孫星河
(蘭州財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院,蘭州730020)
2009年,深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場。至今,經(jīng)過12年的發(fā)展,已具備相當(dāng)規(guī)模,在取得一定成績的同時,也暴露出很多問題。2012年,萬福生科被曝出嚴(yán)重財務(wù)造假,成為我國創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立以來第一只財務(wù)信息造假的股票。該事件一出,嚴(yán)重打擊了投資者的積極性與信心,對我國創(chuàng)業(yè)板市場造成了極大的沖擊。由此,各方愈加重視對創(chuàng)業(yè)板市場會計信息披露問題的探究。
如何保證信息披露真實有效,滿足利益相關(guān)者的要求,成為創(chuàng)業(yè)板市場研究中最核心的問題。我國創(chuàng)業(yè)板尚處于發(fā)展階段,國內(nèi)對信息披露研究缺乏足夠重視,多方面研究存在空白,亦缺少對國外創(chuàng)業(yè)板最新發(fā)展動向與成果的探討,難以借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗。所以,積極開展此方面研究具有十分重要的理論意義與現(xiàn)實價值。此外,我國正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級攻堅階段,創(chuàng)業(yè)板市場所服務(wù)的創(chuàng)新型企業(yè)在此轉(zhuǎn)型升級中扮演著重要角色,是未來我國經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)。加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司會計信息披露問題的研究,對推動服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)的金融體系建立,完善融資結(jié)構(gòu),加速科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化同樣意義重大。
從世界范圍來看,創(chuàng)業(yè)板市場定義大同小異。在我國,創(chuàng)業(yè)板市場定位于為中小型企業(yè)服務(wù),尤其助力科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展,是上市企業(yè)融資和投資者投資的場所。相較而言,創(chuàng)業(yè)板市場同樣具備證券市場的一般特征,但上市要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主板市場。
1.股本規(guī)模小,股權(quán)集中度高
由表1可知,截至2021年3月25日,主板市場平均發(fā)行股本18.06億股,創(chuàng)業(yè)板上市公司平均發(fā)行股本4.98億股,是創(chuàng)業(yè)板的3.63倍;主板市場平均流通股本16.10億股,是創(chuàng)業(yè)板市場的4.17倍;主板上市公司平均流通市值181.01億元,是創(chuàng)業(yè)板市場的2.6倍??梢?,創(chuàng)業(yè)板市場上市公司股本規(guī)模較小。此外,根據(jù)深圳證券交易所公開數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)業(yè)板上市公司往往大部分股權(quán)由少數(shù)股東持有,集中程度遠(yuǎn)高于主板市場上市公司,說明創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)集中度較高。
表1 深交所創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場概況
2.高成長性和高風(fēng)險性
一般來說,市盈率越高,意味著該股票評價水平較高,公司成長性比較好,但同時表明該股票存在較高的風(fēng)險。從表2分析,2021年3月25日創(chuàng)業(yè)板市場平均市盈率51.39(倍),主板市場平均市盈率23.04(倍),其中創(chuàng)業(yè)板公司在采礦業(yè)、制造業(yè)、水電煤氣、建筑業(yè)、商務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域的加權(quán)平均市盈率都遠(yuǎn)高于深圳證券交易所主板市場的加權(quán)平均市盈率。由此表明,與主板市場相比,創(chuàng)業(yè)板市場具有高成長性和高風(fēng)險性特點(diǎn)。
表2 深交所創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場加權(quán)平均市盈率對比
