招商公路的海外發(fā)展之路探析

張媛

（1中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué) 在職金融博士班，北京 100000；2中國(guó)建筑第五工程局有限公司 海外事業(yè)部，湖南 長(zhǎng)沙 410004）

在全球正面臨百年未有之大變局的時(shí)代背景下，在國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)雙循環(huán)的良性驅(qū)動(dòng)的要求下，央企海外發(fā)展之路必然是高質(zhì)量發(fā)展道路，需堅(jiān)定“人類命運(yùn)共同體”的內(nèi)生發(fā)展要求，與項(xiàng)目東道國(guó)共商、共建、共享。本文介紹了招商公路的海外發(fā)展歷程，招商集團(tuán)在新形勢(shì)下創(chuàng)新思路，以投建營(yíng)方式參與全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重新布局，并通過(guò)發(fā)揮好招商集團(tuán)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)、戰(zhàn)略部署，高質(zhì)量發(fā)展海外業(yè)務(wù)，這值得我國(guó)正在開(kāi)展海外業(yè)務(wù)的國(guó)有企業(yè)學(xué)習(xí)、思考。

一、招商公路的經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況

招商公路（股票代碼001965）的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路的投資、專業(yè)化運(yùn)營(yíng)和管理為主，范圍覆蓋四大核心業(yè)務(wù)板塊，分別是高速公路的投資和運(yùn)營(yíng)、智慧交通、交通科技、招商生態(tài)。在中國(guó)，招商公路是覆蓋區(qū)域最為廣泛、投資經(jīng)營(yíng)里程最長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的綜合性企業(yè)［1］。2019年，招商公路實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.85億元，凈利潤(rùn)率59.44%；總資產(chǎn)909.13億元，資產(chǎn)負(fù)債率40.67%。截至2020年6月30日，其投資經(jīng)營(yíng)里程總長(zhǎng)達(dá)到9,941公里，其中有特大型橋梁10座（268公里）、普通公路3條（104公里），穩(wěn)居經(jīng)營(yíng)性高速公路行業(yè)的第一位。招商公路的投資路網(wǎng)覆蓋全國(guó)21個(gè)省市、自治區(qū)，在15個(gè)省市、自治區(qū)都分布著管理項(xiàng)目，多數(shù)路產(chǎn)占據(jù)重要地理位置，多屬于主干線，占據(jù)顯著的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，擁有較高盈利水平。如今智慧高速成為招商公路精益運(yùn)營(yíng)的重要助力，從側(cè)重使用信息技術(shù)的1.0階段步入使用大數(shù)據(jù)的2.0階段，今后將進(jìn)一步圍繞智能聯(lián)網(wǎng)和自動(dòng)駕駛邁入3.0階段。

二、招商公路的海外發(fā)展路徑

（一）海外案例

在海外發(fā)展中，招商公路以牽頭方的身份，牽頭收購(gòu)?fù)炼鋂SS 第三橋，即招商公路與集團(tuán)下海外戰(zhàn)略性投資平臺(tái)招商局聯(lián)合發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱CMU）帶領(lǐng)浙江滬杭甬、寧滬高速、四川成渝、皖通高速收購(gòu)了土耳其YSS 第三橋項(xiàng)目。

YSS 大橋是土耳其橫跨亞歐大陸的第三橋，承載了現(xiàn)任總統(tǒng)埃爾多安對(duì)奧斯曼土耳其帝國(guó)的光榮與夢(mèng)想［2］。該橋以BOT（建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）模式招標(biāo)，土耳其本土企業(yè)ICTAS 與意大利老牌承包商Astaldi 組成的聯(lián)合體項(xiàng)目公司ICA 公司中標(biāo)。項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期10年零2個(gè)月。項(xiàng)目2013年動(dòng)工時(shí)，項(xiàng)目總投資額25億美元，7家土本地銀行組成銀團(tuán)提供貸款23億美元，融資關(guān)閉期1年。大橋通行費(fèi)收費(fèi)幣種里拉，土耳其里拉在近兩年已經(jīng)斬?cái)嗝涝獏R率貶值幅度。在此次收購(gòu)中，招商公路通過(guò)收購(gòu)?fù)炼銲CTAS 公司51%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)收購(gòu)了YSS 大橋（博斯普魯斯第三大橋）及北馬爾馬拉高速公路的資產(chǎn)，此次交易標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)6.89億美元的交易價(jià)格，其中，招商公路擬投資2.13億美元。招商公路實(shí)質(zhì)付出的對(duì)價(jià)是2.13億美元，占6.89億的31%（對(duì)ICA 公司持股15.81%），其他4家的總份額為69%，所以招商公路的話語(yǔ)權(quán)最大，也就是招商公路以不到當(dāng)年總投資額9%（2.13/25=8.52%）的出資額成了這場(chǎng)資本游戲中最大的贏家。

