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    Y集團(tuán)利潤質(zhì)量分析

    2021-11-01 23:52:13王友佳
    商場(chǎng)現(xiàn)代化 2021年17期
    關(guān)鍵詞:盈利能力

    王友佳

    摘 要:隨著生活水平不斷提高,人們更加追求健康營養(yǎng)的飲食。Y集團(tuán)作為我國乳制品制造行業(yè)的龍頭企業(yè)之一,近年來經(jīng)營績(jī)效持續(xù)走高。本文將以2017年-2020年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),對(duì)Y集團(tuán)的利潤質(zhì)量進(jìn)行分析,通過分析企業(yè)收入來源、利潤結(jié)構(gòu)、對(duì)現(xiàn)金流的影響等,評(píng)價(jià)集團(tuán)盈利能力的真實(shí)性、可持續(xù)性和可變現(xiàn)性,為集團(tuán)的發(fā)展提出建議。

    關(guān)鍵詞:利潤質(zhì)量;盈利能力;財(cái)報(bào)分析

    一、引言

    近年來瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假等丑聞?lì)l發(fā),收入和利潤的真實(shí)性成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。利潤表直觀地反映了企業(yè)報(bào)告期內(nèi)的盈虧狀況,但是利用改變會(huì)計(jì)方法等手段可以粉飾利潤,此時(shí)的財(cái)務(wù)信息不再真實(shí)可靠。能給企業(yè)帶來真實(shí)現(xiàn)金流入的利潤才能反映企業(yè)自身獲利能力的高低;深入剖析利潤的來源和結(jié)構(gòu),分析其背后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),才能更加準(zhǔn)確地了解企業(yè)的盈利能力,為決策提供可靠依據(jù)。Y集團(tuán)作為中國乳制品的代表品牌,響應(yīng)國家“一帶一路”的號(hào)召,不斷開拓國外市場(chǎng),致力于打造全球供應(yīng)鏈,其近幾年利潤質(zhì)量如何值得探究。本文以Y集團(tuán)2017年至2020年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)展開分析,采用利潤質(zhì)量分析法對(duì)Y集團(tuán)的利潤做出評(píng)價(jià)。數(shù)據(jù)均來源于Y集團(tuán)年度報(bào)告,貨幣計(jì)量單位為元。

    二、公司經(jīng)營概況

    Y集團(tuán)主要從事各類乳制品及健康飲品的加工、制造與銷售活動(dòng),旗下?lián)碛幸后w乳、乳飲料、奶粉、酸奶、冷凍飲品、奶酪、乳脂、包裝飲用水幾大產(chǎn)品系列。公司產(chǎn)品主要以國內(nèi)市場(chǎng)銷售為主,部分產(chǎn)品銷往海外市場(chǎng)。近兩年通過債券融資渠道擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模以推動(dòng)集團(tuán)的進(jìn)一步發(fā)展,集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升,由41.11%上升至57.09%,由于利息支出的增加,現(xiàn)金利息保障倍數(shù)由68.93下降至27.08,但凈資產(chǎn)收益率在25%上下波動(dòng),資產(chǎn)負(fù)債率未超過60%,現(xiàn)金利息保障倍數(shù)遠(yuǎn)大于1,集團(tuán)的杠桿比率較為合理,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi),運(yùn)營發(fā)展穩(wěn)定。資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)的利潤質(zhì)量成正比,適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模有利于提高利潤質(zhì)量。

    集團(tuán)的經(jīng)營性資產(chǎn)約占總資產(chǎn)的90%,是以實(shí)體經(jīng)營為主導(dǎo)戰(zhàn)略的企業(yè)。經(jīng)營資產(chǎn)中存貨和固定資產(chǎn)是經(jīng)營的核心,2019年開始,集團(tuán)的固定資產(chǎn)大幅增加,主要是房屋建筑與機(jī)器設(shè)備類資產(chǎn)增加,與此同時(shí)存貨也持續(xù)增長(zhǎng),集團(tuán)資源規(guī)模和產(chǎn)能的擴(kuò)張帶來了生產(chǎn)能力的提高。完全成本法下,盲目提高產(chǎn)量增加存貨會(huì)使當(dāng)期的利潤增加,但可能導(dǎo)致存貨積壓,加大了未來虧損的可能性。集團(tuán)的存貨2019年大幅上漲,主要是由于原材料的采購以及公司收購導(dǎo)致,并非存貨積壓,降低了利用存貨調(diào)整利潤的可能性。對(duì)應(yīng)報(bào)告期的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量持續(xù)上升,集團(tuán)的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量較好,生產(chǎn)能力的提高帶來與之匹配的企業(yè)價(jià)值增加。

