數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用

文/鄒傳偉 編輯/白琳

央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣有多種可能的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)設(shè)計(jì)方案和技術(shù)實(shí)現(xiàn)方式，需要討論的是在跨境支付中的推行路徑問(wèn)題。

“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出要“穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)”。我國(guó)法定數(shù)字貨幣，即數(shù)字人民幣旨在為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供通用性的基礎(chǔ)貨幣。而數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用是當(dāng)前國(guó)際金融領(lǐng)域備受關(guān)注的問(wèn)題。2020年7月，國(guó)際清算銀行（BIS）支付與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)（CPMI）在給G20關(guān)于改進(jìn)跨境支付的報(bào)告中，梳理出五方面共19項(xiàng)工作，其中第18和19項(xiàng)與新的支付基礎(chǔ)設(shè)施和安排有關(guān)：提高全球穩(wěn)定幣安排的穩(wěn)健性；將國(guó)際維度納入央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)。2020年10月，金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）在支付與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)報(bào)告的基礎(chǔ)上，提出了改進(jìn)跨境支付的路線圖，并發(fā)布對(duì)全球穩(wěn)定幣監(jiān)管的最終建議報(bào)告。2021年4月，G20財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)視頻會(huì)議強(qiáng)調(diào)：“落實(shí)關(guān)于完善跨境支付體系的路線圖，要求全球穩(wěn)定幣滿足相關(guān)監(jiān)管規(guī)定?！?/p>

在跨境支付中，數(shù)字貨幣指有穩(wěn)定價(jià)值、能有效履行貨幣基本職能（交易媒介、記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)藏）的央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣，而非以比特幣為代表的加密貨幣。后者主要是作為投機(jī)型資產(chǎn)存在。那么，如何理解央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣？它們?yōu)槭裁纯梢杂糜诟倪M(jìn)跨境支付？它們應(yīng)用于跨境支付應(yīng)遵循什么樣的監(jiān)管原則和推行策略？本文就這三個(gè)問(wèn)題依次展開(kāi)討論，并給出相關(guān)的政策建議。

數(shù)字貨幣與支付現(xiàn)代化

央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣可以從多個(gè)角度進(jìn)行理解，包括貨幣形態(tài)演變的角度、貨幣競(jìng)爭(zhēng)的角度以及哈耶克貨幣非國(guó)家化的角度，但最接近本質(zhì)的是支付現(xiàn)代化的角度。理解這一點(diǎn)需要先了解央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣的多種設(shè)計(jì)方案。

央行數(shù)字貨幣有批發(fā)型和零售型之分：批發(fā)型央行數(shù)字貨幣只面向金融機(jī)構(gòu)使用，零售型央行數(shù)字貨幣面向公眾使用。央行數(shù)字貨幣可以是央行的直接負(fù)債，也可以采取合成形式，也就是由市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)（主要是商業(yè)銀行和支付公司）基于在央行的準(zhǔn)備金發(fā)行。央行數(shù)字貨幣可以采取傳統(tǒng)的賬戶(hù)模式，也可以借鑒分布式賬本特點(diǎn)，采取代幣模式（也被稱(chēng)為價(jià)值模式）。但不管采取何種方案，主流的央行數(shù)字貨幣都須遵循“基于100%準(zhǔn)備金按需兌換”的發(fā)行原則，發(fā)行和贖回不會(huì)造成央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張和收縮。

全球穩(wěn)定幣由市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)采取代幣模式發(fā)行，主要有三類(lèi)方案。

第一，與單一貨幣掛鉤，并且有足額貨幣儲(chǔ)備。這將是全球穩(wěn)定幣的主流，也是本文重點(diǎn)討論的對(duì)象（下文稱(chēng)為“合規(guī)的單一貨幣穩(wěn)定幣”）。