招商局集團(tuán)早已布局土耳其這一戰(zhàn)略要地。機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人的，當(dāng)他人在分享“一帶一路”野蠻時(shí)期政策紅利，不顧債務(wù)可持續(xù)性瘋狂大搞非洲基建之時(shí)，招商系一直秉持冷靜與執(zhí)著的態(tài)度，執(zhí)著于投資與運(yùn)營(yíng)的主業(yè)，執(zhí)著于回歸項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)可行性，執(zhí)著于國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)的穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)，當(dāng)別人還在亞非拉市場(chǎng)與土耳其承包商就某個(gè)項(xiàng)目拼殺低價(jià)時(shí)，招商系已悄悄進(jìn)入土耳其大本營(yíng)，直接與其他合作伙伴共同將重要戰(zhàn)略意義的碼頭收入囊中。本次招商國(guó)際的收購(gòu)，也讓招商海外擁有的港口形成了“一帶一路”海上絲綢之路的閉環(huán)。

（二）海外業(yè)務(wù)變革

從海外發(fā)展案例來(lái)看，考慮到招商公路此次并購(gòu)的合作伙伴招商局聯(lián)合發(fā)展有限公司CMU 以及CMU 背后的股東國(guó)新國(guó)際投資，可以看出一個(gè)國(guó)際工程和投資的新趨勢(shì)已經(jīng)比較明顯，即全國(guó)性的大資本和地方性的土豪資本已經(jīng)開(kāi)始將觸角伸向海外資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與管理型的領(lǐng)域，他們將是站在食物鏈頂端的操控者。

中國(guó)資本出海的主力軍不是利潤(rùn)低薄的承包商設(shè)立的海投公司，而是這些凈利潤(rùn)動(dòng)輒30%以上的資本型公司。對(duì)于承包商而言，在對(duì)外投資或擔(dān)保幾個(gè)項(xiàng)目后，其財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)非常不好看，而國(guó)資委對(duì)央企的“降兩金、降負(fù)債”的硬性指標(biāo)考核的存在，使得央企承包商不得不瞻前顧后，揣著有限的投資額度在國(guó)內(nèi)與國(guó)外投資項(xiàng)目中進(jìn)行兩難抉擇［3］。相比而言，對(duì)于這些“財(cái)閥”與土豪來(lái)說(shuō)，它們更經(jīng)得起大得多的投資風(fēng)浪。作為“金主爸爸”的“財(cái)閥”與土豪，他們站在食物鏈的頂端，操控著承包商的低價(jià)比拼游戲，坐享最大的盈利；而承包商還是那個(gè)干活的“乙方”，賺著辛苦錢，擔(dān)著成本超支風(fēng)險(xiǎn)，稍不留神，干虧了還得受處分，日子仍舊苦不堪言。

“一帶一路”已回歸市場(chǎng)、回歸企業(yè)、回歸項(xiàng)目自身的造血能力，資本市場(chǎng)已帶著敏銳的嗅覺(jué)逐漸醒悟，也許，國(guó)際市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的易主更迭，疊加經(jīng)濟(jì)學(xué)“索羅余值”賦予的科技增長(zhǎng)引擎，再過(guò)個(gè)十年，我們才會(huì)不經(jīng)意發(fā)現(xiàn)，原來(lái)我泱泱中華擁有的資產(chǎn)已遍布全球，原來(lái)并購(gòu)才是“一帶一路”4.0的主打模式。

三、招商公路海外發(fā)展生態(tài)鏈的構(gòu)建

（一）港口收購(gòu)

以招商局港口為平臺(tái)進(jìn)行港口收購(gòu)，從中國(guó)往西的港口布局依次為斯里蘭卡—吉布提—尼日利亞—多哥—摩洛哥—馬耳他—土耳其，招商局終于拿下了地中海關(guān)鍵的一環(huán)，環(huán)印度洋、大西洋、地中海的海上絲綢之路已然形成閉環(huán)。

