商業(yè)銀行場外金融衍生品交易：現(xiàn)實問題與發(fā)展路徑

王珞馨

◆摘? 要：2020年4月，美國WTI原油期貨結(jié)算價出現(xiàn)負值，引發(fā)中國銀行“原油寶”風險事件，投資者和中國銀行遭受巨大虧損。本文在梳理“原油寶”風險事件脈絡(luò)基礎(chǔ)上，從金融風險管理的視角，聚焦中國銀行作為商業(yè)銀行在場外金融衍生品交易過程中存在的金融風險管理問題，提出商業(yè)銀行要構(gòu)建全面的場外金融衍生品業(yè)務(wù)風險管理體系，從而推動市場有序發(fā)展的觀點及相關(guān)建議。在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和金融開放的背景下，本研究對于推動商業(yè)銀行場外金融衍生品業(yè)務(wù)有序健康發(fā)展有積極意義。

◆關(guān)鍵詞：場外金融衍生品;原油寶;商業(yè)銀行;金融風險管理

2020年4月，原油期貨出現(xiàn)負價格，引發(fā)巨大關(guān)注。美東時間4月20日2：30，WTI原油期貨5月結(jié)算報-37.63美元/桶，美國原油期貨價格在歷史上首次跌至負值，許多中行“原油寶”美國原油產(chǎn)品的多頭持倉客戶穿倉且損失巨大。 2020年12月5日，中國銀保監(jiān)會就中國銀行“原油寶”風險事件對中國銀行作出5050萬元行政處罰，為事件畫上句號，然而對事件的反思和討論仍在繼續(xù)，其中，“原油寶”的產(chǎn)品定性、產(chǎn)生巨額損失的原因以及事件所反映的商業(yè)銀行存在的金融風險管理問題成為討論的焦點。

一、“原油寶”產(chǎn)品屬性

根據(jù)中國銀行的產(chǎn)品描述，“原油寶”是通過直接聯(lián)結(jié)境外期貨合約價格而設(shè)計出來的、面向個人投資者發(fā)行的、在場外衍生品市場上交易的記賬式交易產(chǎn)品。從“原油寶”產(chǎn)品特點可以看出，產(chǎn)品設(shè)計不夠合理科學(xué)是“原油寶”事件發(fā)生的重要因素。首先，產(chǎn)品價格掛鉤境外原油期貨合約，原油期貨合約復(fù)雜多變，波動性大。其次，產(chǎn)品門檻極低，且保證金相關(guān)合同條款不清晰、銷售管理不合規(guī)，導(dǎo)致一部分風險承受能力不高的投資者選擇投資“原油寶”產(chǎn)品。最后，“原油寶”的交易時間沒有完全對標國際市場交易時間段，一旦出現(xiàn)行情變化，無法及時止損。

二、基于金融風險管理角度的深度分析

（一）市場風險

1.商品風險

油價跌為負值發(fā)生在全球石油供應(yīng)過剩、需求坍塌大背景下。在需求端方面，宏觀經(jīng)濟動蕩，疫情導(dǎo)致原油需求下降;在供應(yīng)端方面，供大于需，導(dǎo)致了現(xiàn)貨原油價格不斷下跌。同時，持有成本壓力進一步導(dǎo)致了負油價的產(chǎn)生。據(jù)美國能源信息署EIA數(shù)據(jù)，庫欣地區(qū)原油庫存接近飽和，如果飽和，儲存成本要遠超石油本身的價值。然而石油不能像牛奶一樣倒進河里或者燃燒，因為污染環(huán)境會被開出巨額罰單，開采商只能不斷降低原油價格以去庫存，最終導(dǎo)致了負油價的產(chǎn)生。

