法制建設(shè)引領(lǐng)上海原油期貨創(chuàng)新發(fā)展

王健

關(guān)鍵詞：原油期貨 法制建設(shè) 創(chuàng)新 發(fā)展

一、前言

原油作為戰(zhàn)略性能源資源，被稱為“大宗商品之王”，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，然而作為全球第一大原油進(jìn)口國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)，原油對(duì)外依存度超過70%，原油已經(jīng)成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展安全的重要因素。由于期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，全球原油貿(mào)易日前主要以期貨市場(chǎng)價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)。長(zhǎng)期以末，國(guó)際原油的定價(jià)權(quán)由美國(guó)西得克薩斯輕質(zhì)原油期貨（ WTI）和英國(guó)布倫特原油期貨（ Brent）主導(dǎo);而亞洲地區(qū)一直沒有一個(gè)有足夠影響力的原油定價(jià)基準(zhǔn)，亞洲地區(qū)國(guó)家進(jìn)口原油長(zhǎng)期存在“亞洲溢價(jià)”。

經(jīng)過多年精心準(zhǔn)備，2018年3月26日，我國(guó)第一個(gè)國(guó)際化期貨品種——上海原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心（INE，上海期貨交易所子公司，以下簡(jiǎn)稱上期能源）正式上市，開啟了我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的新征程。上海原油期貨的推出，有助于建立亞洲地區(qū)原油定價(jià)基準(zhǔn)，提供企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推進(jìn)行業(yè)價(jià)格機(jī)制改革，助力人民幣國(guó)際化進(jìn)程，有利于形成金融市場(chǎng)全面開放的新格局。

一、上海原油期貨創(chuàng)新設(shè)計(jì)及上市

（一）上海原油期貨交易制度設(shè)計(jì)創(chuàng)新

上海原油期貨開啟了我國(guó)期貨業(yè)的國(guó)際化，其創(chuàng)新特點(diǎn)是國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。

1.上海原油期貨合約設(shè)計(jì)（見表1）

上海原油期貨合約的設(shè)計(jì)既與國(guó)際重要期貨合約標(biāo)準(zhǔn)看齊，又有其明顯特點(diǎn)。上海期貨合約標(biāo)的是中質(zhì)含硫原油，有別于英國(guó)B rent和美國(guó)WTI原油期貨合約標(biāo)的——輕質(zhì)低硫原油。我國(guó)進(jìn)口原油60%來(lái)自中東產(chǎn)油國(guó)，中東國(guó)家的主要原油品種是中質(zhì)含硫原油;上海原油期貨采用巾質(zhì)含硫原油作為合約標(biāo)的，不僅可以避免與Brent和WTI原油期貨的正面競(jìng)爭(zhēng)，也更好地反映亞太地區(qū)原油的供需、消費(fèi)情況。上海原油期貨的交易規(guī)則及相關(guān)細(xì)則的設(shè)計(jì)（如持倉(cāng)限額制度，強(qiáng)制減倉(cāng)制度等）也火量吸收了國(guó)內(nèi)其他取得成功的商品期貨交易的經(jīng)驗(yàn)。

2.上海原油期貨可交割油種、品質(zhì)及升貼水設(shè)定

根據(jù)《上海國(guó)際能源交易巾心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》和《上海國(guó)際能源交易巾心交割細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，對(duì)原油期貨可交割油種、品質(zhì)及升貼水規(guī)定如下（2020年6月19日起執(zhí)行的新標(biāo)準(zhǔn)，見表2）：

（二）創(chuàng)新性規(guī)定促進(jìn)上海原油期貨順利上市運(yùn)行

上海原油期貨引入境外投資者，優(yōu)惠政策規(guī)定：從事中國(guó)境內(nèi)原油期貨交易，境外機(jī)構(gòu)投資者取得的所得及境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)取得的傭金所得依規(guī)暫不征收企業(yè)所得稅，對(duì)境外個(gè)人投資者投資巾國(guó)境內(nèi)原油期貨取得的所得，白原油期貨對(duì)外開放之日起，三年內(nèi)暫免征收個(gè)人所得稅;上海原油期貨開展保稅交割業(yè)務(wù);上期能源開展原油期貨保稅交割業(yè)務(wù)暫免征收增值稅。