第二，與單一貨幣掛鉤，但只有部分貨幣儲(chǔ)備。這類(lèi)全球穩(wěn)定幣成立的基礎(chǔ)是大數(shù)定律——在常態(tài)情況下，只有一部分用戶(hù)有贖回需求，所以部分貨幣儲(chǔ)備能應(yīng)付贖回。其弊端有二：一是由市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)“憑空”創(chuàng)造貨幣，不利于維護(hù)一國(guó)貨幣主權(quán)和實(shí)施貨幣調(diào)控；二是存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性，難以應(yīng)對(duì)極端情況下的集中、大額贖回，既不利于保護(hù)用戶(hù)權(quán)益，又可能引發(fā)并擴(kuò)散金融風(fēng)險(xiǎn)。理論上，對(duì)這類(lèi)全球穩(wěn)定幣應(yīng)予禁止，但主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)家對(duì)此采取了過(guò)于寬松的監(jiān)管態(tài)度。

第三，與一籃子貨幣掛鉤，但有足額貨幣儲(chǔ)備。這是Libra項(xiàng)目（現(xiàn)已更名為Diem）2019年的方案，相當(dāng)于創(chuàng)造一種超主權(quán)貨幣。但這類(lèi)全球穩(wěn)定幣不管從理論上看，還是從Libra/Diem項(xiàng)目的實(shí)踐看，在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制、儲(chǔ)備資產(chǎn)管理、用戶(hù)習(xí)慣培養(yǎng)以及貨幣主權(quán)保護(hù)等方面均面臨不少挑戰(zhàn)，推行難度很大。

央行數(shù)字貨幣與合規(guī)的單一貨幣穩(wěn)定幣因?yàn)榛?00%貨幣儲(chǔ)備發(fā)行，體現(xiàn)的不是新的貨幣創(chuàng)造方式，而是支付現(xiàn)代化（即新的貨幣流通方式），是用借鑒了分布式賬本核心特征的數(shù)字憑證代替貨幣進(jìn)行流通。這種數(shù)字憑證在中心化程度、身份管理方式、實(shí)名制要求以及交易和清/結(jié)算安排等方面，與傳統(tǒng)的賬戶(hù)模式存在若干關(guān)鍵技術(shù)差異，而這些技術(shù)差異在金融普惠、隱私保護(hù)、資金可追溯和跨境支付等方面有豐富的政策含義。概括而言，央行數(shù)字貨幣與合規(guī)的單一貨幣穩(wěn)定幣的開(kāi)放性更好，支持可控匿名，可以直接點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，交易即結(jié)算，并且交易天然是跨境。

以上是央行數(shù)字貨幣與合規(guī)的單一貨幣穩(wěn)定幣被用作支付現(xiàn)代化的基礎(chǔ)。不同國(guó)家因國(guó)情和金融發(fā)展程度不同，支付現(xiàn)代化的側(cè)重點(diǎn)也有所不同，主要體現(xiàn)為：（1）改進(jìn)批發(fā)支付系統(tǒng)；（2）為零售用戶(hù)提供快捷支付服務(wù)；（3）在現(xiàn)金使用減少的情況下提供安全、低成本的支付工具；（4）適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，特別是無(wú)接觸支付需求；（5）促進(jìn)金融普惠；（6）保護(hù)用戶(hù)隱私；（7）促進(jìn)零售支付市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)；（8）有效實(shí)施反洗錢(qián)、反恐怖融資和反逃稅等監(jiān)管；（9）提高跨境支付效率，降低跨境支付成本。我國(guó)正在試驗(yàn)的數(shù)字人民幣主要服務(wù)于目標(biāo)（3）—（8），但很多國(guó)家的央行數(shù)字貨幣主要針對(duì)第2個(gè)目標(biāo)。

數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用前景

傳統(tǒng)上，在討論跨境支付和貨幣國(guó)際化的時(shí)候，主要關(guān)注需求面因素，比如結(jié)算貨幣、計(jì)價(jià)貨幣、投融資貨幣、交易貨幣和儲(chǔ)備貨幣等，而對(duì)貨幣跨境流通所依托的支付系統(tǒng)的關(guān)注則略顯不足。事實(shí)上，后者的重要性絲毫不低，甚至在新的技術(shù)條件下更為突出。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》,我國(guó)境內(nèi)禁止外幣流通，并不得以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，但國(guó)家另有規(guī)定的除外。我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人可以持有一定數(shù)量的外幣現(xiàn)鈔和外幣銀行存款憑證。外幣對(duì)我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人只有價(jià)值儲(chǔ)藏功能，沒(méi)有交易媒介或計(jì)價(jià)單位功能。這是我國(guó)維護(hù)貨幣主權(quán)的重要體現(xiàn)。當(dāng)然，如果我國(guó)境內(nèi)兩個(gè)居民在境外銀行都有存款賬戶(hù)，相互之間可以用外幣交易；這如同兩個(gè)外國(guó)人在我國(guó)境內(nèi)銀行都有存款賬戶(hù)，相互之間可以用人民幣交易，但這還會(huì)受限于外國(guó)人開(kāi)戶(hù)限制。

