構(gòu)建多層次資本市場(chǎng) 助力東北經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

邢天才

從2003年10月中央提出東北振興戰(zhàn)略至今已近20年，習(xí)近平總書記先后多次到東北考察調(diào)研，并發(fā)表一系列重要講話、作出一系列重要指示，對(duì)東北地區(qū)全面振興提出了一系列新的目標(biāo)和要求，這對(duì)新時(shí)代東北地區(qū)全面振興具有重大的指導(dǎo)作用和現(xiàn)實(shí)意義。實(shí)體經(jīng)濟(jì)離不開市場(chǎng)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展隨時(shí)都需要金融資本的支持，因此，東北作為老工業(yè)基地，更是需要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，助力東北全面和全方位振興。

一、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的體系現(xiàn)狀

資本市場(chǎng)的任務(wù)使命是服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)政府將資本市場(chǎng)在國(guó)家戰(zhàn)略中的地位提升到前所未有的高度，政府提出注冊(cè)制改革，國(guó)家發(fā)改委提出資本市場(chǎng)參與打造國(guó)家戰(zhàn)略。國(guó)家還提出要對(duì)金融領(lǐng)域和資本市場(chǎng)實(shí)行全面開放，上市公司再融資全部松綁，兼并重組逐漸放開，股指期貨大量擴(kuò)容，取消國(guó)際投資對(duì)我們國(guó)家資本市場(chǎng)的各種限制。這些措施及開放戰(zhàn)略，讓資本市場(chǎng)進(jìn)入了新時(shí)代。但是開放和擴(kuò)容的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的變化、波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，這也是需要加以應(yīng)對(duì)的。對(duì)于成熟的資本市場(chǎng)狀態(tài)和標(biāo)志以及中國(guó)資本市場(chǎng)何時(shí)走向成熟還需要我們仔細(xì)考慮思量。

從我國(guó)資本市場(chǎng)目前的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，最突出的問題在于層次結(jié)構(gòu)不合理。與成熟資本市場(chǎng)層次多樣、板塊有效連通互動(dòng)的情況相比，我國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，多層次市場(chǎng)體系尚未形成。另外，債券市場(chǎng)特別是公司債券市場(chǎng)發(fā)展也相對(duì)滯后。公司債券市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小，造成資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性失衡，導(dǎo)致企業(yè)直接融資渠道過(guò)窄，融資成本偏高，融資效率降低。

資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建模式應(yīng)當(dāng)滿足我國(guó)各類企業(yè)的要求。多層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的建設(shè)，應(yīng)當(dāng)在相當(dāng)大程度上改變我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)有狀況，使其容納的對(duì)象除國(guó)有企業(yè)外，還包括成長(zhǎng)性強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)，主業(yè)突出的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，具有成長(zhǎng)潛力與發(fā)展前景的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，成長(zhǎng)性強(qiáng)且發(fā)展?jié)摿Υ蟮拇笮推髽I(yè)，核心技術(shù)具有獨(dú)創(chuàng)性、領(lǐng)先性的各類企業(yè)，從而突破現(xiàn)有主板市場(chǎng)上以國(guó)有企業(yè)為主的單一的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成一個(gè)層次分明的資本市場(chǎng)體系。

我國(guó)的資本市場(chǎng)從建立到發(fā)展，更多是一種政府自上而下的設(shè)計(jì)推動(dòng)，而非市場(chǎng)化演化的結(jié)果，缺少?gòu)膱?chǎng)外到場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)自上而下的自然演進(jìn)過(guò)程，這導(dǎo)致資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)畸形的倒金字塔狀況。場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的根基不牢，資本市場(chǎng)的體系不健全，結(jié)構(gòu)失衡。而區(qū)域資本市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，是我國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

二、我國(guó)區(qū)域資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)上交所與深交所掛牌股票數(shù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)上市公司共計(jì)4000余家，東北地區(qū)上市公司數(shù)僅占2.91%。截止2021年6月30日，東北地區(qū)有上市公司132家，華北有591家，華東1674家，華中385家，華南538家，西南293家，西北178家。通過(guò)七個(gè)大區(qū)的數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，東北形勢(shì)比較緊迫。以證券公司的數(shù)量來(lái)看，東北有5家，華北24家，華東41家，華中6家，華南11家，西南9家，西北7家，東北地區(qū)的數(shù)量是最少的。以各個(gè)地區(qū)的期貨公司數(shù)量來(lái)看，東北是5家，華北39家，華東60家，華中9家，華南13家，西南10家，西北10家，東北仍然是最少的。

從數(shù)據(jù)上可以看出，我國(guó)區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展不均衡的特征十分明顯。區(qū)域與區(qū)域之間綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)為區(qū)域金融的競(jìng)爭(zhēng)，是金融發(fā)展水平的綜合體現(xiàn)。近幾年，東北經(jīng)濟(jì)增速較慢，人才流失、營(yíng)商環(huán)境有待改善，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及新興產(chǎn)業(yè)興起速度較慢，這主要是由于金融業(yè)的聚集效果、效能不高導(dǎo)致的。

