跨境資本流動與風(fēng)險防控

宣昌能 國家外匯管理局副局長

跨境資本流動與風(fēng)險防控是一個常談常新的話題，也是我們當(dāng)前及未來一段時間的工作重點。而國際收支更加均衡、風(fēng)險防控更加有力、國際經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)調(diào)更加重要這三個層面是理解跨境資本流動與風(fēng)險防控問題的關(guān)鍵點。

新發(fā)展格局下，我國國際收支更加均衡

2021年以來，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，世界經(jīng)濟(jì)不平衡復(fù)蘇，大國寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向，外部環(huán)境依然復(fù)雜多變。我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)總體保持恢復(fù)態(tài)勢，為國際收支保持基本平衡奠定了堅實基礎(chǔ)。總體來看，前三季度我國經(jīng)常賬戶順差繼續(xù)運行在合理均衡區(qū)間，跨境雙向投資較快增長，外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定在3.2萬億美元左右。

從經(jīng)常項目看，順差繼續(xù)處于合理區(qū)間，保持大體均衡。2021年前三季度，根據(jù)初步統(tǒng)計結(jié)果，經(jīng)常項目順差2028億美元，占同期國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1.6%；2020年全年為1.9%。國際上通常將經(jīng)常項目差額占GDP的4%以內(nèi)視為國際收支平衡的重要指標(biāo)。我國加入世貿(mào)組織后，國際貿(mào)易蓬勃發(fā)展，2007年經(jīng)常項目差額占GDP比重一度接近10%。近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式發(fā)生了深刻轉(zhuǎn)變，經(jīng)常項目順差逐步走向合理均衡區(qū)間，2016年以來占GDP比重均不到2%。

從資本項目看，跨境資本流動保持活躍，流入和流出規(guī)模更加均衡。一是流入端規(guī)模顯著上升。2021年上半年，外國來華各類投資4428億美元，同比增長1.7倍，處于近年來較高水平。來華各類投資的增長充分體現(xiàn)了我國良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭、完整的工業(yè)體系和龐大的內(nèi)需市場對境外投資者的吸引力。二是流出端規(guī)模穩(wěn)步增長。2021年上半年，我國對外各類投資4140億美元，同比增長1.1倍。我國對外各類投資的增加，體現(xiàn)了境內(nèi)主體多元化配置資產(chǎn)的需求，平衡了其他項目資金流入，有助于國際收支自主平衡。

金融市場雙向開放促進(jìn)跨境資本雙向流動更為活躍。近年來我國金融市場開放連出實招，吸引國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場，首家外資控股證券公司、首家外資獨資壽險公司、首家外資全資控股期貨公司、首家外資全資控股公募基金等多個“首家”陸續(xù)誕生；花旗、彭博、摩根大通將中國債券納入其主要指數(shù)后，10月29日開始，富時羅素分階段把中國國債納入債券指數(shù)。今年以來，外匯局認(rèn)真貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，持續(xù)推進(jìn)外匯領(lǐng)域改革開放。配合做好債券通“南向通”正式啟動工作，常態(tài)化發(fā)放合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資額度，開展跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)試點，推進(jìn)私募股權(quán)投資基金跨境投資改革。

總體看，我國國際收支已經(jīng)從“雙順差”走向大體均衡。經(jīng)過“十三五”時期的發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得了全方位、開創(chuàng)性的歷史成就，走向?qū)嶓w與金融雙向開放新階段。展望未來，經(jīng)常項目順差仍將處于合理區(qū)間，跨境資本流動有望延續(xù)有進(jìn)有出、總體均衡的發(fā)展態(tài)勢。盡管疫情影響下經(jīng)常項目順差有階段性上升，但長期均衡的趨勢沒有改變。

隨著金融市場雙向開放的進(jìn)程加快，風(fēng)險防控更加有力，“放得開”和“管得住”協(xié)同推進(jìn)

外匯儲備穩(wěn)定充裕、人民幣匯率彈性增強、外匯市場深度提升，促進(jìn)“放得開”有底氣。1994年外匯管理體制改革以來，我國外匯儲備先后經(jīng)歷了快速增長期和2008年國際金融危機(jī)后的跨境資本流入和流出的周期沖擊，近年來保持在3萬億美元的合理水平，跨越快速積累的歷史時期走向規(guī)模相對穩(wěn)定。與此同時，人民幣匯率彈性擴(kuò)大、韌性增強，外匯市場跨越匯率單向變動的歷史時期，走向更加成熟理性的新階段。外匯管理堅持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的方向、堅持走循序漸進(jìn)的開放道路、堅持以我為主的開放戰(zhàn)略，建立與更高水平開放型經(jīng)濟(jì)新體制相適應(yīng)的外匯管理新體制。今年以來，外匯局積極推進(jìn)金融對外開放舉措落地見效，進(jìn)一步促進(jìn)貿(mào)易和投資自由化便利化，穩(wěn)步推進(jìn)資本項目開放。未來，“放得開”應(yīng)進(jìn)一步堅持市場化、法治化和國際化，推動人民幣國際化向縱深發(fā)展。國際貨幣體系和金融格局決定了主要發(fā)達(dá)國家提供的是具有流動性和安全性的國際資產(chǎn)，而新興市場和發(fā)展中國家提供的是具有收益性的國際資產(chǎn)。在我國從金融大國走向金融強國的過程中，不僅要保持人民幣資產(chǎn)的收益性，更要以市場化、法治化和國際化的改革，提升人民幣資產(chǎn)的流動性和安全性。

