醫(yī)藥O2O 快速擴張下的財務風險分析

田文苑 上海大學

引言

隨著移動互聯(lián)網的不斷發(fā)展，線上消費也日漸火熱，2020年上半年受到新冠肺炎疫情的影響，減少外出成為居民的共識，藥品需求大量增加加之政策支持，醫(yī)藥成為為數(shù)不多的高速增長行業(yè)。許多醫(yī)藥企業(yè)借此機會加快了O2O 擴張的步伐，快速擴張的同時必定有財務風險的存在，預防和控制財務風險才能促使企業(yè)獲得長足發(fā)展。

一、醫(yī)藥O2O概念及發(fā)展歷程

（一）醫(yī)藥O2O 概念

O2O 是指線上到線下，由互聯(lián)網為線下的門店引流，成為線下交易前臺的電子商務模式。醫(yī)藥O2O 指的就是將線下藥店和線上商店相融合，可以在線咨詢醫(yī)生、進行診斷并購買藥品。

（二）醫(yī)藥O2O 發(fā)展歷程

O2O 的發(fā)展模式前身是B2C，或者說O2O 是B2C 的一種特殊形式。在B2C 經歷了一段時間的發(fā)展后，O2O 模式產生，并于2013 年在我國迅猛發(fā)展，也就是這一年一些醫(yī)藥行業(yè)開始涉足O2O。如九州通醫(yī)藥集團以其原本發(fā)展的B2C 模式為依托，在2013 年開始轉變?yōu)镺2O 發(fā)展模式。2014 年，仁和集團董事長楊文龍也看準醫(yī)藥O2O 的發(fā)展趨勢，開創(chuàng)了叮當快藥。同年，看到風口的多家醫(yī)藥O2O 創(chuàng)業(yè)企業(yè)成立，他們大多沒有醫(yī)藥行業(yè)的背景卻借著融資搭建起了平臺和物流體系，但這些企業(yè)并沒有走得太遠，一兩年內只有不到半數(shù)的企業(yè)存活下來。2016 年，隨著互聯(lián)網O2O 浪潮越來越高，阿里健康、康愛多、同仁堂等十八家公司聯(lián)合成立了中國醫(yī)藥O2O 先鋒聯(lián)盟。同年，京東大藥房開始運營，隨后京東又發(fā)展了藥品批發(fā)和互聯(lián)網醫(yī)療業(yè)務，2019 年京東健康開始獨立運營。截至2019 年底，全國共有52.4萬家零售藥店，其中連鎖藥店29 萬家。2020 年伊始，隨著新冠肺炎疫情的全國性暴發(fā)，醫(yī)藥O2O 企業(yè)成為許多居民購買藥品的第一選擇，加上部分企業(yè)在醫(yī)用口罩緊缺的情況下免費向市民發(fā)放口罩引起了社會關注，醫(yī)藥O2O 業(yè)務量井噴式增長。后疫情時代的到來，這些企業(yè)能否抓住剛剛獲得的新用戶，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)盈利，是他們下一步急需思考的問題。

根據(jù)不同原因、不同基礎所形成的醫(yī)藥O2O 企業(yè)也分別形成了不同的商業(yè)模式。主要有：1.依托自身原有的零售網點進行線上下單，線下網點配送的重資產模式，主要代表是九州通、悅康藥業(yè)等；2.借助他人的藥店，進行線上商場搭建的輕資產模式，主要代表是快方送藥、藥給力等；3.全產業(yè)鏈模式，與上游的藥品生產廠家合作降低價格、并且開創(chuàng)自己的藥店，主要代表是叮當快藥；4.大型互聯(lián)網平臺聯(lián)合連鎖藥店提供藥品的購買服務，主要代表是阿里健康和京東健康等。

無論是哪種商業(yè)模式，這些企業(yè)目前都選擇了擴張的發(fā)展模式，希望通過新建或加盟醫(yī)藥零售店向二三線城市進軍，搶占市場份額。

二、醫(yī)藥O2O快速擴張的財務風險

任何發(fā)展階段，企業(yè)的財務風險都是客觀存在的，尤其是行業(yè)發(fā)展初期，眾多企業(yè)希望通過快速擴張搶占市場份額，卻未注意到快速擴張的同時財務風險也在不斷擴大。醫(yī)藥行業(yè)O2O 正處于快速擴張的成長階段，了解業(yè)務增長下隱藏的財務風險才能保障企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