所以，區(qū)域要助力東北振興，面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題：一是地區(qū)面臨較大的債務(wù)壓力，現(xiàn)有的方式難以有效疏解；二是銀行主導(dǎo)的間接融資體系導(dǎo)致了政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢；三是區(qū)域性資本市場(chǎng)存在制度短板，難以有效發(fā)揮服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的作用；四是現(xiàn)有的金融體系和監(jiān)管制度難以對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的金融需求做出及時(shí)、有效、“接地氣”的響應(yīng)。

三、東北區(qū)域資本市場(chǎng)的發(fā)展設(shè)想

對(duì)東北區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展的思路是要打造具有特色的區(qū)域性股權(quán)交易中心，建設(shè)區(qū)域性底層資本市場(chǎng)，更大力度的發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用。區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)立足于當(dāng)?shù)亟鹑诜?wù)，符合目前國(guó)家支持中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的戰(zhàn)略定位，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，也應(yīng)當(dāng)是資本市場(chǎng)服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。具體有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

第一，要申請(qǐng)股權(quán)市場(chǎng)改革實(shí)驗(yàn)。對(duì)于區(qū)域性的股權(quán)交易市場(chǎng)，要爭(zhēng)取在限度范圍內(nèi)差異化、個(gè)性化發(fā)展。

第二，鼓勵(lì)債券型融資工具發(fā)展，探索多樣性的交易品種。

第三，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與股權(quán)投資，提升市場(chǎng)活躍度。

第四，搭建金融力量與縣域經(jīng)濟(jì)對(duì)接平臺(tái)“引資入縣”“引資入片區(qū)”，服務(wù)縣域經(jīng)濟(jì)。

第五，探索股權(quán)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，發(fā)揮培育功能，打通上市通道，這樣才能吸引企業(yè)、改制企業(yè)、培育企業(yè)。

四、資本市場(chǎng)助力東北振興的發(fā)展思路

要將區(qū)域資本市場(chǎng)納入?yún)^(qū)域金融發(fā)展的總體規(guī)劃之中，將區(qū)域資本市場(chǎng)和區(qū)域金融發(fā)展作統(tǒng)一規(guī)劃。應(yīng)該把銀行、保險(xiǎn)、證券三類行業(yè)，包括基金、期貨統(tǒng)一規(guī)劃，制定協(xié)調(diào)機(jī)制。

第一，做好區(qū)域金融發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)，布局未來(lái)。如精準(zhǔn)定位政府與市場(chǎng)的關(guān)系。

第二，要提升區(qū)域金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的匹配度。如金融結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的匹配度。

第三，要實(shí)現(xiàn)區(qū)域金融發(fā)展各主體的精準(zhǔn)定位，因地制宜，不同金融主體制定不同的發(fā)展戰(zhàn)略。

第四，要加強(qiáng)區(qū)域金融發(fā)展的軟硬環(huán)境建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施、人才培養(yǎng)、制度建設(shè)、金融機(jī)構(gòu)、金融與區(qū)域創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的對(duì)接、金融服務(wù)和產(chǎn)品的增量創(chuàng)新等，都是需要加強(qiáng)的環(huán)節(jié)。

對(duì)于助力東北振興發(fā)展，區(qū)域資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)推進(jìn)區(qū)域金融中心建設(shè)。金融在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中處于牽一發(fā)動(dòng)全身的中心位置，對(duì)于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有基礎(chǔ)性作用，對(duì)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)也會(huì)起到關(guān)鍵作用。東北經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融，金融離不開市場(chǎng)，特別是資本市場(chǎng)，這是一個(gè)循環(huán)，所以必須開展東北大區(qū)域金融中心建設(shè)，也稱之為發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)。

區(qū)域金融中心的考核指標(biāo)，包括金融產(chǎn)業(yè)績(jī)效、金融機(jī)構(gòu)實(shí)力、金融市場(chǎng)規(guī)模、金融生態(tài)環(huán)境這四大板塊。而東北三省，只有大連區(qū)域金融中心在全世界的評(píng)估當(dāng)中排名稍微靠前。因此，在包括大經(jīng)濟(jì)區(qū)、經(jīng)濟(jì)圈、經(jīng)濟(jì)帶、城市群、粵港澳、渤海灣等國(guó)家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的背景之下，東北地區(qū)也應(yīng)考慮建設(shè)整體金融區(qū)域中心，以大連商品交易所為龍頭，以沈陽(yáng)為腹地，長(zhǎng)春、哈爾濱為延伸，構(gòu)建東北亞區(qū)域金融中心，助力東北經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。