證券市場中所披露的信息是否真實有效主要通過五個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量,分別是真實性、準(zhǔn)確性、完整性、及時性和公平性。其中,最關(guān)鍵的衡量指標(biāo)便是真實性,即上市公司不得弄虛作假,必須保證對外報送信息符合公司的真實經(jīng)營狀況,避免對信息使用者的決策造成誤導(dǎo)。尤其是投資者判斷一家企業(yè)是否具備投資價值并進(jìn)一步作出投資決策的根據(jù),便是上述所披露的公開信息。如果上述公開信息不滿足真實性標(biāo)準(zhǔn),就會誤導(dǎo)信息使用者的判斷,進(jìn)而導(dǎo)致外部利益相關(guān)者的損失??梢?,真實反映本公司的綜合經(jīng)營狀況是每個上市公司的必修課。然而,當(dāng)前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司突出的問題卻主要表現(xiàn)在:上市公司對外報送偽造的報告,欺瞞外部信息使用者,由此損害利益相關(guān)者的事件時有發(fā)生;在時間上,所公開的信息存在很大程度上的滯后性,不能滿足使用者進(jìn)行決策的要求,甚至?xí)Q策的制定產(chǎn)生一定程度干擾。自1994年10月20日至2017年4月29日,約700家上市公司因不同類型違規(guī)而受到處罰,案例總數(shù)達(dá)1 260余起。其中,由失真與滯后原因?qū)е逻`規(guī)的案例合計1 150件,占總違規(guī)案例的91%??梢?,我國上市公司存在嚴(yán)重的會計信息失真與滯后問題。
通常,上市公司會依據(jù)評價標(biāo)準(zhǔn)對內(nèi)部控制體系是否有效進(jìn)行自我評價,并以報告的形式出具內(nèi)部控制評價意見,以便投資者更好地判斷企業(yè)的價值,保證自己的相關(guān)權(quán)益。但由于我國企業(yè)內(nèi)部控制信息的披露具有較高的靈活性、復(fù)雜性,再加上創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn),造成現(xiàn)今我國創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部控制存在較多缺陷。例如,所披露內(nèi)部控制信息的數(shù)量和質(zhì)量上難以滿足相關(guān)要求,不能有效幫助信息使用者做出準(zhǔn)確的市場判斷等,嚴(yán)重影響投資者進(jìn)入市場的積極性與信心,以及創(chuàng)業(yè)板市場的活力與秩序。
作為監(jiān)管工作的規(guī)范,監(jiān)管制度存在缺陷,相應(yīng)監(jiān)管也會存在缺失,意味著市場可能存在著較多漏洞,便難以保證創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的信息能夠滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管制度的執(zhí)行要理論聯(lián)系實際,我國創(chuàng)業(yè)板市場制度建設(shè)過程中借鑒了大量國外經(jīng)驗,其中難免存在不符合我國國情的條款、規(guī)定,導(dǎo)致監(jiān)管者有法難依,還有一些條款不盡合理,存在實際操作復(fù)雜繁重的情況。例如,定期報告期間,監(jiān)管審查人員需要審查大量報告,工作量較大,難免存在疏忽,不可避免會影響監(jiān)管效果。目前,我國信息披露具體執(zhí)行機(jī)制的較大缺失,在很大程度上降低了監(jiān)管實際執(zhí)行的效果。表現(xiàn)在:處罰力度不夠,難以形成威懾力,而且對上市公司主要是進(jìn)行行政處罰,幾乎不涉及民事賠償;行政處罰效率不高,上市公司違法違規(guī)進(jìn)行披露,往往在市場中利益相關(guān)者的權(quán)益受到嚴(yán)重?fù)p害后,監(jiān)管部門才會進(jìn)行一系列“亡羊補(bǔ)牢”的措施,手續(xù)繁瑣,存在嚴(yán)重滯后性。
2015年至今,深圳證券交易所陸續(xù)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板信息披露第1-15號指引,主要針對高新技術(shù)企業(yè)的會計信息披露問題。此類企業(yè)信息披露立法問題主要由兩個原因?qū)е拢旱谝?,法律?guī)范的制定通常具有一定的滯后性。往往是實際運(yùn)行中法律盲區(qū)造成的影響積累到一定程度,引起社會公眾關(guān)注后,立法者才會去填補(bǔ)此方面的法律空白,而且制定法律本身也需要一個過程。第二,高新技術(shù)企業(yè)自身的特點(diǎn)。對高新技術(shù)企業(yè)來說,開展經(jīng)營活動的核心往往是自主研發(fā)產(chǎn)生的科技成果以及知識產(chǎn)權(quán),經(jīng)營狀況好壞高度依賴于科技人才進(jìn)行研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的快慢,產(chǎn)品或服務(wù)往往具有較高的科技含量,大多屬于新興產(chǎn)業(yè)。面對新興產(chǎn)業(yè),如何立法本身就不是一蹴而就的,況且還需要綜合考慮國家宏觀政策等因素。
目前,相關(guān)法律規(guī)定除了強(qiáng)制性披露信息之外,鼓勵上市公司自愿披露與其相關(guān)的其他信息??墒?,自愿披露的信息在內(nèi)容和質(zhì)量上,都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足相關(guān)者的需求,絕大多數(shù)上市公司只愿意依照法規(guī)最低要求進(jìn)行披露信息。那么,該如何強(qiáng)化上市公司自愿披露意識?研究認(rèn)為,增強(qiáng)自愿披露的關(guān)鍵在于監(jiān)管。相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)在充分借鑒國際成熟證券市場自愿性信息披露監(jiān)管成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,從完整性、系統(tǒng)性、動態(tài)性、廣泛性和比較性等諸多方面入手,建立一套立足于我國基本國情的監(jiān)管制度,來規(guī)范自愿性信息的表達(dá),讓主體在披露的整個過程本著“三公”原則,平等對待所有信息使用者,以減少使用者的信息偏差。
