國有企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理研究

張宏權(quán)

（南通能達(dá)財(cái)務(wù)管理有限公司，江蘇 南通 226010）

一、前言

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)深化發(fā)展，國有企業(yè)也在不斷嘗試轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化市場(chǎng)主體地位，然而與市場(chǎng)龍頭企業(yè)相比，其原有的投資機(jī)制、管理體制和業(yè)務(wù)模式等有時(shí)難以繼續(xù)支撐國有企業(yè)高效率運(yùn)營、高效益回報(bào)和快速發(fā)展。為探索新的發(fā)展空間，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，部分國有企業(yè)以金融市場(chǎng)為發(fā)展方向，實(shí)施金融投資活動(dòng)，以期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)金融互補(bǔ)融合效果。金融投資一方面具有輕資產(chǎn)屬性、市場(chǎng)機(jī)制靈活、潛在收益較高等優(yōu)點(diǎn)，另一方面還具有高風(fēng)險(xiǎn)特征，需要科學(xué)有效地把控投資風(fēng)險(xiǎn)。從投資的過程來看，金融投資也是投資決策與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的博弈過程。為強(qiáng)化國有資本投資管理，保障國有資金安全，增強(qiáng)決策的優(yōu)選性，國有企業(yè)亟須提升金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

二、國有企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融投資規(guī)劃管理風(fēng)險(xiǎn)

明確的投資目標(biāo)方向和實(shí)施路徑是金融投資板塊的發(fā)展基礎(chǔ)。在板塊規(guī)劃方面，若無統(tǒng)一的領(lǐng)導(dǎo)組織和詳細(xì)的規(guī)劃研究，則可能導(dǎo)致金融投資板塊無序擴(kuò)張和盲目發(fā)展、投資效率低下、發(fā)展速度緩慢等問題。在牌照管理方面，國有企業(yè)需結(jié)合自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要和專業(yè)人才情況，合理謀劃金融牌照的投資順序，否則，各牌照公司設(shè)立后，可能因資源配置、業(yè)務(wù)發(fā)展等原因產(chǎn)生內(nèi)部不良競爭問題。金融投資將難以與產(chǎn)業(yè)投資板塊有機(jī)聯(lián)動(dòng)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。在管理模式方面，國有企業(yè)對(duì)金融投資板塊的管控需結(jié)合投資效率和風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)層面，若嚴(yán)格參照一般決策流程，實(shí)行層層審批，則難以匹配金融投資的專業(yè)性和高效性要求，從而錯(cuò)過投資機(jī)會(huì)；若對(duì)金融投資子公司全部實(shí)施授權(quán)自主決策管理，國有企業(yè)將無法落實(shí)監(jiān)管職責(zé)，也難以滿足國有資金投資安全審慎的基本要求。

（二）金融投資監(jiān)督審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

巡查審計(jì)是強(qiáng)化對(duì)國有企業(yè)投資運(yùn)營合規(guī)監(jiān)督管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的有效方式。在監(jiān)督對(duì)象方面，金融投資與固定資產(chǎn)投資不同，金融投資通過股權(quán)投資方式設(shè)立各類金融牌照公司，根據(jù)業(yè)務(wù)范圍方向，分別實(shí)施股權(quán)投資和債權(quán)投資，投資風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜，歷來是巡查審計(jì)工作的關(guān)注重點(diǎn)。在監(jiān)督內(nèi)容方面，金融投資活動(dòng)工作流程煩瑣，從前期項(xiàng)目篩選確定的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，到業(yè)務(wù)和管理?xiàng)l線履職盡責(zé)分工，再到國有企業(yè)投資報(bào)備等，既要求國有企業(yè)針對(duì)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)建立規(guī)范完備的制度體系，又要求全面對(duì)標(biāo)制度貫徹執(zhí)行，合規(guī)要求較高。在審計(jì)內(nèi)容方面，金融投資項(xiàng)目大多涉及重大金額，對(duì)于投資涉及的各項(xiàng)支出、資金投向、本金返還、收益分配等，無論是資金流向的合規(guī)性還是資金使用的合理性，都是審計(jì)的范圍。在監(jiān)督責(zé)任方面，金融投資因?qū)I(yè)性較強(qiáng)，對(duì)國有企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督審計(jì)人員的金融專業(yè)知識(shí)、業(yè)務(wù)素質(zhì)要求較高，實(shí)施日常精準(zhǔn)監(jiān)督的難度較大。

（三）金融投資團(tuán)隊(duì)管理風(fēng)險(xiǎn)