三、上海原油期貨不斷進(jìn)行制度創(chuàng)新和探索實(shí)踐，提升整個(gè)期貨市場(chǎng)對(duì)外開放水平

（一）國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)首推做市商制度

2018年10月，上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱上期所）正式發(fā)布《上海期貨交易所期貨做市商管理辦法》，2018年10月ii日上期能源公布并實(shí)施了《上海國(guó)際能源交易中心做市商管理細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》，《細(xì)則》于2020年11月9H修訂），《細(xì)則》規(guī)定：做市商是指經(jīng)上期能源認(rèn)可，為指定品種的期貨、期權(quán)合約提供雙邊報(bào)價(jià)等服務(wù)的法人或者非法人組織;做市商雙邊報(bào)價(jià)分為持續(xù)報(bào)價(jià)和同應(yīng)報(bào)價(jià)。

（二）上期能源獲批“合格中央對(duì)手方”

合格中央對(duì)手方是指已按照《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則》要求建立起規(guī)范、完整的中央對(duì)手方清算機(jī)制并已得到監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)定的中央對(duì)手方。2019年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)上期能源為“合格中央對(duì)手方”。

（三）上期所正式對(duì)外發(fā)布原油期貨價(jià)格指數(shù)

2019年3月26日，上期所正式對(duì)外發(fā)布原油期貨價(jià)格指數(shù)，該指數(shù)包括價(jià)格指數(shù)和超額收益指數(shù)。價(jià)格指數(shù)是基于原油期貨主力合約的價(jià)格來(lái)計(jì)算，超額收益指數(shù)是基于主力合約的收益率來(lái)計(jì)算。

（四）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑將由雙邊計(jì)算調(diào)整為單邊計(jì)算

一2020年1月1日起，上期所和上期能源的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑將由雙邊計(jì)算調(diào)整為單邊計(jì)算。

（五）實(shí)施結(jié)算價(jià)交易指令

2020年10月12日9：00起，上期能源在國(guó)內(nèi)期貨交易中首次啟用結(jié)算價(jià)交易（Trade at Set-tlement.TAS）指令。TAS指令是以某一期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價(jià)為買賣申報(bào)價(jià)格的交易指令。

（六）上期能源發(fā)布原油期貨日中交易參考價(jià)

2020年10月12日起上期能源發(fā)布原油期貨日中交易參考價(jià)。日中交易參考價(jià)一般針對(duì)現(xiàn)貨交易活躍時(shí)點(diǎn)發(fā)布相應(yīng)時(shí)段的期貨成交量加權(quán)平均價(jià)，為交易者提供現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)參考。

（七）交易規(guī)則及細(xì)則等規(guī)范性文件的修訂完善

上海原油期貨上市以來(lái)，上期能源對(duì)交易規(guī)則及細(xì)則等規(guī)范性文件不斷進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn)，以保證交易的順利進(jìn)行和有效的監(jiān)管（見表3）。

四、上海原油期貨上市以來(lái)的良好表現(xiàn)

作為中國(guó)第一個(gè)對(duì)外開放的商品期貨，上海原油期貨在法制建設(shè)和制度創(chuàng)新引領(lǐng)下，上市以來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)良好。特別是2020年新冠肺炎疫情造成國(guó)際原油期貨市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)甚至出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”情況下，上海原油期貨總體運(yùn)行平穩(wěn)，經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn)，其市場(chǎng)規(guī)模成為僅次于Brent（交易代碼B.IPE）、WTI（交易代碼CL. NYM）原油期貨的世界第三大原油期貨。在總結(jié)“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算”成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，上期能源成功推出20號(hào)膠、低硫燃料油、國(guó)際銅期貨交易。

