基于GONE理論的財(cái)務(wù)舞弊分析
——以瑞幸咖啡為例

張一萍，楊 英

（東北電力大學(xué)，吉林 吉林市 132000）

0 引言

整理中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行政處罰決定書(shū)可以看到，自2011 年至2020 年間，每年都有不少上市公司因涉嫌財(cái)務(wù)造假而被查處，經(jīng)證監(jiān)會(huì)披露的被處罰企業(yè)數(shù)量幾乎連年遞增。企業(yè)財(cái)務(wù)造假的行為嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益，擾亂了證券市場(chǎng)的秩序。本文以瑞幸咖啡為例對(duì)其財(cái)務(wù)造假手段進(jìn)行剖析，從其商業(yè)模式、內(nèi)部控制、外部監(jiān)督等三方面提出一些可行的建議。

1 關(guān)于財(cái)務(wù)舞弊的理論研究

本文是基于GONE理論對(duì)瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案件進(jìn)行分析，相對(duì)其他的理論研究，GONE理論分析得會(huì)更加全面。GONE理論是由BolognaG.Jack.＆Wells Joseph T.（1993）提出的。GONE理論主要包括4 個(gè)要素：貪婪（Greed）、機(jī)會(huì)（Opportunity）、需要（Need）、暴露（Exposure）。貪婪因素主要說(shuō)的是財(cái)務(wù)人員或企業(yè)的負(fù)責(zé)人員自身的道德觀和價(jià)值觀，是否能抵擋住外界的誘惑。機(jī)會(huì)和需要?jiǎng)t類似于舞弊三角論中的機(jī)會(huì)和壓力。暴露則說(shuō)的是此次舞弊如果被發(fā)現(xiàn)所帶來(lái)的影響與后果，如果受到的懲治帶來(lái)的損失比舞弊帶來(lái)的收益要小，那么很大程度上發(fā)生舞弊的可能性會(huì)更高。

2 瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件回顧

2.1 瑞幸咖啡基本簡(jiǎn)介

2017 年6 月，瑞幸咖啡注冊(cè)成立，總部位于廈門，創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官為錢治亞。2018 年1 月瑞幸咖啡接連在北京、上海開(kāi)店進(jìn)入試營(yíng)業(yè)模式，此后5 個(gè)月瑞幸進(jìn)入迅速擴(kuò)張階段。到2019 年年底，其門店數(shù)量上升為4 500 多家。2019 年5 月17 日，瑞幸咖啡成功在美國(guó)納斯達(dá)克“敲鐘”上市。瑞幸從第一家門店開(kāi)業(yè)到上市，僅用18 個(gè)月，成為世界上從成立到IPO 最快的公司之一。

2.2 瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假被揭露至退市的過(guò)程

2020 年2 月，渾水發(fā)布瑞幸的做空?qǐng)?bào)告。2 月3 日，瑞幸方否認(rèn)做空?qǐng)?bào)告中的所有指控。2 月4 日，相關(guān)機(jī)構(gòu)否認(rèn)瑞幸方造假。2020 年3 月，瑞幸咖啡賣空倉(cāng)位成倍放大，與此同時(shí)看跌期權(quán)數(shù)量也巨額成交。4 月2 日，瑞幸方承認(rèn)財(cái)務(wù)造假，市值蒸發(fā)65 億美元。5 月19 日，收到退市通知。

3 瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊的手段及原因分析

3.1 造假手段

3.1.1 虛增銷售收入

第一，虛增銷售商品數(shù)量。公布的單個(gè)門店的每日銷售商品數(shù)：2019 年Q3 為444 件商品，2019 年Q4 為483－506 件，而據(jù)渾水報(bào)告顯示2019 年Q4 單個(gè)門店每日銷售僅為263 件商品，相比之下瑞幸咖啡每個(gè)商店每天的商品銷量在2019 年第三季度至少夸大了69%，在2019 年第四季度至少夸大88%。

第二，瑞幸的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)夸大了每件商品的凈售價(jià)。瑞幸2019 年第三季度的財(cái)報(bào)顯示每件商品的凈售價(jià)為11.2 元，而由于發(fā)送優(yōu)惠券到APP 中以鼓勵(lì)大眾來(lái)瑞幸消費(fèi)，它的凈售價(jià)約為9－10 元，虛增的幅度高達(dá)了12.3%。這表明實(shí)際銷售價(jià)格為上市價(jià)格的46%，而非管理層所聲稱的55%。

