上海大中型高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)研發(fā)投入的影響

劉蔚軒 王海璐 霍玥彤 曹 葵

（中國(guó)人民大學(xué)附屬中學(xué)，北京 100080）

一、引言

技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和源泉?！皠?chuàng)新型國(guó)家”戰(zhàn)略的實(shí)施促進(jìn)了大眾創(chuàng)新企業(yè)的研發(fā)投入。我國(guó)研發(fā)投入強(qiáng)度已從2006年的1.42%提升到2016年的2.11%，但仍存在上升空間。研究表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)作用于企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量和決策質(zhì)量等環(huán)節(jié)而對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生較大影響。

關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)研發(fā)投入的影響，不同學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)，引起爭(zhēng)議的原因可能包括企業(yè)領(lǐng)域不同、規(guī)模不同、評(píng)價(jià)指標(biāo)或數(shù)據(jù)處理方式不同。為此，本文將收集2018年度和2019年度上海板塊的九類高新技術(shù)企業(yè)的年報(bào)數(shù)據(jù)，分析不同領(lǐng)域股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)研發(fā)強(qiáng)度的影響，以期為我國(guó)新技術(shù)上市企業(yè)政策制訂和監(jiān)督管理提供科學(xué)依據(jù)。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源、計(jì)算和統(tǒng)計(jì)分析

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

在中信建投證券卓越版軟件頁(yè)面的滬深版塊搜集2019年上市高新技術(shù)企業(yè)，獲取相應(yīng)代碼后，通過(guò)上海證券交易所網(wǎng)和深圳證券交易所網(wǎng)，獲取公司的年度報(bào)告中的第一大股東、第二大股東和前10大股東持股比，以及2018年和2019年目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)。

2.計(jì)算

采用Excel軟件，根據(jù)以下公式計(jì)算得到企業(yè)的股權(quán)集中度（OC）、股權(quán)制衡度（OB）、研發(fā)強(qiáng)度。

（1）OC：第一大股東持股比例。

（2）OB： 第二大股東與第一大股東持股比例之比。

（3）研發(fā)強(qiáng)度： 研發(fā)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入（RDS）；研發(fā)費(fèi)用/總資產(chǎn)（RDA）。

3.統(tǒng)計(jì)分析

采用SPSS軟件，分析全部53個(gè)企業(yè)14個(gè)參數(shù)的總平均值、中位數(shù)、最小值、最大值。采用比較平均值模式，獲得各領(lǐng)域參數(shù)均值、標(biāo)準(zhǔn)偏差，進(jìn)行顯著性水平為0.05的多重比較，采用圖形的箱圖模式繪制箱圖。對(duì)所有企業(yè)及不同領(lǐng)域企業(yè)的參數(shù)進(jìn)行顯著相關(guān)性分析，選擇股權(quán)結(jié)構(gòu)參數(shù)和研發(fā)強(qiáng)度顯著相關(guān)的領(lǐng)域，通過(guò)圖形散點(diǎn)圖繪制模式，添加趨勢(shì)線獲得公式和相關(guān)系數(shù)。

三、結(jié)果與討論

1.總體分析

根據(jù)我國(guó)《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300號(hào)印發(fā)），本研究涉及的企業(yè)總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入均過(guò)億，屬于大中型企業(yè)。53家企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，OC和OB平均數(shù)分別為33.76%和1.00%。OC最高值為電器設(shè)備領(lǐng)域的80.99%，最低值為工業(yè)機(jī)械領(lǐng)域的10.94%。OB值最高值為半導(dǎo)體領(lǐng)域的1.00，最低值則為汽車領(lǐng)域的0.0068。

總體而言，2019年RDS和RDA均值比2018年的分別升高4.90%和0.26%，最高值和最低值分別出現(xiàn)在軟件服務(wù)領(lǐng)域和醫(yī)藥領(lǐng)域，前者是后者的2倍～5倍。本研究中軟件服務(wù)領(lǐng)域較高的研發(fā)強(qiáng)度，可能與我國(guó)所得稅優(yōu)惠和流轉(zhuǎn)稅優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投入產(chǎn)生正向激勵(lì)作用有關(guān)。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)雖一定程度加大了投入，但因投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、研發(fā)周期長(zhǎng)，故研發(fā)強(qiáng)度仍然很低。

2.各領(lǐng)域分析

比較9個(gè)領(lǐng)域股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，汽車行業(yè)OC均值（59.9%）最高，其次是環(huán)境保護(hù)（41.7%），工業(yè)機(jī)械最低（17.7%）。OB均值前4位依次為工業(yè)機(jī)械（0.893）、醫(yī)療保健（0.696）、通信設(shè)備（0.598）、軟件服務(wù)領(lǐng)域（0.512），最低的為汽車領(lǐng)域（0.108）。前10大股東持股比例為汽車領(lǐng)域最高（75.5%）、其次為半導(dǎo)體領(lǐng)域（68.0%），最低為電器設(shè)備（58.1%）（圖1A&B）。

圖1 不同領(lǐng)域的A股權(quán)結(jié)構(gòu)；B. OB；C. RDS；D. RDA.