（一）投資風險

1.自建物流系統(tǒng)的風險

上文所提到的四種商業(yè)模式，基本都是通過自建物流系統(tǒng)進行配送服務。完善的物流系統(tǒng)構建需要耗費巨額資金，且大多具有構建時間長、投入使用慢、維護費用高的缺點。當企業(yè)沒有雄厚的資金基礎或者未獲得后續(xù)的融資支持時，易于引發(fā)后續(xù)無法繼續(xù)投資，項目停擺的風險。并且自建的物流系統(tǒng)還搭配了自有的配送團隊，配送人員的組織和培訓也需要大量、持續(xù)的資金支持和專業(yè)管理團隊的指導，在配送方面不能滿足時間承諾、配送人員的不專業(yè)或者較高的配送費用都可能導致用戶的流失。

2.開設自營零售店的風險

第一、三類醫(yī)藥O2O 企業(yè)是自己開設線下的零售藥店，為了實現(xiàn)企業(yè)自身提出的一小時達或28 分鐘達的服務，零售藥店的服務范圍必須盡量覆蓋用戶的需求點，企業(yè)則必須擴張門店數(shù)量來滿足這一需求。自建門店的風險和自建物流系統(tǒng)一樣，項目投資回收期長，后續(xù)還有維護費用支出。并且對于一些上市公司來說，大量門店的自建自營還會降低企業(yè)的資產周轉率。而且市場環(huán)境的變化、門店地址的選擇等眾多因素對門店的盈利能力產生不確定性的影響，單純復制零售門店的擴張方式帶來了巨大的投資風險。

（二）籌資風險

第二類借助他人藥店，搭建線上購藥APP 的醫(yī)藥O2O 企業(yè)，多數(shù)單純依靠外部投資者融資的方式籌措資金，這種籌資方式存在較大的風險，一旦企業(yè)增長率下降，無法繼續(xù)吸引融資，甚至原有的融資協(xié)議也不再執(zhí)行，沒有了資金注入的企業(yè)，只能看著市場被其他醫(yī)藥公司瓜分，甚至無法繼續(xù)經營，比如2016年藥給力的退出。

有些醫(yī)藥上市公司可以利用上市公司的信用度和行業(yè)地位，利用債務籌資、股權籌資等多種籌資方式，但企業(yè)單純考慮項目的籌資成本，沒有進行籌資成本的加權平均存在低估資本成本的風險。

（三）營運風險

1.價格戰(zhàn)缺乏后續(xù)增長動力

在北京上海這樣的大城市，醫(yī)藥O2O 的行業(yè)競爭已經呈現(xiàn)出一片紅海的景象，除了叮當快藥這類配備醫(yī)生、藥師，擁有線上就診服務的企業(yè)，大部分的醫(yī)藥O2O 同質化競爭嚴重，企業(yè)往往以降低藥價、贈送一次性醫(yī)療衛(wèi)生用品來爭搶客戶。這種營運模式在前期可能以低價獲得了一些用戶，但由于增值服務不夠，用戶粘性不強，一旦補貼的潮水退去就會損失掉部分用戶。

2.營運資金緊張

部分企業(yè)自己采購藥品進行銷售且為了滿足不同用戶的用藥需求，搶占用戶，就必須儲存種類齊全的藥品，這樣的模式使得存貨大量增加，增加的存貨占用企業(yè)營運資金，一方面是對上游供應商的采購現(xiàn)金流出，另一方面是對下游零售商的應收賬款或自營零售店的待變現(xiàn)存貨，可能造成現(xiàn)金流的緊張。并且因為藥品是有使用期限的，部分藥品購買頻次過低，過期藥品的存在使得采購成本完全無法收回，降低了企業(yè)利潤率。