（二）能源運(yùn)輸

招商輪船（601872.SH）的航線布局似乎疊加了港口收購(gòu)的效應(yīng)，通過(guò)充分挖掘國(guó)家政治戰(zhàn)略意義之外的商業(yè)協(xié)同效應(yīng)，賦予港口收購(gòu)更優(yōu)的投資回報(bào)率。

（三）貿(mào)易

招商局海通貿(mào)易有限公司在1972年于中國(guó)香港注冊(cè)成立，是招商局集團(tuán)的全資子公司。招商海通作為招商局集團(tuán)旗下唯一的綜合性商貿(mào)平臺(tái)，目前已經(jīng)發(fā)展成了將交通、食品和大宗貿(mào)易融為一體的公司。公司客戶企業(yè)覆蓋中國(guó)內(nèi)地航運(yùn)、造船、港口等行業(yè)領(lǐng)域，還涵蓋眾多國(guó)內(nèi)外交通和食品商家、主流超市等。從寥寥數(shù)語(yǔ)的官網(wǎng)介紹中我們不難看出集團(tuán)作戰(zhàn)的協(xié)同效應(yīng)，認(rèn)識(shí)到什么叫作“通吃”。

（四）物流

一是招商局新絲路供應(yīng)鏈管理有限公司。其官網(wǎng)介紹寫到，“津新歐”物流大通道是東起天津港的一條通道，經(jīng)由新疆到達(dá)中亞和歐洲的主要港口，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支撐下，通過(guò)公路、鐵路、水路三網(wǎng)合一，形成以大宗商品運(yùn)輸為主要業(yè)務(wù)形態(tài)，又能服務(wù)于中小企業(yè)的全供應(yīng)鏈管理的物流大通道。如果將“津新歐”的陸上通道與招商局港口的海上絲綢之路聯(lián)合，那么可以發(fā)現(xiàn)招商局已經(jīng)將“一帶一路”的通道打造成了系統(tǒng)內(nèi)的閉環(huán)。

二是招商路凱。其核心業(yè)務(wù)是設(shè)備循環(huán)共用服務(wù)，通過(guò)實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化、可維修的產(chǎn)品跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨時(shí)間的循環(huán)利用，減少客戶單獨(dú)自購(gòu)設(shè)備或使用一次性設(shè)備所造成的閑置與浪費(fèi)，同時(shí)有效減少能源消耗、固體廢棄和溫室氣體排放。其獨(dú)有的設(shè)備循環(huán)共用系統(tǒng)可使產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)實(shí)現(xiàn)托盤循環(huán)共用，顯著提高了各環(huán)節(jié)間的貨物裝卸效率，減少了產(chǎn)品損壞，可以有效幫助客戶節(jié)約成本及改善環(huán)境。結(jié)合招商港口的自家股東屬性，招商路凱天然具有提供托盤循環(huán)共用的核心服務(wù)。

（五）金融

招商銀行和招商證券是招商局集團(tuán)的金融主力軍，“財(cái)閥”集團(tuán)旗下配置金融平臺(tái)是標(biāo)準(zhǔn)化操作，這點(diǎn)在洛克菲勒、三井等“財(cái)閥”身上均有所體現(xiàn)。立足于中國(guó)，但布局于金融發(fā)達(dá)市場(chǎng)的招商系金融平臺(tái)（新加坡、英國(guó)），一方面讓集團(tuán)擁有了更加靈活的資本選擇途徑，另一方面集團(tuán)實(shí)業(yè)領(lǐng)域的拓展也為金融平臺(tái)帶來(lái)了源源不斷、種類繁多的業(yè)務(wù)。試想本文討論的主體招商公路利用金融平臺(tái)籌集低成本資金，同時(shí)在其運(yùn)營(yíng)路段開(kāi)拓招商銀行獨(dú)有的折扣、便捷的電子支付，就可以充分體現(xiàn)產(chǎn)融協(xié)同的內(nèi)涵。

四、結(jié)語(yǔ)

在海外發(fā)展中，招商公路以長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略為基，憑借靈活的戰(zhàn)術(shù)、精準(zhǔn)的布局，充分構(gòu)造產(chǎn)融協(xié)同、上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、國(guó)際國(guó)內(nèi)雙市場(chǎng)的協(xié)同，打造海外發(fā)展生態(tài)，未來(lái)招商公路還將不斷拓展業(yè)務(wù)范疇，其海外發(fā)展也將有進(jìn)一步的拓展和提升。