    三、利潤的成長(zhǎng)性

    1.營業(yè)收入指標(biāo)

    集團(tuán)銷售的產(chǎn)品可以劃分為四大類,液體乳、奶粉及奶酪制品、冷飲產(chǎn)品及其他,其他中包含健康飲品、礦泉水等,是近幾年新推出的產(chǎn)品類型。以2020年?duì)I業(yè)收入數(shù)據(jù)為參考,液體乳占比最大約79.84%,是集團(tuán)主打產(chǎn)品,其次是奶粉及奶酪制品約為13.51%。Y集團(tuán)的營業(yè)收入近幾年來一直保持上升趨勢(shì),其中奶粉及奶酪制品和其他類別的增長(zhǎng)率較突出,分別達(dá)到28%和188%,這說明集團(tuán)拓展的新產(chǎn)品領(lǐng)域有較好的發(fā)展前景,應(yīng)加大市場(chǎng)開拓。

    營業(yè)收入的增長(zhǎng)可能是銷量增加帶來的,也可能是銷售價(jià)格上漲導(dǎo)致。根據(jù)年度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,營業(yè)收入的上升主要是由銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致,售價(jià)變動(dòng)帶來的反而是收入的下降。這也進(jìn)一步證實(shí)了Y集團(tuán)利潤的成長(zhǎng)性較好,其主要?jiǎng)恿κ鞘袌?chǎng)的發(fā)展。

    2.凈利潤與核心利潤指標(biāo)

    合并報(bào)表凈利潤反映的是整個(gè)集團(tuán)公司盈利情況,母公司凈利潤僅反映公司主體的盈利能力,二者差額反映出母公司與子公司對(duì)企業(yè)利潤的貢獻(xiàn)程度。由表1可以看出母公司凈利潤與合并報(bào)表中凈利潤近年來穩(wěn)步增長(zhǎng),二者間的差距不大,且自2017年起差額逐漸縮小,這說明集團(tuán)的盈利主要來源是母公司的收入。母公司的凈利潤在2019年和2020年大于合并報(bào)表凈利潤,對(duì)比母公司和合并報(bào)表的各項(xiàng)收入與成本指標(biāo)以及營業(yè)外收支,造成母公司凈利潤高的原因可能是自集團(tuán)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略、拓展新飲品市場(chǎng)后,部分子公司處于加大投資初期,還未獲得足夠收益彌補(bǔ)投入,處于虧損狀態(tài)。

    核心利潤是營業(yè)收入扣除營業(yè)成本、稅金及附加以及期間費(fèi)用后的數(shù)值,能更客觀地反映出利潤的來源。由表1可以看出集團(tuán)的核心利潤穩(wěn)定上漲,且是凈利潤的主要構(gòu)成部分。2019年核心利潤占比大于1是由于子公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備以及部分閑置固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備導(dǎo)致,2020年核心利潤占比大于1主要是由于對(duì)抗新冠疫情對(duì)外捐贈(zèng)增加導(dǎo)致營業(yè)外支出增加。Y集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率2017年-2020年分別是9.1、8.9、7.3、8.1,呈下降趨勢(shì),應(yīng)加強(qiáng)存貨的管理,提高存貨周轉(zhuǎn)率,依據(jù)市場(chǎng)行情制定采購與銷售策略,避免資產(chǎn)減值。

    四、利潤的持續(xù)性

    1.利潤構(gòu)成

    企業(yè)的利潤主要有三大實(shí)現(xiàn)途徑:一是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤,二是由控股子公司分紅以及其他投資形成的投資收益,三是政府補(bǔ)貼、處置非流動(dòng)資產(chǎn)等獲得的營業(yè)外收入。核心利潤比重越高,企業(yè)的利潤穩(wěn)定性和持續(xù)性越好。由表2可以看出核心利潤占比遠(yuǎn)高于投資收益與營業(yè)外支出,年報(bào)中關(guān)于與關(guān)聯(lián)方交易的信息披露表示:公司與關(guān)聯(lián)方之間的交易占比不到10%,且是與業(yè)務(wù)活動(dòng)相關(guān)的、具有持續(xù)性與均衡性的交易,這表明集團(tuán)利潤的主要支柱是自身的實(shí)體經(jīng)營,是依靠市場(chǎng),而不是關(guān)聯(lián)方交易或者政府的政策性支持,降低了依靠關(guān)聯(lián)方之間利用定價(jià)機(jī)制調(diào)節(jié)利潤的可能性,減輕了政府政策調(diào)整與傾斜可能帶來的威脅,很好地保證了利潤的可靠性和穩(wěn)定性。Y集團(tuán)作為我國乳制品的大品牌,只要嚴(yán)格把控食品質(zhì)量與安全,市場(chǎng)份額短時(shí)間不會(huì)縮水,利潤的持續(xù)性也會(huì)有所保障。