研發(fā)投入體現(xiàn)了公司對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新的重視程度。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)科研創(chuàng)新，尤其離不開(kāi)軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的研發(fā)投入、科研產(chǎn)出和成果轉(zhuǎn)化，本研究中，軟件服務(wù)業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度最高，2018年和2019年RDS分別為13.5%和14.2%、RDA分別為7.74%和6.00%；而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)家各項(xiàng)優(yōu)惠政策的引導(dǎo)下，通信設(shè)備制造企業(yè)加大了研發(fā)投入，本研究中，通信設(shè)備企業(yè)在2018年和2019年的RDS分別為11.3%和14.4%、RDA分別為6.38%和8.52%。此外，目前全球半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)不斷領(lǐng)先甚至引導(dǎo)設(shè)備市場(chǎng)，本研究中，半導(dǎo)體企業(yè)2018年和2019年的RDS分別為14.3%和12.6%、RDA分別為6.68%和8.29%，高于9大領(lǐng)域所有企業(yè)的均值（圖1C&D）。汽車、環(huán)保、工業(yè)機(jī)械、化工等其他行業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度遠(yuǎn)低于前三位行業(yè)。

3.相關(guān)性分析

總體相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，OC與2018年度和2019年度的研發(fā)費(fèi)用、總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入均顯著正相關(guān)，但與RDS顯著負(fù)相關(guān)，與RDA無(wú)顯著相關(guān)性（見(jiàn)表1），表明OC越高，企業(yè)的總資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)收入和研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值增長(zhǎng)，但研發(fā)強(qiáng)度不僅沒(méi)有相應(yīng)增加，反而降低，影響創(chuàng)新發(fā)展。這與多數(shù)學(xué)者所持的股權(quán)集中有利于企業(yè)增大創(chuàng)新投入的觀點(diǎn)相反。具體到各行業(yè)，只有汽車領(lǐng)域OC與RDS顯著負(fù)相關(guān)（見(jiàn)表2），表明股權(quán)的高度集中嚴(yán)重影響了汽車行業(yè)的創(chuàng)新活力，原因在于我國(guó)汽車行業(yè)現(xiàn)有技術(shù)條件下市場(chǎng)效益很好，加上股權(quán)過(guò)于集中，大股東為了追求巨大利潤(rùn)，不愿意承擔(dān)投資帶來(lái)的失敗風(fēng)險(xiǎn)，以免于遭受可能的經(jīng)濟(jì)損失。

OB與2019年度的總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入以及2018年度和2019年度的研發(fā)費(fèi)用呈顯著負(fù)相關(guān)，而與RDS顯著正相關(guān)（見(jiàn)表1），表明提高股權(quán)制衡度雖然短期內(nèi)影響企業(yè)資產(chǎn)和收入，但長(zhǎng)遠(yuǎn)可有效增強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度和創(chuàng)新能力，與以往大多數(shù)研究結(jié)論相一致。具體而言，軟件服務(wù)領(lǐng)域的第二大股東持股比與RDA顯著正相關(guān)（見(jiàn)表2），表明OB可增強(qiáng)軟件服務(wù)企業(yè)對(duì)創(chuàng)新技術(shù)的投入?？赡苡捎谲浖?wù)領(lǐng)域?qū)?chuàng)新具有較強(qiáng)的依賴，而第二大股東持股比例的增加，一方面打破了股權(quán)過(guò)于集中會(huì)控制話語(yǔ)權(quán)和決策權(quán)的局面，另一方面更增強(qiáng)了股東抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

前10大股東持股比與2018年度和2019年度的研發(fā)費(fèi)用、總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入均顯著正相關(guān)，但與RDS和RDA均不存在顯著相關(guān)性（見(jiàn)表1）。而具體到工業(yè)機(jī)械和環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域，前10大股東持股比與2019年RDA顯著正相關(guān)（見(jiàn)表2），表明一定數(shù)量的股東組成有益于這兩大領(lǐng)域企業(yè)提高研發(fā)投入，促進(jìn)創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展。工業(yè)機(jī)械和環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域?qū)?chuàng)新中等依賴，投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大，需要分散股權(quán)使單個(gè)股東減小因投資失敗而造成的損失。

表1 股權(quán)結(jié)構(gòu)、總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)強(qiáng)度及股權(quán)制衡度間的相關(guān)性

表2 股權(quán)結(jié)構(gòu)、總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)強(qiáng)度及股權(quán)制衡度間的相關(guān)性和線性方程（相關(guān)系數(shù)／線性模型）

四、政策建議

（1）由于研發(fā)對(duì)于行業(yè)乃至社會(huì)發(fā)展均有利，故面對(duì)如汽車行業(yè)這類股權(quán)較集中，且股權(quán)集中度與研發(fā)強(qiáng)度顯著負(fù)相關(guān)行業(yè)，政策上應(yīng)限制第一股東的持股比，并鼓勵(lì)更多人投資該行業(yè)。

（2）對(duì)于股權(quán)制衡度較高且總資產(chǎn)不高的依賴研發(fā)型行業(yè)如軟件設(shè)備、通信設(shè)備，政策上應(yīng)鼓勵(lì)股民投資，以促進(jìn)行業(yè)發(fā)展擴(kuò)大。