資本進(jìn)行放款,按照目前的融資比率上限,在理論上其杠桿率應(yīng)控制在1.3~3倍,但是就目前來看,多數(shù)公司的杠桿率都未能超過2倍;同時(shí),很多小貸公司平均放款余額和平均資本金都未超過2億元,全國(guó)平均為1億元。

    5.資產(chǎn)證券化復(fù)雜性和專業(yè)性的制約

    一般而言,從事一般小貸公司業(yè)務(wù)的人員學(xué)歷都不會(huì)很高,就算有也只是少部分人員,他們對(duì)資產(chǎn)證券化沒有太深的認(rèn)識(shí),而且缺乏相應(yīng)的專業(yè)知識(shí);就證券化融資這個(gè)過程而言,其涉及很強(qiáng)的專業(yè)性知識(shí),復(fù)雜煩瑣,通常要依靠專業(yè)的機(jī)構(gòu)來進(jìn)行,但是這又涉及成本問題,所以這種制約讓很多小貸公司望而卻步。

    6.小貸公司要承擔(dān)資產(chǎn)證券化帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)

    作為一種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,資產(chǎn)證券化往往有等級(jí)區(qū)分,一般會(huì)劃為優(yōu)先級(jí)和次級(jí)。優(yōu)先級(jí)一般信用風(fēng)險(xiǎn)低,出售問題不大;但是相對(duì)而言,次級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)就比較大了?;陲L(fēng)險(xiǎn)大的緣故,客戶購(gòu)買意愿不強(qiáng),一般來說這種次級(jí)產(chǎn)品公司都會(huì)自留,在這種情況下也就導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)自留。所以,在資產(chǎn)證券化過程中,小貸公司承擔(dān)著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

    以重慶阿里小貸為例,它的發(fā)行總規(guī)模為50億元,根據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),其資產(chǎn)證券化產(chǎn)品被分為三個(gè)等級(jí)——優(yōu)先級(jí)、次優(yōu)級(jí)和次級(jí),三個(gè)等級(jí)的資產(chǎn)支持證券的比例是7.5︰1.5︰1。所以根據(jù)比例,有40億元的優(yōu)良產(chǎn)品都要面向社會(huì)公眾發(fā)售,還有10億元的次級(jí)產(chǎn)品則由阿里巴巴自己購(gòu)買,所以其要自行承受這10億元的風(fēng)險(xiǎn),也就是“風(fēng)險(xiǎn)自留”。

    二、針對(duì)小貸公司資產(chǎn)證券化發(fā)展問題給出的建議

    我國(guó)證券化市場(chǎng)處于初級(jí)階段,市場(chǎng)不夠完善,法律層面存在缺陷等,這些都制約著小貸公司證券化融資的進(jìn)一步發(fā)展。針對(duì)以上的問題,筆者將在下面給出相應(yīng)的解決方案和建議。

    1.完善法律法規(guī),針對(duì)性地放寬監(jiān)管要求和限制

    對(duì)于監(jiān)管而言,要在一定程度上放寬要求,對(duì)于部分資產(chǎn)證券化要放寬限制,讓更多的小貸公司走上資產(chǎn)證券化的道路,從而讓資產(chǎn)證券化市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展和完善。對(duì)待不同類型的小貸公司,不能用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來衡量,應(yīng)該設(shè)立逐級(jí)標(biāo)準(zhǔn),保證其他小貸公司也能進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

    2.應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新資產(chǎn)池模式,讓公司的現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)起來

    現(xiàn)金流無法運(yùn)轉(zhuǎn)是資產(chǎn)證券化面臨的重大挑戰(zhàn),創(chuàng)新資產(chǎn)池模式有利于幫助小貸公司解決提前償付的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.完善小貸公司資產(chǎn)證券化區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制

    在中國(guó),目前的證券化產(chǎn)品主要在兩大證券交易所上市,或者在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易,但是小貸公司地域分散、資產(chǎn)質(zhì)量差和規(guī)模較小的現(xiàn)狀與此矛盾,所以可以考慮在地方金融資產(chǎn)交易所或者區(qū)域股權(quán)交易中心掛牌交易。這樣做的優(yōu)點(diǎn)主要包括兩方面:一方面,投資者對(duì)市場(chǎng)熟悉,二者之間信息對(duì)稱,便于銷售交易;另一方面,地方機(jī)構(gòu)提供服務(wù)有利于降低發(fā)行的中介費(fèi)用,減少小貸公司資產(chǎn)證券化的成本。例如,重慶金融資產(chǎn)交易所在2010年就創(chuàng)新推出了小額貸款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),已經(jīng)為很多省的小貸公司融資提供了便捷通道。

    4.推廣小貸公司集合資產(chǎn)證券化發(fā)行模式

    針對(duì)小貸公司單家規(guī)模小、地區(qū)集中度高的特點(diǎn),建議實(shí)施集合資產(chǎn)證券化發(fā)行模式。一方面,它有利于擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng);另一方面,它能降低風(fēng)險(xiǎn),減少發(fā)行費(fèi)用。

    5.建立完備的人力培訓(xùn)機(jī)構(gòu),提高公司人才素質(zhì),加強(qiáng)與專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作

    小貸公司面向中小企業(yè)和某些個(gè)人,客戶情況較為復(fù)雜,針對(duì)他們的貸款都

    結(jié) 語

    要進(jìn)行大量工作,最主要的是小貸公司資產(chǎn)證券化的復(fù)雜性和專業(yè)性也要求高素質(zhì)的人才和專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)接工作,這就要求小貸公司也要提升本公司人才的專業(yè)素質(zhì),這既能降低成本,也能提高效率;同時(shí)券商機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)證券化產(chǎn)品的定價(jià)、發(fā)行及市場(chǎng)開發(fā)能力,特別是針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求,要設(shè)計(jì)不同等級(jí)的證券化產(chǎn)品,促使小貸公司融資道路暢通。

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