天然氣公司融資存在的問題及優(yōu)化措施

孔維瑋

（山東天業(yè)國際能源有限公司，濟南 250001）

0 引言

伴隨著《天然氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》的制定與出臺，天然氣在能源戰(zhàn)略中的消費比重將有一個較大幅度的增長，大規(guī)模的天然氣勘探、進(jìn)口和管道鋪設(shè)將成為我國加快建設(shè)清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系的必由之路。天然氣項目因其緊跟國家政策，回報穩(wěn)定等特點，逐漸成為資本追捧的對象。但天然氣項目也因其投資金額大，回報周期長等特點，在企業(yè)融資的難度和效率方面存在諸多問題，須引起高度重視，以實現(xiàn)資本推動行業(yè)良性發(fā)展。

1 天然氣項目的融資概述

1.1 融資的含義

融資指的是為了獲得資金而通過貨幣來集資的一類手段。一般情況下，融資有廣義和狹義之分，狹義的融資主要指的是需求資金的主體為了確保自身各項生產(chǎn)和經(jīng)營持續(xù)正常進(jìn)行而籌集資金的過程，通俗而言即企業(yè)為了實現(xiàn)自身經(jīng)營需求和未來發(fā)展需求，結(jié)合自身的生產(chǎn)經(jīng)營以及資金現(xiàn)狀，對自身資金需求量進(jìn)行科學(xué)預(yù)測，再通過某些融資渠道向債權(quán)人或者投資人籌集資金的一種行為。而廣義的融資也可以被稱作貨幣資金的融通，其不僅包含融出資金，而且包含融入資金，廣義含義下的融資屬于融資主體雙向的資金交易行為，其中包含資金的籌措和資金的貸方［1］。

1.2 天然氣項目的融資特征

一是資金需求大，天然氣的勘探和開發(fā)對技術(shù)要求很高，專業(yè)設(shè)備的造價昂貴。另一項重要投資是管道鋪設(shè)，根據(jù)公司規(guī)模不同，從幾百公里到幾千公里不等，材料費、施工費和占地補償都投入不菲。二是回報周期長，天然氣項目前期投資巨大，后期通過銷售氣量賺取差價，銷售毛利較低且相對穩(wěn)定，與巨額投資相比如九牛一毛。三是資本風(fēng)險高，天然氣項目的整個運營過程，包括勘探、管道鋪設(shè)和市場開發(fā)都存在很多不確定性因素，在投資回報周期較長的環(huán)境下，增大了融資帶來的風(fēng)險［2］。

2 天然氣公司融資存在的問題

2.1 資本結(jié)構(gòu)不合理，增加融資難度

資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系著天然氣公司未來的發(fā)展，但是當(dāng)前我國大部分天然氣公司的資本結(jié)構(gòu)還不盡合理，主要體現(xiàn)在：過度依賴銀行貸款。銀行貸款是天然氣公司融資的主要方式，加上政府部門給予了天然氣公司一定政策傾斜，致使它們過于依賴銀行貸款，銀行貸款所占比例較高，增加了現(xiàn)金流產(chǎn)生的還本付息壓力，再加上天然氣公司的投資項目具有風(fēng)險高、回收周期長等特征，因此容易給自身帶來較大的融資風(fēng)險。

2.2 融資風(fēng)險管理意識薄弱，缺乏科學(xué)的融資決策體系

天然氣公司在開展融資的過程中，存在著未嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)范執(zhí)行或者徇私舞弊的現(xiàn)象，從而影響了融資決策的正確性。另外，個別天然氣公司為了掩蓋自身經(jīng)營不善的現(xiàn)狀，試圖粉飾財務(wù)報表來獲得融資，致使財務(wù)信息失真，影響了企業(yè)的信譽度，增加了自身在融資過程中的風(fēng)險。除此之外，個別天然氣公司在融資之前，沒有全面深入地分析、評估自身的資金需求，出現(xiàn)融入的資金規(guī)模和時機與真實的資金需求不相符的情況，這種融資不但會導(dǎo)致籌集的資金被閑置，降低資金周轉(zhuǎn)效率，而且還進(jìn)一步增加了自身的剛性兌付壓力，嚴(yán)重時可能引起債務(wù)危機。