還有部分企業(yè)是與第三方平臺合作進行線上的銷售，第三方平臺的結算模式往往是收款后的第二個工作日或按周按月進行結款，銷售后資金無法立刻回流到企業(yè)，也造成了營運資金的緊張。

三、財務風險防范措施

（一）投資風險控制

對于不同的地區(qū)，門店擴張和物流系統(tǒng)的需求是不一樣的，在進行自建門店和搭建物流系統(tǒng)之前應該進行項目可行性分析，在對地區(qū)人口數(shù)量、醫(yī)藥需求、政策規(guī)則的分析上，預測門店能夠帶來的銷售額、利潤、現(xiàn)金凈流量和投資回收期等，結合自身的資金狀況、籌資能力和營運能力，選擇可行性高的項目進行投資，做好風險預警。

物流系統(tǒng)的配送服務除了自建以外，可以選擇與第三方配送合作，在配送服務費收益較低的地區(qū)利用已經布局好的專業(yè)第三方配送分散風險，節(jié)約資金。

（二）籌資風險控制

目前醫(yī)藥O2O 企業(yè)可以選擇的融資渠道主要有銀行借款、信用擔保、民間借貸、股權融資與風險投資等。大多數(shù)企業(yè)主要利用了風險投資的融資形式，部分企業(yè)因規(guī)模較小，只有風險投資這一單一的融資方式。醫(yī)藥O2O 企業(yè)迫切需要拓寬融資渠道，多元化融資方式。對于非上市的小企業(yè)來說，由于銀行信貸系統(tǒng)的限制，小企業(yè)很難獲得銀行借款，但可以利用互聯(lián)網金融消除信息不對稱的影響獲得貸款。

（三）營運風險控制

1.建立全渠道信息系統(tǒng)

信息化時代下，全方位的了解企業(yè)運營才能控制營運風險。企業(yè)可以建立信息系統(tǒng)，實現(xiàn)上游供應商和下游的零售終端全部連接，并連接企業(yè)內部各部門，特別是加強財務部門與業(yè)務部門的信息溝通，提高企業(yè)的信息處理分析能力，實現(xiàn)業(yè)財融合，利用信息數(shù)據(jù)服務戰(zhàn)略布局和發(fā)展方向。

2.深度挖掘痛點，開發(fā)新業(yè)務

醫(yī)藥O2O 僅依靠藥品銷售很難走得長遠，只有對消費者的需求和痛點進行不斷深入的挖掘，發(fā)展新的業(yè)務才能提高用戶粘性，例如叮當快藥的問診、配藥服務。專注于做電子商務平臺是難以在醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的，企業(yè)應當多與醫(yī)護人員、患者以及醫(yī)院進行溝通交流，引進專業(yè)性的人才，了解目前的市場需求，開發(fā)人們需要的新業(yè)務。

3.加強現(xiàn)金流管理

（1）存貨管理

利用零售網點的銷售信息建立存貨管理系統(tǒng)，對藥品的需求進行分析，對需求量大、購買頻次高的藥品定期購貨，并由供應商根據(jù)藥品需求情況發(fā)貨。其余藥品少量供給，或者建設中心店，對需求量小的藥品進行中心店配貨，方便用戶下單時臨時、快速地調貨。并且可以分地區(qū)選擇性的配貨，例如有的地區(qū)老年人多，對于一些慢性病的藥品需求大，這類地區(qū)一定要配備供應慢性病藥品。

（2）應收應付款管理

一方面，企業(yè)在銷售量增加后與供應商談判降低采購價格和付款期限，另一方面，對于下游零售商的應收賬款管理可以規(guī)范信用期和信用政策，盡量縮短收款時間。

結語

醫(yī)藥O2O 未來仍有較大增長空間，在健康越來越被重視、市場競爭愈發(fā)激烈的背景下，企業(yè)選擇何種擴張方式以及提供什么樣的新服務是醫(yī)藥行業(yè)未來發(fā)展的重要方面。在企業(yè)發(fā)展的同時必須注意財務風險，財務與企業(yè)戰(zhàn)略相結合才能避免激進的擴張帶來的風險。財