我國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及應(yīng)對(duì)措施

池佳靜

摘要：相較于西方國(guó)家的期貨期權(quán)市場(chǎng)，我國(guó)的期貨期權(quán)市場(chǎng)起步較晚，但都發(fā)展迅速。目前仍存在相關(guān)法律制度滯后、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不明確、交易品種少和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視等不利因素。本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于期貨期權(quán)市場(chǎng)的基本知識(shí)和發(fā)展歷程進(jìn)行概述的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)的期貨期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀進(jìn)行了闡述。指出了其法律法規(guī)和監(jiān)管體系存在不足、交易制度不夠完善、期貨期權(quán)交易品種數(shù)量偏少等不足之處，并針對(duì)性地提出了完善相關(guān)立法體系和監(jiān)管體系、完善交易所制度和豐富交易品類的建議。

關(guān)鍵詞：期貨期權(quán);發(fā)展歷程;對(duì)策建議

我國(guó)期貨市場(chǎng)興起于上世紀(jì)九十年代初，迄今為止已有20多年的發(fā)展歷程。在這20多年的時(shí)間里，我國(guó)的期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了產(chǎn)生、整頓和發(fā)展的過(guò)程。目前，我國(guó)的期貨交易所主要有上海交易所、鄭州交易所和大連交易所三家。在金融業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，我國(guó)的期貨市場(chǎng)也日趨成熟。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)比較規(guī)范理性，越來(lái)越朝著國(guó)際化的期貨市場(chǎng)發(fā)展。相較于期貨市場(chǎng)以及海外期權(quán)數(shù)十年的成熟發(fā)展，我國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)起步較晚且仍處于起步階段。2011年銀行間市場(chǎng)開(kāi)始參與外匯期權(quán)交易，2013年，我國(guó)首只場(chǎng)外期權(quán)誕生。隨后，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)逐步發(fā)展，同時(shí)結(jié)合期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)辟了新的衍生工具。我國(guó)目前期貨期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r是怎樣的？在發(fā)展過(guò)程中存在哪些問(wèn)題？針對(duì)這些不足又應(yīng)該采取什么樣的措施去解決？本文主要針對(duì)以上問(wèn)題對(duì)我國(guó)期貨期權(quán)的發(fā)展現(xiàn)狀、存在的不足以及針對(duì)性提出對(duì)策建議幾個(gè)方面進(jìn)行探討。

1.期貨期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展歷史和現(xiàn)狀

期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展源自于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的迫切需求。一般認(rèn)為，期貨交易最早產(chǎn)生于美國(guó)，1848年美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開(kāi)始。20世紀(jì)90年代初，為了迎合市場(chǎng)化機(jī)制的建設(shè)，我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。

截至2020年5月，我國(guó)三家商品期貨交易所和2家金融期貨交易所已批準(zhǔn)上市品種81個(gè)。在某種程度上來(lái)說(shuō)，從商品期貨到金融期貨，從場(chǎng)內(nèi)交易到場(chǎng)外交易，從境外市場(chǎng)到境內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了全面發(fā)展階段。1993-2019年我期貨市場(chǎng)成交額與成交量也逐年大幅度攀升。

世界上最早的期權(quán)交易起源于美國(guó)和歐洲市場(chǎng)，上世紀(jì)二三十年代，美國(guó)出現(xiàn)了期權(quán)自營(yíng)商對(duì)看跌期權(quán)和看漲期權(quán)進(jìn)行報(bào)價(jià)，開(kāi)始了早期的場(chǎng)外期權(quán)交易。2011年銀行間市場(chǎng)參與外匯期權(quán)交易，標(biāo)志著我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)開(kāi)始起步，2013年，我國(guó)首只場(chǎng)外期權(quán)誕生，2015年，黃金實(shí)物期權(quán)和上證50ETF期權(quán)相繼推出，標(biāo)志著我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的逐步成型。2017年3月、4月豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)分別在大連商品交易所和鄭州商品交易所上市，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)商品期貨期權(quán)市場(chǎng)的空白，同時(shí)也給期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也開(kāi)辟了一條新的道路，提供了新的衍生工具。