2.3 債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

當(dāng)前，天然氣公司在融資過程中關(guān)于融資的結(jié)構(gòu)還不盡合理，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：第一，債務(wù)融資長短期結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，天然氣公司在實施債務(wù)融資時，并未針對長期負(fù)債以及短期負(fù)債制定全面規(guī)劃，導(dǎo)致短期債務(wù)較多，這種情況無疑會進(jìn)一步加大天然氣公司短期償債的壓力，引發(fā)財務(wù)風(fēng)險；第二，短貸長投導(dǎo)致融資期限錯配的現(xiàn)象，一些天然氣公司在推進(jìn)項目建設(shè)的過程中，存在資金還未完全落實便已經(jīng)開始建設(shè)的情況，從而出現(xiàn)短貸長投的問題，不僅影響了資金流動性，而且還可能造成短期債務(wù)集中到期而致使公司面臨較大的還款壓力［3］。

2.4 融資結(jié)構(gòu)過于單一

目前金融市場推出的融資模式多種多樣，可分為直接融資和間接融資、自主融資和政策性融資、境內(nèi)融資和境外融資等。直接融資包括商業(yè)票據(jù)、銀行貸款、債券融資、股權(quán)融資、保證借款等；間接融資包含銀行委托貸款、融資租賃等；政策性融資包含農(nóng)發(fā)行貸款、國開行貸款等。但是因為天然氣企業(yè)與銀行的關(guān)系比較密切，比較傾向于通過銀行貸款的方式來獲取資金，導(dǎo)致其資金渠道單一，無法取得充足的資金保障。

3 融資模式選擇的基本原則

3.1 充分考慮融資過程中的風(fēng)險

天然氣公司采取不同的融資形式會出現(xiàn)不同的風(fēng)險，比如說債務(wù)融資由于需要定期償還本息，所以容易出現(xiàn)到期無法償還的風(fēng)險。天然氣企業(yè)如果選擇債務(wù)融資形式，由于財務(wù)杠桿的作用，如果企業(yè)稅前利潤減少，稅后利潤和每股收益會出現(xiàn)較大幅度的降低，最終出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重時會造成企業(yè)破產(chǎn)。

3.2 堅持成本效益的原則

天然氣公司在融資時會消耗一定的成本，選擇不同的融資方式也存在差異化的資金成本，為盡可能用相對更低的成本來獲得資金，天然氣公司必須要堅持成本效益原則，深入分析研究不同融資方式的成本多少，選擇成本低的融資方式。

3.3 從企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展能力出發(fā)

如果天然氣公司擁有較好的發(fā)展前景，在生產(chǎn)經(jīng)營效率持續(xù)提升的狀態(tài)下，選擇債務(wù)融資是一種較為合理的形式；如果其盈利能力降低，不具備較好的發(fā)展前景，則必須要根據(jù)自身的實際情況來選擇有針對性的融資形式，從而有效防范風(fēng)險［4］。

4 天然氣公司融資優(yōu)化措施

4.1 完善債務(wù)結(jié)構(gòu)，有效降低融資成本

天然氣公司的自身發(fā)展以及財務(wù)風(fēng)險管理工作都在一定程度上受債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，因此要有效防控財務(wù)風(fēng)險，必須要優(yōu)化并完善債務(wù)結(jié)構(gòu)。因為天然氣公司可能出現(xiàn)較多壞賬，存在很多應(yīng)收款項，可借助管控壞賬比重來實現(xiàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，進(jìn)而有效減少財務(wù)風(fēng)險。與此同時，天然氣公司還可以通過債權(quán)和股權(quán)融資的方式來獲取資金。不同的債務(wù)結(jié)構(gòu)往往是因為差異化的融資模式產(chǎn)生的，所以天然氣公司在考慮融資模式時必須要結(jié)合具體情況以及行業(yè)特點來判定。上述兩種融資模式的收益與成本存在差異性，債權(quán)融資成本小，但風(fēng)險高；股權(quán)融資成本高，但風(fēng)險小。若天然氣公司能夠?qū)馁~比例與融資成本進(jìn)行有效管理，則可以促進(jìn)債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而減少財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生概率。

