商業(yè)銀行不良資產證券化存在的問題及對策

曹夢樵

【摘? 要】不良資產證券化是我國商業(yè)銀行處置不良資產的主流措施。隨著我國經濟增速放緩，商業(yè)銀行不良資產問題日益嚴重，我國于2016年重啟了不良資產證券化的進程。雖然不良資產證券化能夠明顯降低商業(yè)銀行經營風險，改善經營狀況，但是由于我國資產證券化發(fā)展時間較短，目前商業(yè)銀行不良資產證券化仍然存在著一些亟待解決的問題。因此，論文結合我國不良資產證券化的現(xiàn)狀，指出存在的問題并針對性地提出建議。

【Abstract】The securitization of non-performing assets is the mainstream measure of disposal of non-performing assets by commercial banks in China. As China's economic growth slowed down， the problem of non-performing assets of commercial banks became increasingly serious. In 2016， China restarted the process of non-performing asset securitization. Although non-performing asset securitization can obviously reduce the operational risks of commercial banks and improve the operational conditions of commercial banks， there are still some urgent problems to be solved due to the short development time of asset securitization in China. Therefore， based on the current situation of non-performing asset securitization in China， this paper points out the existing problems and puts forward relevant suggestions.

【關鍵詞】不良資產;證券化;金融監(jiān)管;資金池

【Keywords】non-performing assets; securitization; financial regulation; capital pool

【中圖分類號】F832.33? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2021）11-0085-03

1 商業(yè)銀行不良資產證券化的介紹

資產證券化是指以基礎資產未來所產生的現(xiàn)金流為償付支持進行債務融資的行為，將缺乏流動性的信貸資產通過重構，實現(xiàn)其風險和收益的分離，進而使其可以在市場上出售和流通。對于不良資產證券化的基礎資產就是不良資產。目前我國商業(yè)銀行的不良資產以不良貸款為主，即客戶在約定的還款期限到達后仍無法償還本金利息導致銀行產生不良貸款。自2002年起銀行正式將信貸資產劃分為正常、關注、次級、可疑、損失五大類，其中次級貸款、可疑貸款、損失貸款為不良貸款。

商業(yè)銀行為解決處理不良資產，發(fā)起人將流動性較差的不良資產進行組合真實出售給特殊目的機構（Special Purpose Vehicle，SPV），SPV通過對不良資產進行重組，使這組不良資產產生可預見的相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，再經過信用增級、信用評級等運作從而將其在證券市場中進行流通和出售。

通過上述的介紹可以看出，不良資產證券化是一項結構非常復雜的交易，在其發(fā)展實踐中會不斷地遇到新問題，同時與國外發(fā)展已久的證券市場不同，我國還處于發(fā)展的初級階段，應不斷吸收國內外的先進經驗促進資產證券化的發(fā)展與完善。

2 商業(yè)銀行不良資產證券化存在的問題

2.1 流動性不足

在二級市場流動性不足換手率低是資產證券化的一個重要問題，我國信貸ABS的年均換手率僅為35%，企業(yè)ABS的年均換手率僅為39%，而企業(yè)債的年均換手率達1067%，金融債則為1779%，二者巨大的差距體現(xiàn)出投資者對于不良資產支持證券依舊存有較大的疑慮，而且不良資產支持證券本身發(fā)展時間較短，存在較多問題亟需改善，結構復雜，具有較高的投資風險，當前二級市場投資者對其接受度較低。同時我國現(xiàn)行大部分不良資產支持證券是在銀行間市場發(fā)行流通的，投資人非常的單一，外部的個人投資人無法參與進來成為投資主體，使得銀行間市場與證券市場隔離開來，缺乏流動性。

2.2 信用增級方式還需完善

信用增級是SPV發(fā)行不良資產支持證券時相當重要的一環(huán)，為降低發(fā)行成本吸引投資者進行投資，采取信用增級手段使證券獲得較高的信用評級，提高發(fā)行的信用級別，增加其資產組合在金融市場的市場價值。我國商業(yè)銀行進行不良資產證券化信用增級主要采用的都是優(yōu)先/次級吸收結構，只有當優(yōu)先級證券能夠被不良資產組合產生的現(xiàn)金流所償付且次級證券可以承擔夠大的風險時才能發(fā)行。優(yōu)先級證券在還本付息、損失分配等方面較次級都享有優(yōu)先權，使優(yōu)先級證券的風險大部分被次級證券吸收。目前我國商業(yè)銀行不良資產支持證券的信用增級方法較為單一，不能滿足進一步減小風險提高保障，獲得更好的增信效果等更進一步的需求。