上海原油期貨上市以來(lái)，月度成交量在2020年5月突破新高，達(dá)到5677100手，持倉(cāng)規(guī)模在2020年快速放大、屢創(chuàng)新高（見圖1、圖2）。

2018年上市當(dāng)年上海原油期貨成交總量26509423手，成交金額127383. 47億元，年末持倉(cāng)29887手。2019年全年上海原油期貨成交總量34644385手，成交金額154760. 15億元，年末持倉(cāng)29410手。2020年全年上海原油期貨成交總量41585786手，成交金額119612. 04億元;年末持倉(cāng)84680手（見表4）。

上海原油期貨與境外市場(chǎng)之間價(jià)格是相瓦關(guān)聯(lián)的（見圖3、表5）。美國(guó)科羅拉多大學(xué)（丹佛校區(qū)）摩根人通商品研究中心研究主任楊堅(jiān)表示，研究表明，中國(guó)原油期貨市場(chǎng)與兩入主要國(guó)際原油期貨市場(chǎng)都存在一定的長(zhǎng)期均衡價(jià)格關(guān)系。

五、加強(qiáng)法制建設(shè)，加快中國(guó)原油期貨創(chuàng)新發(fā)展

上市三年多以來(lái)，上海原油期貨取得了良好的發(fā)展，然而要成為亞洲原油定價(jià)基準(zhǔn)以及世界原油定價(jià)基準(zhǔn)則有很長(zhǎng)的路要走。與英國(guó)Brent原油期貨和美國(guó)WTI原油期貨相比，上海原油期貨在成交量、持倉(cāng)規(guī)模上仍存在較大差距（見圖4、圖5）。上海原油期貨各月份持倉(cāng)量不均衡，波動(dòng)性比較大，且在產(chǎn)業(yè)客戶參與度，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量，特別是境外合格機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量，合約流動(dòng)性，相關(guān)配套產(chǎn)品豐富，跨境合作和監(jiān)管等方面還有很大的提升空間。我們要以法制建設(shè)和制度創(chuàng)新為引領(lǐng)，加快上海原油期貨發(fā)展。

（一）期貨法盡快頒布并實(shí)施

為了進(jìn)一步落實(shí)全面依法監(jiān)管，期貨法的出臺(tái)至關(guān)重要?！吨腥A人民共和國(guó)期貨法（草案）》征求意見已于2021年5月28日截止，業(yè)界普遍期待該法早日頒布實(shí)施。

（二）在金融業(yè)開放和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下，加強(qiáng)上海原油期貨交易監(jiān)管制度建設(shè)

1.金融業(yè)對(duì)外開放明顯提速

2018年8月24日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資期貨公司管理辦法》;2019年3月15日《中華人民共和國(guó)外商投資法》通過;中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定自2020年1月1日起取消期貨公司外資股比限制，2020年4月1日起取消基金管理公司外資股比限制，2020年12月1日起取消證券公司外資股比限制。

在金融業(yè)開放的大背景下更多的境外投資者和金融專業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)讓中國(guó)期貨市場(chǎng)。國(guó)外大型金融公司很多是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，具有銀行、證券、期貨經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)全牌照。對(duì)比國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也進(jìn)行了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的探索。金融業(yè)對(duì)外開放及金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)金融監(jiān)管提出了更高的要求。

2.金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)監(jiān)管法規(guī)出臺(tái)

《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)人管理的決定》由國(guó)務(wù)院公布并白2020年11月1日起施行，該決定明確對(duì)金融控股公司實(shí)施準(zhǔn)人管理。

《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》（中國(guó)人民銀行令[2020]第4號(hào)）由中國(guó)人民銀行公布并于2020年11月1日起施行，該辦法明確金融控殷公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及職責(zé)分工與協(xié)調(diào)。

3.加強(qiáng)交易監(jiān)管制度建設(shè)