2.交易風險

當CME Group宣布允許期貨合約有負值價格產(chǎn)生之時，意味著“原油寶”產(chǎn)品的風險大大提高了，投資者有可能將承擔巨額損失。而中行卻沒有留存足夠的換月時間，導(dǎo)致交易風險大大增加。同時，中行在國際衍生品市場上，根據(jù)“原油寶”的設(shè)計規(guī)則機械地制定風險管理策略和遷倉策略，那么交易信息會提前泄露，非常容易成為市場投機者的狙擊對象。

（二）信用風險

當負油價制度成為可能時，投資者不僅有可能虧損全部本金，還有可能承擔巨額的額外損失。由于中行在產(chǎn)品宣傳和客戶風險等級時不夠謹慎，導(dǎo)致一部分風險承擔能力較差的客戶投資“原油寶”產(chǎn)品，因此中行面臨著投資者無法補足交割款的信用風險。而從事件處理方案也可以看到，中行不僅需要承擔負價虧損，還需要按4月20日晚22：00價格賠償投資者20%保證金，中行全部損失預(yù)計將超過60億元。

（三）表外風險

當前，全球性金融機構(gòu)都存在最大化其所中介的資金數(shù)量，以求手續(xù)費和傭金收入的最大化，從而使銀行資本的收益最大化的目標。因此，類似于“原油寶”的場外金融衍生品規(guī)模也在不斷擴大。由于場外金融衍生品的特有屬性，一旦發(fā)生損失，風險承受能力較弱的個人投資者可能無力承擔巨額損失，導(dǎo)致商業(yè)銀行不得不用自己的資本來補償損失，由此帶來表外風險。

（四）技術(shù)與運營風險

首先，在風險評級與宣傳環(huán)節(jié)，存在風險錯配和投資者適當性問題?！霸蛯殹碑a(chǎn)品屬于場外金融衍生品，風險程度很高，但“原油寶”產(chǎn)品被定位為風險R3級，與產(chǎn)品本身實際的風險不相匹配。其次，在風險管理與對沖環(huán)節(jié)，存在策略不當?shù)膯栴}。中行“原油寶”的產(chǎn)品設(shè)計存在風險敞口，交易覆蓋時間段未與國際市場保持一致。同時，中行的信息披露與風險提示不足。當負油價規(guī)則進行更新后，中行并沒有充分提示風險，也未能在賬戶金額不足時發(fā)出預(yù)警或者進行強制平倉處理等操作。

三、啟示與發(fā)展路徑建議

（一）商業(yè)銀行

第一，商業(yè)銀行應(yīng)建立完善的場外金融衍生品交易風險管理信息系統(tǒng)，對各項風控指標進行獨立監(jiān)控和預(yù)警，避免重大風險事件的發(fā)生。第二，商業(yè)銀行應(yīng)建立動態(tài)風險管理機制，定期評估場外金融衍生品市場的狀態(tài)，動態(tài)調(diào)整對應(yīng)的風險控制指標，提升金融機構(gòu)自身的產(chǎn)品設(shè)計能力和風險管理能力。第三，商業(yè)銀行應(yīng)承擔相應(yīng)社會責任，積極做好投資者風險教育，充分履行客戶投資人擁有對場外金融衍生品潛在風險全部知情權(quán)的義務(wù)，承擔起應(yīng)有的責任。

（二）監(jiān)管機構(gòu)

首先，在鼓勵金融創(chuàng)新的同時，應(yīng)充分認識、掌控創(chuàng)新背后的風險，才能使金融市場良性發(fā)展。其次，要完善場外金融衍生品市場的配套法規(guī)體系，加強對市場準入、市場行為、交易準則、風險管理制度的規(guī)范。最后，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)完善場外金融衍生品市場一體化監(jiān)管體系，加強審核和備案，建立全面的風險監(jiān)管信息系統(tǒng)。

（三）投資者

投資者需要樹立風險意識，提升金融知識素養(yǎng)，加強風險防范觀念。投資者在追求投資財富的同時，也需要加強自身金融知識儲備，樹立正確的投資理財理念，對自身風險承受能力進行準確的評估，選擇適合自身風險承受能力的投資產(chǎn)品。

參考文獻

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