    2.毛利率指標(biāo)

    毛利率是指營業(yè)收入剔除營業(yè)成本后獲得的毛利占營業(yè)收入的比重,可以直觀反映出商品經(jīng)過生產(chǎn)包裝后的增值情況,毛利率越高證明企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力越強(qiáng),盈利能力也就越強(qiáng)。2017年-2020年Y集團(tuán)的毛利率依次是37.28%、37.82%、37.35%、35.97%,整體看是處于穩(wěn)定的狀態(tài);以產(chǎn)品劃分或區(qū)域劃分來看,毛利率都比較穩(wěn)定。2020年毛利率下降主要是由于新冠疫情下,大市場(chǎng)行情不景氣,原材料價(jià)格上漲,導(dǎo)致營業(yè)成本增加。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)報(bào)道,Y集團(tuán)3年復(fù)合營業(yè)收入增長(zhǎng)率為11.37%,行業(yè)均值為13.43%,集團(tuán)的營業(yè)收入增長(zhǎng)率低于行業(yè)平均,這說明Y集團(tuán)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力還有提高的空間。結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)份額滲透率與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,液態(tài)奶的市場(chǎng)需求增量逐年減少,奶粉及奶制品以及健康飲品近年來的需求不斷增加。加大研發(fā)投入,著重發(fā)展奶粉和健康飲品的受眾群體是集團(tuán)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。同時(shí),產(chǎn)品近兩年開始逐步打開國外市場(chǎng),順應(yīng)國家“一帶一路”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì),2018年正式在印尼市場(chǎng)中站穩(wěn),充分利用品牌效應(yīng)有利于提高集團(tuán)在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展?jié)摿εc銷售增長(zhǎng)潛力。

    3.期間費(fèi)用率指標(biāo)

    成本是為了獲得資產(chǎn)與銷售收入發(fā)生的資源消耗;費(fèi)用是為了實(shí)現(xiàn)一定時(shí)期內(nèi)的利潤或者收入發(fā)生的資源消耗。對(duì)費(fèi)用支出的有效性、長(zhǎng)期效應(yīng)以及是否存在異常波動(dòng)可以反映利潤的持續(xù)性和穩(wěn)定性。[4]期間費(fèi)用率是指期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比重,可以反映期間費(fèi)用對(duì)收入的貢獻(xiàn)率,評(píng)價(jià)費(fèi)用支出的有效性。近三年Y集團(tuán)的期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定,保持在28%左右,說明集團(tuán)的費(fèi)用管控能力較好。側(cè)面也反映出銷售量的增長(zhǎng)帶來的收入與成本的增長(zhǎng)相對(duì)同步,用1單位的成本支出帶來了3.5單位的現(xiàn)金流入,Y集團(tuán)的費(fèi)用支出有效性相對(duì)較好。根據(jù)表1可以看出集團(tuán)的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用波動(dòng)并無異常,隨著業(yè)務(wù)量的加大,銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和營業(yè)收入都有所增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用的波動(dòng)起伏較大,2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù),是該報(bào)告期內(nèi)借款減少使得利息支出減少和銀行存款利息收入增加所致。綜上可以看出Y集團(tuán)發(fā)展比較穩(wěn)定,期間費(fèi)用整體把控較好,但仍需加強(qiáng)債務(wù)融資管理,避免財(cái)務(wù)費(fèi)用突增或突減。

    五、利潤的現(xiàn)金含量

    1.銷售收現(xiàn)比率指標(biāo)

