全球法定數(shù)字貨幣現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢及監(jiān)管政策

劉曉欣

【關鍵詞】數(shù)字貨幣 監(jiān)管 貨幣政策 【中圖分類號】F015 【文獻標識碼】A

國際清算銀行（BIS）在2020年第三次全球央行數(shù)字貨幣（CBDC）調(diào)查表明，全球66 家央行中，有86%在研究央行數(shù)字貨幣問題，其中10%即將發(fā)行本國CBDC。CBDC也稱法定數(shù)字貨幣，由一國貨幣當局（中央銀行）基于國家信用發(fā)行，是法定貨幣在數(shù)字經(jīng)濟時代的延伸，具有法償性，與之相對的是一系列以數(shù)字貨幣命名的加密資產(chǎn)或數(shù)字資產(chǎn)，后者由私人機構發(fā)行，無穩(wěn)定貨幣錨，更不具有法償性。CBDC的推出是在加密資產(chǎn)推出之后，作為各國應對加密資產(chǎn)對法定貨幣的威脅、并在未來國際貨幣領域占據(jù)主動地位的重要舉措，其對整個金融業(yè)及其監(jiān)管領域都帶來了較為深遠的影響。筆者對國內(nèi)外CBDC的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢及監(jiān)管政策進行了梳理，以便監(jiān)管當局厘清全球數(shù)字貨幣的發(fā)展態(tài)勢，識別數(shù)字貨幣發(fā)展的潛在風險，穩(wěn)步有效推進數(shù)字人民幣（DC/EP）的發(fā)展，從而在國際貨幣體系變革中占據(jù)強有力的地位。

全球法定數(shù)字貨幣的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，隨著數(shù)字貨幣在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，越來越多國家央行開始積極研究CBDC的發(fā)行，部分國家甚至已開始搭建CBDC底層基礎設施，啟動CBDC技術試點等工作。中國作為世界上第一個推出主權數(shù)字貨幣的國家，2020年4月起，DC/EP陸續(xù)在國內(nèi)部分城市、商業(yè)銀行及跨境支付等場景進行了試點，并于2020年12月完成全國首張數(shù)字人民幣保單，DC/EP發(fā)行計劃已迫在眉睫。2020年第一季度，法國央行計劃開展數(shù)字貨幣試點項目。2020年7月，新加坡央行宣布已開發(fā)出跨境支付網(wǎng)絡系統(tǒng)，可實現(xiàn)更便捷高效、更低成本國際結(jié)算系統(tǒng)；歐美國家也不甘落后，加拿大、瑞典、英國等多國央行聯(lián)合BIS組建CBDC小組，且即將推出試點項目；美國也加快研究進度，2020年5月，美國發(fā)布數(shù)字美元項目（DDP）的白皮書，詳細介紹了美國CBDC的基本架構、發(fā)行目的和潛在應用場景等。當前，CBDC引發(fā)了各界高度關注，毋庸置疑，CBDC將是未來大勢所趨，因此，各國當前均在積極應對，以求搶占先機。結(jié)合國際清算銀行的調(diào)查，筆者對當前主要國家CBDC研究現(xiàn)狀進行了梳理。（詳見表1）。

整體而言，當前全球CBDC的發(fā)展呈現(xiàn)如下特點：

首先，全球CBDC研發(fā)駛?cè)肟燔嚨馈IS近期發(fā)布報告，稱CBDC在2020年迅速崛起，截至2020年7月，全球至少有36家央行發(fā)布了CBDC計劃。其中，厄瓜多爾、烏拉圭等拉美國家率先完成了零售型CBDC試點。其他國家也陸續(xù)展開CBDC的研發(fā)和測試，由安圭拉、圣盧西亞等8個經(jīng)濟體組成的東加勒比貨幣聯(lián)盟央行表示，正在進行基于區(qū)塊鏈的法定數(shù)字貨幣的測試，巴西央行也表示，巴西有望于2022年正式采用CBDC。在亞洲，韓國央行計劃在2021年進行法定數(shù)字貨幣的試點，目前已審核完成第一階段的研發(fā)工作。日本央行也宣布，計劃在2021財年實驗測試法定數(shù)字貨幣的基礎核心功能。作為較先推出CBDC的國家之一，中國DC/EP目前已在深圳、蘇州、北京、上海等地進行試點，現(xiàn)階段的試點測試對人民幣的發(fā)行與流通，以及我國的宏觀經(jīng)濟金融穩(wěn)定都不會產(chǎn)生影響。