4.2 增強風(fēng)險意識，完善決策體系

天然氣公司財務(wù)管理活動關(guān)系到生產(chǎn)經(jīng)營的多個環(huán)節(jié)，公司所有管理人員和基層員工都必須提升財務(wù)風(fēng)險防控意識。對財務(wù)風(fēng)險的控制，關(guān)鍵在于盡快構(gòu)建預(yù)警機制。天然氣公司要借助預(yù)警機制的建立來對財務(wù)風(fēng)險因素進(jìn)行精準(zhǔn)識別，從而采取有針對性地防控手段。與此同時，天然氣公司還必須盡快構(gòu)建長期和短期并存的財務(wù)預(yù)警體系，對資金流量予以科學(xué)管控，確保資金流通與支付有充分的支持。根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展規(guī)劃來開展好風(fēng)險評估工作，明確融資目標(biāo)，針對可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素提前評估分析，根據(jù)融資管理制度來選擇符合實際的融資模式，保證天然氣公司融資決策的合理性與科學(xué)性，避免潛在風(fēng)險因素影響其發(fā)展。

4.3 基于融資結(jié)構(gòu)視角的天然氣公司融資策略選擇

在科學(xué)規(guī)劃和完善天然氣公司基本融資策略，并明確基本思路和需要遵循的原則后，天然氣公司應(yīng)當(dāng)遵循以下步驟來合理選擇融資模式：一是對天然氣公司的實際資金需求做出科學(xué)準(zhǔn)確的評估，根據(jù)財務(wù)目標(biāo)和歷史信息資料，依靠預(yù)算編制來編制預(yù)計損益表以及預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表，同時按照上述內(nèi)容來估算實際融資需求，隨后按照預(yù)計損益表減除內(nèi)源性融資需求，明確外源性融資需求，按照天然氣公司的經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃和技術(shù)創(chuàng)新等相關(guān)要求，得到外源性融資需求的具體額度。二是要根據(jù)天然氣公司過去采取的融資模式，分別計算得到短期和長期借款資本成本率以及普通股資本成本率等信息，隨后選擇平均資本成本比較法清楚了解長期借款、短期借款和股權(quán)融資在融資策略中所占據(jù)的比重，從而得到平均資本成本最少的融資計劃，平均資本成本應(yīng)按照以下公式進(jìn)行計算：

上述公式中KW 代表平均資金成本率，Kj 指的是第J 種資金來源的資金成本，Wj 則代表第J 種資金來源在外源融資來源中的占比。三是應(yīng)當(dāng)根據(jù)留存收益、商業(yè)信用、長短期借款和股權(quán)融資風(fēng)險、天然氣公司的風(fēng)險承受水平、融資偏好等相關(guān)信息，明確天然氣公司應(yīng)當(dāng)選擇何種融資策略［5］。

4.4 豐富融資模式

天然氣公司融資的金額普遍較大，隨著利率市場的深入，銀行等金融資機構(gòu)對中長期貸款的風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避，對提供中長期貸款意愿不高，偏向于發(fā)放短期貸款。天然氣公司的管理者由于對資金需求量較大，對中長期融資需求更加強烈。為了緩解銀行與企業(yè)之間的矛盾，天然氣公司應(yīng)實現(xiàn)融資模式的多元化。國發(fā)［2014］43 號的實行，天然氣公司通過銀行信貸體系進(jìn)行融資受到了嚴(yán)格監(jiān)管，為此天然氣公司要建立以市場經(jīng)濟原則為基礎(chǔ)的資本市場，促進(jìn)融資方式的多樣化，采取發(fā)行企業(yè)債券、信托融資、融資租賃、私募基金、私募股權(quán)、成立基金等多種融資方式。天然氣公司要采取長、短期貸款相結(jié)合，應(yīng)用銀行貸款、政策性融資、企業(yè)發(fā)行債券、采取股權(quán)融資、發(fā)行私募基金等多種融資方式相結(jié)合的融資模式，使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中流動負(fù)債與長期負(fù)債占負(fù)債總額的比例、所有者權(quán)益占資產(chǎn)總額的比例都能更加趨向于有利公司的發(fā)展方向。要從靠政府轉(zhuǎn)向靠市場、從靠資源轉(zhuǎn)向靠創(chuàng)新，規(guī)范融資行為、發(fā)展債券市場、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

5 結(jié)語

總而言之，對于天然氣公司來說，必須要堅持從自身行業(yè)的實際特點著手，在堅持貫徹融資原則的基礎(chǔ)上，深入分析當(dāng)前自身融資的現(xiàn)狀，分析融資存在的問題，準(zhǔn)確把握問題的原因，選擇更加科學(xué)的融資模式，借助有效策略來確保自身資金鏈的安全和完整，確保天然氣公司各項生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的有序推進(jìn)，為人民群眾帶來更加高效便捷的供氣服務(wù)。