3.1.2 大量虛增成本費(fèi)用

瑞幸夸大了2019 年的廣告費(fèi)用超過(guò)150%，尤其是在大眾傳媒上的廣告支出。瑞幸2019 第三季度財(cái)報(bào)顯示的廣告費(fèi)用為3.82 億人民幣，但根據(jù)研究數(shù)據(jù)分析表明瑞幸2019 年三季度在其廣告商分眾傳媒的廣告費(fèi)用支出為4600 萬(wàn)元，大量虛增了成本費(fèi)用。

3.1.3 隱含的關(guān)聯(lián)方交易

瑞幸咖啡董事長(zhǎng)曾將旗下上市公司神州優(yōu)車1.37 億的資產(chǎn)輸送給其同學(xué)王百因，后面王百因成立征者國(guó)際貿(mào)易有限公司，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為咖啡機(jī)銷售及食物原材料的供應(yīng)，這與瑞幸咖啡的產(chǎn)品鏈高度的吻合。

3.2 原因分析

通過(guò)GONE理論對(duì)其產(chǎn)生財(cái)務(wù)舞弊的原因進(jìn)行分析，主要有以下四方面原因：

3.2.1 貪婪

根據(jù)渾水發(fā)布的幾大危險(xiǎn)信號(hào)可以發(fā)現(xiàn)瑞幸的幾位重要管理層或者關(guān)聯(lián)方曾經(jīng)都有一些不好的個(gè)人經(jīng)歷：瑞幸聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席營(yíng)銷官楊飛曾因非法經(jīng)營(yíng)罪被判處有期徒刑18 個(gè)月。獨(dú)立董事邵孝恒曾是一些非常可疑的在美國(guó)上市的中國(guó)公司的董事會(huì)成員，18 家中的9 家公司自上市后虧損超過(guò)了50%，8 家接近破產(chǎn)。董事長(zhǎng)陸正耀和其他投資者曾在短短9 個(gè)月內(nèi)向市場(chǎng)拋售了神州租車（699 HK）42%的股票，套現(xiàn)16 億美元。瑞幸管理層強(qiáng)調(diào)，他們從來(lái)沒(méi)有出售股份，而他們已經(jīng)通過(guò)利用股票質(zhì)押來(lái)融資變現(xiàn)，質(zhì)押股份幾乎占其總股份的一半。

基于上述分析，瑞幸的管理層和關(guān)聯(lián)方都有很多的“黑歷史”可查，全然置企業(yè)家精神于不顧，沒(méi)有社會(huì)責(zé)任感，對(duì)于這樣的企業(yè)，財(cái)務(wù)造假就不足為奇了。

3.2.2 機(jī)會(huì)

3.2.2.1 股權(quán)分布不合理，內(nèi)部控制起不到監(jiān)管作用

瑞幸咖啡的股權(quán)分布情況：陸正耀占30.53%，錢治亞占19.68%，MAyer investment Fund 占12.4%，黎輝（大鉦資本）占11.84%，劉二海（愉悅資本）占6.75%。在瑞幸的股權(quán)分布中，MAyer investment Fund 的實(shí)際控制人為陸正耀的姐姐Sunying Wong，而這在瑞幸咖啡的報(bào)表中并未披露，其是在神州優(yōu)車中被披露出來(lái)的，這對(duì)姐弟對(duì)瑞幸的股權(quán)持有率高達(dá)42%，已經(jīng)可以對(duì)瑞幸咖啡進(jìn)行重要的決策。另外，陸正耀和錢亞治同來(lái)自神州優(yōu)車，陸正耀和黎輝、劉二海也是在神州優(yōu)車時(shí)期就已相識(shí)，多年來(lái)一直有著合作關(guān)系，他們的聯(lián)合完全可以形成壟斷控制，完全起不到內(nèi)部控制應(yīng)有的作用。

3.2.2.2 外部控制監(jiān)管不全

（1）從投資者角度來(lái)看，由于信息不對(duì)稱的原因，投資者并不能真實(shí)地了解瑞幸咖啡真正的財(cái)務(wù)狀況，他們看到的只有瑞幸經(jīng)過(guò)加工美化過(guò)的財(cái)務(wù)報(bào)表和鋪天蓋地的廣告宣傳。

（2）從政府角度來(lái)看，瑞幸咖啡上市年限較短，并且上市地點(diǎn)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)并不一致，上市是在美國(guó)，而經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)在中國(guó)，這樣對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也十分不利。

（3）從行業(yè)角度來(lái)看，瑞幸咖啡本質(zhì)上來(lái)說(shuō)不是傳統(tǒng)行業(yè)，用于監(jiān)管傳統(tǒng)行業(yè)的一些方法基本不適用于瑞幸這種新零售行業(yè)，如果不是渾水派出大量人員進(jìn)行實(shí)地錄制視頻可能也不會(huì)發(fā)現(xiàn)其造假，從行業(yè)監(jiān)管來(lái)說(shuō)，監(jiān)管方式并不適用于瑞幸咖啡。