    銷售收現(xiàn)比率是指每產(chǎn)生1元的營業(yè)收入實(shí)際帶來的現(xiàn)金流入,該指標(biāo)越大,營業(yè)收入的質(zhì)量越高。當(dāng)指標(biāo)大于1時(shí),表明企業(yè)為達(dá)到銷售目標(biāo)只需較少的賒銷比例甚至不需用賒銷方式;在采購方面,企業(yè)可以采用先購進(jìn)原材料或商品后付款的方法。2017年-2020年Y集團(tuán)的銷售收現(xiàn)比率依次是1.32、0.96、1.13、1.10,我們可以看出近幾年的銷售收現(xiàn)比率呈下降趨勢(shì),2018年加大了賒銷比例,應(yīng)收賬款上漲了34.9%,銷售收現(xiàn)比率下降低于1;其余年份銷售收現(xiàn)比例均略大于1,說明集團(tuán)的產(chǎn)品銷售較暢通,但仍需防范存貨滯銷情況發(fā)生。收入的確認(rèn)原則是權(quán)責(zé)發(fā)生制,應(yīng)收賬款的增加會(huì)減少現(xiàn)金流入,導(dǎo)致利潤的變現(xiàn)性降低,后期承擔(dān)壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)增加。結(jié)合報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,2017年-2020年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為64.08、62.05、49.11、55.08,可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款逐年增長(zhǎng),周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì),2020年出現(xiàn)回升,主要是應(yīng)收商超和電商銷售款增加導(dǎo)致。集團(tuán)在擴(kuò)展市場(chǎng)的同時(shí)應(yīng)控制賒銷比例,通過加入更多創(chuàng)新元素提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力,保證銷售收現(xiàn)比率保持在大于1的水平。

    2.凈利潤現(xiàn)金含量

    凈利潤現(xiàn)金含量是指每一元凈利潤對(duì)應(yīng)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量數(shù)額,該指標(biāo)越大,說明企業(yè)銷售回款能力越強(qiáng),財(cái)務(wù)壓力越小。同時(shí)反映出利潤是否給企業(yè)帶來價(jià)值的增加,判斷是否存在人為調(diào)整利潤的可能性。2017年-2020年Y集團(tuán)凈利潤現(xiàn)金含量依次是1.17、1.34、1.22、1.39,凈利潤現(xiàn)金含量呈上升趨勢(shì),集團(tuán)的銷售回款能力增強(qiáng);凈利潤帶來了真實(shí)的現(xiàn)金流入,Y集團(tuán)的利潤質(zhì)量比較高,人為調(diào)整利潤、虛增利潤的可能性較小。

    六、結(jié)論

    通過上文對(duì)Y集團(tuán)利潤質(zhì)量的分析,可以發(fā)現(xiàn),Y集團(tuán)是一家經(jīng)營主導(dǎo)的實(shí)干型企業(yè),核心利潤質(zhì)量高,不僅利潤的來源是依靠自身產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,且利潤的增加帶來了真實(shí)匹配的現(xiàn)金流量。但從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)綜合來看,近年來市場(chǎng)的擴(kuò)張以及后疫情大經(jīng)濟(jì)背景下,集團(tuán)在存貨管理與應(yīng)收賬款管理方面仍需加強(qiáng)。

    隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,人們的消費(fèi)意識(shí)和習(xí)慣都發(fā)生變化,未來乳制品行業(yè)發(fā)展將存在著以下幾個(gè)特點(diǎn):一是消費(fèi)者更加注重健康和養(yǎng)生,購買能力也持續(xù)上升,健康食品的需求不斷上漲,其中成人營養(yǎng)品類的需求日益增長(zhǎng);二是線上線下銷售渠道同步發(fā)展,社群營銷等新零售模式興起,產(chǎn)品直接受眾群體擴(kuò)大;三是人們對(duì)產(chǎn)品要求更高,既要保證營養(yǎng)成分與新鮮程度又要減少添加劑。結(jié)合行業(yè)發(fā)展特點(diǎn),對(duì)Y集團(tuán)提出以下幾點(diǎn)建議:一是應(yīng)以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向,依托集團(tuán)全球技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái),聚焦健康食品領(lǐng)域研發(fā),推動(dòng)成人營養(yǎng)品類的創(chuàng)新,提高市場(chǎng)滲透率;二是充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)營銷模式,穩(wěn)步推進(jìn)海外市場(chǎng)的開發(fā),打造全新業(yè)務(wù)模式,提升品牌效應(yīng);三是抓住鮮品概念,研究保鮮新技術(shù),充分發(fā)揮全球供應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng),嚴(yán)格把控從原材料采購到商品運(yùn)輸與保管的每個(gè)環(huán)節(jié),保質(zhì)保量,提升整體運(yùn)營效率;四是把控賒銷客戶的信用等級(jí),加強(qiáng)應(yīng)收賬款與存貨的管理,提高資產(chǎn)利用效率,以更低的資本投入帶動(dòng)更大利潤產(chǎn)生。

    參考文獻(xiàn):

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