擁有高素質(zhì)的投資團(tuán)隊(duì)是國有企業(yè)實(shí)施有效金融投資的重要前提。在專業(yè)能力方面，金融投資與地方政府主導(dǎo)招引扶持產(chǎn)業(yè)、國有企業(yè)重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)具有同等方向，因此，在精準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)投資背景下，對(duì)投資團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)細(xì)分認(rèn)知要求較高。在投資研究過程中，需全面研判產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平和商業(yè)應(yīng)用前景，這對(duì)團(tuán)隊(duì)綜合能力的要求非常全面，否則將導(dǎo)致盡職調(diào)查工作不到位等。在日常管理方面，與傳統(tǒng)投資不同，金融投資要求投資團(tuán)隊(duì)具備較強(qiáng)的創(chuàng)新能力、溝通能力和研究能力，在團(tuán)隊(duì)管理過程中，需綜合考慮行業(yè)慣例、崗位特征和國企要求等因素。在團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定方面，金融投資活動(dòng)周期相對(duì)較長，在投資項(xiàng)目存續(xù)期間，團(tuán)隊(duì)核心成員重新?lián)駱I(yè)、團(tuán)隊(duì)管理矛盾、工作崗位調(diào)整等都可能導(dǎo)致人員流失風(fēng)險(xiǎn)。在合法合規(guī)方面，投資團(tuán)隊(duì)在中介機(jī)構(gòu)選擇、合作對(duì)象談判、投資標(biāo)的篩選等環(huán)節(jié)，都存在較高的道德風(fēng)險(xiǎn)。

（四）項(xiàng)目投后管理運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

金融投資的收益保障在于項(xiàng)目投后的順利退出。在投資階段方面，投前與投后是兩個(gè)相互聯(lián)系，又相對(duì)獨(dú)立的階段，其中投前是價(jià)值研判的過程，而投后則是價(jià)值維護(hù)的過程。項(xiàng)目投后管理的關(guān)注重點(diǎn)在于原定投資方案、項(xiàng)目商業(yè)運(yùn)營計(jì)劃是否按期全面達(dá)標(biāo)，這對(duì)項(xiàng)目后續(xù)常態(tài)化監(jiān)督管理要求較高。在投資權(quán)益方面，金融投資架構(gòu)的設(shè)置往往需結(jié)合投資標(biāo)的項(xiàng)目的特征、股東對(duì)股權(quán)稀釋的要求、意向投資機(jī)構(gòu)的投資計(jì)劃等多方面因素，而國有企業(yè)因投資金額和股權(quán)比例的優(yōu)勢(shì)不明顯，導(dǎo)致國有企業(yè)的投資權(quán)益無法得到同等或優(yōu)先保障。在投資管理方面，因金融投資活動(dòng)的特殊性，投資標(biāo)的項(xiàng)目一般由領(lǐng)投方或控股方參與項(xiàng)目運(yùn)營監(jiān)管，國有企業(yè)常常采取跟投方式，無法參照直接出資企業(yè)進(jìn)行管理，難以全方位介入項(xiàng)目管理運(yùn)營，在投資項(xiàng)目出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，難以及時(shí)采取止損措施。在投資增值方面，金融投資項(xiàng)目大多處于成長期，往往存在訂單持續(xù)增長、團(tuán)隊(duì)持續(xù)優(yōu)化、治理持續(xù)改善等需求，因無法全面參與項(xiàng)目投后管理和項(xiàng)目信息不對(duì)稱等，國有企業(yè)難以發(fā)揮自身資源優(yōu)勢(shì)，為項(xiàng)目提供投后增值服務(wù)，解決項(xiàng)目發(fā)展難題。

（五）市場(chǎng)投資能力競爭風(fēng)險(xiǎn)

金融投資是高度市場(chǎng)化運(yùn)營的投資活動(dòng)。在市場(chǎng)波動(dòng)方面，金融市場(chǎng)涉及各類金融底層資產(chǎn)，金融工具復(fù)雜多樣，金融市場(chǎng)投資存在較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和單一投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于國有企業(yè)金融投資市場(chǎng)的研判能力和預(yù)警能力要求較高。在額度競爭方面，金融投資標(biāo)的往往具備較大價(jià)值成長潛力，具有一定的資源稀缺性，導(dǎo)致股權(quán)投資額度競爭激烈。在投前階段，國有企業(yè)需按期完成價(jià)值分析、盡調(diào)程序和出資繳付義務(wù)，否則投資份額將重新分配給其他投資者。在投后階段，隨著業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)持續(xù)增長，項(xiàng)目將繼續(xù)開展融資活動(dòng)，作為股東，國有企業(yè)具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)利，但若面臨項(xiàng)目估值重大調(diào)整，亟須短期內(nèi)完成出資決策，否則投資權(quán)利將讓渡給競爭對(duì)手。在資源整合方面，參照地方政府實(shí)施國有資產(chǎn)重組經(jīng)驗(yàn)，地方金融股權(quán)資源整合，一般選擇由具備較強(qiáng)國有資本金融投資運(yùn)營能力的國有企業(yè)實(shí)施，而國有企業(yè)為持續(xù)做大資產(chǎn)規(guī)模，做強(qiáng)資本運(yùn)作能力，需持續(xù)增強(qiáng)金融投資能力。