提高內(nèi)部控制信息披露的自覺性,使企業(yè)的內(nèi)部控制信息披露能真實有效及時的進(jìn)行高質(zhì)量的披露,以達(dá)到企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制預(yù)期的效用。除此之外,在企業(yè)追求資本收益最大化過程中,應(yīng)當(dāng)通過制定科學(xué)的經(jīng)營策略來進(jìn)行引導(dǎo),或是在資本結(jié)構(gòu)中引入戰(zhàn)略投資者,提高外部投資者的比例,促使企業(yè)業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營平臺的多元化,強(qiáng)化對內(nèi)部矛盾斗爭的制衡,使多元的經(jīng)濟(jì)利益分配實現(xiàn)公平一致,提高會計報告真實程度。強(qiáng)有力的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)在規(guī)范企業(yè)日常運(yùn)作的同時,更在于能夠提高信息的可靠性,加深利益相關(guān)者對企業(yè)的信任程度,從而間接塑造出企業(yè)誠信可靠的外部形象。此外,對轉(zhuǎn)型期的企業(yè)而言,完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)更是其控制運(yùn)營成本、減少內(nèi)耗、提升盈利水平的一個重要手段。
目前,違規(guī)、造假披露內(nèi)部控制信息的成本很低,很多企業(yè)愿意承擔(dān)虛假披露的風(fēng)險。應(yīng)明確創(chuàng)業(yè)板上市公司信息披露違規(guī)責(zé)任,盡快建立民事賠償訴訟機(jī)制,加大違規(guī)披露成本,規(guī)范整個資本市場。可以在兩個方面入手:一是轉(zhuǎn)變監(jiān)管目標(biāo)。我國以往主要針對價位、溢價等問題實施監(jiān)管,認(rèn)為掌控了證券價格這一產(chǎn)生問題的源頭,便能夠保障消費(fèi)者權(quán)益??墒?,這種監(jiān)管方式忽略了消費(fèi)者對維護(hù)自身權(quán)益的需求。在多元化市場訴求的基礎(chǔ)上,只有轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν顿Y者的保護(hù),才能夠切實保障市場穩(wěn)定運(yùn)行。二是轉(zhuǎn)變監(jiān)管價值。投資價值應(yīng)由市場主導(dǎo),政府相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)避免對市場進(jìn)行過分干預(yù)。
我國正處于市場經(jīng)濟(jì)向縱深發(fā)展的關(guān)鍵階段,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況復(fù)雜多變,當(dāng)前許多法律制度不再適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境,這就要求建設(shè)符合我國國情的創(chuàng)業(yè)板法制體系。其中,建立針對高新技術(shù)企業(yè)的立法機(jī)制是完善我國創(chuàng)業(yè)板法制建設(shè)的關(guān)鍵。當(dāng)前,針對高新技術(shù)企業(yè)的信息披露法律法規(guī)滯后性與不適用性問題嚴(yán)重,完善創(chuàng)業(yè)板上市公司預(yù)披露制度并建立安全港規(guī)則可以有效解決這一問題。鑒于我國預(yù)披露制度在實際操作過程中暴露出很多問題,需要進(jìn)一步細(xì)化,設(shè)置預(yù)披露內(nèi)容的邊界,便于證監(jiān)會監(jiān)管的同時,提高本制度的可執(zhí)行性。設(shè)計該制度的初衷,是在不加重主體披露負(fù)擔(dān)的基礎(chǔ)上,對證券發(fā)行前核準(zhǔn)階段提供的財務(wù)及非財務(wù)信息做一個規(guī)范,提高信息的可靠性,真實性。預(yù)披露信息一定程度上產(chǎn)生上市公司高管主觀估計,有很大不確定性的風(fēng)險,基于此上市公司預(yù)測性信息質(zhì)量需要法律制度來提供進(jìn)一步保障?!鞍踩垡?guī)則”的目的即在于為預(yù)測性信息質(zhì)量提供可靠保證。
總的來看,我國創(chuàng)業(yè)板信息披露問題主要存在于法律與監(jiān)管制度不完善上,所以注重法律與監(jiān)管體系建設(shè)是改善我國創(chuàng)業(yè)板市場信息披露當(dāng)前問題的有效途徑。相信通過進(jìn)一步解決我國創(chuàng)業(yè)板上市公司會計信息披露中存在的問題,利益相關(guān)者的需求能夠更好地得到滿足,創(chuàng)業(yè)板市場也能夠更好服務(wù)于相關(guān)企業(yè)融資,實現(xiàn)國內(nèi)金融市場良性運(yùn)轉(zhuǎn)。