目前，跨境支付主要采取代理銀行模式。該模式下，跨境支付的資金流，通過(guò)代理銀行的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。具體而言，通過(guò)代理銀行相互之間開(kāi)立的同業(yè)往來(lái)賬戶(hù)進(jìn)行，包括貨幣兌換環(huán)節(jié)。代理銀行模式拉長(zhǎng)了跨境支付鏈條，鏈條上的環(huán)節(jié)都有合規(guī)審查要求，這是跨境支付耗時(shí)長(zhǎng)、成本高的重要原因。跨境支付成本高的另一個(gè)原因，是代理銀行需要在同業(yè)往來(lái)賬戶(hù)中存放閑置資金，且這部分資金的成本最終會(huì)轉(zhuǎn)嫁給跨境支付的用戶(hù)。2020年3月，國(guó)際清算銀行在研究報(bào)告《代理銀行的全球撤退》中指出：（1）在2011—2018年間，盡管跨境支付金額增長(zhǎng)，但全球范圍內(nèi)代理銀行的數(shù)量下降了20%；（2）銀行傾向于從治理不健全和對(duì)非法金融活動(dòng)管制不力的國(guó)家撤離；（3）代理銀行撤離可能損害金融普惠，提高跨境支付成本，或?qū)⒖缇持Ц厄?qū)至地下。目前，跨境支付的信息流主要通過(guò)SWIFT報(bào)文系統(tǒng)處理。SWIFT作為國(guó)際金融體系的基礎(chǔ)設(shè)施，本應(yīng)屬于公共基礎(chǔ)設(shè)施，但被主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)家用于金融制裁，不能不說(shuō)有“公器私用”之憾。

央行數(shù)字貨幣與合規(guī)的單一貨幣穩(wěn)定幣可能使以上情況發(fā)生顯著變化。

第一，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)立數(shù)字人民幣錢(qián)包的門(mén)檻要低于在我國(guó)開(kāi)立銀行存款賬戶(hù)的要求，因而可更方便地持有和使用數(shù)字人民幣。這有助于拓展人民幣的使用范圍，方便境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)生活。這在一定程度上也是金融普惠的體現(xiàn)，因?yàn)楹芏嗑惩鈾C(jī)構(gòu)和個(gè)人沒(méi)有我國(guó)銀行存款賬戶(hù)，在我國(guó)境內(nèi)享受不到金融服務(wù)。

第二，我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有和使用境外央行數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣的難度將下降，并且這些央行數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣作為交易媒介非常方便，將不再限于價(jià)值儲(chǔ)藏功能。這將影響我國(guó)維護(hù)貨幣主權(quán)，以及實(shí)施資本項(xiàng)目管理和反洗錢(qián)、反恐怖融資、反逃稅等監(jiān)管的能力。一個(gè)在監(jiān)管上需要重視的情況是，我國(guó)有大量境內(nèi)居民持有和使用美元穩(wěn)定幣，包括基于非足額儲(chǔ)備的不合規(guī)美元穩(wěn)定幣（比如USDT）。如果基于非足額儲(chǔ)備的不合規(guī)美元穩(wěn)定幣遭受擠兌，將使這些境內(nèi)居民遭受損失。

第三，央行數(shù)字貨幣和合規(guī)的單一貨幣穩(wěn)定幣可以直接點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，交易即結(jié)算，并且交易天然具跨境等特點(diǎn)，在理論上優(yōu)于代理銀行模式。這是G20關(guān)注央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣應(yīng)用于跨境支付的主要原因。央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣有多種可能的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)設(shè)計(jì)方案和技術(shù)實(shí)現(xiàn)方式，需要討論的是在跨境支付中的推行路徑問(wèn)題。