三、建議

（一）強(qiáng)化金融投資戰(zhàn)略管控

一是建立國有企業(yè)金融工作領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制，加快建立以企業(yè)本部戰(zhàn)略規(guī)劃部門、投資管理部門和下屬金融類股權(quán)公司為主要單位成員的工作小組，形成工作分工和定期會(huì)議機(jī)制，持續(xù)深化研究金融投資運(yùn)作方案。二是統(tǒng)籌國有企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略布局，按照“分階段拓展、多元化延伸”原則，合理謀劃金融投資次序，基于國有企業(yè)資源基礎(chǔ)條件，參考同類國資金融投資經(jīng)驗(yàn)，可前期聚焦企業(yè)主營業(yè)務(wù)和地方產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以融資擔(dān)保、融資租賃、小額貸款等金融服務(wù)為主要發(fā)展方向，配合解決產(chǎn)業(yè)板塊融資需求。后期可以私募股權(quán)基金、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等金融投資為拓展方向，促進(jìn)金融投資與產(chǎn)業(yè)發(fā)展共同良性發(fā)展。三是優(yōu)化國有企業(yè)金融投資管理模式，結(jié)合金融投資業(yè)務(wù)流程和國有企業(yè)重大事項(xiàng)審批程序，探索建立授權(quán)權(quán)限決策機(jī)制，以國有企業(yè)本部為戰(zhàn)略決策中心，下屬金融投資子公司為投資實(shí)施責(zé)任主體，可在一定投資金額范圍實(shí)施自主決策并自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）打造金融投資內(nèi)控體系

一是持續(xù)完善內(nèi)控制度，按照“一個(gè)金融牌照公司、一套投資運(yùn)營制度”原則實(shí)施金融投資差異化管理，分類建立健全金融投資業(yè)務(wù)運(yùn)營和風(fēng)險(xiǎn)控制管理制度體系。二是出臺(tái)專項(xiàng)業(yè)務(wù)管理辦法，圍繞合作對(duì)象、前期調(diào)研、盡職調(diào)查、機(jī)構(gòu)選聘、專家邀請(qǐng)、決策會(huì)議、合同管理等細(xì)節(jié)環(huán)節(jié)，分別制定實(shí)施辦法和管理規(guī)則，規(guī)避關(guān)鍵工作環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)系統(tǒng)風(fēng)控體系建設(shè)，以國有企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制為基礎(chǔ)，結(jié)合金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制理念，建立三道風(fēng)控機(jī)制，即以金融投資子公司風(fēng)控部門、業(yè)務(wù)評(píng)審會(huì)議、董事會(huì)為第一道風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，以國有企業(yè)本部風(fēng)險(xiǎn)審查部門和專家評(píng)審會(huì)為第二道風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，以國有企業(yè)本部決策會(huì)議為第三道風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的系統(tǒng)化風(fēng)控體系。四是增強(qiáng)業(yè)務(wù)合規(guī)執(zhí)行能力，國有企業(yè)有效發(fā)揮監(jiān)察審計(jì)職能部門作用，指導(dǎo)金融投資板塊健全合規(guī)機(jī)制，各金融投資子公司探索結(jié)合制度執(zhí)行、合規(guī)監(jiān)督、風(fēng)控管理等職能，形成“大風(fēng)控”監(jiān)管模式，嚴(yán)格落實(shí)制度辦法規(guī)定，定期實(shí)施自身排查工作，防范審計(jì)巡查風(fēng)險(xiǎn)。