其次，發(fā)達經(jīng)濟體推進CBDC的進程相對謹慎。與拉美發(fā)展中國家相比，歐美發(fā)達國家的CBDC研發(fā)進程明顯較緩。2020年，美聯(lián)儲發(fā)布了一系列研究報告，探討了CBDC的潛在效用，但并沒有涉及具體的技術內(nèi)容，也并未對數(shù)字美元的發(fā)展階段及進程進行規(guī)劃。2019年底，歐洲央行宣布設立CBDC專門委員會，并推出名為“歐洲鏈”的新概念驗證項目，探索歐元CBDC的實踐問題。但在首份數(shù)字歐元報告中，歐洲央行并未對是否引入數(shù)字歐元給出明確答案。英格蘭銀行行長表示，各國引入CBDC要審慎評估，一些重要問題需要深入思考，包括CBDC是否會造成銀行業(yè)金融“脫媒”、如何影響信貸成本和可獲得性、央行如何確保個人隱私和數(shù)據(jù)保護等問題。當前英國央行也在探索CBDC的各種用例，但尚未對其引進及測試作出任何決定?？梢姡l(fā)達經(jīng)濟體推進CBDC發(fā)展的進程與其貨幣在國際貨幣體系中的地位并非一致。

表1：主要國家央行數(shù)字貨幣（CBDC）的研究現(xiàn)狀

再次，主要經(jīng)濟體之間CBDC的競合態(tài)勢日趨明顯。一方面，主要經(jīng)濟體紛紛啟動CBDC議程，旨在參與貨幣競爭，如中國啟動DC/EP試點、歐洲央行推出首份數(shù)字歐元報告等。當前，全球范圍內(nèi)主導支付體系的競爭激烈，CBDC在促進交易的同時，更是主權的象征。推進CBDC對全球支付體系的主導競爭作用具有重要意義。另一方面，發(fā)達經(jīng)濟體之間成立研究小組，旨在加強相關國家之間的技術、政策評估和測試以及國際政策框架協(xié)調(diào)。2020年1月，加拿大、瑞典、瑞士、日本、英國聯(lián)合歐洲央行及BIS成立工作組，旨在研究CBDC的潛在應用場景。2020年5月，數(shù)字美元基金會與全球咨詢公司埃森哲聯(lián)合發(fā)布了數(shù)字美元項目的白皮書，表示該項目與加拿大央行、新加坡金融管理局、歐洲央行和瑞典國家銀行進行合作。

最后，全球法定貨幣電子化的過程是漸進而非激進的。當前各國CBDC仍處于研發(fā)階段，研發(fā)過程中無論是來自市場方面，還是來自監(jiān)管政策方面，法定貨幣電子化仍存在風險。美國當前推行CBDC的路徑之一是將所謂“美元穩(wěn)定幣”Libra（Facebook發(fā)起的加密貨幣項目）提升為數(shù)字美元，因為Libra錨定美元，且價格波動控制在一個有效的區(qū)間。但Libra本質(zhì)上并不穩(wěn)定，其兌換價的波動使得計價功能及支付功能弱化。因此，借道數(shù)字資產(chǎn)實現(xiàn)美元數(shù)字化并不是有效路徑，Libra未來只能謀求在跨境支付領域中發(fā)揮中介作用。真正穩(wěn)定的數(shù)字美元，需要實現(xiàn)數(shù)字美元與銀行美元1：1的兌換比例，在美國銀行機構體系并非全境覆蓋的條件下，商業(yè)銀行運營數(shù)字貨幣，極可能出現(xiàn)銀行頭寸敞口供應風險，相關各方不會很快形成乃至宣示其各自的美元數(shù)字化立場。自2020年2月開始，瑞典進行為期一年的“電子克朗”測試，主要在隔離環(huán)境中模擬人們?nèi)粘Ｊ褂脭?shù)字貨幣，如利用數(shù)字錢包進行支付、存取款等。但瑞典商業(yè)銀行因此可能會陷入缺乏資金并承擔更多債務的困境，瑞典央行在管理資金方面也存在主觀性的監(jiān)管缺失問題，這些均是央行發(fā)行CBDC前必須解決的問題。