2. 當(dāng)前我國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)中存在的問(wèn)題

我國(guó)目前對(duì)期貨期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管措施和基本制度不能完全適應(yīng)我國(guó)期權(quán)期貨市場(chǎng)的發(fā)展需求。主要在于法律法規(guī)和監(jiān)管體系存在不足，交易制度存在不足，以及期貨期權(quán)交易品種數(shù)量偏少等方面。

2.1法律法規(guī)和監(jiān)管體系存在不足

美國(guó)采取多機(jī)構(gòu)并行管理的政府監(jiān)管體系，主要的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是聯(lián)邦商品期貨交易管理委員會(huì)（CFTC）和聯(lián)邦證券交易委員會(huì)（SEC），前者主要負(fù)責(zé)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管，后者主要監(jiān)管證券市場(chǎng)，商業(yè)銀行作為場(chǎng)外期權(quán)的重要參與者會(huì)受到聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FRB）和貨幣監(jiān)理署（OCC）的嚴(yán)格監(jiān)管。同時(shí)美國(guó)在期權(quán)交易方面采取的做市商制度，在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提高價(jià)格穩(wěn)定性方面發(fā)揮了重要作用。國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）制訂了主協(xié)議、信用支持文件、交易定義文件等一系列標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，降低了期貨期權(quán)的交易成本。我國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，相關(guān)法律法規(guī)還有待完善，相應(yīng)的政府和法律監(jiān)管還需要變革。

2.2交易制度不夠完善

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的期貨期權(quán)市場(chǎng)交易起步較晚，在交易制度上存在很大缺陷。與美國(guó)的期貨交易相比，國(guó)內(nèi)的期貨交易時(shí)間只有工作日的日間4小時(shí)，如果遇到國(guó)際形勢(shì)或突發(fā)時(shí)間影響，其隔夜風(fēng)險(xiǎn)非常巨大。以黃金期貨為例，隔夜跳空現(xiàn)象非常頻繁，讓很多投資者難以適從。我國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)在進(jìn)行交易時(shí)，對(duì)投資者的資金和資歷都有較高的條件限制，僅能通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行操作，且只允許全額交割。這類制度在一定程度上限制了市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品流動(dòng)性。

3.政策建議

要完善我國(guó)的期貨期權(quán)制度，就要規(guī)范立法，建立符合中國(guó)國(guó)情的監(jiān)管制度，同時(shí)迎合市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，增加適合不同消費(fèi)者需求的期貨期權(quán)種類。

3.1 完善相關(guān)立法體系和監(jiān)管體系

一方面，要建立協(xié)同監(jiān)管體制，針對(duì)期權(quán)期貨市場(chǎng)的不同領(lǐng)域，建議不同適應(yīng)條件的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。在金融發(fā)展委員會(huì)的支持下，整合證監(jiān)會(huì)和銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力量，建立合法合理的監(jiān)管制度。另一方面，要強(qiáng)化行業(yè)自我監(jiān)管。期貨和期權(quán)市場(chǎng)都具有技術(shù)專業(yè)性、參與主體多樣性和風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜性等特點(diǎn)。期貨和期權(quán)協(xié)會(huì)是行業(yè)發(fā)展中的重要組織，要做好行業(yè)約束，健全行業(yè)監(jiān)管措施。

3.2 完善交易所制度

要完善市場(chǎng)交易制度，做好自律管理。期貨和期權(quán)交易所是對(duì)期貨期權(quán)交易進(jìn)行維護(hù)的重要機(jī)構(gòu)，在交易品種、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、合約內(nèi)容監(jiān)管等方面發(fā)揮著重要的作用。期貨和期權(quán)交易所在很大程度上能決定著其市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，交易所要完善保證金制度、結(jié)算制度，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。