2.3 存在利率風險

利率是影響不良資產支持證券盈利性的根本要素，商業(yè)銀行為了盈利會對未來利率發(fā)展變化趨勢進行預估，確保不良資產支持證券的發(fā)行成本低于不良資產平均利率與不良資產支持證券發(fā)行利率的差值。在市場環(huán)境發(fā)生變化時真實的利率發(fā)展情況與商業(yè)銀行最初的預估產生偏差，就有可能導致預估的利率高于實際同期同評級融資券利率，嚴重減少了不良資產支持證券的盈利空間并且使商業(yè)銀行承擔高于預期的付息成本風險。

2.4 資金池不穩(wěn)定，結構不合理

我國商業(yè)銀行使用不良資產構建資金池時存在許多相關風險。資金池內的不良資產大部分集中在某一地區(qū)時很容易發(fā)生地區(qū)集中度過高的風險，當不良資產所在的區(qū)域受經濟發(fā)展狀況、政府政策等外部因素影響時，易使得不良資產的變現(xiàn)金額減少，變現(xiàn)難度增加。同理，不良資產來源集中在某一行業(yè)時易出現(xiàn)行業(yè)集中度風險，當該行業(yè)不景氣時現(xiàn)金流便會難以回收。組建資金池的不良資產來源通常為動產和不動產，其價值與大環(huán)境密切相關很容易產生波動，導致債券難以出售回流資金，這會加大對資產的評估的難度使得資金池的構建不合理。

2.5 監(jiān)管不到位

對于商業(yè)銀行不良資產證券化的監(jiān)管分為金融監(jiān)管和地方政府監(jiān)管2個部分。首先，我國金融監(jiān)管機構對于金融行為的監(jiān)管較為滯后，中央銀行對地方銀行監(jiān)管不健全，大多為出現(xiàn)問題再解決，監(jiān)管力度不夠存在專門準備應付檢查的現(xiàn)象。金融監(jiān)管的相關人員也存在能力不達標、監(jiān)管行為不夠規(guī)范的現(xiàn)象，使得金融監(jiān)管質量得不到保障。商業(yè)銀行自身也缺少事后的風險監(jiān)控和預警體系，對于貸款收回不作為，使銀行不良資產激增。其次，地方政府存在監(jiān)管不到位、行為不規(guī)范現(xiàn)象，部分地區(qū)存在嚴重的計劃體制思想和地方保護主義，行政干預司法公正現(xiàn)象，企業(yè)無法正常運營發(fā)展的同時，銀行又在壓力下被迫發(fā)放大量信用惡劣的不良貸款，導致商業(yè)銀行不良資產增加，束縛商業(yè)銀行的同時也大大增加了風險。

2.6 法律與稅收制度不健全

鑒于不良資產證券化在我國發(fā)展時間尚短，相關法律上不免會有不完善之處，而且不良資產證券作為金融創(chuàng)新手段發(fā)展迅速，也易導致法律更新完善的速度與發(fā)展速度不匹配，導致法律上出現(xiàn)相應的空白。盡管我國法律法規(guī)在現(xiàn)有基礎上盡力創(chuàng)造了適合市場經濟的法治環(huán)境，但在保護各方主體權益上面還有欠缺。同時在法律執(zhí)行方面，執(zhí)法力度不夠大，導致企業(yè)更易進行逃廢行為。在不良資產證券化運作中涉及的稅收主要有營業(yè)稅、印花稅和所得稅，稅收過多會給不良資產證券化發(fā)行銷售主體帶來沉重的負擔，過高的成本會影響從事證券化的積極性，也不利于不良資產證券化的長久發(fā)展。

