全球交易所發(fā)展變遷中的競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新

交易所作為商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，以其獨(dú)特的資源配置功能為商品經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展提供不竭的動(dòng)力。借鑒歐美證券交易所興起與發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)交易所經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展積累，已逐漸成長(zhǎng)為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資本、科技的關(guān)鍵樞紐和平臺(tái)，并始終肩負(fù)著服務(wù)國(guó)家科技和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的使命。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)指出，在全球資本市場(chǎng)快速發(fā)展的過(guò)程中，交易所作為市場(chǎng)的組織者和秩序的維護(hù)者，承擔(dān)著十分重要的職責(zé)，是保障市場(chǎng)安全高效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

縱觀歷史，自荷蘭阿姆斯特丹證券交易所成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)四百多年的發(fā)展，全球不同地區(qū)的證券交易所行業(yè)紛紛走出了自己的發(fā)展路徑，形成了各具特色的行業(yè)格局。21世紀(jì)以來(lái)，隨著信息技術(shù)的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深，日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)促使全球證券交易所通過(guò)兼并收購(gòu)等方式擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)規(guī)模，鞏固市場(chǎng)地位，從而形成了多家市值龐大、產(chǎn)品多元、客戶(hù)豐富的全球性交易所集團(tuán)，全球證券交易行業(yè)集聚現(xiàn)象明顯。

盡管全球各大交易所集團(tuán)各據(jù)一方，但在風(fēng)平浪靜的表面下依舊潛藏著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。證券交易所集團(tuán)有的偏向于向外匯、大宗商品交易方向發(fā)展，有的偏向于拓展交易后服務(wù)能力，有的則更注重?cái)U(kuò)大自身在數(shù)據(jù)、指數(shù)方面的影響力。但就整體而言，當(dāng)前主流的全球證券交易所集團(tuán)都比從前更多地關(guān)注非交易業(yè)務(wù)，并將其視為未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

交易所行業(yè)變化和創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力并不僅來(lái)源于已經(jīng)形成強(qiáng)大市場(chǎng)影響力的老牌證券交易所集團(tuán)，一些新進(jìn)入者也正利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)試圖顛覆既有的行業(yè)格局。2020年9月，三家新創(chuàng)交易所（會(huì)員交易所MEMX、長(zhǎng)期證券交易所LTSE以及邁阿密證券交易所MIAX PEARL）同時(shí)拿到了美國(guó)全國(guó)性證券交易所牌照。新進(jìn)入者試圖憑借低廉的價(jià)格向老牌證券交易集團(tuán)發(fā)起挑戰(zhàn)。也有一些交易所另辟蹊徑，如IEX，對(duì)傳統(tǒng)交易所的大客戶(hù)“高頻交易者”進(jìn)行限制，通過(guò)為普通交易者提供庇護(hù)的方式在證券交易行業(yè)中開(kāi)辟細(xì)分市場(chǎng)，從而在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中謀得一席之地。

面對(duì)新興交易所不斷發(fā)起的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)交易所集團(tuán)通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型向非交易業(yè)務(wù)領(lǐng)域探索，紐交所、納斯達(dá)克近兩年更是通過(guò)直接上市（DPO）、大力發(fā)展特殊目的收購(gòu)公司（SPAC）等舉措，積極搶奪高新技術(shù)企業(yè)，以進(jìn)一步鞏固其在發(fā)行上市領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

技術(shù)進(jìn)步與金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，使得交易所傳統(tǒng)的管理和運(yùn)營(yíng)模式面臨前所未有的挑戰(zhàn)，也對(duì)我國(guó)交易所的發(fā)展提出了新要求。在此背景下設(shè)立的北京證券交易所，對(duì)于更好發(fā)揮我國(guó)資本市場(chǎng)功能、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。而放眼未來(lái)，我國(guó)證券交易所如何吸收借鑒全球交易所發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，是一個(gè)非常值得探討的話(huà)題。本期封面專(zhuān)題試圖對(duì)這些問(wèn)題提供一些回答。

（廖理為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院講席教授、常務(wù)副院長(zhǎng)，清華大學(xué)金融科技研究院院長(zhǎng)。）