數(shù)字貨幣應(yīng)用于跨境支付的監(jiān)管原則和推行策略

根據(jù)“己所不欲，勿施于人”的原則，央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣應(yīng)用于跨境支付，應(yīng)該遵循三個(gè)監(jiān)管原則：第一，應(yīng)在尊重各國(guó)貨幣主權(quán)的前提下，致力于提高跨境支付效率，降低跨境支付成本。第二，不應(yīng)成為強(qiáng)勢(shì)貨幣侵蝕弱勢(shì)貨幣的工具。第三，一國(guó)的央行數(shù)字貨幣和合規(guī)的單一貨幣穩(wěn)定幣可以向境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)放，但主要服務(wù)境外用戶(hù)在該國(guó)旅居時(shí)的金融需求，而非替代境外用戶(hù)對(duì)本國(guó)貨幣的使用。為此，一國(guó)應(yīng)對(duì)自己的央行數(shù)字貨幣和合規(guī)的單一貨幣穩(wěn)定幣實(shí)施“了解你的用戶(hù)”（KYC）審查，明確境外用戶(hù)開(kāi)立數(shù)字貨幣錢(qián)包的程序和要求，并對(duì)境外用戶(hù)持有和使用數(shù)字貨幣的數(shù)量實(shí)施比境內(nèi)用戶(hù)更嚴(yán)格的額度管理。

下文將基于以上監(jiān)管原則，討論什么樣的央行數(shù)字貨幣和全球穩(wěn)定幣更適合跨境支付。

第一，各國(guó)應(yīng)根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)對(duì)全球穩(wěn)定幣監(jiān)管的最終建議報(bào)告，對(duì)與本國(guó)貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣，在治理框架、儲(chǔ)備資產(chǎn)管理、運(yùn)行彈性、網(wǎng)絡(luò)安全、反洗錢(qián)、打擊恐怖主義和隱私保護(hù)等方面實(shí)施監(jiān)管。主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)家應(yīng)從維護(hù)自身貨幣主權(quán)和貨幣紀(jì)律，以及防止風(fēng)險(xiǎn)外溢的角度，限制與本國(guó)貨幣掛鉤的非足額穩(wěn)定幣（比如美元穩(wěn)定幣USDT）。Libra/Diem項(xiàng)目在2020年調(diào)整后，改成以單一貨幣穩(wěn)定幣為主，一籃子貨幣穩(wěn)定幣為輔，并且Diem主要定位于跨境結(jié)算幣，而非在一國(guó)境內(nèi)流通。不管是Libra/Diem的單一貨幣穩(wěn)定幣，還是一籃子貨幣穩(wěn)定幣，都需遵循全球穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。

第二，零售型央行數(shù)字貨幣可以用于跨境支付，可以不依托代理銀行網(wǎng)絡(luò)，但面臨不少天然限制。一是零售型央行數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用場(chǎng)景主要包括跨境電子商務(wù)、境外用戶(hù)來(lái)本國(guó)以及本國(guó)用戶(hù)出國(guó)等。這些都屬于經(jīng)常項(xiàng)目的交易，主要發(fā)生在個(gè)人對(duì)個(gè)人、個(gè)人對(duì)機(jī)構(gòu)之間。零售型央行數(shù)字貨幣一般是M0定位，應(yīng)比照大額現(xiàn)金管理，用于機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)之間大額交易的可能性不大。換言之，零售型央行數(shù)字貨幣作為大宗商品結(jié)算貨幣、投融資貨幣和交易貨幣的功能不會(huì)很突出，對(duì)儲(chǔ)備貨幣地位不會(huì)有直接顯著的促進(jìn)作用。二是境外用戶(hù)因KYC審查，可能面臨更嚴(yán)格的額度限制。境外用戶(hù)如何獲得零售型央行數(shù)字貨幣，還會(huì)受制于可兌換要求。

第三，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣應(yīng)用于跨境支付，可以縮短代理銀行鏈條，緩解代理銀行之間同業(yè)往來(lái)賬戶(hù)對(duì)流動(dòng)性的要求，可能成為數(shù)字貨幣應(yīng)用于跨境支付的主流模式，但需滿足跨境同步交收（PvP）的要求?？缇惩浇皇帐强缇持Ц兜幕疽?，旨在提高結(jié)算效率，防止結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