3 商業(yè)銀行不良資產證券化問題的對策

3.1 增強流動性，引導二級市場發(fā)展

導致不良資產支持證券缺乏流動性的主要原因是投資主體過于單調，我們應著力發(fā)展投資主體多元化，逐漸打破銀行間市場與證券市場隔離開來的局面，建立一個更加有活力的規(guī)范立體的新型市場。在控制市場穩(wěn)定投資合理的基礎上擴大不良資產支持證券市場的參與主體范圍，引導更多的個人投資者和非銀行類機構投資購買不良資產支持證券，為資產證券市場注入活力，與此同時，商業(yè)銀行應進行更加完善的信息披露并且增加不良資產支持證券的講解與宣傳，為國內個人投資者打消疑慮增加信心，逐步提高其接受程度，資產證券市場主體數量的增加不僅可以解決流動性差的問題，商業(yè)銀行也可以借此分散自身體系內的風險獲得更好的發(fā)展。在推動國內二級市場穩(wěn)步發(fā)展的基礎上也要拓展二級市場的規(guī)模和層次，應逐步對外打開資產證券化交易的大門，允許符合條件的外國投資者進行不良資產支持證券的投資，此舉可以為國內市場注入大量的資金，進一步提高流動性，并且國外的證券市場發(fā)展已久，允許國外資本的進入也會帶來先進的投資經驗，促進國內證券市場和機構的發(fā)展，提高其創(chuàng)新性。

3.2 完善信用增級體系

我國商業(yè)銀行主要采用優(yōu)先/次級吸收結構，這代表著優(yōu)先/次級吸收結構可以使不良資產支持證券有很好的適銷性和發(fā)展規(guī)模，應進一步完善該結構的設計，在組合不良資產時可以采取多層次的設計，以有效避免次級資產厚度低導致的優(yōu)先級資產保障程度下降，增信效果薄弱。在完善主流信用增級方式的基礎上，發(fā)展豐富其他的信用增級措施。通過設立利息差額賬戶，將所得不良資產的利息減去應支付各項費用后的余額不轉移給特殊目的載體而是存入一個專門的賬戶，以此來進行信用的自我增強。采用超額抵押的方式，通過建立一個金額價值大于發(fā)行不良資產支持證券本金的不良資產組合，用超額價值部分作為發(fā)行證券本金的擔保，在發(fā)生違約資產無法回收時用超額價值部分對其進行補償。對資產池結構進行重新組合，分層發(fā)行債券，由于不同等級的債券信用等級不相同，進而等級低的債券可以給等級高的債券進行信用增級。采取發(fā)行劣后債券的方式給全部參與測評的債券進行信用增級。在內部信用增級方式之外應充分利用外部信用增級方式，通過設立現(xiàn)金儲備賬戶保障投資者的利益，保障程度越高相應的信用等級也就越高。還可以采取保險公司提供保險、現(xiàn)金抵押賬戶（CCA）、信用證（LOC）和政府利用信譽為不良資產證券化提供擔保，購買信用違約互換等方式依靠第三方實力獲得外部信用增級。但依靠外部信用增級措施不是長久之計，還是應該以完善和優(yōu)化內部增級措施為主旋律，實現(xiàn)不良資產證券化的進一步發(fā)展。

3.3 采取浮動化利息方式

現(xiàn)行市場中的供求狀況變化很大程度上影響著利率的變化，從而導致利率波動的加劇，而浮動利率可以很好地適應此種情況，順應資本市場發(fā)展狀況支付利息，規(guī)避預計利率與真實利率間的差距，降低付息成本風險。具體到不良資產支持證券的發(fā)行上，不良資產的回收率與市場利率有著密切的聯(lián)系，當市場利率低于預估利率時，如果繼續(xù)采取固定利率支付利息，則會承擔很大的付息成本風險，甚至無法彌補證券發(fā)行成本。采取浮動利率支付利息可以有效降低發(fā)行者和購買者雙方承擔的利率風險，降低發(fā)行者在利率波動時受到的損失，保證投資者的利益，有助于金融機構及時根據市場利率的變動情況調整不良資產證券化規(guī)模及發(fā)行決策。

