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    杠桿操縱文獻(xiàn)綜述

    2021-09-27 17:38劉佳琦
    現(xiàn)代營(yíng)銷·理論 2021年7期
    關(guān)鍵詞:動(dòng)因后果

    劉佳琦

    摘要:隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展,企業(yè)的杠桿率不斷攀升,較高的杠桿率使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。2015年,在政府推出的強(qiáng)制性去杠桿政策以及資本市場(chǎng)的共同壓力下,企業(yè)進(jìn)行杠桿操縱,來(lái)降低報(bào)表中所反映的杠桿率。本文通過(guò)整理相關(guān)文獻(xiàn),從概念、手段、動(dòng)因及后果對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行綜述,為研究杠桿操縱提供理論基礎(chǔ)及新的研究方向。

    關(guān)鍵詞:杠桿操縱;動(dòng)因;后果

    一、杠桿操縱的概念、手段及測(cè)度

    杠桿操縱概念主要分為狹義與廣義兩種。狹義的杠桿操縱是指利用表外負(fù)債和名股實(shí)債等財(cái)務(wù)活動(dòng)來(lái)隱藏公司高杠桿率的行為;廣義的杠桿操縱是指除了利用狹義方式外,還有其他向上操縱資產(chǎn)或向下操縱負(fù)債或兩者并用的會(huì)計(jì)方式來(lái)降低杠桿率的行為。

    杠桿操縱的手段包括表外負(fù)債、名股實(shí)債以及其他會(huì)計(jì)操縱方式在內(nèi)的綜合手段(陸正飛等,2020)。相關(guān)文獻(xiàn)表明,企業(yè)更愿意將租賃業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)為經(jīng)營(yíng)租賃,從而避免在表中確認(rèn)相應(yīng)的資產(chǎn)和負(fù)債,僅在附注中披露重大金額,利用表外負(fù)債的手段來(lái)降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率(Spencer & Webb,2015)。同時(shí),企業(yè)也存在利用混合性債務(wù)、可轉(zhuǎn)債等方式增加公司的股權(quán)(Scott et al.,2011),以及公允價(jià)值模式(Christensen & Nikolaev,2013)、增大研發(fā)支出資本化率(聶建平,2016)和利用非經(jīng)常損益向上操縱盈余(謝德仁等,2019)等手段來(lái)降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。關(guān)于杠桿操縱的測(cè)度,目前具有創(chuàng)新性的杠桿操縱綜合測(cè)度方法有基本的XLT-LEVM法與擴(kuò)展的XLT-LEVM法(陸正飛等,2020)。

    二、杠桿操縱的動(dòng)機(jī)

    杠桿操縱的動(dòng)機(jī)可以概括為三個(gè)方面:自身較高的賬面杠桿率、融資約束以及去杠桿政策的壓力(陸正飛等,2020)。為了迎合監(jiān)管部門和滿足政府政策,企業(yè)會(huì)采取杠桿操縱等方式以降低自身杠桿率。表外負(fù)債具有靈活性和隱蔽性的特征,因此上市公司會(huì)選擇將表內(nèi)負(fù)債轉(zhuǎn)移到表外,隱藏公司的真實(shí)負(fù)債水平,從而誤導(dǎo)監(jiān)管部門和外部利益相關(guān)者(陳紅等,2014)。隨著當(dāng)前新租賃準(zhǔn)則的實(shí)施,使得航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率上升(聶琳,2019),也進(jìn)一步表明,企業(yè)為了迎合監(jiān)管而進(jìn)行杠桿操縱的動(dòng)機(jī)。此外,企業(yè)為了增強(qiáng)融資機(jī)會(huì)、減少融資約束等,也會(huì)利用可轉(zhuǎn)債、公允價(jià)值計(jì)量會(huì)計(jì)手段來(lái)操縱企業(yè)杠桿,修飾財(cái)務(wù)狀況,從而增強(qiáng)其投融資能力(Scott et al.,2011)。

    三、杠桿操縱的后果

    杠桿操縱的后果大致可以分為兩種:粉飾財(cái)務(wù)狀況,誤導(dǎo)信息使用者;影響代理關(guān)系,降低投融資效率。首先“杠桿操縱”掩蓋了企業(yè)過(guò)高的杠桿水平、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)利潤(rùn)處于虛高狀態(tài),這不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股東做出錯(cuò)誤決策,也會(huì)誤導(dǎo)債權(quán)人以更低的融資成本、更寬松的契約條款出借資金。并且當(dāng)企業(yè)綜合運(yùn)用多種杠桿操縱手段時(shí),即便是公司管理層,也很難準(zhǔn)確地認(rèn)知企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、判斷自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而誤導(dǎo)企業(yè)管理層的經(jīng)營(yíng)決策。

    其次杠桿操縱會(huì)影響兩類代理沖突。一方面,Jensen & Meckling(1976)提出,公司代理人存在資產(chǎn)替代行為。這主要是因?yàn)楣蓶|將獲將得到投資成功時(shí)大部分收益;而債權(quán)人將在項(xiàng)目投資失敗時(shí)承擔(dān)大部分損失(童盼和陸正飛,2005)。企業(yè)進(jìn)行杠桿操縱,會(huì)隱藏一些負(fù)債,而且這些負(fù)債到期后都仍需向?qū)嶋H債權(quán)人還本付息,因此,會(huì)進(jìn)一步加大股東與債權(quán)人間的沖突。另一方面,Jensen(1986)的自由現(xiàn)金流假說(shuō)認(rèn)為,經(jīng)理人存在盲目擴(kuò)張企業(yè)的動(dòng)機(jī)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行杠桿操縱后,由于信息不對(duì)稱,經(jīng)理人會(huì)存在向股東隱瞞企業(yè)實(shí)際負(fù)債的動(dòng)機(jī),股東與經(jīng)理人所掌握的信息存在偏差,就會(huì)削弱股東對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)管,同時(shí)削弱負(fù)債相機(jī)治理作用,降低企業(yè)的投融資效率。

    四、結(jié)論

    通過(guò)對(duì)杠桿操縱相關(guān)文獻(xiàn)的回顧,厘清了杠桿操縱的動(dòng)機(jī)及可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。也從相關(guān)文獻(xiàn)中發(fā)現(xiàn),目前文獻(xiàn)對(duì)于杠桿操縱中某一種具體手段的研究已經(jīng)很成熟了,但是將其作為一種綜合測(cè)度方法來(lái)研究其對(duì)于企業(yè)的綜合影響的文獻(xiàn)相對(duì)較少,這為以后研究相關(guān)領(lǐng)域提供理論基礎(chǔ)及新思路。

    參考文獻(xiàn):

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    [3]Christensen,H.B.,Nikolaev,V.V.Does fair value accounting for non-financial assets pass the market test?[J].Review of Accounting Studies,2013,18(3):734-775.

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    [5]聶建平.差異化盈余管理動(dòng)機(jī)與研發(fā)支出資本化關(guān)系的實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2016(09):114-117.

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    [7]陳紅,陳玉秀,楊燕雯.表外負(fù)債與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、商業(yè)信用——基于上市公司表外負(fù)債監(jiān)察角度的實(shí)證研究[J].南開(kāi)管理評(píng)論,2014,17(01):69-75.

    [8]聶琳.新租賃準(zhǔn)則對(duì)航空公司的影響[J].中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師,2019(01):95-99.

    [9]童盼,陸正飛.負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為影響研究:述評(píng)與展望[J].會(huì)計(jì)研究,2005(12):71-76+96.

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