交易所處于期貨交易自律監(jiān)管的第一線，上期能源應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)加強(qiáng)交易監(jiān)管制度建設(shè)。要完善監(jiān)管制度，豐富監(jiān)管手段，充分保護(hù)投資者合法權(quán)益，以堅(jiān)實(shí)的制度為基礎(chǔ)打造一個(gè)公開、公平、公正、開放的市場(chǎng)。一方面，配合《中華人民共和國(guó)刑法》相關(guān)規(guī)定修改、《期貨交易所管理辦法》的修訂細(xì)化交易監(jiān)管制度建設(shè)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、監(jiān)測(cè)和應(yīng)急機(jī)制，明確異常情況處理的程序、方法;加強(qiáng)穿透式監(jiān)管和違法行為信息收集工作，細(xì)化違法行為處罰程序，加大違法違規(guī)行為的處罰力度。另一方面，借鑒和吸收國(guó)外監(jiān)管方法和程序，提升監(jiān)管能力，加強(qiáng)執(zhí)法信息公開，持續(xù)加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作和風(fēng)險(xiǎn)防控。上期能源要與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易平臺(tái)進(jìn)行良好溝通與合作。

（三）持續(xù)優(yōu)化上海原油期貨交易相關(guān)政策、規(guī)則體系，完善交易機(jī)制

1.穩(wěn)定推行優(yōu)惠政策

上海原油期貨交易上市前推出的優(yōu)惠政策，在有效期屆滿后，對(duì)于執(zhí)行效果好，成熟的政策可以上升為相關(guān)法律法規(guī)，穩(wěn)定投資者預(yù)期，促進(jìn)交易健康發(fā)展。

2.不斷優(yōu)化做市業(yè)務(wù)機(jī)制，繼續(xù)改善合約連續(xù)性

上期能源應(yīng)不斷優(yōu)化方案，為做市商提供更多的支持，包括技術(shù)措施上的扶持，激勵(lì)做市商更好地提供流動(dòng)性。要加強(qiáng)做市商的培育、保護(hù)工作，同時(shí)要加強(qiáng)做市商市場(chǎng)行為監(jiān)管工作。

3.優(yōu)化境外投資賬戶開戶及流程管理，提升境外交易者參與度

優(yōu)化上海原油期貨NRA賬戶（Non-Resi-dent Account，境內(nèi)銀行為境外機(jī)構(gòu)開立境內(nèi)外匯賬戶）開戶及流程管理，推出優(yōu)惠政策、提供交易便利化條件以吸引國(guó)際大型石油生產(chǎn)商和國(guó)際貿(mào)易商深度參與交易，促進(jìn)市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)豐富，加速國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程。

4.完善交割制度

上海原油期貨交易可以探索實(shí)物交割、現(xiàn)金交割、期貨合約順轉(zhuǎn)、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨等多種并存交割方式，提升合約流動(dòng)性，使交易者可以根據(jù)自身需求選擇合理的交割方式;與此同時(shí)，實(shí)物交割探索建立大型集中實(shí)物交割樞紐，也可采用定點(diǎn)的浮倉(cāng)交割等方式為收貨方提供交割便利。

5.研究推出持倉(cāng)報(bào)告制度，提高市場(chǎng)透明度

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)在美國(guó)東部時(shí)間每周五下午3：30公布貿(mào)易商持倉(cāng)報(bào)告，該報(bào)告反映的是投機(jī)交易者和商業(yè)交易者截至當(dāng)周周二時(shí)的持倉(cāng)頭寸情況。報(bào)告內(nèi)容包括總持倉(cāng)（又稱末平持倉(cāng)量，簡(jiǎn)稱01）、非商業(yè)凈持倉(cāng)（又稱基金凈持倉(cāng)）、商業(yè)凈持倉(cāng)。

我們可以借鑒美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的做法，上期能源會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)定期發(fā)布持倉(cāng)報(bào)告，提高市場(chǎng)透明度，防止某個(gè)交易商的頭寸過大而操縱市場(chǎng)。