前文已指出，央行數(shù)字貨幣在設(shè)計(jì)上有很大靈活性。在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，各國(guó)央行數(shù)字貨幣在底層技術(shù)、清/結(jié)算機(jī)制、報(bào)文格式、密碼技術(shù)、數(shù)據(jù)要求和用戶(hù)界面等方面，很難收斂到同一標(biāo)準(zhǔn)。這就對(duì)不同國(guó)家央行數(shù)字貨幣之間互聯(lián)互通，進(jìn)而支持跨境同步交收提出了挑戰(zhàn)。國(guó)際清算銀行2021年以來(lái)倡導(dǎo)的多邊央行數(shù)字貨幣橋（Multi-CBDC Bridge）是一個(gè)值得關(guān)注的解決思路。

多邊央行數(shù)字貨幣橋概念主要來(lái)自香港金管局和泰國(guó)央行合作的Inthanon-LionRock項(xiàng)目，其本質(zhì)是將兩種央行數(shù)字貨幣 “映射”到同一分布式賬本中，即基于央行數(shù)字貨幣在“走廊網(wǎng)絡(luò)”上發(fā)行存托憑證，使得同一分布式賬本支持多種央行數(shù)字貨幣。多邊央行數(shù)字貨幣橋的好處有四：一是兩種央行數(shù)字貨幣之間的交易發(fā)生在同一賬本上，容易通過(guò)智能合約實(shí)施跨境同步交收；二是能兼容不同的央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)和設(shè)計(jì)，拓展性好；三是緩解了央行數(shù)字貨幣在境外流通對(duì)外國(guó)貨幣主權(quán)的影響；四是促進(jìn)不同國(guó)家央行之間的合作以及央行數(shù)字貨幣的互聯(lián)互通，有助于形成央行數(shù)字貨幣的全球標(biāo)準(zhǔn)。但多邊央行數(shù)字貨幣橋會(huì)造成涉及多家中央銀行的治理問(wèn)題。

2021年2月24日，香港金管局、泰國(guó)央行、阿聯(lián)酋央行及人民銀行數(shù)字貨幣研究所宣布，聯(lián)合發(fā)起多邊央行數(shù)字貨幣橋研究項(xiàng)目，旨在探索央行數(shù)字貨幣在跨境支付中的應(yīng)用。該項(xiàng)目得到了國(guó)際清算銀行香港創(chuàng)新中心的支持。

相關(guān)政策建議

我國(guó)移動(dòng)支付領(lǐng)先全球，數(shù)字人民幣在全球法定數(shù)字貨幣中也居于領(lǐng)先位置，在國(guó)際上很受關(guān)注，但也引起了一些不必要的爭(zhēng)議。結(jié)合以上討論，提出如下政策建議。

第一，堅(jiān)持?jǐn)?shù)字人民幣服務(wù)境內(nèi)支付現(xiàn)代化的目標(biāo)，先把自己的事情做對(duì)、做好。通過(guò)2022年冬奧會(huì)場(chǎng)景測(cè)試，明確境外用戶(hù)開(kāi)立數(shù)字人民幣錢(qián)包的程序和要求以及相關(guān)限額標(biāo)準(zhǔn)，更好地服務(wù)他們旅居中國(guó)時(shí)的金融普惠需求。

第二，積極參與多邊央行數(shù)字貨幣橋的研究項(xiàng)目。在此過(guò)程中，按照習(xí)近平主席在G20領(lǐng)導(dǎo)人第十五次峰會(huì)第一階段會(huì)議上所指出的，以開(kāi)放和包容方式探討制定法定數(shù)字貨幣標(biāo)準(zhǔn)和原則，在共同推動(dòng)國(guó)際貨幣體系向前發(fā)展的過(guò)程中，妥善應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

第三，積極參與G20框架下對(duì)全球穩(wěn)定幣的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制定。為保護(hù)我國(guó)貨幣主權(quán)和境內(nèi)居民利益，建議盡快摸清我國(guó)境內(nèi)持有和使用與外幣掛鉤的穩(wěn)定幣的情況（特別是美元穩(wěn)定幣USDT），并參照G20監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和我國(guó)外匯管理辦法予以監(jiān)管。