綜上所述，從公眾監(jiān)督、行業(yè)監(jiān)督、政府監(jiān)督等各個(gè)層面來(lái)說(shuō)，均沒(méi)有對(duì)瑞幸咖啡產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管，各方面監(jiān)管均存在漏洞，給瑞幸的財(cái)務(wù)造假提供了一個(gè)可乘之機(jī)。

3.2.3 需要

瑞幸咖啡最大的需要莫過(guò)于是對(duì)資金方面的需要了。長(zhǎng)期以來(lái)，瑞幸咖啡的商業(yè)模式存在缺陷，錯(cuò)誤的在對(duì)茶文化十分固執(zhí)的國(guó)家推出功能性咖啡，從成立至擴(kuò)張的過(guò)程中，瑞幸還以重金增加宣傳力度，并且試圖用低價(jià)來(lái)保證客戶的留存率，長(zhǎng)期對(duì)用戶的補(bǔ)貼、房租、人工、廣告費(fèi)等，這一切使得瑞幸在資金方面入不敷出。

3.2.4 暴露

瑞幸咖啡成立年限較短，上市也不滿一年，由于上市時(shí)間過(guò)短，政府對(duì)它的監(jiān)管時(shí)間也不足一年，其上市在美國(guó)的納斯達(dá)克，經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)在中國(guó)，即使它上市年限較長(zhǎng)可能也難以監(jiān)控得到，另外其與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不同，如果不是像渾水這樣專門的做空機(jī)構(gòu)派出大規(guī)模的人員來(lái)取證，幾乎很難發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)上的造假，基于上述種種，由于造假被發(fā)現(xiàn)的可能性較小，瑞幸管理層存有僥幸心理。

4 防止企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的對(duì)策和建議

通過(guò)對(duì)瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假的原因的論述，可以從以下幾個(gè)方面提出一些有針對(duì)性的建議：

4.1 完善內(nèi)部控制體系的建設(shè)

對(duì)上市公司而言，要加強(qiáng)中小股東的話語(yǔ)權(quán)，避免大股東聯(lián)合形成內(nèi)部人控制，讓中小股東參與企業(yè)的一些決策。在公司股權(quán)分布上避免完全私有化，可以吸引銀行等國(guó)有企業(yè)來(lái)進(jìn)行投資。在選聘獨(dú)立股東時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考察其過(guò)往任職經(jīng)歷，選擇沒(méi)有什么“黑歷史”的人來(lái)?yè)?dān)任獨(dú)立董事。

4.2 建立健全相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)外部控制，提高違法成本

目前，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)造假，我國(guó)《證券法》規(guī)定60 萬(wàn)的頂格處罰，60 萬(wàn)的處罰對(duì)財(cái)務(wù)造假帶來(lái)的收益來(lái)說(shuō)根本不值一提，政府應(yīng)該提高違法成本。目前也有很多境內(nèi)企業(yè)在境外上市，政府也應(yīng)對(duì)這類企業(yè)制定相應(yīng)法律，明確責(zé)任劃分，保全中概股的聲譽(yù)。

4.3 找準(zhǔn)定位，制定正確的商業(yè)模式

一個(gè)公司的商業(yè)模式不能一味地靠復(fù)制某個(gè)成功企業(yè)，公司產(chǎn)品的銷售量亦不能只依靠低價(jià)來(lái)維持。公司在制定商業(yè)模式的同時(shí)，應(yīng)該考察群眾對(duì)其商品的需求，要符合主流群眾的消費(fèi)需求，不能想當(dāng)然地制定一些功能性的商品，要制造出一些符合國(guó)情，符合當(dāng)?shù)卮蟊姵绷骱涂谖兜纳唐贰?/p>

5 結(jié)語(yǔ)

本文主要基于GONE理論來(lái)分析瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊的原因，認(rèn)為可以從企業(yè)的商業(yè)模式、內(nèi)部控制、外部監(jiān)督三方面入手，抑制上市公司財(cái)務(wù)造假的行為。對(duì)于企業(yè)的商業(yè)模式，審計(jì)人員在審計(jì)時(shí)要考慮其商業(yè)模式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。從內(nèi)部控制方面，企業(yè)要不斷加強(qiáng)自我監(jiān)督，建立良好的內(nèi)控機(jī)制。政府要加強(qiáng)法律建設(shè)，提高財(cái)務(wù)造假的違法成本。只有內(nèi)控制與外監(jiān)督相結(jié)合，才能最大限度地減少企業(yè)財(cái)務(wù)造假的可能性，維護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保證投資者的利益。