3.4 優(yōu)化資金池結構

組成資金池的不良資產的質量好壞對資金池的風險大小起決定性作用，每個不良資產單獨來看都具有很強的不確定性，但當不良資產進行合理的組合重構就會有一定幾率產生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。所以首先對于入池不良資產的質量應進行嚴格的篩選把控，在不良資產入池之前應確定嚴格的入池標準，為降低整體風險，應將質量較好的資產與質量較差的貸款進行重構組合，合理分配優(yōu)先級和次級資產比例，在風險性的可控范圍之內考慮盈利性，找到二者的平衡點，實現(xiàn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定回收。其次，考慮到集中度風險，應保持不良資產結構高度分散，尤其是地域和行業(yè)上的分散性，因此，在構建不良資產的分散性時，要對不良資產的發(fā)行人、債務人所處的地區(qū)，所在的行業(yè)進行充分的調查確認，重點關注不良資產所在地區(qū)的經濟政策和經濟發(fā)展狀況，有無重大事件和潛在的風險以及對債務人和第三方保證人等主體的經濟狀況進行調查。同時在對資金池整體結構進行評估時，應使用不同的評估方法多次全面地進行合理評估，確保資金池結構合理，價值準確，降低不良資產支持證券發(fā)行的風險。最后，在設計不良資產證券的發(fā)行品種時要考慮到投資者的多樣化需求，在期限以及利率等方面適應不同的投資需要，提高其流定性，促進市場發(fā)展。

3.5 加強金融監(jiān)管

金融監(jiān)管機構自身要提高規(guī)范性和專業(yè)性，做好頂層設計，保證金融監(jiān)管有效實施，同時金融監(jiān)管各部門應加強溝通，實現(xiàn)信息共享，協(xié)調和豐富監(jiān)管手段，建立聯(lián)動監(jiān)管機制，形成金融監(jiān)管合力，有效防范金融風險。加強對商業(yè)銀行的授權信任管理，建立風險評定、信用評級、風險核定一體的機制，將不良資產的監(jiān)督轉變?yōu)槿粘９ぷ鳎浞掷么髷祿?、“互?lián)網+”等先進技術對金融行為進行持續(xù)的監(jiān)管，建立起高效的監(jiān)督系統(tǒng)，并將相關數據適時進行披露，使得監(jiān)管更加透明，防止監(jiān)管套利。金融監(jiān)督機構可以與地方政府進行合作，促進地方政府正確有效地參與進來，推動監(jiān)管政策的落實并合力建立風險預警體系，提高貸款分類發(fā)放和信貸資料的反饋頻率，打通基礎設施與上層建筑間的通道，使得一線工作人員可以及時獲得最新的宏觀政策信息，從基層顯著提高風險控制能力。

3.6 完善法律法規(guī)政策和稅收制度

法律法規(guī)是不良資產證券化乃至經濟金融市場運作的基礎和保證，由此可見法律的重要性。我國應根據現(xiàn)有國情、市場發(fā)展特點和資產證券化運行情況對現(xiàn)有法律，如《公司法》《證券法》《信托法》和《商業(yè)銀行法》等進行修訂完善，再進一步制定不良資產證券化的專門法。另外，作為資產證券化中的重要機構，應在法律上明確特殊目的機構的特殊法律地位，只有確保了特殊目的機構在法律上的獨立性，才能防止假意的破產隔離，即作為發(fā)起人的債權人對已經轉移給SPV的不良資產仍享有追索權，進而傷害投資者的權益，實現(xiàn)真正的破產隔離。同時對于資產證券化涉及的所得收益所得稅、營業(yè)稅、印花稅等都應采取積極政策，只有針對稅收給予優(yōu)惠政策才能吸引更多的主體參與到不良資產證券化當中，增加其活力。首先應當避免雙重征稅，對資產轉移和投資在不良資產支持證券上產生的稅收給予優(yōu)惠政策。其次在不良資產轉移過程中，減少或者免除發(fā)起人的營業(yè)稅和印花稅，以此減少當事人的成本負擔，進而提高進行資產證券化的積極性。

4 結語

不良資產的持續(xù)增加是商業(yè)銀行乃至我國金融市場發(fā)展的一大阻礙，在此背景下，不良資產的證券化成為解決該難題的有效途徑之一。通過對不良資產證券化內外部的綜合分析，提出了流動性不足、信用增級方式還需完善、利率風險、資金池結構不合理、監(jiān)管不到位、法律稅收制度不健全6個方面的問題，并針對性提出了引導二級市場發(fā)展、完善信用增級體系、采取浮動利率、優(yōu)化資金池結構、加強金融監(jiān)督、完善法律法規(guī)政策和稅收制度等對策建議。

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