（三）優(yōu)化金融投資團(tuán)隊(duì)管理

一是加強(qiáng)專業(yè)人才儲(chǔ)備建設(shè)，圍繞國有企業(yè)金融投資規(guī)劃，制定人才梯隊(duì)培養(yǎng)計(jì)劃，通過外部招聘和內(nèi)部選調(diào)的方式，按照金融投資子公司定位，逐步配備具備資質(zhì)條件的人才。二是重點(diǎn)招引高端行業(yè)人才，對(duì)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)等專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域緊缺型人才，鼓勵(lì)實(shí)施獵頭招聘、特殊人才引進(jìn)計(jì)劃。三是實(shí)施國有企業(yè)金融投資干部儲(chǔ)備計(jì)劃，圍繞國有企業(yè)金融投資長期發(fā)展，制定企業(yè)內(nèi)部優(yōu)秀青年干部儲(chǔ)備方案，明確人才入庫標(biāo)準(zhǔn)，通過內(nèi)部競崗、專業(yè)考試、適崗評(píng)價(jià)等方式，確定重點(diǎn)培養(yǎng)人員骨干，適時(shí)完成人員補(bǔ)充調(diào)配。四是探索實(shí)行薪酬激勵(lì)計(jì)劃，將核心成員離職限制條款納入勞動(dòng)合同，研究團(tuán)隊(duì)成員參與投資方案，設(shè)置團(tuán)隊(duì)業(yè)績對(duì)賭條件，探索收益分享可行性，不斷提高團(tuán)隊(duì)工作的積極性。五是實(shí)施職業(yè)經(jīng)理人引進(jìn)計(jì)劃，對(duì)于市場(chǎng)化運(yùn)作的金融投資業(yè)務(wù)，國有企業(yè)需探索引進(jìn)專業(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人，通過簽訂聘期合同，明確業(yè)務(wù)內(nèi)容、風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)和薪酬待遇，全面對(duì)接金融市場(chǎng)，實(shí)施市場(chǎng)化投資。六是不斷強(qiáng)化廉潔從業(yè)管理，定期對(duì)金融投資高級(jí)管理人員、投資負(fù)責(zé)人、風(fēng)控負(fù)責(zé)人等開展廉潔從業(yè)崗位排查，按照“全面從嚴(yán)”的原則實(shí)施違規(guī)處罰管理。

（四）加強(qiáng)金融投資項(xiàng)目運(yùn)營

一是提升國有企業(yè)金融投資議價(jià)能力，將地方政府政策扶持投資和市場(chǎng)化投資共同融入金融投資，通過股東資源輸出，實(shí)現(xiàn)投資架構(gòu)的不斷優(yōu)化，提升國有企業(yè)的出資人地位。二是完善金融投資項(xiàng)目協(xié)議內(nèi)容，國有企業(yè)應(yīng)重視合同管理，將委派董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人等權(quán)利作為商務(wù)條款內(nèi)容。對(duì)于投資比例較高的項(xiàng)目，國有企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)資金管控，爭取財(cái)務(wù)審批權(quán)，貫徹資金去向監(jiān)管。三是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處置機(jī)制，要求金融投資項(xiàng)目定期開展信息披露，有條件的國有企業(yè)應(yīng)建立金融投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，將投資金額、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、業(yè)務(wù)指標(biāo)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、股東結(jié)構(gòu)等全面納入考量范圍，并形成風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。四是加強(qiáng)政府部門聯(lián)動(dòng)，國有企業(yè)可綜合自身政策資源和區(qū)域發(fā)展優(yōu)勢(shì)，通過聯(lián)系地方招商部門，建立投資項(xiàng)目定期聯(lián)絡(luò)工作機(jī)制，這能在解決項(xiàng)目發(fā)展難題的同時(shí)，帶動(dòng)項(xiàng)目招引落戶。五是完善投后部門管理，按照投資全過程管理模式，明確投后管理專職崗位人員，貫徹執(zhí)行投后管理制度，定期開展現(xiàn)場(chǎng)檢查和投資評(píng)價(jià)，提前制定風(fēng)險(xiǎn)處理方案。

（五）培育金融投資競爭能力

一是加強(qiáng)金融投資預(yù)算管理，國有企業(yè)要按照一視同仁的原則，將金融股權(quán)投資與工程項(xiàng)目投資一并納入年度投資預(yù)算，確保各個(gè)階段投資資金儲(chǔ)備相對(duì)充足。二是保持對(duì)投資項(xiàng)目的長期關(guān)注，國有企業(yè)要將產(chǎn)業(yè)研究、項(xiàng)目研究作為常態(tài)工作，及時(shí)收集歷史投資方的盡職調(diào)查材料和潛在投資方的動(dòng)態(tài)信息，通過組織項(xiàng)目評(píng)估會(huì)議，提前分析投資可行性，從而加快投資研判節(jié)奏。三是強(qiáng)化金融市場(chǎng)研究，以金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理為目標(biāo)，成立市場(chǎng)分析工作小組，研究金融投資避險(xiǎn)工具組合方案，提高外部風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)能力。四是加快金融投資協(xié)同建設(shè)，國有企業(yè)要抓緊明確競爭定位，圍繞遠(yuǎn)期打造地方國資系金融投資平臺(tái)，做大金融投資規(guī)模，提高金融投資能力，通過爭取政府支持，盡快取得地方金融股權(quán)資源整合的優(yōu)先權(quán)。

四、結(jié)語

金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理的本質(zhì)在于投資價(jià)值的評(píng)估發(fā)現(xiàn)和有效實(shí)現(xiàn)。金融投資是具有高度市場(chǎng)化運(yùn)行規(guī)則和較高運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，在市場(chǎng)競爭中，國有企業(yè)開展金融投資，安全性是首要前提。國有企業(yè)在市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型過程中，更應(yīng)秉持合理審慎、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展探索新的價(jià)值增長點(diǎn)。