外匯管理能力持續(xù)提升和外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架持續(xù)完善，保障“管得住”有基礎(chǔ)。外匯管理部門統(tǒng)籌平衡好便利化與防風(fēng)險，強化外匯管理治理體系和治理能力建設(shè)，不斷完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，有效維護(hù)外匯市場穩(wěn)定和國家經(jīng)濟(jì)金融安全，更好地服務(wù)“十四五”高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。一是完善宏觀審慎管理框架，豐富管理手段，防止大規(guī)?？缇迟Y本流動引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。二是改進(jìn)微觀監(jiān)管方式，強化非現(xiàn)場能力建設(shè)，對非法金融活動實施“精準(zhǔn)打擊”，實現(xiàn)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防范風(fēng)險的雙重目標(biāo)。三是積極引導(dǎo)市場主體樹立“匯率風(fēng)險中性”理念，著力提升涉匯主體合規(guī)意識，有效防范跨境融資風(fēng)險。四是科技賦能外匯管理，推進(jìn)大數(shù)據(jù)、可視化、人工智能等新技術(shù)應(yīng)用，以技術(shù)驅(qū)動型監(jiān)管代替?zhèn)鹘y(tǒng)監(jiān)管模式；構(gòu)建多層次、多維度、全流程的跨境資本流動監(jiān)測評估體系，統(tǒng)籌推進(jìn)風(fēng)險的動態(tài)監(jiān)測、識別和評估。

著眼全球，核心在于理解跨境資本流動是“推力”驅(qū)動，國際經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)調(diào)更加重要

在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相依、金融市場深度聯(lián)動的背景下，理解跨境資本流動必須著眼全球。美國是全球跨境資本流動的主要驅(qū)動者，新興市場和發(fā)展中國家往往是被動的接受者。這決定了美國貨幣政策和美元變動具有外溢性，新興市場和發(fā)展中國家面臨跨境資本大進(jìn)大出的風(fēng)險。2008年國際金融危機(jī)以后美聯(lián)儲開啟量化寬松，大量資本涌入新興市場和發(fā)展中國家，催生資產(chǎn)泡沫；退出量化寬松時又使這些國家跨境資本流出壓力陡增，泡沫破裂風(fēng)險加劇。2020年新冠肺炎疫情沖擊后美聯(lián)儲開啟無限量化寬松，當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向?qū)⒃俅问剐屡d市場和發(fā)展中國家面臨考驗。隨著改革和高水平開放的不斷深化，我國金融市場的廣度和深度不斷拓展，韌性不斷增強，預(yù)計主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策轉(zhuǎn)向?qū)ξ覈挠绊懹邢?、可控?/p>

立足開放的跨境資本流動管理，應(yīng)推動建立更加公正合理的全球治理體系。一是不斷擴(kuò)大國際視野，提高參與國際金融治理的能力，完善我國跨境金融法律體系。二是積極開展雙邊、多邊國際合作，尋求建立既對標(biāo)國際規(guī)則又符合我國發(fā)展實際的合作治理機(jī)制，堅決維護(hù)國家金融主權(quán)利益，共同防范跨境金融風(fēng)險。三是樹立負(fù)責(zé)任的大國形象，深度參與國際金融治理框架改革，倡導(dǎo)和推動國際經(jīng)濟(jì)金融政策協(xié)調(diào)，建立定期高層協(xié)商機(jī)制。尤其要關(guān)注主要發(fā)達(dá)國家的政策溢出問題，為新興市場和發(fā)展中國家爭取更加公平公正的國際環(huán)境。

當(dāng)前，我國已開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程，要立足外匯管理，推動國際收支更加均衡、跨境資本流動更加有序、風(fēng)險防控更加有力。外匯管理部門將繼續(xù)牢牢把握高質(zhì)量發(fā)展這一鮮明主題，立足新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局，有序推進(jìn)高水平資本項目開放，提升跨境貿(mào)易投資自由化便利化水平，有效防范、化解跨境資本流動風(fēng)險，更好地服務(wù)于全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程，倡導(dǎo)構(gòu)建國際政策更加協(xié)調(diào)、市場環(huán)境更加公平的全球金融新格局。