6.成品油定價(jià)時(shí)參考上海原油期貨價(jià)格

國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)在對(duì)國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)時(shí)，可以引入并逐步提高上海原油期貨價(jià)格所占份額，使成品油價(jià)格更能反映國(guó)內(nèi)供需情況。

六、制度創(chuàng)新引領(lǐng)下，加快相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)上海原油期貨發(fā)展

（一）基于上海原油期貨的ETF基金盡快推吐

基于上海原油期貨ETF基金等創(chuàng)新產(chǎn)品上市，可以形成證券與期貨兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，也可改善上海原油期貨的投資者結(jié)構(gòu)，豐富投資者投資標(biāo)的。

1.中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布并實(shí)施《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第1號(hào)——商品期貨交易型開放式基金指引》

2014年12月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布并實(shí)施了《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第1號(hào)——商品期貨交易型開放式基金指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。《指引》明確，商品期貨ETF是指以持有合法掛牌交易的商品期貨合約為主要策略，以跟蹤商品期貨價(jià)格或價(jià)格指數(shù)為日標(biāo)，并在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.目前國(guó)內(nèi)上市的商品ETF基金及公募原油主題基金

中國(guó)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站公開的信息顯示，截至2020年11月20日，還沒有基于上海原油期貨合約為主要策略的原油期貨ETF基金及相關(guān)產(chǎn)品上市。目前交易所上市的投資國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的ETF基金主要有以下7種（見表6）。

交易所上市的公募原油主題基金共有7支，全部是QDII基金，可以分為兩類：一類是主要投資于海外市場(chǎng)原油產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)股票的QDII產(chǎn)品，包括華寶油氣（162411）、廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)A （162719）、華安標(biāo)普全球石油指數(shù)基金（160416）、諾安油氣能源（163208）：另一類是以FOF形式跟蹤境外原油期貨ETF的QDII產(chǎn)品，有南方原油（ 501018）、易方達(dá)原油（161129）、嘉實(shí)原油（160723）（見表7）。

3.加快基于上海原油期貨ETF基金上市

成立于2006年的USO基金是第一支跟蹤原油的商品ETF，也是美國(guó)規(guī)模最大的原油商品ETF基金，其標(biāo)的為WTI，目的是盡可能復(fù)制原油現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，凈資產(chǎn)總額37. 23億美元（截至2020年12月1日），USO基金也吸引了國(guó)內(nèi)_三只原油主題QDII基金大量投資。

上期能源已經(jīng)推出了原油期貨價(jià)格指數(shù)，加快基于上海原油期貨ETF基金上市，可以壯大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模，也可吸引國(guó)外基金投資上海原油期貨ETF基金，對(duì)于提升上海原油期貨國(guó)際影響力大有裨益。

（二）加快推出更多公募CTA資管產(chǎn)品，并投資于上海原油期貨

1.CTA基金簡(jiǎn)介

國(guó)際上CTA基金（Commodity Traciing AdvisorsFumd）也被稱為管理期貨基金（Managed Futures），它是指由專業(yè)的商品交易顧問運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場(chǎng)以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。

期貨投資具有高風(fēng)險(xiǎn)性，普通中小投資者專業(yè)知識(shí)和操作技巧掌握方面存在不足，投資高杠桿性、交易策略多樣化的期貨交易往往會(huì)造成比較大的損失。CTA業(yè)務(wù)源于美國(guó)，專業(yè)的商品交易顧問被投資者委托進(jìn)行期貨交易，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。

2.國(guó)內(nèi)相關(guān)文件

（1） 2018年4月27日中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局發(fā)布并實(shí)施《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》明確：資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照募集方式的不同，分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。公募產(chǎn)品可以投資商品及金融衍生品，但應(yīng)當(dāng)符合法律法規(guī)以及金融管理部門的相關(guān)規(guī)定。金融機(jī)構(gòu)可以聘請(qǐng)具有專業(yè)資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)作為投資顧問。投資顧問提供投資建議指導(dǎo)委托機(jī)構(gòu)操作。

（2）2018年10月22日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布并實(shí)施《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》，明確證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理計(jì)劃應(yīng)當(dāng)向合格投資者非公開募集。

3.加快推出更多公募CTA資管產(chǎn)品，并投資于上海原油期貨

從目前國(guó)內(nèi)法制環(huán)境及運(yùn)作實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)期貨CTA業(yè)務(wù)一般指期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。從中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)信息公示來(lái)看，期貨公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃中含有“原油”字樣的有5支（見表8）。

一方面，應(yīng)加快上海原油期貨制度建設(shè)以吸引證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理資金投資，也可吸引其他私募基金投資，為高凈值客戶提供良好投資渠道;另一方面，明確并強(qiáng)化我國(guó)商品投資顧問注冊(cè)并規(guī)范監(jiān)督管理，非證券期貨金融機(jī)構(gòu)可以聘請(qǐng)其加快推出公募資管產(chǎn)品，并投資于上海原油期貨，這樣可以滿足國(guó)內(nèi)廣大投資者的投資需求，同時(shí)有助于提高上海原油期貨的市場(chǎng)流動(dòng)性，使國(guó)內(nèi)原油期貨市場(chǎng)更加健康地發(fā)展。

（三）加快推出原油期貨衍生品、原油期權(quán)及成品油、天然氣期貨交易

1. 2020年巾國(guó)銀行“原油寶”事件及反思

據(jù)中國(guó)銀行官方網(wǎng)站資料顯示：中國(guó)銀行于2018年1月開辦“原油寶”產(chǎn)品，為境內(nèi)個(gè)人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù)。其中，美國(guó)原油品種掛鉤芝加哥商品交易所（CME）的德州輕質(zhì)原油（WTI）期貨首行合約。

2020年4月20日，WTI 2020年5月合約（WTI 2005）收盤價(jià)- 13. 10美元/桶，結(jié)算價(jià)- 37. 63美元/桶，史上首次出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”。4月22日中國(guó)銀行發(fā)布公告稱原油寶美國(guó)原油5月合約將參考“負(fù)油價(jià)”進(jìn)行結(jié)算或移倉(cāng)。這造成了利用原油期貨價(jià)格下跌盲日抄底而持有原油寶美國(guó)原油多頭客戶穿倉(cāng)且損失巨大，該風(fēng)險(xiǎn)事件引起了國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的高度重視。2020年12月5日中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)公告依法查處并從嚴(yán)處罰中國(guó)銀行“原油寶”產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件。

“原油寶”事件的教訓(xùn)是深刻的，中國(guó)銀行“原油寶”的“產(chǎn)品管理不規(guī)范”“風(fēng)險(xiǎn)管理不審慎”“內(nèi)控管理不健全”“銷售管理不合規(guī)”問題及存在的違法違規(guī)行為值得我們深入反思。銀行在金融衍生品設(shè)計(jì)上應(yīng)該敬畏專業(yè)，遵守相關(guān)法律法規(guī);同時(shí)，國(guó)家應(yīng)加強(qiáng)金融創(chuàng)新和金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管。除此之外，我們看到中國(guó)投資者投資熱情高漲，上海原油期貨的發(fā)展欣欣向榮，應(yīng)推冉更多期貨衍生品，吸引更多國(guó)內(nèi)外的投資者。

2.加快推出原油期權(quán)及成品油、天然氣期貨

加快推冉原油期權(quán)及成品油、天然氣等能源品種期貨，不僅能促進(jìn)上海原油期貨交易，還能完善能源產(chǎn)品序列，構(gòu)建中國(guó)能源價(jià)格體系，為市場(chǎng)提供更完善、更豐富的定價(jià)和避險(xiǎn)工具的同時(shí)，為保障國(guó)家能源安全、提升價(jià)格影響力作出貢獻(xiàn)。